テクノロジー企業のビットコイン路線：マイクロソフトは辞退、テスラは保有、MicroStrategyがマイルストーンを達成
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テクノロジー企業のビットコイン路線：マイクロソフトは辞退、テスラは保有、MicroStrategyがマイルストーンを達成
テクノロジー企業のビットコインに対する姿勢が分かれている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：陀螺財経
先週の市場は、急激な変動に見舞われた。
政策面ではすべてが順調に進んでおり、利下げ期待が高まり、トランプ氏の友好姿勢も続いている。しかし情報面では、歓喜する者もいれば憂慮する者もいる。まずグーグルの量子コンピュータ発表が市場にパニックを引き起こし、次にマイクロソフトがビットコイン投資提案を否決したことで、一時的に市場のFOMO（恐怖による買い）が冷ました。主要通貨が下落し、アルトコインは大幅に下落した。一方で、MicroStrategyが週末にナスダック100指数への採用に成功したことで、再び市場に火がついた。
現時点では、12月の利下げが近づく中、市場の感情は依然として高揚しており、価格のサポート帯も徐々に上昇している。しかし、テクノロジー企業の観点から見ると、ビットコインに対するアプローチの分岐は続いている。
12月14日、ナスダック公式によると、MicroStrategy（MSTR）は正式にナスダック100指数に採用され、980億ドル以上の時価総額で、同指数内第40位の企業となった。同時に追加された企業にはデータ分析会社Palantir Technologiesや電気ショック銃メーカーAxon Enterpriseがあり、一方で遺伝子解析装置メーカーIllumina、AIサーバー製造メーカーSuper Micro Computer、ワクチンメーカーModernaが除外された。新しい構成は12月23日の市場開場前に発効される。
実際、正式発表の数日前からCrypto Briefingがこのニュースを報じており、その後Polymarketでも指数入りの可否について投票が行われた。そのため、この情報が確定した当初、市場は顕著な上昇を見せることはなく、むしろ「売り情報」によって主要通貨がわずかに乱高下した。
しかし本日になり、ほぼ確実な利下げという基本的条件と相まって、市場は予想通りの上昇を開始。ビットコインは一時106,000ドルを突破し、新たな高値を記録。イーサリアムも4,000ドルを突破し、暗号資産セクター全体が上昇。特にRWAセクターが7.23%上昇して主導し、長らく沈黙していたNFTセクターも7.06%上昇した。
なぜナスダック100指数にはこれほどの魅力があるのか？概要によれば、ナスダック100指数は1985年に設立され、長い歴史を持つ。これはナスダック取引所に上場する企業の中から、時価総額と影響力が最も大きい非金融株100銘柄を選定したものであり、テクノロジー、消費、医療、工業、通信などの業種に集中しており、特にテクノロジー株が中心となっている。S&P500やナスダック総合指数とは異なり、ナスダック100指数には金融機関が含まれない。
現在、この指数にはアップル、マイクロソフト、グーグル、アマゾン、テスラ、Meta、エヌビディア、インテルなど、誰もが知る著名なテクノロジー企業が多数含まれている。パフォーマンス面でも、過去10年間の上昇率はS&P500指数の約2倍に達しており、高いリターンと高いボラティリティを特徴としている。今年はテクノロジーセクターの上昇に牽引され、ナスダック100指数は30%以上上昇した。
今日までに、多くの大規模投資家がこの指数に注目しており、特にInvesco QQQトラストファンドが注目に値する。ナスダック100指数はこのファンドのベンチマークとなっており、ファンド規模はすでに3200億ドルに達している。ブルームバーグのアナリストJames Seyffart氏の報告によると、世界中で約4510億ドル相当のETFが直接ナスダック100指数を追跡しており、指数構成が更新されるたびに、世界中のETFは少なくとも220億ドル相当の購入を行い、19銘柄の異なる株式を買入れる。この基準に基づけば、MicroStrategyには約21億ドルの新規資金が流入すると見込まれる。
このように、ナスダック100指数はS&P500のような総合指数ほど広く知られているわけではないが、伝統的金融界において高い知名度と信頼性を持っている。MicroStrategyが初の暗号資産関連銘柄として指数入りを果たしたことは、暗号資産分野の影響力が着実に拡大していることを示しており、投資家層の拡大だけでなく、暗号企業が伝統的金融界に本格的に参入する節目とも言える。個別銘柄としても、暗号資産セクター全体としても、指数入りには深い意味がある。
