機関資本が参入し、暗号資産市場の爆発的成長はカウントダウン段階へ
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機関資本が参入し、暗号資産市場の爆発的成長はカウントダウン段階へ
資本流入の傾向はすでに非常に明確だが、全体のプロセスにはなお時間が必要である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Regan Bozman
翻訳：TechFlow
ここ数日、暗号資産に興味を持つファミリーオフィス、エンドウメント基金、資金配分担当者たちとやり取りをしてきました。
市場のムードは非常に前向きです！ビットコイン（BTC）価格は10万ドル近くに迫っており、ここ2年間ずっと疑問視されてきた状況から一変しています。
プライベートマーケットが徐々にオープンしていく中で、私が感じている観察点や考えを以下にまとめます。
資金流入のトレンドはすでに明確ですが、それでも全体のプロセスには時間がかかります。
多くの機関投資家の意思決定者はPolymarketではなく『ニューヨーク・タイムズ』（NYT）を読んでいると仮定しましょう。
彼らはトランプ氏の当選確率を約50％と見積もってポートフォリオを調整しました。
投資家がまずポートフォリオの中核資産を処理することを優先するとすれば、固定収益商品、エネルギー株、ESG関連のポジション調整など、まだ大量の作業が残っています。
したがって、暗号資産のような機会的アセット、あるいは既存ポートフォリオの1～3％程度の暗号資産ヘッジは、現時点では第1四半期の最優先事項ではありません。
そのため、私は長期的な市場トレンドに対して楽観的ですが、短期的には変動が生じる可能性があり、年末から第1四半期にかけて調整局面を迎えるかもしれません。税金関連の売却が出ることも予想されます。
しかし、「イエローストーン」の劇中の駅のシーンのように、この列車の進む方向はもう止められません。
大統領選挙以前は、ほとんどの暗号資産ファンドにとって調達環境は非常に厳しかった。主な理由は以下の通りです。
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ベンチャーキャピタル（VC）分野の課題（特に配当リターンの不足）
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暗号資産業界のボトルネック（魅力的なストーリーの欠如、市場関心の低さ、市場構造への懸念）
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新興テーマによる資金分散（例：ジェネレーティブAIの台頭）
多くのリミテッドパートナー（LP）は、暗号資産投資をVCカテゴリに分類しています。新しいVC出資を行うには、既存VC投資からの分配が必要になります。
2021年および2022年には問題ありませんでした。多数のIPOがLPに豊富なリターンをもたらしたからです。
しかし現在、VC分野における流動性の問題が顕在化しています。IPOやM&A市場の低迷、そして全体的なVCリターンの悪化により、多くのLPが新たなVC出資を削減し始めています。
多くのLPは2021年頃から暗号資産ファンドへの投資を始めたばかりであり、これらのファンドは未だに現金分配を一切行っていません。
私見ですが、これは根本的な構造的問題というより、単に時期尚早なロックアップ期間に過ぎないと考えます。とはいえ、多くのLPは依然として暗号VCから実際のリターンを得ていないのが現状です。
もちろん、これがすべてに当てはまるわけではありません。一部のLPは暗号資産をVCポートフォリオに含めていないケースもあります。
また、流動性の高いファンドを好むLPもいます（これは業界発展にとって良い傾向だと私は考えます）。
しかし、大多数の資金配分者にとって、これらは依然として明白な構造的課題です（ビットコインが10万ドルに達しても多少の助けにはなりますが、問題を完全に解決できるほどではありません）。
加えて、暗号資産分野には独自の抵抗要因もあります。
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明確かつ統一されたナラティブの欠如
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市場全体の関心の低さ（過去2年間、ほとんど新しいLPが暗号資産に注目していない）
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トークン市場構造に対する懸念
こうした問題は、本質的な構造問題というよりも、主観的なものに近いです。
確かに、ビットコイン価格が10万ドルに達することは、この分野への懐疑を和らげる効果を持つでしょう。
ゴルフ場で隣の人が暗号資産での大きな利益を自慢しているのを耳にすれば、誰でも参加したくなるはずです。
しかし私の経験上、今のところ大多数のLPは本当に暗号資産分野に関心を持っていません。
「取り残される恐怖」（FOMO）が実際に存在するのは確かですが、多くの資金配分者は委員会などの複雑な意思決定プロセスを経る必要があるため、FOMOを感じてから実際に投資判断に至るまで、少なくとも1〜2四半期はかかります。
LPが暗号資産にあまり関心を示さない背景には、AIが多くの資金配分者の注目を独占しているという事情があります。
暗号資産の実用的なユースケースについて疑問を抱く人々が多くいる一方で、ChatGPTを体験してしまえば、AIの潜在能力がいかに巨大か、あらゆることを変える可能性があるかがすぐに理解できます。
正直、今さら暗号資産の実用性について議論するのは時代遅れに感じます。
AIは明らかにバブル状態にあり、そのバブルは多くのVCファンドに大きな打撃を与えることになるでしょう。
しかし理解できます。ChatGPTの体験は非常に直感的で分かりやすく、一方で暗号資産の概念は抽象的です。さらに、AIの理論上の総市場規模（TAM）は事実上無制限に広がるため、期待が高まりやすいのです。
とはいえ、これらはあくまで現時点での懸念です。物事の変化は私たちが想像するより速く訪れるかもしれません。今後数週間で、私たちは2つの歴史的に最も有利な出来事を同時に迎える可能性があります。1つは、業界史上最高に好意的な政治環境、もう1つはビットコイン価格の10万ドル突破です。
これにより、ゲームのルールが完全に変わります。
過去10年間、規制の不確実性は暗号資産業界を否定する最も一般的な理由でした。しかし今後、そのような「言い訳」は使いにくくなります。
この変化は多くの前向きな連鎖反応を引き起こすでしょう。より洗練されたトークン設計、より広範な機関参画、そしてより多くの起業家の参入です。
あらゆる技術と同様、AIもいずれ幻滅期を迎えるでしょう。20億ドルの評価額をつけられていたにもかかわらず黒字化できなかったAIスタートアップで働くエンジニアたちも、AIのVC市場が調整された後に自分の選択を見直すかもしれません。
彼らは、暗号資産分野にはより広大なチャンスがあることに気づき、この業界のより魅力的なカルチャーに惹かれるでしょう。
実際、すでに暗号資産の資金調達市場が徐々に回復しつつあることに私は気づいています。
資金配分担当者は基本的に保守的です。Bridgewaterのような伝統的ファンド（2％の運用料＋20％の成功報酬）に資金を預けたことで解任されることはありません。
しかし、周囲の誰も彼もが何かを語り始めれば、それを無視するのはほぼ不可能になります。暗号資産には非常に強いリフレクシブ（反射的）効果があります。
価格上昇がさらなる注目を集めます。
価格上昇が既存の暗号VCファンドに分配をもたらします。
価格上昇がさらに多くの起業家をこの分野へ引き寄せます。
もちろん、まだやるべきことは山積みです。「高値で投資するのは、チャンスを逃した後ではないか」という古典的な反論もあります。
もし私たちが野心的な暗号資産企業を支援せず、これらの技術的ユースケースのストーリーを語り続けなければ、こうした懸念は一部の資金流入を妨げるかもしれません。
市場の全面的爆発が第2四半期、第3四半期、あるいは第4四半期に訪れるのか、もはやどうでもいいことです。マクロ環境がついに整ったのです。
全力で突き進みましょう！
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