Token2049エッセイ集：業界は今、再編の真っ只中。悲観の後に訪れるのは夜明けである

2024.09.23

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Token2049エッセイ集：業界は今、再編の真っ只中。悲観の後に訪れるのは夜明けである

テーブルから降りないでください。

2024.09.23 - 01:41:51

Token2049

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

テーブルから降りないでください。

構成：TechFlow

毎年Token2049が終了すると、いよいよ「小論文」の季節です。本稿では厳選した8編の小論文をご紹介します。シンガポールに行かなくても、現地の暗号資産の鼓動を感じ取ることができるでしょう。

ユダヤ系趙ディレクター：サイクル、夜明け、そして流動性の無力さ

1.欧米のプロジェクトチームがこれほど努力している姿はかつて見たことがない。

2. 以前は白人男性たちが口先だけでビデオ会議を行い、アジア市場は「黙って私のお金を取れ」となっていた。しかし今年は、大規模なサイドイベントを開催し、華やかに身を飾り、場合によっては直接ビジネス開拓に出向く必要があるまでになっている。彼らがこれほど必死になっていたのは、2019年に爆発頭が北京で資金調達していた時以来だ。

3. 欧米とアジアの情報格差は依然として非常に大きい：

3.1 欧米のプロジェクトチームはまだアジアに資金があると思っているため、新たなアセットを分割販売することで継続的に収益を得ようとしている。だが残念ながら、アジア市場にはもはや一滴の資金も残っていない；

3.2 資金がどこに行ったのかというと、アジアの取引所におけるコントラクト商品が伝統的にその大部分を吸収しており、またBTCエコシステム（インスクリプション、ルーン、Layer2）は「ビットコインによるアジアストーリー」を通じて、欧米主導のアセット発行業界に対抗し、アジア太平洋地域に新しいトレンドを強引に復活させた。この二つがアジアの流動性の大半を獲得している；

4. アジア市場の流動性不足により、今年は中国語圏での小論文執筆も非常に難しくなっている。忙しい一週間を過ごしても、参加者は何も感じられないという状況だ。なぜなら、投資家、プロジェクトチーム、KOL、個人投資家のいずれも弾薬を使い果たしており、今年の参加は去勢された男が遊郭を訪れるようなもので、心は静まり返っている。時には、まるで悟りを開いたように、「もうお金を稼ぎたい」という気持ちさえ薄れてくる瞬間すらある。

5. 結局のところ、誰かが儲けようとするなら、その人はただのカモであり、真に儲けるのは「儲けようとする人」からお金を巻き上げることだ。

6. SOLのBreakpointが今年のサイドイベントで最も輝いた存在だった。一方、イーサリアムはFoundationであろうとLayer2であろうと、自分たちの存在を示すまともなイベントを一つも開催できなかった：

6.1. 4月にV神がまだ「Web3の漢献帝」だったとすれば、9月に売却と恋愛に勤しむ小Vはもはや「イーサリアムの周幽王」である；

6.2. 台上で歌う様子は、まさに美女・褒姒のために公衆の面前で恥を晒す任務を完遂しているようだ；

6.3. 頭が混乱した状態で「一定基準を満たさないLayer2を廃止すべき」と叫んでいるが、これは美人を愛して国を顧みず、戦えないくせに諸侯を押さえようとする愚かな君主そのものだ；

6.4. いったいWeb3がどうやって「君側の奸臣を清める」のか、本当に見てみたいものだ；

7. サイクルについて言えば、今年の上昇相場は新たなブルマーケットではなく、21-22年のサイクルの余波である。だからこそ、今年の相場展開は2019年と限りなく似通っている。信じられないなら、自分の保有するアルトコインを見直してみればいい。ほとんどが2021年に発行されたものではないだろうか。2019年は2020年8月のDeFiサマーによる新たなサイクル開始までそう遠くないが、同時に312（3月12日の暴落）にも近かった。

8. プライマリーマーケットは自己満足的な悲壮感に包まれており、この悲壮感は非常に危険なシグナルだ。なぜなら投資しなければ待って死ぬだけ、投資すれば早く死ぬだけだからだ。

