Token2049から見る業界の全貌：それぞれがそれぞれの悩みを持ち、それぞれがそれぞれのチャンスを持つ
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Token2049から見る業界の全貌：それぞれがそれぞれの悩みを持ち、それぞれがそれぞれのチャンスを持つ
この業界では多くのことが起こったが、実際の成果はほとんどない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察翻訳：TechFlow
背景情報
私は毎週、読書やリサーチに何時間も費やし、業界で最も優れた創業者や投資家たちとやり取りしています。この記事は、私がToken 2049およびSolanaのBreakpointで実際に体験した、暗号資産（クリプト）の現状をリアルに伝える試みです。2013年からこの分野に携わっているので、現在の状況に関する私の見解には信頼をおいてください。ほとんどの会議は一対一でしたが、アリスが不思議の国のようになって展示ブースの迷路に飛び込んだように、私はToken 2049でも深く探求しました。
まず、シンガポール、マリーナベイサンズ、そしてToken 2049の主催者たちに拍手を送ります――イベントは完璧に運営されました。F1グランプリの週末も目前に控え、これほど忙しい時期にこのような高水準のイベントを開催できるのは、まさにシンガポールならではです。
それでは、このイベントの雰囲気、ブロックチェーンプロジェクト、創業者、ベンチャーキャピタル、ナラティブ、そしてもちろん勝者と敗者の分析を始めましょう。準備はいいですか？ 深掘りしていきます！
全体的な雰囲気
過去10年間、私たちは暗号資産が世界を変革し、現実の問題を解決し、大量のWeb2ユーザーをこの新しい世界に引き込むという夢を語り続けてきました。しかし正直に言いましょう、暗号資産はその約束を完全には果たしていません。むしろ、私たち集団は刺激を求め続ける冒険者となり、一つのポンジーシchemeから次へと飛び跳ねる、濃いコーヒーを飲んだリスのようになってしまったのです。
Token 2049での500以上の関連イベントは、まさにこの希薄化の象徴です。多くのプロジェクトが資金過剰であり、マーケティング予算が実際の収益（あるとすれば）を上回っています。豪華なブースや五つ星ホテルの会場は、低いユーザー採用率という現実を隠すカモフラージュとなっています。かつては白書さえあれば巨額の資金を投じていたVCたちも、今は一時停止しています。良いニュースは、今や本当に可能性のあるプロジェクトだけが資金を得られるようになったこと。悪いニュースは、ここまで来るのにこれほどの時間がかかったことです。
結果として市場は分裂しており、100を超えるL1/L2ブロックチェーンが、同じ暗号資産ユーザーの注目を争っています――参加度は低下し、意味のある対話も減っています。SolanaからEthereumまでのミームコイン、Baseに至るまで、Justin Sunは今まさにイカロスのように太陽に近づきすぎています。短期的にはドラマチックですが、長期的なビジョンはどこにあるでしょうか？ 大規模普及はいつ訪れるのでしょうか？ 異なるミームコインやブロックチェーンを次々と飛び移ることは、持続可能なビジネスモデルではありません。
ここ数年で、ICOバブルからDeFi利殖、NFT狂熱、GameFiポンジー、PoSステーキング、リステーキング、そして今やビットコインのリステーキング（本当に？）へと移行し、最終的にポイントとエアドロのピラミッド構造ができあがりました。次なる流行は何でしょうか？ 私が接した人々は、この業界の将来に対して深い憂慮を抱いています。物事はたくさん起きているが、実質的な成果はほとんどない。
ベンチャーキャピタリストたちは、規制された資金では手が出せないミームコインの狂乱を予測できなかったことに苛立っています。創業者たちは、「どれかが抜きん出るだろう」と期待しながら、もう誰も資金を出してくれないと不満を漏らします。暗号資産の冒険者たちは異なるナラティブの間を疲れ果てて駆けずり回り、「ファーマー」たちはGrass、Eigen、Blastなど、エアドロやポイントが期待された富をもたらさなかったことに失望しています。唯一満足しているのは、取引（CEX、DEX、ペルプチュアル契約）、賭博（Rollbit、Shuffle、Polymarket、ミームコイン）、そしてこれらを支えるインフラに関わる人々だけです。これはF1スポンサーシップ、巨大なブース、膨大なマーケティング予算からも明らかです。
一方で、AIや株式市場がますます注目を集めています。NVIDIAのリターンは暗号資産と同等どころか、それを上回り、リスクも低く、法定通貨での入金インターフェースもはるかに使いやすく整備されています。賢い従来の金融投資家たちは、よりリスクの低い株式で利益を得ています（もちろん株式にもリスクがあることは承知ですが、今の暗号資産の状況を見れば…）。MSTRやCOINのオプションを買うだけで同様のエクスポージャーが得られるなら、なぜわざわざ暗号資産に投資する必要があるでしょうか？