ではなぜMicroStrategyが指数入りできたのか？その理由は極めて明快で、「時価総額がすべてを決定する」ことにある。ナスダック100指数の採用基準は比較的緩やかで、時価総額ランキングが上位100位以内であること、平均1日の取引量が最低20万株以上であることが求められるが、収益力に関しては明確な規定がない。
MicroStrategy自体を見ると、2020年からビットコイン購入を開始して以来、過激な暗号支持者である創業者Michael Saylorの推進により、ウォール街における暗号企業の代表的存在となっている。ビジネスモデルとしては、元々BIソフトウェア事業からスタートしたMicroStrategyだが、現在の事業の中心は完全にビットコインに移っており、企業評価モデルは時価総額プレミアム率に依存している。つまり、株式の希薄化による資金調達を通じてビットコイン保有量を増やし、1株あたりのBTC保有量を高めることで企業の時価総額を押し上げる戦略だ。簡単に言えば、株式とビットコインの配分比率を設計し、債券発行や株式売却で資金を得てビットコインを購入し、ビットコインの価値上昇によって資本循環を実現している。
今年に入り、MicroStrategyはビットコイン購入資金調達のため、60億ドル超の転換社債を発行した。2024年12月8日時点で、約256億ドルを投じて423,650枚のビットコインを取得しており、1枚あたりの取得価格は約60,324ドルとなり、世界で最も多くのビットコインを保有する上場企業となった。
ビットコイン価値の上昇という現実的背景のもと、MicroStrategyの株価も飛躍的に上昇。今年だけでも株価は500%以上上昇し、最高で543ドルまで跳ね上がった。取引量も驚異的で、単日の出来高が一時、エヌビディアやテスラといった急成長中のテクノロジー大手を上回ったこともある。現在、MicroStrategyの時価総額は約980億ドルに迫り、米国上場企業の時価総額トップ100入りを果たしている。
この急騰するリターンは市場に大きな波紋を広げ、有名な空売り機関Citron Researchさえも同社を標的にし、「株価のプレミアムが高すぎる」と批判した。しかしMicroStrategyは依然として市場に追随する動きを生み出しており、今年、ビットコインマイニング企業Marathon Digital、Riot Platforms、Core Scientific、Terawulf、Bitdeerなどが次々とMicroStrategyに倣い、同様の転換社債による資金調達でビットコインを購入している。
こうした背景のもと、影響力が大きく、収益性が高く、高評価・高時価総額のMicroStrategyがナスダック100指数に採用されたことも当然と言える。さらに、伝統的投資家との接点が広がることで、株価のさらなる上昇余地もあり、それはより多くのビットコイン購入資金を確保できることを意味する。12月13日には創業者が「さらなるビットコイン購入」を示唆する投稿を行っている。
注目すべきは、指数入りによって同社がさらなる論争を招いている点だ。ナスダックは明確に「非金融企業」のみを対象としているが、MicroStrategyはテクノロジー企業の看板を掲げつつも、実態は完全にビットコインを蓄積・投機する投資企業であり、ある意味ビットコインETFに近い。創業者は「MicroStrategyは『ビットコイン銀行』になる」とまで断言している。
これに対してRIA AdvisorsのポートフォリオマネージャーMichael Lebowitz氏は、「これはビットコインがなければ死ぬ企業だ」と直言している。実際、財務報告書もそれを裏付けている。Q3決算によると、2024会計年度の前期3四半期累計収益は3.43億ドルで、前年同期の3.72億ドルから7.81%減少。前期3四半期累計純損失は4.96億ドルとなった。ソフトウェア事業に限っても、Q3の収益は1.161億ドルで、前年比10.3%の減少だった。
しかし前向きな点もある。本日、FASBの公正価値会計基準が正式に発効した。この新会計基準により、企業はビットコインの購入価格ではなく、時価での評価が可能となり、MicroStrategyのような暗号企業にとって大きな運用余地が生まれた。来年2月の決算シーズンには、ほとんどの暗号関連企業がより亮眼な業績を発表できるだろう。
