Alliance DAO創業者対談：Solanaは最終的に勝利する、ビットコイン戦略備蓄（SBR）が新たなETFの瞬間となる可能性
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Alliance DAO創業者対談：Solanaは最終的に勝利する、ビットコイン戦略備蓄（SBR）が新たなETFの瞬間となる可能性
Solana上にいなければなりません。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察整理 & 編集：TechFlow
ゲスト：Imran Khan、Alliance DAO創業者；Qiao Wang、Alliance DAO創業者
ポッドキャスト元：Good Game Podcast
元のタイトル：On Consumer Crypto | EP 70
放送日：2025年2月7日
背景情報
ImranとQiaoはTensorのIljiaおよびRichardとともに、消費者向け暗号通貨その他の関連トピックについて深く議論し、起業家に本質を突いた暗号通貨の洞察を提供した。
主な話題は以下の通り：
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市場分析
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戦略的ビットコイン準備（SBR）が進行中 - David Bailey
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政府政策が経済に与える深い影響
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AIの普及と将来のトレンド予測
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Vine & JellyJelly
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スタートアップにおけるトークン化の将来性
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Clout と Tribe
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Tensorチーム：RichardとIljaの構想
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市場参入手段としてのトークン化戦略
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Memecoinとアテンションエコノミーの融合
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Vectorのスケール拡大現状
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Qiaoの年次実験共有
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開発者のイーサリアムからソラナへの移行傾向
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異なるブロックチェーン上のユーザープロファイル分析
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ブロックチェーン技術の最終形態に関する展望
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Coinbaseの戦略的展開
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「Blastは本来Hyperliquidであるべきだった」という議論
市場分析
Imran：ここ数週間で注目に値する出来事が多くありました。過去1か月、市場全体は継続的な下落傾向にあり、私たちの感情と市場の動きは非常に一致していると感じます。
Qiao：市場は確かにやや弱気です。
Imran：全体的に見ると、市場はトランプ氏が発表した重大ニュースおよびその後の流動性注入の影響を吸収しています。短期的な市場動向については明確な判断ができませんが、中長期的には依然として楽観的です。
Qiao：短期的には市場が横ばい整理状態を維持すると考えています。実際、ここ2週間では多くのポジティブなニュースがありました。たとえば、暗号通貨を支持する大統領令、SAB法案の廃止、ステーブルコイン法案の前進、そしていくつかの暗号通貨政策に関するスピーチなどです。しかし、これほど多くの好材料があるにもかかわらず、市場の反応はほとんどありませんでした。これは市場がこれらの好材料に対して冷淡であることを示しています。ただし、マクロ経済の観点からは、全体的な経済状況は良好だと考えています。
戦略的ビットコイン準備 (SBR) が進行中
Qiao：David Bailey氏は、現在の市場の動きは誤解を招くものだと述べました。彼はツイートで、「今日の記者会見において、戦略的ビットコイン準備（SBR）計画が推進されている」と書いています。これはDJT主導の最優先課題です。彼らは国のトップ官僚を集め、今後80日以内に完全なプランを策定しようとしています。注目すべきは、作業部会のメンバーの半数が関連分野で大きな成功を収めた人物であること。SBR計画は着実に実行されつつあります。もしSBRが本当に今後80日以内に実施された場合、現在の市場での評価は明らかに低すぎます。このような潜在的影響は、既存の市場メカニズムでは完全には反映できません。