もちろん、すべてが絶望的というわけではありません。トンネルの先にはまだ光があります。依然として優れた創業者が資金を得ており、実際に収益を生む可能性のあるユースケースも浮上しています。VCはより厳選的になっており、これは好ましい傾向です。また、Sonyやグローバル銀行、金融機関などの企業が、慎重にこの分野に足を踏み入れ始めています。ただし明確にしておきます――これはまだ、私たちが期待するような大規模普及ではありません。
では、チャンスはどこにあるのか？ 以下で考察しますが、答えは各トークン保有者の視点にあると信じています。あなたがどこにいるか、どんなゲームに参加しているか、どのグループに属しているか、そしてあなたの状況が、あなたのチャンスを決定づけるのです。暗号資産の世界には、2種類のゲームがあります：
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短期ナラティブ主導――素早く出入り――これは非難されるべきものではありませんが、主に冒険者、短期志向の創業者、VC、インフルエンサーたちが底値で買い、一攫千金を目指しています。
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長期的には、大手VCファンドが支援するプロジェクトが、トップクラスの開発者や創業者に賭け、上場や未来のSolana、あるいは基盤インフラになる可能性を狙って巨額のリターンを得ようとしています。
したがって、これらのイベントの雰囲気がいくら陰鬱に見えても、まだ輝きはあるのです――将来、私たちに驚きを与えるかもしれない創業者、プロジェクト、VCたちが存在します。私はこの暗号資産の世界に11年いますが、これからも続けます。ただし一つだけ明言します：もしビットコインが10万ドルに達したら、我々はすぐに再びポンジースキームのような状態に戻るでしょう。そのとき誰もファンダメンタルを気にしない――警鐘が鳴るまで。そしてそのときには、すでに手遅れです。
常に空腹で、愚かで、ヘッジを忘れるな。―― Sankalp Shangari, Hashtalk :)
暗号資産のユーザーセグメント
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一般の暗号資産投機家（65%）
これらの初心者は、熱心な子犬のように、キラキラした機会を次々と追いかけています。主に次のBonk、WIF、Poppetを掴んで、迅速に利益を確定しようとしています。特徴は以下の通りです：
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楽観的な投機家：一夜にして大金持ちになると信じており、短期間で異なるミームコインをローテーションさせることを繰り返します。まるで祭りで次々と違うキャンディを試す子供のようです。
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無料グッズ愛好家：主にプレゼントに興味があり、ブースのノベルティ、パーティー、無料の飲み物や軽食を提供する無数のイベントに惹かれます。
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短視眼的：目の前の利益に集中し、大きな構図や背後にある複雑な駆け引きを無視しがちです。
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プロジェクト挑戦者：中には自らプロジェクトを立ち上げようとする人もいます。通常、同じく短期志向のVCからの支援に依存します。しかし、こうした創業者の多くは長期的な支援を得られません。
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「賢い」開発者とベンチャーキャピタリスト（25%）
このグループは、Vitalik、Anatoly、Rajの成功を模倣しようとし、自分たちを義務付けられたVCに夢を売り込む、派手で自称エリートたちで構成されています。彼らの戦略は以下の通りです：
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資金優先：まず2〜3年の資金確保を最優先し、詳細な計画を立て、主要インフルエンサーとの協力や華々しい発表で市場の注目を集める。
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トークンヘッジ：しばしば財務基金から大量のトークンを売却して運営資金を調達し、上場時にヘッジを行い、段階的に売却する計画を立てます。彼らが利益を確定した後、価格は下落します。
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他人に押し付ける：熊市になった場合、VCや小口投資家が最後の買手となり、創業者たちは高給とビジネスクラスの旅を楽しむ。
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偽装された長期ビジョン：彼らは変革の旗手を装い、トークン上場までその姿勢を維持します。上場後、真の意図が露呈します――BlastやFriend.techのように、次のポンジースキームに飛び移るまで。このような例は数百とあります。
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真の建設者（10%）
