World Liberty Financialの価値に関するディープダイブ：トランプ選挙資金が不利な状況下での新たな選択肢
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World Liberty Financialの価値に関するディープダイブ：トランプ選挙資金が不利な状況下での新たな選択肢
WLFIトークンへの投資の本質は、トランプの大統領当選に対する賭けであり、一種の政治献金である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Web3Mario
概要：まず、皆様に中秋節のお慶びを申し上げます。休暇中に興味深いテーマを発見し、ここ数日話題になっているWorld Liberty Financialについて調べてみました。このプロジェクトはトランプ氏一族が深く関与するDeFiプロジェクトであり、9月17日に開催されたTwitter Spaceにて、WLFIトークンの分配やプロジェクトのビジョンなど、より詳細な説明が行われました。トランプ氏自身も長時間にわたり、暗号資産分野に対する楽観的な姿勢を語りました。このようなやや「Web3的」ではない雰囲気を持つプロジェクトに対して、どのように価値を見出すべきか。筆者はいくつかの調査を行い、その所感を皆様と共有したいと思います。結論から言えば、World Liberty Financialの本質的価値は、2024年の再選キャンペーンにおける資金調達の課題を緩和するための新たな資金調達チャネルを探ることにあり、WLFIへの投資は実質的にトランプ氏の当選への賭け、すなわち政治献金であると言えます。
否定的な共同創業者と不明確なロードマップにより、World Liberty Financialは物議を醸している
このプロジェクトの背景についてはすでに多くの記事で紹介されていますが、ここであらためて簡単に振り返ります。事実上、このプロジェクトは発表以来、常に物議を醸しており、主に以下の3つの点が議論の焦点となっています。
否定的なイメージの共同創業者：トランプ氏の二人の息子、エリック・トランプ氏およびドナルド・トランプJr.氏がプロジェクトに深く関与していますが、彼ら自身は暗号業界での経験はほとんどありません。むしろ不動産業界との関係が強い人物です。そのため、外部からは実際の運営主体は二人の共同創業者、ザカリー・フォークマン氏とチェイス・ヘロー氏であると考えられています。トランプ氏はライブ配信の中で、ヘロー氏とフォークマン氏が不動産投資家スティーブ・ウィトフォード氏を通じて彼の息子たちに紹介されたと述べています。これ以前に二人は2024年4月に設立されたDeFiレンディングプロジェクト「Dough Finance」を共同運営していましたが、同プロジェクトは7月12日にフラッシュローン攻撃を受け、180万ドル以上を失い、以降活動を停止しています。さらに、二人の経歴は一般的なテクノロジーまたは金融業界の起業家としての典型的なキャリアパスとも言えません。フォークマン氏の過去の注目プロジェクトは「Data Hotter Girls」という恋愛指導セミナーであり、ヘロー氏には犯罪歴があります。
明確でない製品ロードマップ：過去一ヶ月間、トランプ一族はあいまいな表現を使いながら大々的にこのプロジェクトを宣伝し、「さまざまなことを同時に行う」と約束してきました。しかし実際には、より詳細かつ正確な計画や説明は公表されていません。今回のTwitter Spaceにおいて、フォークマン氏はある程度の説明を行いました。つまり、革新的な金融商品の創出を目指すものではなく、DeFiの使いやすさを向上させることに焦点を当てていると述べました。また、ドナルド・トランプJr.氏は自らの家族が「銀行排除（debanking）」の被害に遭った経験を語り、これがプロジェクトの出発点となったと強調しました。「銀行排除」とは、特定の個人や企業が従来の金融機関から信用枠を得られなくなる現象を指します。したがって、プロジェクト初期の重点はレンディング分野に置かれる可能性が高いことがうかがえますが、それでも多くの人々を納得させるには至っていないようです。そのビジョンやビジネスロジックに対する支持は依然として限定的です。