Qiao：これはビットコインETFの導入を思い出させます。当時、多くの人々はビットコインETFをネガティブ要因と考え、売却を勧めていました。しかし実際には真逆で、ビットコインETFの導入は金融機関や従来の投資家がビットコイン市場に入るための新たな扉を開きました。特に伝統的金融界や高齢層の投資家にとってそうでしたよね？
SBRもこれと非常に似ています。もし戦略的ビットコイン準備計画が成功裏に実施されたなら、それは政府レベルの正式参加を意味します。米国連邦政府だけでなく、州政府、さらには他の国の政府もアメリカと協力したり、少なくともこの流れに追随しようとすることが予想されます。こうなると、市場には全く存在しなかった新しい純買家のグループが登場することになります。同時に、主権財産基金の動向も注目に値します。なぜなら、これらがこの潮流を推進する重要な力となる可能性があるからです。
Imran：さらに、トランプ政権は主権財産基金の創設も計画しています。この基金はCantor FitzgeraldのLutnikが運営を担当するとのことです。彼自身、暗号通貨、特にビットコインに巨額の投資を行っています。もし彼がこの主権基金に関与してリードすれば、事態は非常に興味深いものになるでしょう。
私の見方では、現在の市場は少し混乱しています。我々は巨大なmemeバブルを経験し、ビットコインは過去最高値を記録しましたが、同時に極めて楽観的なニュースも出ているため、市場はこれらの情報を明確に処理できていないようです。
Qiao：市場が本当に混乱しているとは思いません。ただ、大部分の好材料はすでに価格に織り込まれているだけです。
もしSBR計画が実際に実現すれば、市場は大幅に上昇するでしょう。しかし、それまでは市場はしばらく低迷する可能性があります。
Imran：わかります、これは80日以内に結果が出るはずです。彼らは80日以内に情報を公表するはずです。そのため、現在の市場低迷はすぐに改善されると考えています。
Qiao：ただし、OPM（Other People's Money、他人の資金）に依存している人々にとっては、標準銀行（資産運用規模8700億ドル）は、トランプ大統領の任期終了までにビットコインが50万ドルに達する可能性があると予測しています。どう思いますか？50万ドル？50万ドルはゴールドの時価総額の約3分の1、あるいはそれ以上の半分を超えます。
実際、ビットコインが本当に50万ドルに達したとしても、私は驚きません。むしろ、資金がゴールドからビットコインに移動するため、ゴールド価格が一定程度下落する可能性があります。
Imran：今日または昨日のゴールドの動きを見ましたか？何がこれを駆動していると思いますか？単に世界中の関税不確実性だけでしょうか？
Qiao：ゴールドは過去最高値を更新しました。主な原因はトランプに対する巨大な不確実性にあると思います。トランプ政権の最初の任期は、ほぼ「混沌」と表現できるほどでした。彼はアメリカの同盟国を含むすべての国と貿易戦争を始めました。ゴールドは混沌へのヘッジツールであるだけでなく、米国の巨額債務リスクへのヘッジとしても機能しています。
政府政策が経済に与える深远な影響
Imran：簡単な計算をしてみました。米国政府は毎年約1兆ドルの財政赤字削減が可能になると予想されています。現在の米国の年間赤字は約2兆ドルです。もし本当に1兆ドル削減できれば、長期的には国の財政赤字は徐々に減少し、金利やインフレーションなどに深远な影響を与えるでしょう。これはFRBが直接介入しなくても起こります。
Qiao：また、FRBは自らの戦略を再考している可能性があります。なぜなら、政府のこうしたすべての影響が、彼らの利下げペースを変えてしまうからです。
「ポエルが利下げしなくて嬉しい」 - トランプ
Imran：最近のトランプ氏の態度の変化も非常に興味深いです。数日前、彼はまだツイッターで「ポエルは直ちに利下げすべきだ」と言い、さらに「とにかく利下げしなければならない」と言っていました。しかし数日後、彼は次のツイートを投稿しました：「ポエルが利下げしなくて嬉しい。彼の決断を非常に尊重している」。この態度の変化は実に興味深く、背後にある意図は不明ですが。
Qiao：短期的には、政府支出の削減はデフレ圧力を生む可能性があります。これは経済から一部の資金を引き抜く行為だからです。政府支出は経済の重要な構成要素であり、これはマクロ経済学の基本常識です。一方で、関税政策はインフレ圧力をもたらします。もし彼らが関税を復活させれば、間違いなくインフレを促進します。
Imran：これはトランプ氏にとっては交渉戦術に近いように感じます。2017年にも同様の手法を使って、各方面に再交渉を迫りました。彼にとってニュースは単なる道具です。メキシコ政府から国境警備強化のために2万名の法執行官を得たことで、理論的には麻薬や不法移民の流入を減らすことができます。また、カナダからもワシントン州境に1万名の法執行官が配置されました。同時に、カナダの麻薬密輸管理が比較的緩く、多くの麻薬組織がカナダで再編成され、そこからのルートを通じて米国に麻薬を輸送しているという報道もあります。こうした措置は米国経済にとって明らかに有利です。したがって、トランプ氏の目的は圧力をかけて取引を成立させることにあると私は考えています。
彼は中国に追加関税をかけ、中国側は「我々もあなた方に追加関税をかける」と返しました。そのため、米国郵政はすでにTemuやアリババのようなプラットフォームへのサービス提供を停止しています。これにより、これらの企業の株価はそれぞれ2％から5％下落しました。私の見方では、トランプ氏はこうした手段を使って相手を自分の要求通りに行動させるよう強制しているだけです。この戦術は短期的には市場の変動を引き起こすかもしれませんが、長期的には往々にして彼の目的を達成します。