この最後のグループは、真のビジョナリー――「フランスの未来」（または彼らが描く未来）を築く真の「Chads」で構成されています。特徴は以下の通りです：
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卓越した頭脳：夢を売るだけでなく、収益を生むビジネスを創出し、真に価値を加えることに集中しています。
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粘り強さ：初期は注目されにくくとも、決して妥協せず、退出のためだけにトークンを発行することはありません。
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長期的コミットメント：長期的視点を持ち、現実的で地に足のついたアプローチを取り、業界の持続可能な発展を提唱します。要するに、この三つのグループは、衝動的な投機家から巧妙な策士、そして私たちをより明るい未来へ導くかもしれない真の建設者まで、暗号資産分野におけるさまざまな態度を示しています。
L1/L2およびインフラ
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Ethereumのアイデンティティ危機：Ethereumは現在、アイデンティティ危機に直面しています――ちょうど中年危機のように、スポーツカーを買いたくなる時期です。一方、他の人々は電気自動車を選ぶかもしれません。多くの注目と開発リソースがSolanaやいくつかのEVM Layer 2にシフトする中、多くのユーザーがEthereumに不満を抱いています。結局のところ、価格はブロックサイズよりも重要です。私は疑問に思います。Ethereumの思想的指導者たちは、彼らの豪邸の中であまりにも快適になりすぎて、現場の開発者コミュニティと交流できなくなっているのでしょうか？ なぜ彼らはSolanaのようにできないのか？ Vitalikは本当に正しいリーダーなのでしょうか？
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Solana：疑いなくトップランナー：私の目には、Solanaはまさに「ベストプレゼンテーション賞」を獲得したかのように、自信満々に舞台に立っています。私はこれまで Telegramチャンネル やHashtalkのニュースレターで一貫してSolanaを支持してきました。Breakpoint以降、Solanaエコシステムの人気はさらに高まっています。彼らはただ口で言うだけでなく、製品の提供速度はレースナイトのピザ配達並みです。Firedancerを見てください。Solanaコミュニティは非常に組織化されており、ETHGlobalイベントの混沌とした状況と対照的です。Solanaの単一チェーンへの集中と統一されたコミュニティが、大きな強みとなっています――集中こそが、友よ、鍵なのです！
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TON：Token 2049では、TADAによるタクシー配車サービスやTON暗号資産での支払いが大きな注目を集めました。ほぼ全員がTADAを利用し、TONとTADAの紹介コードを共有していました。これは見事なマーケティング戦略です。内部に8億人のユーザーを持つTONは、L1分野で次の有力候補となり、真の大規模普及を実現する可能性があります。私は非常に前向きに見ています。
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VCが次のSOL殺しに資金を投入：ベンチャーキャピタルは、EthereumやSolanaを置き換える可能性のあるプロジェクトに引き続き資金を流しています。投資の観点からは当然のことです：将来1000倍のリターンをもたらすプロジェクトを見つけられれば、それはチョコレートバーに金のチケットが入っているようなものです。現在、活動がほとんどないL1プロジェクトが10〜100億ドルの完全希薄評価（FDV）で取引されています。VCにとっては巨大なリターンの可能性です。機能するまでは、資金を出し続けるのです。
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Z世代向けL1人気プロジェクト：MonadとBerachainが現在の注目株で、SUIやBaseも注目されています。一方、Aptos、SEI、TIAといった「ミレニアル世代」チェーンは勢いを失い、Polygon、Algorand、Cosmosといった「ベビーブーマー世代」チェーンは、新年の抱負以上に速く消えつつあります。もちろん、市場操作や新ナラティブによって価格が一時的に急騰することもあります（例：FTMやAVAX）――しかし、これらはSnapchatのストーリーのようにすぐに消え去ります。GMX、Hyperliquid、Polymarket、Friend.techのような目を引くDAppがこれらのチェーン上で見つかれば、考えを改めるかもしれません。
