オンチェーン手数料がイーサリアムを上回り、SOLは本当にETHの地位を脅かすのか？
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オンチェーン手数料がイーサリアムを上回り、SOLは本当にETHの地位を脅かすのか？
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Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Joyce
最近、GoatやPnut、ActといったMemeコインが相次いでBinanceに上場したことを受けて、Solanaエコシステムは新たなブームを迎えている。Blockworks Researchの統計データによると、2024年10月19日以降、Solanaのチェーン上の1日あたりの手数料収入は複数日にわたりイーサリアムを上回っており、10月24日には収益が1000万ドルを超えた。Meme分野の活況により、多くの資金がSolanaエコシステムへ流入し、現在最も注目されているエコシステムとなっている。
言うまでもなく、Solanaはこの上昇相場において最も注目を集めたブロックチェーンだ。以前のDePinブームでは半数以上の注目プロジェクトがSolanaエコシステムから生まれ、その後も次々とMemeブームが巻き起こり、非常に賑わっている。
それでは、現時点でのSolanaエコシステムにおける高収益は主にどこから来ているのか？そしてこの活況はどれくらい持続可能なのだろうか？
Solanaチェーン上の手数料状況の概要
イーサリアムと同様に、Solanaのチェーン上収入には基本的なトランザクション手数料やMEV（マイニング採掘価値）関連のチップなどが含まれる。イーサリアムはEIP1599提案により、すべての基本ベース料金を焼却（バーン）しており、MEV関連のチップは検証者に直接報酬として支払われる。Solanaも同様の焼却メカニズムを持っており、基本手数料の一定割合（当初設定は50％）を焼却し、残りを検証者に分配する。
したがって、イーサリアムとSolanaのチェーン上収入を比較する際には、焼却された基本取引手数料も含めて評価される。
具体的には、Solanaのチェーン上収入は基本手数料、優先取引手数料、チップ（Jito）、および投票手数料で構成されており、以下の図の通りである。
この図に示されるSolanaチェーン上の1日あたりの手数料推移を見ると、他の二項目と比べて、基本手数料と投票手数料の変動は大きくないが、優先取引手数料とチップは今年3月以来急速に増加している。
では、これらの二つの費用とは何なのか？優先取引手数料は、ユーザーが取引速度を速めるために支払う費用であり、通常は取引時に直接追加される。一方、チップ（Jito）は検証者への追加報酬であり、主にMEV関連の取引で使用され、特定の検証者に向けた支払いとなる。
これら二つの費用の急激な増加は、Solanaネットワークの活性化やDeFi活動の増加によるネットワーク混雑の進行を示しており、ユーザーはより高い優先手数料を支払って取引を迅速化しようとしている。また、検証者は取引順序の最適化を通じてMEVの機会を増やしている。
では、Solanaチェーン上のDeFi取引とは具体的にどのようなものがあり、完全にMemeによって駆動されているのか？
上記のデータから分かるように、Solanaチェーン上の取引は主にMeme（Pumpfun）、Meme（その他）、プロジェクトトークン、LSTトークン、ステーブルコイン、SOLの取引などに分けられる。ここでいうプロジェクトトークンには、前述のカテゴリ以外にもDePinやSocialFiなどのプロジェクトも含まれる。
ここ2ヶ月間で、Meme取引の割合は48%から74%まで上昇した。もちろん、他の取引の比率が大幅に縮小しているからといって取引量そのものが減少しているわけではない。市場の上昇局面において、プロジェクトトークン、LST、ステーブルコイン、SOLの取引量も大幅に増加しているが、Meme取引の伸びが極めて顕著であり、ここ2ヶ月で667%も増加したため、相対的に他の取引の割合が大きく低下したのである。
これは前述のデータとも一致しており、Meme取引量の爆発的増加により、「時間はお金である」という意識が広まり、ユーザーは自然と優先取引手数料を支払う傾向にある。また、チェーン上での取引が活発になればなるほど、MEVのチャンスも増えることになる。
Solanaチェーン上のアクティブDapp
1）DEX
現在、Solanaチェーン上ではMeme取引が主流であり、それに伴い多数のDEXが最もアクティブなDappとなっている。Solanaエコシステム内のDEXの中でも、現在最も人気があるのはRaydiumであり、下図のデータが示す通り、Memeの爆発的成長により、RaydiumはすでにSolana全体の取引量の63.5%を占めている。かつてSolanaエコシステムで圧倒的なシェアを持っていたOrcaは、Meme取引量の拡大とともにシェアを徐々に奪われ、60%超から現在は約15%まで低下している。
PumpFunはMeme発行プラットフォームとして、自社のMeme取引機能を持ち、今回のMemeブームの中で取引量の約5%を占めており、今後さらに増加する傾向にある。
Solanaエコシステム内DEXの市場シェア、出典：Dune.com
2）DEXアグリゲーターおよび取引ロボット