Qiao：これらの短期的なニュースに基づいて取引を行うことはお勧めしません。トランプ氏の核心グループ以外、誰も真に情報的優位を持つことはできません。
AIの普及と将来のトレンド予測
Imran：将来、ほぼすべてのスタートアップが何らかの形で暗号とAIを使用すると考えます。これらの技術はさまざまな方法で製品に組み込まれるため、企業はもはや自分たちを「暗号スタートアップ」や「AIスタートアップ」と特別に呼ぶ必要がなくなります。単に「スタートアップ」と呼ばれるだけでよく、これらの技術は製品のコア機能の一つになります。この傾向は、スタートアップがAIと暗号分野での革新をより広げる可能性を開きます。実際、私たちが受け取ったスタートアップの申請の中には、暗号とはまったく関係なく、AIに特化したものも多くあります。
この現象を何が駆動していると思いますか？数日前に読んだ申請では、「我々はAIスタートアップだが、暗号の潜在的な応用を見つけ、試してみたい」と言っていた人がいました。彼は暗号について全く知識がなかったにもかかわらず、試してみたいと思っていたのが非常に面白かったです。これは私たちの主張を裏付けています。つまり、すべてのスタートアップは、暗号とAIが最終的に自社製品のコア機能の一つに過ぎないことに気づくということです。
Qiao：過去2年間、多くの人々がAIと暗号の融合を予測しようとしましたが、多くのアイデアは無理やりでした。例えば、暗号技術を使ってAIを訓練したり、AIを使って暗号の問題を解決しようとする試みがありましたが、これらの試みにはあまり実質的な意味がありませんでした。より現実的なのは、人々が製品を開発し、ある機能では大規模言語モデル（LLMs）を使い、別の機能では暗号を取り入れることです。この統合は自然なものであり、技術はバックグラウンドに隠れ、最終ユーザーはその存在を意識する必要さえありません。ユーザーはより良い体験を享受できればよく、それがAI主導か暗号主導かを知る必要はありません。
Imran：AIに対する主流の見方は二つあります。一つはAIが中国のように権威主義的になるというもの、もう一つはAIが人間の仕事を完全に代替するというもの。しかし実際には、中間の道、つまりAIが日常生活の中でどのように効率を向上させ、ビジネスモデルを最適化するかについては、ほとんど誰も真剣に考えていません。同様に、AIや暗号などの技術は、単独の売りではなく、製品機能の一部として徐々に溶け込んでいくものです。それによりユーザー体験が10倍向上しても、ユーザーはその技術の存在を意識しないのです。この傾向から、わざわざ「暗号スタートアップ」や「AIスタートアップ」と区別する必要はないことに気づきました。それらは本質的に生産性を向上させるツールにすぎないのです。人々は常に極端な方向に偏りがちですが、実際の未来はおそらくその中間にあるでしょう。
DeepSeek
Imran：数ヶ月前、DeepSeekが登場した当初、その潜在的影響について議論しました。しかし最近のニュースがさらに注目を集めています。彼らはわずか600万ドルでプロジェクトを完了したと主張しています。しかし、この件について人々の見解は大きく分かれています。600万ドルでそれを実現するのは不可能だと考える人もいれば、DeepSeekの背後にはもっと多くのリソースがあると考える人もいます。
Qiao：いずれにせよ、一点だけ明らかです。AIの推論やモデル訓練のコストが急速に低下していることです。これはアプリケーション層の開発にとって良い知らせです。
暗号通貨の分野でも同様の傾向が見られます。インフラストラクチャのコストが低下するにつれて、暗号業界も徐々にインフラ層からアプリケーション層へと移行していることがわかります。
AIでも暗号通貨でも、インフラストラクチャのコスト低下が、より多くのアプリケーション層の革新を推進しているのです。
最近のVine & JellyJellyについて
Imran：VineとJellyJellyは、最近起きた最も面白い出来事の二つです。これは再びトークン化の可能性を証明しており、将来的に暗号分野の重要なチャンスになるかもしれません。これを私は「アプリトークン」またはMemeと呼びますが、これらはトークンの一種の細分化です。
最近には他にも二つの興味深い話があります。一つ目は、トランプ氏が個人トークンを発行した後、人々がトークン化を新しくて斬新なマーケティング手段と見るようになったことです。Vineの創業者は2018年に、Vineを3000万ドルでTwitterに売却しました。
Elon Musk氏は長年にわたり、ツイッター上でVineの再起動について議論し、数ヶ月ごとに投票を実施してきました。最近、Vineの外部チームが「Vineを帰還させる」というテーマのトークンプロジェクトを開始しました。彼らの計画によると、Vineトークン供給量の5％をTwitterに寄付します。Vineが成功裏に復活した場合、すでに14.5万人以上のトークン保有者がいます。プロジェクト開始以来、彼らはMeme文化とトークンの伝播効果を通じて、Vineへの関心を再燃させました。
さらに興味深いのは、Vineのソーシャルメディア活動や非公開のツイッターグループがすでに一種の「コミュニティエネルギー」を形成しつつあることです。例えば、誰かが路上にVineのロゴを落書きしたり、壁にVineのロゴを印刷して貼ったりしています。この現象がVineの復活を推進しています。このケースは非常に興味深いと感じます。
アプリトークンを広告費として使用する