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ニッチ領域に特化するチェーン：ブロックチェーンが特定のニッチ市場に特化する流れが見られます：Solanaはミーム、支払い、取引に集中、RoninはGameFiに注力、ArbitrumはDeFiに焦点を当てています。このトレンドに加え、チェーン抽象化やクロスチェーンソリューションがUXを改善し、よりスムーズなインタラクションを可能にしています。
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B2Bインフラ・サービス提供へのシフト：一部の有名チェーンがCDK、SDK、ロールアップ、アプリケーションチェーンを提供し始めています。これはトークンに一定の市場地位を保たせるかもしれませんが、これは一時凌ぎ――豪華なヨット生活には適していますが、エコシステムの長期的発展としては完全には持続可能ではありません。
まとめると、Ethereumは髪型に悩む十代のようにアイデンティティ危機に陥っている一方、Solanaは急速に前進し、革新とコミュニティの相互作用を積極的に促進しています。今後、このダイナミクスがどう変化し、どのプロジェクトが真に時代の試練に耐えうるかを見るのは非常に興味深いでしょう。
プロジェクトと創業者
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暗号資産ファイナンスの厳しい現実：率直に言って、大多数のプロジェクトは暗号資産分野でゆっくりと、そして痛々しく死にかけています。ディスコボールのようにきらめくPowerPointを作れば資金が得られた黄金時代は終わりました。今やそれはエスキモーに氷を売るようなものです――幸運を祈ります！
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資金調達サイクル：終わりなきハムスターホイール：資金を得たプロジェクトでさえも楽観できません。彼らはVC資金を急速に使い果たすという、終わりのないサイクルに閉じ込められています。資金が尽きたり枯渇しそうになると、再び資金調達を行うか、トークンをリリースしなければなりません。トークンがうまくいけば、あと2〜3年は持ちこたえられるかもしれませんが、そうでなければ再スタートです。新規ユーザーも実収益もない中で、収益化への道は荒涼とした夜道を走るようなもので、ぼんやりとしています。
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新興プロジェクトの台頭：古いプロジェクトは、かつて人気だったが今や誰も見向きもしないおもちゃのようです。なぜ陳腐化したものを投資対象にするのか？ 代わりに、SUI、Aptos、Berachain、Monadといった新興プロジェクトに注目すべきです。これらはアクティビティを引き寄せるために助成金を提供しています。これは新しい瓶に詰められた古いワイン――しかも、おそらく最高級のものではないかもしれません。
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ポンジースキーム 2.0：次に、雨後の竹の子のように現れるポンジースキームたちです。CelsiusやBlockFiの時代を思い出します。当時はレンディング市場が暴走し、信じられない崩壊を招きました。今、我々はステーキング、リステーキング、そして古典的な「君のトークンが俺のトークンを生み出す、俺たち一緒に生み出そう！」という循環に似たものを見ていますが、今回は規模が10倍、チェーンも10倍広がっています。どこで終わるのでしょう？ 恐らく誰にもわかりません。
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技術系創業者のジレンマ：多くの技術系創業者は、暗号資産の特殊性を楽観的に無視しているようです。トークンエコノミクス、プロダクトマーケットフィット、コミュニティ構築といった流行語が成功に不可欠であることに気づいていないことが多いのです。優れたプロダクトがあれば成功するわけではありません。巨大なネットワークと少しの運が必要です。正しいVCネットワークや「インフルエンサーギルド」に属していなければ、幸運を祈ります。
要するに、暗号資産は戦略ゲームです。参加したいなら、ルールを理解しなければなりません――さもなくば、デジタル狂野西部のまた一つの警告話となるでしょう。
“彼らはゲームをしている。自分がゲームをしているとは認めない。もし私が彼らがゲームをしていると気づいたことを知らせたら、彼らは私を罰するだろう。だから私は彼らのゲームに参加し、ゲームに気づいていないふりをしなければならないのだ。” ―― R.D. Laing
ベンチャーキャピタル
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VCの一年：暗号資産泥沼を越えて：率直に言って、今年の大多数のVCは順調ではありませんでした。早期に投資した人は、投資が蒸発するのをただ見守るしかなく、今年投資した人は、12〜18ヶ月待たなければならないことに気づきました。暗号資産の時間尺度では、これはナメクジがマラソンを走るのを待つようなものです！