9. 市場は横ばいで大多数の人の忍耐力を削り続け、新しい方向性は沈黙の中で静かに育っていく。私が個人的に注目している分野は以下の通り：

9.1 Consumer Electronics 分野のDePINプロジェクト；

9.2 CeDeFi RWAを基盤としてステーブルコインを発行するプロジェクト（BlackRock Buidl+USDM）；

9.3 全てのオンチェーン取引およびオンチェーンレバレッジを増加させるツール（Perp Dex）；

10. 新たなサイクルはもうすぐそこまで来ているが、夜明け前の闇は手の届かないほどの漆黒であり、最も精神力を試される時間でもある。伝統金融とCryptoは近い将来、予想を超える形で融合するだろう。仮想通貨業界がすべてが成功するか、あるいは体制に取り込まれるかに関わらず、皆がこれまで体験したことのない無限の星空へと進んでいく。

11. 夜明け前に倒れてはならない。私たち一人ひとりが業界の最後の防衛ラインであり、背後には誰もいない。

12. ひとこと、皆さまと共にあるために：嵐の中を歩き抜いた者たちは、決して傘に頼ったわけではない。

Ruby （Incuba Alpha）：業界再編進行中

業界は現在再編期にあり、中小VCが退出を迫られている。多くのDPI（Distribution to Paid-in Capital）が1に到達していない。一方、トップVCは継続的に成長しており、5ヶ月以内に新たなラウンドをクローズしている。初期段階に特化したインキュベーター、または特定エコシステムに集中する垂直型VCは、高いリターン率／垂直的競争優位性を活かして生き残る道を見つけられる。
規制は部屋の中にいる象のような存在だが、アメリカ人は中国よりもアメリカの規制に対して楽観的だ。リスクを恐れるより、リスクを正確に評価し、自分が直面しているリスクを理解することが重要だ。
マーケットメーカーズ（MM）は依然として最も重要なプレイヤーであり、新規参入のMMも多数登場している。創業チームの選定能力やMMへの説得力（PUA）も重要なスキルの一つになりつつある。熊相場・牛相場の市場環境を判断し、適切なMM契約構造を策定できるかどうかが鍵となる。
最も話題になったアプリケーション分野はSocialFiとAI Cryptoだった。AIの実用化には高いハードルがあり、技術的ブレイクスルーの転換点を待つ必要がある。Pumpfunが最も成功したSocialFiだが、Web3に真正面から合致するSocialFiとは「Web3版Twitter」ではなく、ソーシャルカジノである。
クオンツの収益はさらに圧縮され、多くのA株市場から撤退したクオンツチームがCryptoに流入している。
BTC、ステーブルコイン／支払い、カジノが業界で唯一証明されたビジネスモデルだ。ステーブルコインはプライマリーマーケットで新たな激戦区となりつつあるが、誰もTetherのネットワーク効果をどう破るかを明確に説明できない。もし今後新たなイノベーションが生まれず、すべての新規需要がBTC購入に集中する世界に備えなければならない。
エコシステム面では、Solana Breakpointがメイン会場よりも賑わっていた。開発者たちはFiredanceのアップデートにより、Solanaの「ダウンチェーン」呪縛を打破できると期待している。「pay now buy never」はポンジスキームを支払い分野に組み込もうとしている。
Tonエコシステムのトラフィック効果が始動し始め、小さなアプリが次々と乱立している。いくつかのゲーム専門VCが複数のWeb2ゲームチームを連れてTonに移住。果たしてこれは偽のトラフィックの覆いを剥ぐのか、それともVCとGameFiのポンジ補助金によってTGの羊毛党を有効な継続ユーザーに変えるのか、現時点では不明だ。
AIエコシステムはやや居心地が悪い。Decentralized AIやAgentFiが一時的に否定された後、大額の資金を得たAIプロジェクトたちは、自らを新たなAlt Layer1に巻き込んでしまっている。
上場において権威や代理店を盲信しないこと。取引所が見るのはプロジェクトがどれだけの新規ユーザーを連れてこられるかだけだ。製品、ブランド、プロモーションをしっかり作ることが何よりも重要だ。