Imran：トークン、あるいはアプリトークンは、本質的に広告費と見なせると思います。ますます多くの人々がこれに興味を持ち始めています。これは誰が創業者であるか、あるいは他の要因とも関係しています。トークンを通じて、ユーザーを惹きつけ、市場での心理的シェアを獲得できます。私にとって、広告費とウイルス的拡散の間に相関関係があります。Memeはトークンの一種であり、アプリトークンはウイルス的拡散を促進するツールに近いものです。これには「ユーザー獲得ファネル」のような概念が関係しているかもしれません。JellyJellyのチームも同様のアプローチを試みました。
JellyJelly
Qiao：JellyJellyのトークン発行情報はどうなっていますか？
彼らがトークンを出すたびに、私は寝ています。彼らはいつも午後9時に発表するのですが、私は就寝前の2時間はすべての画面をオフにする習慣があるんです。なので、いつも見逃してしまいます。トランプトークンは午後9時、Vineのトークンは午後9時、JellyJellyのトークンも午後9時。おそらく8桁の利益を逃してしまったでしょう。
Imran：これらは現在進行中の実験にすぎず、将来はより良くなり、時間とともに改善されていくと信じています。
Qiao：現在、人々の消費習慣はすでに変わりました。トークン発行は非常に一般的になり、誰かがトークンを出しても驚かなくなりました。これはすべて$TRUMPの導入から始まりました。
スタートアップにおけるトークン化の将来性
Imran：将来、ほぼすべてのスタートアップがトークンを使用すると考えます。自己資金調達の手段として、またユーザー獲得の手段としてです。これが私の将来のトレンド予測です。私はツイッターで多くの人々とこの問題について議論しましたが、一部の人々は私の見解に同意しませんでした。
彼らはいつも「いや、それはうまくいかない」と言います。すると、彼らの極端な支持者がそのツイートを猛烈にいいねします。これは以前の世界とはまったく異なります。このような変化を受け入れるのは難しいかもしれませんが、理解できます。明らかに、こうした革新はあなたが好まないブロックチェーン上で起こる可能性があります。しかし、正にそこが真の革新の土壌なのです。
Clout と Tribe
Imran：以前、スタートアップとアプリトークンについて議論しました。ここでCloutとTribeについて話しましょう。クリエイタートークン（Creator Token）の理念もこれと似ており、その核心仮定はフォロワーを獲得するコストが非常に低いということです。簡単に大量のフォロワーを惹きつけることができます。しかし問題は、人々が「ソーシャルキャピタル」に支払う意思があるかどうかです。つまり、フォロワーが溢れている環境で、ソーシャルキャピタルが本当に影響力のある人の指標となり得るのでしょうか？
現在、我々は二つのまったく異なる実験を試みています。一つはより使いやすいプラットフォームで、誰でも簡単にトークンを購入・保有でき、操作がシンプルでハードルが低いものです。もう一つはより暗号領域の特性に寄せたもので、クリエイターとのインタラクションの新しい方法を提供します。例えば、ユーザーはトークンを通じてクリエイターのライブ配信に参加し、リアルタイムでインタラクションでき、サブスクリプションモデルでクリエイターを支援できます。したがって、これらの二つの実験は、我々が探求している二種類の異なる体験を代表しています。
Tensorチームメンバーの見解
Imran：これはまさに、現在の投機的暗号市場全体で起きている傾向だと思います。トークン分野では、Tensorチームは特に消費者取引に関して多くの独自の洞察を持っています。今日はTensorとVectorの創業者であるRichardとIljaをお迎えして、彼らの考えを共有してもらいます。
コンセンサスメカニズムとVectorの方向性
Imran：コンセンサスメカニズムについてどうお考えですか？現在の製品の方向性は？
Richard：我々のチームは、Meme専用の非常に優れたモバイルネイティブ取引体験を提供しています。このモデルを最初に試みたチームの一つだと言えるでしょう。Moonshotのようなプロジェクトも注目に値する一例です。今、ますます多くのチームが、モバイル端末で高品質な取引体験を構築できることに気づいています。たとえば、ウォレット機能をアプリに直接統合するなどです。ユーザーの論理的推論は「すべての高度なMeme取引機能をスマホに移行できるか？」というものです。これらのプラットフォームは複雑な統計データや取引チャートを提供しています。つまり、Tensorのような体験をモバイルで実現することは可能ですが、Memeに特化したものです。
しかし、「第一原理」から考えると、次の問いを投げかける必要があります：プロのトレーダーは本当にモバイル端末で複雑な取引を行う選択をするでしょうか？おそらくするでしょうが、歴史的経験から見ると、モバイル端末はいつでもどこでも迅速に操作できるシナリオに適しています。たとえば、電車の中、仕事の合間、休憩中に素早く取引を完了するといった場面です。デスクトップのように一日中画面を凝視して4〜5時間の深い操作を行うわけではありません。根本的に言えば、モバイルの目標はプロフェッショナルクラスの取引機能を提供することではなく、より使いやすく、小売ユーザーに適した取引体験を提供することだと考えます。同時に、デスクトップアプリの開発も検討しており、両者をシームレスに接続することを目指しています。