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賢い少数派：しかし、一部のVCはチェスの名手のように巧みにゲームに参加しています。彼らは高FDV（完全希薄評価）でトークンを上場させ、リスクをヘッジした後、価格が底を打ったときに安値で買い戻します。ファッションショー終了後に割引で高級スーツを買うようなものです――ただ、いつホールドし、いつ手放すかを知っていればよいのです！
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収益獲得競争：今日、多くのVCがようやく、Friend Tech、Pump Fun、Polymarketのように実収益を生むプロジェクトが存在することに気づきました。今や皆が次の大物を探す競争に突入しています。課題は、多数の競合の中から勝者と敗者を見極めること――Pump Funだけでも100以上の代替品があります！ ネットワーキングイベントのように混雑し、誰もが際立とうと必死です。競争は激しい。
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流動性のジレンマ：流動性プロバイダーは暗号資産界でますます人気になっています。プロジェクトはTVL（ロックされた総価値）や資本を増やす必要があり、トークンの成功リリースに貢献できるからです。今年を振り返れば、大多数の流動性ファンドがビットコインに及ばなかったことが明らかです――ミームコインや暗号株の取引に長けている場合を除いて。
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ミームコインへの投資が難しい：規制対象のファンドはミームコインに投資できません。残念ながら、今年の市場はほぼ完全にミームコイン中心でした。
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流動性プロバイダーの関心が高まりつつあるが、彼らは皆、劇的な出来事を待っています。アジアのウェルスマネージャーやファミリーオフィスと話しました。ETF発表後は関心を示しましたが、信頼できる機関に資金を管理してもらう必要があります。しかし、ハッキングや詐欺事件の恐ろしいニュースを頻繁に受けるため、不安を感じています。
要するに、市場環境は混乱し、困難に満ちていますが、信念を持ち続ける人々は、この暗号混乱の中でも成功のチャンスを見いだせるかもしれません。
ナラティブ
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AIプロジェクトが大きな注目を集めています。誰もが分散型コンピューティングネットワークを構築しており、より高いTPS（秒間取引数）を実現するL1/L2ソリューションの開発に尽力しているのと同じくらいです。しかし私はAIと暗号資産の融合に非常に前向きで、この分野の創業者と交流し、アドバイスを提供することを楽しみにしています。ぜひ連絡してください。
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最もよく聞かれる質問は――次のトレンドは何だと思いますか？ 誰もが次の短期トレンドを構築したり投資したりしたいと考えています。
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アジアが暗号資産分野の最前線に立っています。開発者、創業者、VCの数は欧米と同等です。シンガポール、ドバイ、香港の規制は西側よりも明確で、私が接した誰もがアジア市場への参入を望んでいます。ここでは人口が若く、欲求が強く、暗号資産の採用率も高いです。アジアでの戦略的サポートや流通支援が必要であれば、ぜひ連絡ください。これが私の得意分野です。
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Hyperliquidとともに、ペルプチュアル契約のナラティブが復活：GMX以降、HyperLiquid以外の永続型DEXは注目されていませんでした。誰もがその上場を待ち望んでおり、上場時のFDVが1000億ドルに達するという声もあります。これは他の革新的なペルプ契約プラットフォームの成功の土台となるかもしれません。
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リアルワールドアセット（RWA）は、私たちや業界全体が注目するもう一つのカテゴリーです。現時点では、HeliumとSolanaがこの競争でリードしているようです。Heliumは家庭のWiFi信号を拡張し、今では携帯電話会社と協力して信号を共有し、Heliumのカバレッジを拡大しています。75万人を超えるユーザーを持つこの現実世界のユースケースは、本当に驚異的です。
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ミームコインの熱狂を止めることはできない。なぜなら、私たちは生まれつきギャンブラーだからです。最近の熱は少し冷めましたが、ミームコインは長期的に存在し続けます。私の見解では、WIF、POPCAT、BONK、PEPE、MEW、GIGA、SUN、MOTHERといった主要ミームコインの下落はすべて買いのチャンスです。我々はミームコイン関連のインフラにも投資しており、これは実収益を生み出す可能性があり、多くの取引で重要な役割を果たします。
