インフレ高止まり、プライベートエクイティの売り圧力の中、Berachainは市場の期待を維持できるのか？

執筆：Ericonomic、Three Sigma著者

翻訳：Ashley、BlockBeats

編集者注：Berachainはここ最近最も注目を集めるLayer1の一つとして、そのPoLメカニズムにより多くの開発者や投資家を惹きつけてきた。しかし、Berachainメインネットのローンチに伴い、インフレーション、私募割当、ステーキングルールの変更などの問題が議論を呼んでいる。著者は自身の調査に基づき、Berachainの現状を深く分析し、潜在的なリスクと将来性について考察する。

以下は原文内容（読みやすさのために一部編集されています）：

Berachainの現状についての考察

多くの友人が知っている通り、私はBerachainエコシステム内で活発に活動しており、多大な時間と労力を費やしてきた。こうした経験を経て、Berachainのローンチ、現在の状況および将来の展望についての率直な見解を共有する必要があると考える。

まず、不満点について述べる：

$BERAのインフレーション問題

これは価格に直接影響するため、私が最も懸念している点である。

BGTの年間インフレーション率は総供給量の10%（総供給量＝5億；初年度インフレ＝5000万）である。

初年度の流通供給量は約21.5%（1.1億トークン）＋Boycoによる30～90日以内の2%リリースとなる。この場合、5000万のインフレはすべてのBGTが焼却されたとしても（実際にはされないが）、初年度のインフレ率はほぼ50%に達する。初年度末までに市場に出回るトークンは約1.7億になる。

2年目のインフレーション：BGTは依然10%のインフレ率（5500万）を維持し、さらにさまざまな分配方法で1.96億枚のトークンがリリースされる（最大の部分は私募投資家から）。つまり、2年目末の流通供給量は4.18億になり、インフレ率は約150%となる。

多くのL1が初期段階で高いインフレーションを持つのは事実だが、Berachainのそれは他のプロジェクトよりはるかに高い。また、この比較はBerachainにとって有利ではなく、多くのプロジェクトの価格パフォーマンス（PA）が高インフレによって深刻な影響を受けていることを考えれば、Berachainの高インフレを正当化する根拠とはなり得ない。

$BERAの私募投資家

Berachainは供給量の35%以上を私募投資家に販売した（以前は20%だと思っていた）。

• シードラウンド：50M FDV

• 第2ラウンド：420M FDV

• 最終ラウンド：1.5B FDV

つまり、市場には私募調達由来の大量のトークンが存在する。

多くのプロジェクトでは私募割当は約20%程度であり、すでにそれが高すぎると私は考えるが、Berachainはそれよりもさらに高く、長期にわたるクラフト期間と相まって市場に継続的な売り圧力を生み出す。これは通常、トークン価格を長期的に下落傾向に陥れる要因となり、特にFDVが高く流通量が低い状態（高FDV・低流通）では顕著である。

$BERAのステーキング（私募投資家向け）

極端にネガティブというわけではないが（正直好ましくはない）、もっと明確に説明されるべきだった。

私募投資家は$BERAをステーキングして流動性報酬を得ることができ、それを売却できる（つまり、$BERAをステーキングすることでさらに多くの$BERAを得られる）。

BGTの年間インフレの15%（750万BGT）は検証者に配分され、その大部分はステーキング参加者に流れることになる。もし5億の全供給量がステーキングされた場合、年利（APY）は約1.6%となるが、現実的には全量ステーキングはありえない。

実際のステーキング率は約60%程度だろうから、APYはおよそ2.8%～3.2%の間になる。

多くの人がBerachainとCelestiaを比較するが、Celestiaの初期APYは約20%だったため、この比較はあまり妥当ではない。また、誰でも$BERAをステーキングしてリターンを得られ、私募投資家のAPYを希釈できるとはいえ、このステーキングメカニズム自体が売り圧力を増加させる。

臨時変更＋不十分なホワイトペーパー

私が最も不満に感じるのは、$BERAのステーキングメカニズムが数週間前まで公表されていなかったことだ。今でも関連資料を探そうとすれば、意味のある情報を得るのに多大な時間を要する。

このメカニズムは市場心理にとって極めて重要であり、特に現在のマーケット環境とVC反対感情が高まっている背景を考えれば、もっと早期に、より透明性を持って公表され、初日から公式ドキュメントに詳細に記載されるべきだった。

Jackが投稿で説明するまでコミュニティはこの問題に気づかず、FUD（恐怖・不確実性・疑念）が広がり、OGたちがBerachainに対して失望し、今後Berachainに関する話すら聞きたくなくなるほどだった。