現時点では、デスクトップのプロフェッショナル取引市場はすでに「レッドオーシャン」です。多くのチームがほぼ同じ製品を開発しており、競争は非常に激しいです。そのため、我々はまず小売ユーザー向けのモバイル製品に集中し、徐々にデスクトップの開発を検討することにしました。また、ユーザーのフィードバックに基づいてプロ向け機能をそのまま追加するのではなく、ユーザーにモバイルならではのまったく新しい体験を提供したいと考えています。たとえば、モバイルではプッシュ通知によるリアルタイムアラートや、取引のクイックコピー機能などが可能です。これらはデスクトップでは実現できないものです。これが我々がモバイルネイティブアプリで作りたい差別化体験です。
Photon
Imran：Photonの機能は非常に優れていると感じます。また、Meme Scopeのような機能を提供しており、ユーザーが間もなくリリースされるトークンプロジェクトに先行参加できます。ユーザーが取引アイデアを共有し、プラットフォーム上で相互に交流しているのを確認しました。これらの市場間の違いをどのように見ていますか？製品の方向性は一般消費者間のソーシャルインタラクションに重点を置くのか、それともプロのトレーダーのニーズに重点を置くのか？これらの方向性をどのようにバランスしていますか？
Ilja：取引は非常に複雑で多面的な「ゲーム」であり、それが魅力でもあります。ゲームが複雑であればあるほど、挑戦的で、より面白くなります。そして異なるユーザーは異なる方法でこの「ゲーム」に参加します。これは我々が第二の取引製品を開発する際に得た重要な認識です。
NFT分野に入ったとき、ほとんどの人が単一の方法で取引に参加していることに気づきました。そこで我々は、ユーザーがより多様な方法で参加できるようにする一連のプロフェッショナルツールを開発しました。そしてこの新製品では、方向性はほぼ逆です。従来、人々は定量分析とプロフェッショナルツールを通じてMemeトークン取引に参加していましたが、我々はソーシャルシグナルに基づくインタラクティブな体験というまったく新しい遊び方を導入したいと考えています。
vector.fun
Ilja：優れたスタートアップは、既存企業と競争するのではなく、市場を再定義することで業界の地図を変えることが多いです。彼らはユーザーに、「あなたが今まで気にかけていたことはもう重要ではない」と伝えます。
Vectorにとっても同じです。我々は単に「Vectorを使ってください、より速く効率的な取引ツールを提供します」と言うつもりはありません。むしろ、「高速取引ツールはもはやそれほど重要ではない」と伝えたいのです。より豊かなシグナル、より面白いコンテンツ、いつでもどこでも楽しめる体験を提供することで、それらを無意味にするのです。たとえば、バスの中で、あるいはトイレの中でも素早く閲覧して取引に参加できます。このような体験には既存の市場がないかもしれませんし、誰も興味を持たないかもしれません。あるいはひどいアイデアかもしれません。しかし、試してみなければ答えはわかりません。現時点でのユーザーのフィードバックから、確かに需要があることを発見しました。
ユーザーは「放送」形式で自分の取引成果を他者と共有するのが好きです。これがVectorの核心理念です。Twitterの核心がユーザーがツイートすることにあるように、Vectorの核心はユーザーが取引動態を共有することにあります。
Richard：たとえば、ある人が取引を共有し、「今日200万ドル稼いだ」と言いました。この取引はPump Funプラットフォームでリリースされたトークンによるものです。開発者は実際、Vector上で初めて取引を行い、ほぼ広告のように実行しました。彼らはプロジェクトの将来性に確信が持てなかったかもしれませんが、500ドルで自社プロジェクトのトークンを購入することに決めました。プロジェクトが成功すれば、これはウイルス的拡散の事例になります。実際にそうなったのです。ユーザーはこの取引の成果をスクリーンショットで共有しました。したがって、開発者はVectorプラットフォームを利用してプロジェクトを効果的に宣伝し、プロジェクトが成功すれば、広範な注目を集めるのです。
VineとJellyJellyの比較分析
Qiao：VineとJellyJellyについてどう思いますか？これらのトークンは発売直後に大量の注目を集め、価格が急騰しましたが、その後急速に下落しました。そこから何を学べますか？
Imran：JellyJellyの熱狂は徐々に冷めつつありますが、Vineのパフォーマンスは比較的安定しています。
Qiao：Vineの価格推移は比較的安定していますが、JellyJellyはまるでクリスマスツリーのようです。
Richard：これは非常に興味深いです。我々は資産の見方において、まさに思考パターンの転換期を迎えていると感じます。伝統的な金融市場、たとえば米国株式市場では、約3万銘柄の株式に加え、債券などの資産が取引可能です。一方、暗号通貨および分散型金融（DeFi）分野では、一部の資産は限られていますが、十分な流動性を持つトークンを発行することがますます難しくなっています。Pump Funのようなプラットフォームでは、おそらく100程度のトークンが大多数の人が真剣に注目しているものです。しかし、「ボンドカーブ」メカニズムを通じて、市場はトークン発行の「洪水門」を開き、事実上無制限に新規トークンをリリースできるようになりました。
これは、これらのトークンをまったく新しい方法で見なければならないことを意味します。各トークンの投機サイクルは非常に短命かもしれませんが、類似の機会がさまざまな資産タイプと共に絶えず現れます。そのため、ビットコインやソラナのような特定の資産を長期保有するよりも、異なる資産間を柔軟に切り替える方が良いかもしれません。
トークン化戦略を市場参入手段として