疑問は残るものの、市場の期待はさらに先を見据えている。企業性質の問題から、MicroStrategyのナスダック100指数入りが長期にわたるとは限らない。ブルームバーグのアナリストJames Seyffart氏は、ICBが来年3月の次回見直し時に、MicroStrategyを金融株に再分類する可能性があると指摘している。しかし、ナスダックでの目標が達成された今、より広範なS&P500入りが次の目玉になると市場は見ている。S&P500は企業属性に対して寛容だが、収益性にはより高いハードルを設けており、直近4四半期の累計利益がプラスであることが条件となる。MicroStrategyの現状とは矛盾するが、新政権と新会計基準の下、市場はまだ一定の期待を抱いている。
一方で、高プレミアム問題を解決したと思えば、マイクロソフトが市場に冷水を浴びせた。
MicroStrategyの指数入り報道の前日、12月11日、マイクロソフトは「資産負債表にビットコインを組み入れる」提案に対して最終的な投票を行った。当初の予測通り、Michael Saylor氏が3分間にわたり情熱的なスピーチで株主を説得しようとしたものの、専門家らは「暗号資産投資がポートフォリオリターンを向上させる保証はない」と判断。結局、取締役会が事前に示していた姿勢どおり、同社副法務顧問Keith Dolliver氏が株主総会のネット中継で提案が正式に否決されたと発表した。
このケースを踏まえると、アマゾンが4月に行った同様の提案も大概の確率で否決されると見られる。この影響を受け、当時ビットコイン価格は一時95,000ドルを割り込んだ。実際、巨額の現金を保有する著名なテクノロジー大手にとって、価格変動性は重要な検討要素である。多くのテック大手は保守的かつ安定した財務戦略を採用しており、価格変動の激しいリスク資産のリターンを追求しない。そうしたリターンよりも、戦略的買収や継続的な研究開発投資の方が、テック大手の長期的価値観に合致している。また、大手企業は社会的影響にも注目しており、ビットコインなどの暗号資産が引き起こす大量のエネルギー消費は、彼らが謳うグリーン理念と真っ向から対立するばかりか、規制リスクを招く可能性もある。これが大手企業が手を出さない一因でもある。
否定できないのは、テクノロジー企業のビットコイン保有がすでに一種のトレンドになっていることだ。DL Newsのデータによると、これまでに約144社の企業が資産負債表にビットコインを保有している。しかし、テクノロジー企業のビットコインに対する姿勢を俯瞰すると、明確な分化が見られる。主に三つのパスに分けられる。一つはMicroStrategyを代表とする攻撃型で、ビットコインを中心にビジネスを構築しており、模倣する企業もほとんどが暗号関連企業だ。二つ目はマイクロソフトやアマゾンのような慎重型の大手で、安定と安全を重視し、様子見の姿勢を崩さず、容易に参入しない。三つ目は中間的な立場で、ビットコインを保有しつつも、主力事業を核としている。ただし、その態度も細分化されており、ビットコインを資産配分の一環とみなすタイプや、業務との連携で話題作りを行うタイプに分かれる。前者の例としてはマスク氏率いるテスラやSpaceXがあり、テスラはすでに9,720BTCを保有している。後者は主に成長が頭打ちの企業に多く見られる。
しかし現時点では、テクノロジー企業の態度の違いは市場の高揚感に影響を与えていない。大手が慎重であっても、リターンを求める他の企業は明らかにペースを緩めない。ビットコイン戦略は単純で実行しやすく、貴重な成長リターンも得られるからだ。広い意味で言えば、トランプ政権下の暗号支援政府のもと、米国株式市場においてビットコインはAIと同等の注目度を持つ可能性が高く、新たな価値創出の方向性を象徴している。ブランドマーケティング、資産配分、株価安定のいずれの目的であれ、潜在的な成長スパイラルの下では、多くの企業、特に主力事業が行き詰まった上場企業がこれを簡単に手放すことはない。したがって、暗号資産の主流化が進むにつれて、企業の参入はますます増加していく。大手でなくても、膨大なキャッシュフローを意味する。
一方、トランプ効果も依然として続いている。12月15日、トランプ氏はインタビューで、石油備蓄に似たビットコイン戦略的備蓄を構築し、「暗号通貨分野で偉大なことを成し遂げる」と再び表明した。予想通り、強力な政策的支援のもと、暗号市場の上昇志向は非常に強固に保たれている。市場はすでに意思表示済みで、ビットコイン保有者の価格帯は95,000ドルから100,500ドルへと上昇している。
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