非農データが予想を大幅に上回り、「今年の利下げはもはやない」という議論がウォール街で広がる
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非農データが予想を大幅に上回り、「今年の利下げはもはやない」という議論がウォール街で広がる
ウォール街のベテランであるエド・ヤルダイは、連邦準備制度（FRB）による年内の金融緩和策はすでに終了している可能性があると指摘している。市場が積極的な利下げを織り込んでいることを考慮すると、追加の緩和策は株式市場の暴落リスクを高める恐れがあるという。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：李笑寅、ウォールストリート見聞
9月の雇用統計が予想を大幅に上回ったことにより、経済の「ソフトランディング」シグナルがさらに強まり、市場は年内利下げへの期待を大きく後退させた。
前日発表されたデータによると、米国9月の非農業部門雇用者数は25.4万人増と予想を大きく上回り、失業率は約1年ぶりに低下して4.1％となり、これも予想を下回った。
データ発表後、トレーダーは11月の利下げ幅50ベーシスポイント（bp）への賭けを取りやめ、今後4回のFOMC会合での利下げ幅に対する期待は合計で100bp未満に低下した。バンク・オブ・アメリカ（BOA）とJPモルガンも、11月の利下げ幅予想を50bpから25bpへ下方修正した。
年内利下げは終了か？
複数のアナリストは、9月の強力な雇用統計を受け、FEDが11月の利下げを一時停止する可能性があると指摘している。
GDSウェルスマネジメントの最高投資責任者（CIO）グレン・スミス氏は次のように述べた：
「金曜日の雇用報告は予想を上回って強く、これによりFEDは11月7日の会合で25bpの利下げを行うことも可能だが、11月には利下げを停止し、12月に再び検討することも選択できる柔軟性を持つことができる。」
ウォール街のベテランであるエド・ヤルデニ氏は、FEDによる年内の金融緩和策はすでに終わった可能性があると語る。金曜日の強力な雇用報告は、経済の持続的な強さを浮き彫りにしたためだという。
元FED理事のランディ・クロズナー氏も同様に、データがそれを正当化すれば、FEDは利下げを見送る選択肢を持っていると指摘する：
「もしデータが今後もこうした予想以上の結果を示すなら、FEDは利下げを全く行わない決断をするかもしれない。」
ヤルデニ氏は、市場が過度に積極的な利下げを織り込みすぎており、リスクが蓄積されているため、FEDはこの決定においてより慎重になる必要があると述べている。
そのリスクとは、追加的な金融緩和が投資家の楽観ムードをさらに煽り、苦痛を伴う市場イベントの土台を築いてしまう可能性があるということだ。ヤルデニ氏は次のように説明する：
「さらなる利下げは株式バブルを膨らませ、1990年代のような株価暴騰（1990年代スタイルのメルトアップ）の可能性を高めるだろう。」
1990年代、テック株の評価額が極端に高くなったことで株式バブルが崩壊し、S&P500指数は最高値から3分の1近く下落した。
ヤルデニ氏は、9月の50bp利下げについても「不必要だった」と見ている：
「経済が好調を維持し、S&P500指数が記録的な水準付近で推移する中で、FEDが9月に50bpの利下げを決定したのは、景気後退や市場崩壊に対応するために取られる措置としては不適切だった。」
賃金成長がもたらすインフレリスクに警戒
注目すべき点として、今回の雇用統計における賃金上昇率も重要な指標である。
報告書によると、9月の平均時給の前年比は4％増と5月以来の高水準で、予想の3.8％を上回った。また、前月比では0.4％増と、予想の0.3％増を上回り、前月と同水準となった。
クロズナー氏は、賃金成長が低下せず、生産性の伸びも十分でない場合、FEDはインフレ抑制のためにより強硬な措置を取らざるを得なくなる可能性があると指摘する。
彼は次のように説明する。高い賃金成長は消費物価の上昇を招き、インフレを押し上げる可能性がある。FEDが金利引き上げやその他の金融政策手段を使って賃金成長を直接抑制しなくとも、インフレを抑えるためにより厳しい措置が必要になり、それが雇用市場に悪影響を及ぼす可能性もあると述べている。
10月の雇用統計が鍵を握る
FEDが次回11月7日に開催する会合までに、雇用およびインフレに関する多数のデータが、FEDの政策方向性を決定づけることになる。
BMOキャピタルマーケッツの米国金利戦略責任者であるイアン・リンゲン氏は、10月の雇用統計が比較的堅調であり、かつインフレが粘着的であることが確認されれば、FEDは利下げを一時的に中断する可能性があると指摘している。
彼は顧客向けレポートで次のように記している：
「最新の雇用データは、FEDが11月の利下げを再考している可能性を示唆している……来月の会合で利下げを中断するために、FEDがどのようなデータを必要とするのか、簡単に考えてみる価値がある。」
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