0xLouisT(L1D パートナー) ：ALT L1の復活、GameFiは忘れ去られた

断片化と注目力の奪い合い

Token 2049のハイライトの一つは、サイドイベントの数が過去最多を記録したこと（600件以上）であり、これは現在の業界の分散状態を反映している。

VC支援のプロジェクトは明らかに注目を勝ち取ろうと努力しており、イベント、晩餐会、マーケティングなどで他を凌駕しようとしている。私募市場はすでに飽和状態であり、資金過剰だと感じた。

SOL と ETH

疑いなく、Solanaが議論を支配した。Breakpointは印象的な強力なSolanaコミュニティを示した。

一方、ETHは依然としてアイデンティティ危機に苦しんでいる。最近のデータポイントがあるにもかかわらず、一部のETH投資家はベイズ的思考を持っておらず、自分の主張を更新しようとしないことに気づいた。

注目に値するのは、市場センチメントが低迷しているにもかかわらず、ほとんどの人がETHの保有量にほとんど変化がないことだ。知っている限りの持株者の多くはETHの配分を大幅に調整していない。しかし、亀裂が現れ始めている。一部の人々がETHをSOLに交換し始めているのだ。

Alt L1の復活？

Solanaの成功とETHの哲学的論争が、新L1の議論をかつてないほど再燃させている。一部はSOLがETHキラーになると主張し、他は他のL1がSOLキラーになると考える。

MonadやBerachainが注目されているが、人々に「なぜそれを支持するのか？」と尋ねると、主な論点は一点に集約される：競合他社よりも高いTPSを持っているということだ。Suiも頻繁に言及される。問題は：我々は本当にこれほど大量のブロックスペースを必要としているのか？

L1/L2 の B2B 技術プロバイダーへの転換は失敗

昨年から、いくつかのプライマリーL1/L2が関心と利用を引き寄せようと苦労しており、現在はRollupやアプリケーションチェーンのインフラプロバイダーへとシフトしている。こうした戦略的転換は通常B2B取引に重点を置くが、トークンにとって意味のある価値を生み出さないことが多い。この傾向はトークン保有者にとってはネガティブだが、株式保有者にとってはポジティブかもしれない。

基本的価値とは何か？

人々は暗号資産の基本的価値に再び注目し始めたが、市場参加者がその基本的価値が何であるかで一致していない：収益性、キャッシュフロー、有機的収益 vs 無機的収益、取引高、取引回数、TVL、TPS？

暗号資産が徐々に基本的価値に近づいていることは理にかなっているが、基本的価値やキャッシュフローへの強い関心が市場底値と一致する傾向があることに気づいた。ホワイト・マックスが言うように、市場が最安値にあるとき、基本的分析への呼びかけが最も強くなる。恐怖が投資家を良質な資産に向かわせるからだ。

Aave＝DeFi？

DeFi復興の議論が少しずつ形になってきているが、Aave（すでにかなり普及済み）以外のDeFi投資については、ほとんどの投資家はまだ信じていない……私としてはPendleを見てみませんかと提案したい。

VC と流動性ファンド

Token 2049では、多くのプライマリープロジェクトと話し、彼らはリスク投資から流動性ファンドへ重点を移していることを知った。目的は：

流動性投資家：セカンダリー買い手が不在のため。
流動性提供者：資本と注目の競争が激化しているため。

多くのベンチャーキャピタルは情勢の変化に気づき、流動性ファンドの設立を始めた。しかし、資金の流れが乏しいため、現在これらのファンドは資金調達が難しい。理由は単純で、過去一年、ほとんどのセカンダリーファンドのパフォーマンスはビットコインを下回ったからだ。それでも私は、今サイクルにおいて、セカンダリーファンドのパフォーマンスがベンチャーキャピタルを大きく上回ると信じている。

インフラとアプリケーション

人々はゆっくりだが確かに認識し始めている。我々は基礎層の象牙の塔に迷い込んでしまったのだ。暗号にはもっと多くのアプリケーションと具体的なユースケースが必要だ。DeFiとDePINは新規アプリ開発で最も注目されている分野だ。ただし、具体的なアプリで人々が共に熱狂するようなコンセンサスはまだ聞こえてこない。

製品を使うこと

まさか自分がこんなことを言う日が来るとは思わなかったが、実際に製品を使うことで本当に優位性を得られる。多くの投資家や研究者は、自分が分析対象にしている製品すら使わず、20ページにも及ぶレポートを書いている。まったく馬鹿げている。