Imran：一部の非暗号分野の人がトークン発行を通じて暗号市場に参入しています。これは、文字通り新しいマーケティング戦略になりつつあります。つまり、トークンを通じて注目を集め、ユーザーを獲得するというものです。たとえば、Vineの創業者はトークンを発行し、TwitterチームがVineクライアントの再開発に関心を持つよう誘導することを目的としています。ニューヨークの壁にVineのロゴを描いて、Vine復活への期待を示す人もいます。対照的に、JellyJellyも同様のアプローチを試みましたが、発行戦略に問題があったように感じます。
Qiao：具体的にどんな問題ですか？もし自分がやるなら、どう改善しますか？
Imran：問題は、皆が同時に市場に殺到し、短期間で極度の投機バブルを形成していることにあると思います。このような環境では、プロジェクトがこの過熱状態から脱却し、より有機的で持続可能な成長モデルを構築するのは困難です。これは直面しなければならない問題です。
もう一つの問題はいわゆる「スナイパー」です。これらの人々は、トークン上場直後の数分以内に大量に購入し、総供給量の5～10％を占め、すぐに売却します。ほぼすべてのトークン発行はこの課題に直面しています。
しかし、別の視点から見ると、これは許容できないことではないかもしれません。短期的な投機家は最終的に市場から退出し、プロジェクトのビジョンを真に信じる長期投資家が残るのです。
さらに重要なのは、この現象が示しているのは、トークン発行を通じて、アプリは従来の広報活動、メディア報道、ベンチャーキャピタルの支援に頼らず、迅速に市場の注目とユーザーを獲得できることです。トークンをリリースするだけで話題になり、その熱意を利用してコミュニティを構築できます。
私が初めてVineのトークンの話を聞いたとき、当時の時価総額が約100万ドル程度だったので、詐欺かもしれないと思いました。しかし、その後Vineの創業者Russが身元を証明する動画を投稿しているのを見て、状況が変わりました。それからコミュニティがプロジェクトを掌握し、現在では8000人以上のVine愛好者が毎日Vineの将来について議論しています。
トークン化の将来
Imran：我々はまったく新しい時代に入っていると感じます。将来、ほぼすべてのものがトークン化されるでしょう。
Qiao：はい、たとえばOndoは株式、債券などをトークン化しています。
Imran：彼らは誰でも株式、債券、ETFをトークン化できるプラットフォームを構築しています。政策環境の変化とともに、トークン化のプロセスは加速しています。
Iljia：暗号分野の初期のブログ記事を振り返ると、当初の議論は実は二点に集中していました：第一に、分散化によって資産を所有できるという点で、これはかつて不可能だったことです。第二に、ネットワークの立ち上げにトークンを利用できるという点です。
ただし注意が必要なのは、ネットワークとは流動性だけでなく、注目を意味するということです。最初はなにもない状態から始め、双方市場（例えばVectorプラットフォームでは片方は呼び出し側、もう片方はトレーダー）を推進する必要があります。このとき、トークンはネットワークの冷間起動を促進するための優れたツールになります。それは原動力と熱意をもたらし、ユーザーの注目を引き、ネットワーク効果の形成を促します。本当に人気のある製品を作ることができれば、ユーザーは自然に残ります。
また、興味深い現象に気づきました。過去数年間、規制のため、多くの人々はトークンの唯一の用途は証券または資産であると考えていました。これにより、我々はほぼトークンの本来の目的を忘れてしまいました。つまり、証券化のためではなく、ネットワークの立ち上げを助けるためのものだったのです。
現在、政策環境の変化とともに、賢い起業家たちが再びこのことに気づき始め、トークンを使ってまったく新しい製品を構築しています。私は、今後2〜3年でこの傾向がさらに顕著になり、トークンが至る所に現れると信じています。
二つの主要なトークン化モデル
Richard：現在、二つの主要なトークン化モデルが見られると考えます。一つ目は伝統的な金融商品のトークン化で、株式や将来のキャッシュフローをトークン形式に変換するもので、これは証券化に近いものです。二つ目はリアルワールドアセット（RWAs）のトークン化で、現実世界の資産や商品をブロックチェーンを通じてデジタル化するものです。
しかし最近、新しいトレンド、つまりmemeが現れました。こうしたトークンの価値は主に需給関係と市場のコンセンサスによって駆動されます。言い換えれば、人々が他の人々も購入すると信じているために購入し、価格を押し上げます。このモデルは、市場に大量の流動性がある牛市場では非常に理にかなっています。投資家は投機を通じて利益を得ようとしています。しかし、こうした注目ベースのトークンが複数の市場サイクルを生き延びられるか、特に熊市場でも投資家の注目を集め続けられるか、それとも単なる短期的な投機ツールに留まるのか、疑問に思っています。
Memecoinとアテンションエコノミーの結合
Qiao：実際、アテンションアセットは新しい概念ではなく、複数の市場サイクルにわたって繰り返し登場しています。たとえば初期には、ビットコイン上のカラードコインもアテンションアセットの一種と見なせます。同様の考え方は10年以上前から存在しています。前回の市場サイクルでは、NFTが主流になり、これらも基本的にアテンションアセットでした。そして今、我々が目にするのはmemecoinの台頭です。こうしたトークンには異なる名称がありますが、本質的にはすべてアテンションアセットであり、表現形式が異なるだけです。もし前回のサイクルで十分に安価で効率的なブロックチェーンがあれば、memecoinが支配的な形態となり、他の投機ツールではなくなっていたかもしれません。したがって、次のサイクルでアテンションを担う新しいトークン形式が現れない限り、memecoinの熱狂は続くと考えます。