DEXによる直接取引に加え、Solanaエコシステム内のDEXアグリゲーターや取引ロボットも非常に活発である。下図は取引ソース別に見たSolana DEX市場のシェアを示しており、最新のデータではJupiterが33%、その他のプロトコル（取引ロボットを含む）が19%を占めている。
取引ソース別Solana DEX市場シェア、出典：Dune.com
JupiterはSolanaエコシステム最大のDEXアグリゲーターであり、現在TVL（総ロック資産額）は15.7億ドルを超え、過去最高を記録している。また、最近のJupiterの動きも非常に目覚ましい：
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まず、10月2日に「未請求の2.3億枚のJUPトークンをASR（Active Stake Rewards）の延長・支援に使用する」提案が可決され、ASRプログラムがさらに1年間延長された；
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続いて10月8日にはモバイルアプリをリリースし、Apple Payやクレジットカードなど複数の支払い方法をサポート。これは新たな法定通貨入り口（on-ramp）として評価されている；
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さらに10月17日には、Solana MemeCoin専用の取引端末「Ape Pro」を発表。MEV保護を重視し、サンドイッチ攻撃の問題を改善することを目指している。
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こうした一連の取り組みにより、JUPトークンの価格も非常に強気な動きを見せている。
アグリゲータープラットフォームに加えて、Solanaエコシステム内の取引ロボットも非常に活発であり、全取引の10%以上を占めている。収益ランキングトップ4はPhoton、Trojan、BONKbot、Banana Gunである。Photonは過去30日間で2985万ドルの収益を上げており、Solanaメインチェーンに次ぐ規模のプロトコルとなっている。SolanaメインチェーンおよびPumpプロトコルを除くと、Solanaエコシステムの上位5プロトコルのうち3つが取引ロボットであり、その収益力の高さがうかがえる。
Solanaエコシステム内プロトコルの収益ランキング、出典：DefiLlama
3）その他のDapp
今回のMemeブームでは、Meme関連のDEX、DEXアグリゲーター、取引ロボットが特に注目を集めているが、Solanaチェーンの盛り上がりとともに、SOL価格も上昇を続け、これによりエコシステム内のステーキング、再ステーキング、貸借、レバレッジ取引などのプロトコルも牽引されている。以下は現在特に注目されているいくつかのDappである。
Jito
Jitoは現在、Solanaエコシステム内でTVLが最も高いDAppであり、TVLは30億ドルを超え、Solana全体のTVLの3分の1以上を占めている。JitoはユーザーがSOLまたはSOLのLSTトークンを預け入れて再ステーキングできる仕組みを提供している。他のステーキングプロトコルとの違いは、MEVキットにあり、Solanaエコシステム内の取引から得られるMEV収益を抽出し、それをステーキング参加者に分配することで、参加者の収益を向上させている点にある。
現在、Jitoの再ステーキング預入額は2500万ドルの上限に達しており、第2フェーズでは上限を引き上げることで、より多くのユーザーの需要に対応する予定である。
Kamino
KaminoはSolanaエコシステム内で主要なステーブルコインおよびLSTアセットの収益創出プラットフォームであり、貸借、流動性提供、レバレッジ取引などの機能を統合している。現在、プロトコル全体のTVLは20億ドルに達している。
Kaminoはワンクリックで自動複利を実現する集中型流動性戦略をサポートしており、ユーザーは借入資金の管理を通じて収益を最大化しやすい。また、今年第4四半期にはLend V2のリリースが予定されており、無許可でさまざまな貸借市場を作成できるようになり、より広範なユーザーのニーズに応えることが可能となる。さらに、自動化された単一資産貸出金庫の導入や、マルチマーケット間での流動性集約も行われ、Solanaチェーン上の金融基盤層となることを目指している。
Marinade
MarinadeもSolanaエコシステムの流動性ステーキングプロトコルの一つであり、現在TVLは17.9億ドルで、Raydiumに次いで第5位である。同じ流動性ステーキングプロトコルながら、Marinadeの収益はJitoに遠く及ばないが、最近では機関投資家向けのSolanaステーキングサービスを積極的に推進しており、ここ1か月半でTVLが約50%上昇している。
まとめ
Memeブームは確かにSolanaエコシステム全体の活性化を牽引しており、その最も直接的な結果がチェーン上収益の増加とユーザーのアクティブ化である。
しかし、現時点のMemeブームはあくまで上昇相場という特定の時期に特有の現象に過ぎず、熊市に突入し、Memeの熱狂が終息すれば、Solanaエコシステムがどのようにしてブロックチェーンとしてのリードを維持するかが問われる。かつて話題を呼んだNFTブームも、華やかな宴の後には虚しさが残った。Solanaは今回の一時的なMeme人気をうまく活かし、より健全なエコシステム収益構造を築けるだろうか？
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