数え切れないほどの会話を経て、少なくとも75％の投資家が投資している製品を積極的に使っていないと推定している。

Hyperliquid：Perp DEXの最強王者

Hyperliquidは一騎討ちの状態だ。スムーズなユーザーエクスペリエンスにより、多くの人の好む取引所となった。評価は分かれている。好きだという人もいれば、嫌いだという人もいる。

トレーダーたちは非常に透明的だ。大量のポイントを抱え、トークン発行に大きな賭けをしている。初動のパフォーマンスを予測するのは難しいが、注視する価値はある。

メモコインは未だに不十分な分配

どう解釈するかはあなた次第だが、驚くべきことに、ほとんどの機関投資ファンドやホエールはいかなるメモコインにも0%の暴露しかない——DOGEやPEPEでさえもだ。

GameFiは忘れ去られた

Web3ゲームについて言及したり、その興奮を語ったりする人はほとんど聞こえてこない。この無関心はセンチメントの底を示していると思う。

私はWeb3ゲームの復活を見るだろうと信じている。現在いくつかのプロジェクトは評価面で非常に魅力的なR/R（リスク・リターン）を提供している——が、それはまた別の日の話だ……

Zolo（TechFlow共同創設者）：業界は常に楽観主義者によって推進されてきた

WebX、KBWからTOKEN2049まで、各イベントの参加者数は歴代最高を更新し続けている。

また一年のカンファレンスシーズンが過ぎたが、今年みんなが競っていたのは何だろうか？

1- dresscode、Berachainが火付け役となり、最終的には全員がそれに巻き込まれた。ヘッドギアを付けるのは基本中の基本。最高なのは、服を着ずに壇上に上がること。目的は同じ、話題性を得ることだ；

2- DJ、DJの百大ランキング、DJのスタイル、さらにはDJに髪の毛があるかまで競う；

3- 表彰式、今年は多くのイベントで賞が授与された。多くが賞というより、人間関係の儀礼を表している。

ただし表彰式に関して言えば、今年最も目を引いたのはBreakpointのものだった。最近参加した中で最も素晴らしいカンファレンスの一つだ。

Breakpoint2024、今年最高のカンファレンスの一つ

主な特徴：

1- 多くのスピーカーの持ち時間は5分のみ、要点を絞った発表が求められる；

2- 単調なパネル形式ではなく、ディベート形式を取り入れた；

3- ユニークな表彰式、コミュニティの雰囲気が最大限に引き出された。

Solanaの展示ホールに入ると、単なる展示会場というより、まるでスーパーのように感じる。

Jupiter、Pyth、Wormhole、Birdeyeなど数十のプロジェクトが新製品を発表し、終始まったく退屈しなかった。

会場は2つのステージに分かれており、左から右、右から左へ、何度も往復して重要なセッションを逃さないように走り回った。

初日の会議は午前10時30分から午後6時まで。タイトなスケジュールとほぼ広告のない進行のおかげで、ほぼすべてのセッションが満席だった。

発表を聴いていると、「Firedancer」に対する満場の拍手や、「DeGods」に対する「GO!」の声援など、現在のSolanaコミュニティが大きな方向性において極めて一致したコンセンサスを持っていることがわかる。

誰もがSolanaの将来の重点がどこにあるかを知っている；

誰もがSolanaエコシステム内で真の忠誠メンバーがどのプロジェクトかを知っている；

誰もがSolanaエコシステム内で内部の人間にしかわからないジョークがあることを知っている。

このサイクルにおけるSolanaのベータ性は多くの人のコンセンサスだが、非コンセンサスはこうだ：Pyth、Jupiter、Wormhole、Driftなどの大型プロジェクトが続々と登場したことで、Solanaエコシステムにはもはや期待できるアルファプロジェクトがほとんど残っていないという意見だ。

しかし、事実は異なる。

Backpack、Cube、Flashtrade、Sonic、Solayer、ComputeLabsなど、次々と開発者がSolanaに殺到しており、より面白いものを創造している。