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チェーン抽象化（Chain Abstraction）はインフラとして非常に興奮を呼び起こしています。しかしToken 2049では、参加者やブースが多すぎます。まだ明確な勝者は見えていませんが、ユースケースは明確です――ユーザーは自分がブロックチェーンを使っていることに気づかずにマルチチェーン取引ができるようになります。開発者向けのシンプルなチェーン抽象化インフラに非常に興味があります。連絡お待ちしています。
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ビットコインエコシステムは減速しているように見えます。以前は多くの活動と熱があったものの、昨年と比べて注目度は不足しています。エコシステム全体は依然として混乱しており、真のユースケースやUXは遠く離れています。
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ステーキングとリステーキングは勢いを失いつつあります。あまりに多くのチェーンで過剰なデリバティブが生まれ、エコシステムの断片化とリスクが高まっています。私はこれを高く評価していません。代表的なプロジェクトLIDOは苦境にあり、人々は他の選択肢へと移っています。ステーキング／リステーキングメカニズム全体にはあまり期待していませんが、面白いものが現れればオープンマインドで見ます。
勝者と敗者
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SOLは明白な勝者であり、すべてを支配するチェーンとなり、ETHがそれに続き、前述の通りTONは潜在的に近い存在です。
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現在、TONとSUIはすべてのL1の中で最も高い注目を集めているように見えます。開発可能な8億人の潜在ユーザー層が待っています。私はTONを支持し、SUIは一時的なものだと考えます。以前のすべてのミレニアルチェーンと同じです。SUIは250億ドルのFDV上限に近づいており、それが限界だと考えます。TON上で開発する場合は連絡ください。現在、いくつかの有望なアプリやミニアプリを評価中です。
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TAO / Bittensorは最も注目されているプロジェクトの一つであり、AI分野で私が最も好きなプロジェクトです。このカテゴリでは明確な勝者です。Renderも私が好きなもう一つのプロジェクトです。
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CZが登場すれば、Binanceはセンセーションを巻き起こすかもしれません。しかしBSCは、誤った「Neiro」を上場するのではなく、Justinのようにミームを生み出す必要があります。
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$Motherはミームコイン界隈で大きな注目を集めています。Izzyがこのプロジェクトを推進する上で優れた仕事をしていると思います。彼女ほど懸命に働く有名人を見たことがありません。
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Hyperliquidは急速に成長しています。洗練されたUX（ユーザー体験）により、多くのトレーダーにとって最優先の取引所となっています。意見は分かれています――とても気に入る人と嫌いな人がいます。トレーダーたちは率直です：多くの人が大量のポイントを保有し、間もなくリリースされるトークンに大きく賭けています。初動のパフォーマンスを予測するのは難しいですが、間違いなく注目すべきです！
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新規プロジェクトの流動性は困難に直面する：第4四半期には40以上の優良プロジェクトがリリース予定で、さらに100以上のプロジェクトが待機しています。つまり、200億ドルを超える新規FDVについて話しているのです。誰がこれらを買うのでしょうか？ MonadやBerachainのようなプロジェクトに投資するなら、ミレニアル世代やベビーブーマー世代のL1トークンを売却しなければなりません。流動性不足であり、多くのプロジェクトとそのコミュニティが深刻なリスクにさらされます。
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GameFiは依然として注目されていません：人々のGameFiへの情熱は高くありません。しかし、いずれ復活すると考えています。去年のプロジェクトをいくつか保有しており、良好なパフォーマンスを示していますが、今年は新たなGameFi投資は行っていません。Roninについては楽観的です。
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