正直、怒りさえ感じる。なぜなら、あたかも彼らが最後の瞬間にわざとこのステーキングメカニズムを公表したように思えるからだ（そうでなければ、なぜ公式ドキュメントに書かなかったのか？）。ただし、状況を理解した上でAPYがわずか3%であることがわかれば、悪意ある隠蔽というよりはコミュニケーションミスに近い。

現時点ではまだPoLがない

Berachainの核となる製品はPoLであり、これが未リリースの間、Berachainは単なるPoSフォークに過ぎず、現時点ではまさにその状態である。

これは長くは続かないだろう（願わくば）が、BGTにまだ真の用途がないため、多くの人々が失望しており、将来的にもBerachainの設計を理解しようとする意欲を失う可能性すらある。

私の理解では、BerachainがPoLを完全に展開する前に安定稼働できるよう保証するための必要なステップであり、より良い解決策があるかどうかは私にはわからない。しかし問題は、彼らがPoLの展開をできるだけ早く完了しなければならず、長期間引き延ばせないことにある。

DevBearがトークンを売却している

Berachainの共同設立者であるDevBearが実名アドレスでトークンを売却している。彼はエアドロで約20万の$BERAを獲得した（そもそもエアドロルールを作った彼ら自身がこれほどの量をもらうのは筋が通らない）上、その一部をWBTC、ETH、BYUSDなどの資産に交換している。

たとえ売却していなくても、コアチームメンバーがこれほど大量のエアドロを受け取ることは好ましくない。

彼は製品のテストや流動性提供をしているのかもしれないが、いずれにせよ、この問題は即座に明確にされるべきだった。

Berachainにはまだ強みがある

Berachainのコミュニティは強い

Berachainのコミュニティは業界随一の強さを持っている。長年この業界にいる身として、これは確信している。プロジェクトに問題があっても、コミュニティや開発者は全力でBerachainの発展を支援し続けるだろう。

Dappエコシステムが豊富

Berachainの開発者エコシステムは非常に活発で、多数のDappが構築、テスト、デプロイされており、今後数週間以内に順次ローンチされる予定である。

各パブリックチェーンは成功するために強力なアプリケーションエコシステムを必要としており、Berachainは初期段階からすでにこれらのDappを備えている。これが、中期的な発展に対して私は依然として楽観的である主な理由だ。

セキュリティへの高い配慮

新メカニズムや新パブリックチェーンの開発において、セキュリティは常に重大な懸念事項となる。Berachainのように全く新しいプロジェクトでは、その重要性はさらに増す。私が高く評価するのは、Berachain財団がセキュリティ問題に対して極めて慎重であり、細部に至るまで注意を払い、ネットワークの起動と非中央集権化を「堅実かつ安全」な方法で進めている点だ。

多くの人が進捗の遅さを好まないかもしれないが、私はこれは期待値が健全であると考える。

PoLメカニズム

私は依然として、PoLは非常に興味深いメカニズムだと考える。これが完全に展開され、フライホイール効果が発動すれば、非常に魅力的なAPYが実現し、Berachainエコシステムに大量の流動性マイナーを引き寄せるだろう。

結論

前述の諸々の要因から、単に$BERAを保有することは良いアイデアではないと私は確信している。一方で、PoLの流動性証明メカニズムに参加することは非常に価値ある選択になると確信している。

私はBerachainを、無生産性のトークンをただ保有するチェーンではなく、「リターンを得るチェーン」として捉える傾向がある。あなたは流動性を提供し、リサイクルを行い、貸し借りをし、最適なBGT獲得戦略を研究し、どの検証者にBGTを委任すべきか、あるいはBGTを燃やして自動複利を行うほうが有益かを精査しなければならない。Berachainでは、受動的な保有ではなく、積極的な参加が求められる。

私の見解では、最も重要なのは「流動性の導入」と「フライホイール効果の開始」である。この一歩が成功すれば、Berachainは成功する。

今回の考察を終えるにあたり、私は常にBerachainを詐欺だらけの業界において、文化と倫理的価値を持つ稀有な存在だと考えてきた。そのため、今回の「理想的とは言えない」ローンチや、「曖昧な」調整（例：BERAステーキングルールの変更）を目の当たりにして、少し失望している。しかし、逆に言えば、財団や開発者がここ数年のように着実に努力を続けさえすれば、Berachainは他の追随を許さない「最高リターンのチェーン」になる可能性をまだ秘めている。