技術寄りの右側のステージで、司会者が「初めてBreakpointに来た人は？」と聞くと、ほぼ半数が手を挙げた。新規参加者の割合が50％にも達していた！

低谷から這い上がったSolanaは、コミュニティがより強靭になった。Solarに感謝し、このようなイベントに参加できたことに感謝する。

Solanaには、あなたたちのようなコミュニティがあって本当に素晴らしい。

Move系、Solana以外のもう一つのアルファ

TOKEN 2049期間中、Suiの急騰も多くの注目を集めた。

Sui Builder HouseもTOKEN 2049前に最もホットなイベントの一つだった。

実は今年4月ごろから、私はすでにSUIを他人に勧めていた。主なロジックは以下の通り：

1-Solanaのトラフィック溢出、 Solanaエコシステムが飽和していると考える開発者／投機家は、次のアルファを探しており、前サイクルのPolygon、Avalancheのように、今サイクルはSUI、Tonなどが該当する；

2-Move言語とRUSTとの親和性、 RUSTからMoveへの移行は難しくないと広く知られており、Solanaのプロジェクトが押し出されても、あるいはサイドプロジェクトとして新プロジェクトを立ち上げる場合でも、Move系は良い選択肢になる。例えばsolendがSUIにSuilendを作ったように。これはSUI、Aptos、Movementすべてに当てはまる；

3-技術者の評価、 現在Sui、Aptosは既にトークンを発行しメインネットに上場しているが、いくつかの技術者に相談したところ、多くの人がSuiの技術とドキュメントの完成度が高いと評価している。

当時はまだグレイスケール信託やSui上のネイティブUSDCといった要素はなかったが、これら二つの追加により、Suiの発展はさらに加速するだろう。

全体として、私はSui、Aptos、Movementすべてに期待している。この原稿を書いている時点で、$APTOSも14％上昇している。

ただしSuiの問題は、実際に話題にできるアセットが少なすぎる点だ。SuiPlayを立ち上げ、韓国のKBWで最大のゲーム展示を行ったが、現在のスター項目は依然としてCetus、Turbos、Navi、Scallop程度で、メモコインを含めても両手の指で数えられる。CetusとSuiが行ったインキュベーションプログラムがより多くの成果を出してくれることを願う。

Aptosの問題は、ユーザー／コミュニティが財団がどの方向を目指しているのかまだ把握できていない点にある。Movementは現時点で唯一トークンを出していないMove系プロジェクトであり、注目を続け、早くにスター案件が見られることを願う。

利下げ期待が出てきて、皆随分楽観的になった

日本、韓国、シンガポールと渡り歩いて、私は取引に関しては完全な素人なので、友人たちに今後の市場見通しを聞きまくった。一般的に、皆やや楽観的になっているようだ。

2〜3ヶ月前までは、多くの友人が「サイクルは終わった」「ブルマーケットはせいぜい今年Q4、来年Q1までだ」と考えていた。

しかし今となっては、来年Q1までというのがむしろ保守的な見方で、多くの人が来年Q3まで続くと考えている。

主な理由は利下げサイクルの開始であり、50bpはあくまで始まりにすぎず、緩和には時間がかかり、同時に米国株／BTCへの資金流出はまだ始まっていない。

不確実性の要因は11月の大統領選にある。

以前は「退出流動性を探しに来ている」とか、「業界に全くの失望を感じ、イノベーションが見えない」などと述べる人もいた。

だが私のアドバイスは「Let it Go」だ。

悲観的な面ばかり見るな、失望しているなら去ればいい。

実際、業界内にはまだ多くの努力するファウンダー、努力するプロジェクトが存在する。確かに退出流動性を探している者も、メモを発行して資金を集めている者もいるが、多くの人々は業界の発展方向を探求し続け、PMF（Product-Market Fit）を見つけるために試行錯誤を繰り返しており、トップクラスのトークンを持つファウンダーが各カンファレンスを駆けずり回って働いている姿もある。

例えばJamboは、前サイクルの「アフリカの携帯電話」から今では50万台以上を販売し、120カ国以上に展開。つい先日にはJamboPhone v2を発表した。彼らのファウンダーに会うたびに、プロジェクトへの情熱を感じ取れる。

