「好きでなければショートすればいい」、CEXが流動性の退出先と化す
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「好きでなければショートすればいい」、CEXが流動性の退出先と化す
空売りで永久に儲ける。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Shaofaye123、Foresight News
2024年、中央集権型取引所（CEX）のパフォーマンスは芳しくなく、「ブロックチェーン上の退出流動性」として皮肉られるようになった。Animoca Digital Researchが発表したリサーチレポートによると、2024年1～9月における主要取引所の平均リターンはいずれもマイナスだった。
2025年に突入し、依然として中央集権型取引所への上場は新規トークンの墓場と化している。果たして「売却」こそが永久に利益を生む戦略となってしまうのか？本稿では、2025年1月における各取引所の上場状況を徹底分析する。
各取引所 1月の新規上場概要
今年初から、各取引所は相次いで新規トークンの上場を開始している。データによると、OKXは最も慎重な上場戦略を採用しており、わずか4つのトークンしか上場していない。一方、Bitgetは積極的な姿勢を示しており、今年に入ってすでに17のトークンを上場させ、現物上場比率も最も高い。BinanceとBybitはそれぞれ11個、13個のトークンを上場しており、その中でBinanceの現物上場比率は最低となっている。
各取引所 新規上場トークンのパフォーマンス
年初から現在までの期間において、各取引所の平均リターンは依然としてすべてマイナスであり、特にBinanceの下落幅が最も大きく約10％悪化し、平均リターンは-36％となった。他の取引所のデータはほぼ横並びだが、Bitgetは最多の上場数を誇りながらも、下落幅は約-27％にとどまっている。
上記の表は、四大取引所が1月に上場したすべてのトークン（現物および先物）をまとめたものである。価格操作（ピン刺し）の影響を避けるため、統計には当日の始値と終値のうち高い方を使用している。このデータから明らかになるのは、Binanceの新規上場トークンはすべてマイナスリターンであり、例外はない。Bitgetでは17件中2件のプロジェクトが下落相場の中で逆に上昇し、Bybitでは1件のトークンのみがプラスリターンを記録したが、それ以外は全滅。OKXが上場したわずか4件のプロジェクトもすべて下落した。
また、1月に上場されたトークンの多くは依然としてAIエージェント関連プロジェクトに集中している。コミュニティから繰り返し「VCトークンばかり上場する」と批判されてきたBinanceだが、1月のVCトークン上場数は急減した。上場した11のトークンのうち、9つがAIエージェント関連であり、実に81％を占める。しかし、Binanceの上場タイミングは他取引所よりも平均で約1ヶ月遅れており、さらにオンチェーンでの盛り上がりとは大きくずれているため、上場時には時価総額がすでに高騰しており、結果的に惨憺たる成績に終わっている。例えばAI16ZはBinance上場発表直後に下落し、5分間で10％以上急落した。加えて、Binanceが上場するプロジェクトの時価総額は比較的高く、ほぼすべてが1億ドル以上であり、これが価格の弱さや上昇力不足の一因となっている。対照的に、Bitgetで少数ながら上昇を遂げたSWARMSやAVAAIは、上場時の時価総額が1億ドル未満と小規模であり、小市值トークンのリターン率が徐々に高まっていることを示している。
かつてHe Yi（Binance共同創業者）はコミュニティで「好きじゃなければショートすればいい」と発言したことがある。現在の状況を見ると、Binanceの新規上場トークンに対してショートするのは、まさに100％儲かるビジネスモデルといえる。それに限らず、他の取引所のパフォーマンスも全体的に低調だ。新規トークンが上場した当日にショートポジションを取れば、リトレースすらほとんど見られず、多くのトークンは一貫して下落し、価格半減は当たり前になっている。「Binance上場＝価格上昇」の時代は終わり、「魂のシャワー（注：中国語ネットスラングで『冷や水を浴びせられる』の意）」という表現が、Binanceの新規上場による連続下落に対するコミュニティの印象を象徴している。
0xScopeが最近発表した『2024年 CEX市場レポート』によると、現物市場の動向として、Binanceの市場シェアは前年比で50.9％から42.5％へと縮小している。
流動性をめぐる競争
中央集権型取引所は、成熟したインフラ、強力なマーケットデプス、高速なマッチングメカニズムにより、長年にわたり流動性の面で主導的地位を占めてきた。しかし現在、オンチェーンインフラがますます整備される中で、CEXは次第に「退出流動性」の役割に変わりつつあり、その上場効果は薄れ続けている。かつてPump.funが独自のプライシングカーブによってMemecoinを迅速に発行したことに続き、HyperliquidなどのオンチェーンDEXが大型エアドロップで多数のユーザーを惹きつけたことで、CEX全体の市場シェアは着実に低下している。オンチェーンDEXは、急速にCEXの伝統的優位性を侵食している。
オンチェーン体験の継続的な改善やDeFiのさまざまな革新により、ますます多くのユーザーと資金がオンチェーンへ移行している。オンチェーンエコシステムの高い透明性、非中央集権性、そしてユーザー自身が資産を完全に管理できる点は、この流れをさらに加速させるだろう。とはいえ、CEXが舞台から完全に退場するわけではない。コンプライアンス体制、取引の利便性といった強みを活かし、ユーザー教育、新資産の導入、機関投資家の参入などにおいて今後も重要な役割を果たし続ける。
将来的には、CEXとDEXの境界線が次第に曖昧になっていくかもしれない。この「流動性をめぐる競争」は、ユーザーと資金の奪い合いから、ユーザーエクスペリエンスの向上と業界発展の推進へと進化していくだろう。
流動性をめぐる競争はさらなるイノベーションと進歩をもたらし、最終的に暗号資産業界全体が勝者となる。
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