Richard：我々はアテンションアセットの将来に非常に楽観的であり、これがVectorプラットフォームを構築する核心理念です。NFTからmemecoinへの発展トレンドを観察しており、こうしたトークンは市場の感情と状態を反映しています。牛市場では優れたパフォーマンスを示しますが、熊市場では、リアルワールドアセット（RWAs）ベースのトークンよりも市場変動の影響を受けやすくなる可能性があります。 Iljia：
確かに非常に興味深いです。新しいアイデアを市場に持ち込むとき、我々は往々にして古いモデルや製品ロジックを当てはめようとします。その現象の名前を一時的に思い出せませんが、問題を示しています。人々は依然として暗号業界を金融業界と見なしがちです。確かに暗号は金融と密接に関連していますが、その可能性はそれ以上に広がっています。暗号は実際にはアテンションエコノミーの体現であり、新しい広告形態とさえ見なせます。しかし、多くの人々はまだこの点を完全に理解していません。
私の見解では、暗号分野には探索に値する二つの非常にエキサイティングな製品タイプがあります。一つ目は発展途上国向けのステーブルコイン製品で、これは実際の経済問題を解決でき、非常に社会的意義があります。二つ目は極端なロングテール製品で、たとえば寿命がわずか13秒のアテンションアセットです。これらは一見狂気のように見えますが、革新的な可能性に満ちています。これら二つの極端の間にある伝統的な製品、たとえば株式をブロックチェーンに載せるようなものは、私にはそれほど魅力的ではありません。なぜなら、それは10倍の改善をもたらす画期的な革新ではないからです。私の見解では、最も成功する企業はこうした二つの極端な領域から生まれるでしょう。
Vectorのスケール拡大現状
Imran：現在のVectorの規模拡大状況はどうですか？取引量がすでに10億ドルを超えたと気づきました。
Iljia：当社プラットフォームのピーク時には、年間取引総額が約90億ドルに近く、日平均取引量は約2500万ドル程度でした。このペースで計算すると、年間取引量は約90億ドルです。我々は再び以前のピークに達する機会があると信じています。このような製品は完成までに一定の時間がかかり、リリース過程で継続的に最適化と問題修正を行っています。
現状について言えば、現在2万名のアクティブユーザーがおり、そのうち5000名がアクティブなトレーダーで、毎日の取引量は500万ドルから1500万ドルの間です。強調したいのは、この製品はまだ上線して2か月しか経っていないため、改善の余地がまだたくさんあるということです。
Qiao：しかも現在プラットフォームはテスト段階ですよね？ホワイトリストユーザーのみが利用可能ですか？
Iljia：はい、現在のユーザーは主にテスト段階のホワイトリストユーザーです。製品のリリースには慎重になりたいと考えています。なぜなら、これはソーシャル伝播に依存する製品だからです。友人紹介で参加したユーザーは、通常信頼感が強く、製品を受け入れやすくなります。招待メカニズムの設計は、ユーザーが友人を招待するよう促進することにあります。
さらに、この方法にはもう一つの利点があります。製品がまだ完全に磨ききれていないため、新規ユーザーが使用中に問題に遭遇した場合、直接招待した友人に助けを求めることができます。「なぜこの機能が使えないのか？」「この操作の意味は？」などです。このような「手取り足取り」のサポートは、ユーザー体験を大幅に向上させます。もし未完成の製品に直接ユーザーを導入した場合、体験が悪ければ離脱してしまう可能性があります。一度離脱したユーザーは、再び試すのは難しいでしょう。そのため、慎重なリリース方法を通じて、徐々にユーザー体験を最適化したいと考えています。
Qiaoの年次実験共有
Qiao：まあ、私の年次実験を行いました。ツイートで「ソラナはブロックチェーンの最終形態だ」と言って、反応を見るだけのつもりでした。
今年の反応は去年よりずっと良かったです。去年は、すべてのイーサリアム熱狂的支持者が私を攻撃してきました。しかし今年は状況が違います。多くの人々が2週間前にいくつかのクラッシュを経験したからです。そのため、今年の議論は比較的合理的でした。
Imran：この話題に関して、これは私たちが早朝に話した問題とも関係していると思います。Allianceは中立的なスタートアップアクセラレーターとして、現在約100のレイヤー1およびレイヤー2プロジェクト、そしてMega ETH、Monad、Abstract、Story Protocol、Hyper Liquidなどの新興プラットフォームを含む多数のプロジェクトに投資しています。
このリストは増え続けており、私たちが受け取るスタートアップの申請は数千件に及び、Baseやソラナ上で見られるプロジェクトの質は確かに突出しています。
しかし問題は、今やあまりに多くのレイヤー1プロジェクトが登場しており、私はその進展を追うことができなくなっています。Blastのリリースは成功でしたが、ユーザーの意見は無視されたと感じ、自分たちが「刈り取られた」と感じているというフィードバックがありました。
Abstractのパフォーマンスには少し驚きました。リリースはうまくいきましたが、消費者市場に注力する戦略が人気を博さず、多くのユーザーが離れ始めました。このような頻繁なローテーションリリースはユーザーを疲れさせ、これらのレイヤー1プロジェクトへの流動性流入も徐々に減少していると考えます。
Qiao：これは確かに議論に値する問題であり、投資家やスタートアップチームにとって非常に重要です。我々が持っている情報は他の分野では得がたいものです。なぜなら、我々はスタートアップ製品の初期段階に直接関与しているからです。