例えばSolvは、当初PMFが見つけにくかったが、BTCエコシステムを受け入れたことで粘り強く成長し、現在では130億ドルのsolvBTCを保有している。

例えばSonicは、当初はゲームプロジェクト向けのマーケットプレイスを作るところから始まり、今ではSVMの構築で大きな評判を得ている。

例えばMatr1xは、立ち上げから上場、テストまで、さまざまな批判に直面しながらも、正式に削除不可の打金テストを開始した。

どのサイクルにも業界を否定する人がいる。ちょうどどのプロジェクトもさまざまなFUDを経験するのと同じだ。

否定されようが、FUDされようが、

業界は常に楽観主義者によって推進されてきた。FUDがなければ、真のコミュニティは生まれない。

美しいものに向かって全力を尽くそう！

ジャック船長：プライマリーマーケットの信仰崩壊、だがテーブルを離れるな

多くのパネリストは市場に対してやや悲観的で、来年5月までに新たなイノベーションや成長がなければ、市場エコシステム全体が再編される可能性を懸念している；
イノベーションの欠如により、既存の市場がトップに集中。ユーザー数と時価総額で上位15位のコイン（doge、shibなど）は最高値から70〜80％下落、その他はさらに深刻。（自身の確認したデータに基づき、取引所の取引高は今年からさらに80％減少していると推定）；
分散型ステーブルコイン、支払いアプリの二つのインフラ整備が明確な成長分野；
プライマリーマーケットの信仰が崩壊。ここ2年でプライマリープロジェクトに投資したものの、少数しか利益を出していない；
プライマリーでは儲からないため、専門金融機関がセカンダリーに集中。李林が5億ドルを投入してセカンダリーのクオンツ母基金を運用開始、クオンツが市場に流入；
現在、安定したセカンダリークオンツ能力を持つ機関は10社以下と感じている；
一般投資家がクオンツに対抗する戦略は、上位5銘柄を購入しホールドし、取引を減らし、ただ耐え続けること；
一般投資家がbuy&holdを貫けば、取引所の取引高とAUM（資産総額）も減少し、取引所は苦境に立たされる；
第二線の取引所はマーケティングに巨額投資を開始。Bitget、XTのイベントに参加、Gateの友人と海外進出、BingX、Weexのマーケティングなど……取引所のマーケティングコストは増加する；
Tonエコシステム上場、Solanaエコシステムに、構造的・戦術的な取引機会がいくつかあるように見える；
2003年からインターネット業界に入った古参として、問題点は見えるが、2000年のインターネット時代と比べ、従業員数、スキル、インフラ、ユーザー数、業界全体および細分化領域の成長余地を考えると、まだまだ大きい。だから、テーブルを離れるな。

小烏鴉（暗号都市編集長）：多彩な展示・イベント、しかしイノベーションに欠ける

公式統計によると、今回のTOKEN2049には合計400件以上の講演、700件のサイドイベントがあり、延べ20万人が参加した。また、このイベント後にはF1レースやSolana Breakpointなどのイベントも控えており、シンガポールの宿泊費が急騰、行列が長くなり、マリーナベイサンズ周辺では交通渋滞も発生した。今回のイベントの評価は非常に二極化している：

単に観光的な視点で見れば、非常に充実したイベントだったし、台湾では出会えない多くの人に会えた。

しかし産業のイノベーション面では正直非常に失望させられた。ほとんどのストーリーはここ数年とほぼ変わらず、多くの開発者から「つまらない」との声が聞かれた。

出展内容を見ると、主軸は暗号支払い、AI、DePINに置かれていた。今回はスポーツ分野、ファンエコノミー、RWAに特化した企業も多く、合规（コンプライアンス）に注力する企業も多数参加。中には数ヶ月前に設立されたばかりのプロジェクトが、すぐにTOKEN2049で大々的に宣伝を始めたものもあった。

一通り見て回った後、同僚が困惑して尋ねてきた。「台湾のイベントではTONが大々的に取り上げられているのに、TOKEN2049ではTONエコシステムのプロジェクトや宣伝があまり見られない（目立つのはCatizenくらい）のはなぜ？」

私の推測はシンプルだ：TONがアジア、特に台湾で大々的に宣伝されているのは、メディアの報道拡大とプロジェクト側・KOLのマトリクス連携の結果であり、そのため多くの人がTONエコシステムを使っているように感じるのだ。その後、サイドイベントで外国人参加者にTONに対する意見を尋ねたところ、多くの人が「注目している」か「関心がない」と答え、ある過激な外国人は直接「I Don't Fucking Care about TON!（TONなんてどうでもいい！）」と返してきた。これは私の推測を裏付けている。

TOKEN2049の価格設定に戻ると、当初から個人投資家を惹きつけるためのものではなく、メイン会場にはほとんどが業界関係者——つまり資本、取引所、VC、プロジェクトチーム、（規模のある）KOL、メディア——が集まっている。過去一年の相場と流動性が非常に悪かったため、メイン会場にいる人々の多くはビジネスを進めようとしており、一般ユーザーが参加してもあまり意味はない。ではなぜこれほど多くのサイドイベントが開かれたのか？実は簡単に理解できる。プロジェクト側がイベントを開かなければ、資金、ユーザー、さらなる協力機会を得るのが難しいため、多くのプロジェクトは無理をしてでも開催し、より多くの「成約」機会を得ようとしているのだ。

Theo (3rdStCapital 創設者）：インフラ層の評価は依然高い

1.誰もがAI×暗号通貨を高く評価しており、優れたチームを探して投資しようとしている；

2.多くのチームが次のpump.funの開発に取り組んでいる；

3.私が会ったオンチェーン参加者の多くはメモに飽きており、実用性を重視するようになっている；

4.チームはMemeFiに興味はあるが、自らのブランドを損なうことを恐れている。そのため、多くのチームは自前で構築するつもりはない；

5.現在投資に適した良いプロジェクトはあまりなく、多くのチームが同じもの、あるいはすでに上場しているものの改良版を開発している；

6.プロジェクトが出す周辺商品も厳しく評価されており、周辺商品の品質が低いためチームの状況が厳しいのではないかと冗談を言われている。チームはこうしたイベントで細部への配慮を真剣に考えるべきだ；

7.多くのチームはイベントを開く資格がない。イベントの内容が空虚だ；

8.多くのサイドイベントがあり、参加者はこれらのイベントを通してチームを評価する。一部のチームはイベントで振る舞いが悪く、悪い印象を与えた。名前は挙げないが、中には友人が投資しているプロジェクトもあるため；

8.インフラ層の評価は依然として高く、エコシステム層の評価は低い；

9.起業チームは現在資金調達が非常に困難で、VCの関心も薄い。私たちが依然として積極的に投資していることに多くの人が驚いている；

10.Solanaに対して極めて強気。SUIが盛大なパーティーを開催。ETHの価格動きは誰もが不安に感じている。

Degentrading （KOL ）：大多数のプロジェクトは退屈、ただVCの資金を燃やしているだけ

私は99％の時間を一対一の交流に費やした。これはどんなイベントよりも効果的だった；
すべてのイベントの中で、bittensor asia meetupが最も優れていた。$TAOには真の建設者がおり、これが本サイクルのAIコインだと確信が深まった；
大多数のプロジェクトは退屈／つまらない／ただVCの資金を燃やしているだけだ。もし資金流入がなければ…創業者は去り、トークンは消滅するだろう…もし資金流入があれば、しばらくは大丈夫だと思うが？正直分からない。とにかく、これらのコインは買わない；
暗号関連株も取引可能なファンドを除き、大多数の流動性ファンドのパフォーマンスはビットコインを下回っている；
多くのVCは本当にバカだ；
巨額のマーケティング予算を持つプロジェクトもあるが、人々の気分は非常に沈んでいる。これはまるでマルチ商法を思い起こさせる；
$SOL（Solana）について：正直、Solanaエコシステムには本当に感服する。それがイーサリアムを超えるかどうかは分からないが、FTX清算によるトークンのロック解除圧力の中でも生き残るチャンスは十分にあると思う…イーサリアムの意見リーダーたちは明らかに大衆から離れており（おそらくお金持ちすぎるから？）、Solanaの進展速度はイーサリアムの何倍だろうか？五倍？
永続契約型DEXについて：これらは最近冷遇されていたが、Hyperliquidのローンチ後、再び注目されるようになると思う；
$LDO（Lido）について：おそらく感情面で最低点に達しており、もはや誰も憎んでいない…関心がない。強気派として、これはむしろ良いことだと思う。これ以上悪くなることはないだろう？