一年前、私はイーサリアムレイヤー2とソラナの違いにあまり注目していませんでした。しかし、我々が協力するスタートアップがこれらの二つのエコシステムでどのようなパフォーマンスを示しているかを観察した結果、明らかにソラナの方が優れた選択肢であるとわかりました。同じ製品がイーサリアムレイヤー2ではほとんどユーザーがおらず、ソラナでは順調に動作し大量のユーザーを惹きつけるケースを多く見てきました。これほどの証拠を目の当たりにすれば、創業者にソラナで構築することを勧めないのは無責任だと感じます。この結論はすでに非常に明確です。
開発者のイーサリアムからソラナへの移行傾向
Imran：一部のBase支持者がソラナに移行しているのを観察しました。これの背景にある理由は何だと思いますか？
Qiao：理由はとてもシンプルです。ソラナではユーザーを惹きつけるのがより簡単だからです。EVMに慣れた開発者にとって、ソラナへの移行は簡単ではありません。一連のまったく新しいツールを学び、Rustプログラミング言語とソラナ特有の開発フレームワークを習得する必要があります。これには1〜2か月かかるかもしれませんが、それでも彼らはそれが価値があると考えています。なぜなら、ソラナはより良いユーザー基盤とエコシステムのサポートを提供しているからです。
私は創世ブロックからイーサリアムを保有していました。しかし去年売却しました。ちょうど10年間保有していたのです。資産を10年間保有した後、「成長の可能性はほぼ尽きた」と感じる瞬間があることを想像できます。本当に尽きたのです。
異なるブロックチェーン上のユーザープロファイル分析
Imran：Baseの戦略は実際かなり優れていると思います。なぜなら、彼らは強力な流通チャネルを持っているからです。Jessieの戦略は「開発者のウイルス的拡散を支援したい」というものです。この考え自体は理にかなっています。しかし実際には、多くの開発者がBaseにアプリをリリースしても、十分なユーザーを惹きつけられず、必要な流動性も欠いています。私はこれを「投機的流動性」と呼びます。つまり、アプリが正常に機能するために必要な流動性のサポートです。一方、ソラナではユーザーは投機的傾向が強く、新アプリを試すことに積極的で、Baseに留まろうとはしません。
Qiao：「投機的」と言うとき、単にトレーダーを指すのではありません。こうしたユーザーは新鮮な物事に対して非常にオープンで、さまざまな新アプリを試すことに積極的です。
Imran：したがって、ユーザープロファイルから見ると、Baseとソラナには確かに大きな違いがあります。これは文化的差異によるものですか？
Qiao：これは文化の違いと製品設計の両方に起因すると考えます。たとえば、現時点でEVMウォレットでソラナのPhantomに匹敵するものは存在しません。
EVMでは、ユーザー体験が非常に分散しています。新規ユーザーは多数のウォレット選択肢に直面し、困惑してしまい、これは心理的負担になります。一方、ソラナでは、私にとって現在主流の選択肢はPhantomだけです。この単一選択は、ユーザーの意思決定コストを逆に下げます。
ブロックチェーン技術の最終形態に関する展望
Imran：認めたくはありませんが、現時点ではソラナの発展は「勝者がすべてを手にする」傾向を示しています。つまり、まだ新興プロジェクトがありますが、この競争は遠く終わっておらず、数十年続く可能性があります。たとえば、Hyperliquidは非常に興味深いスタートアップで、ソラナを基盤として構築されており、魅力的なストーリーを持っています。SUIやAptosも注目に値するプロジェクトです。ブロックチェーンは最終的にどのような形になると思いますか？
Qiao：私の見解では、最終的に4〜5本のブロックチェーンが台頭し、業界の主力になるでしょう。ソラナは明らかに現在のリーダーであり、その優位性は非常に顕著です。ソラナ以外では、SUI、Aptos、Monadも可能性があると考えます。これらのチェーンは現代のハードウェア技術を十分に活用し、取引スループットを最大化しつつ、ある程度の非中央集権性を維持しています。
対照的に、イーサリアムは高度な非中央集権性の実現に注力し、政府の介入に抵抗しようとしていますが、その代償としてスケーラビリティを犠牲にしています。実際の応用面では、高取引量を処理する際に競争力に欠けると感じます。
一方、一部のチェーンはノードの集中化によって速度を向上させていますが、非中央集権性を犠牲にしています。このモデルはマーケットメーカにとってより好まれるかもしれません。なぜなら、彼らは集中化されたデータセンターのノードと協力できるからです。しかし、このモデルはまだ実践で検証されていません。なぜなら、これらのチェーンはまだ正式にリリースされていないからです。したがって、我々は引き続き注視する必要があります。私は、これらがソラナに対抗する10〜20％の可能性を持っていると考えますが、現時点ではソラナはユーザーのスループットにおいて非常に強力な競争的障壁を築いています。
Double Zeroは非常にハイフリクエンシー取引（HFT）志向で、そのDNAは高速通信にあります。これはまさにHFTが得意とするところです。HyperliquidやDeepSeekもHFT分野から来ています。
Imran：ここにはパターンがあります。実際、Anatolyが最初にソラナを構想したとき、それをNASDAQのようなオンチェーン取引所として位置づけました。これが彼が最初に実現したいユースケースでした。
Qiao：私の経験から、すべての集中取引所の中で
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