WLFIトークンエコノミクスの中央集権化問題：今回のインタビューでフォークマン氏は、WLFIトークンの具体的な分配計画も明らかにしました。プロジェクトのトークンの20%はトランプ一族を含む創業チームに割り当てられ、17%はユーザー報酬に使用され、残りの63%が一般販売向けとなります。しかし、この配分比率は従来のWeb3プロジェクトとは大きく異なります。トークンがほぼ完全にチームおよびウォール街勢力の手中に集中しており、コミュニティインセンティブ用の割当さえも十分ではありません。
ではなぜ、このような魅力に欠けるように見えるプロジェクトが、特に選挙を控えたこの極めて敏感な時期に、トランプ一族から強い支援を受けているのでしょうか。筆者の見解では、その核心的理由は、2024年選挙キャンペーンにおける資金調達面での劣勢を補うべく、新たな柔軟な資金調達手段を模索することにあります。つまり、WLFIへの投資は、本質的にトランプ氏の当選への賭け、政治献金そのものであると言えるのです。
トランプ陣営は現在、選挙資金面で明らかな劣勢にあり、より柔軟な資金調達チャネルを求めている
アメリカ連邦政府は立法府、司法府、行政府の三つの部門から構成されていることは周知の通りです。行政府の職員は任命や採用、試験によって任用されます。一方、立法府である議会は上下両院から成り、議員はすべて選挙によって選ばれます。司法府はこれらの中間に位置し、州ごとに異なる規定があります。トランプ氏は在任中、200人以上の連邦判事を任命しており、これにより連邦司法システムのイデオロギー的構成を大きく変化させました。これは、今年前半に直面した訴訟危機に対しても反撃手段を持っていた理由でもあります。
選挙というプロセスは本質的に政治的パフォーマンスであり、多数の有権者の支持を得るために膨大な宣伝費用が必要になります。その宣伝チャネルはオンライン・オフラインを問わず多岐にわたります。しかも、実際のキャンペーン活動は選挙の約1年前から始まっており、映画やコンサートのような短期イベントとは比較にならないほどの長期的かつ巨額の資金投入が求められます。宣伝予算の配分は突発的事件の影響を受けるものの、基本的には選挙日が近づくにつれて増加傾向にあります。
立法権を持つ議会議員と企業の間には、しばしば利益共同体が形成されます。大規模な企業家たちは、自分たちの利益に合致する法案の推進を期待して特定の政治家を支援することがあり、こうした資金提供がいわゆる「政治献金」です。過度な便宜供与による深刻な腐敗を防ぐため、米国法はこれを規範化するための諸制度を設けています。「527組織（527 organization）」は、候補者の選挙支援を目的とした免税資金調達組織であり、資金規模や使用方法に応じて細分化された様々な形態が存在します。
通常、政治家が重要な出来事での発言や突発的スキャンダルでの対応が、資金調達量に直接影響します。支援者は段階的に寄付を行うため、例えば不甲斐ない討論会のパフォーマンスや重大なスキャンダルは、将来の選挙情勢に対する信頼を損なわせ、結果として寄付の停止につながります。したがって、資金調達状況は候補者の実績を反映する有効な指標となります。
これらの背景を踏まえて、トランプ2024キャンペーンとハリス2024キャンペーンの資金調達における差を確認してみましょう。この差は主に二つあります。資金規模と運用効率です。
まず資金規模に関して、民主党は共和党を常に上回る資金調達能力を示してきました。特にハリス氏が正式候補者に据えられて以降、この傾向はさらに強まり、民主党内部の支援勢力が統合され、経験の浅い候補者へと集中的に支援が集まっています。現時点で、ハリス陣営は7.7億ドルを調達し、うち4.4億ドルを支出しています。一方、トランプ陣営は5.7億ドルを調達し、3.1億ドルを支出しています。残存資金およびこれまでの支出額のいずれをみても、トランプ陣営は明らかに不利な状況にあります。これが、暗殺未遂事件後、民主党がバイデン氏を交代させた以外に、トランプ氏の勢いがむしろ減速している原因の一つです。また先週の初のテレビ討論会では、討論技術においてハリス氏が明らかに優れており、その結果、24時間以内に5000万ドルもの追加資金を調達するという驚異的な吸金力を示しました。
双方の支援者層を比較しても興味深い違いがあります。バイデン氏がマイケル・ブルームバーグ氏やLinkedIn創設者のリード・ホフマン氏といった億万長者の支持を得ていたことに続き、ハリス氏もホフマン氏のほか、Netflix共同創業者のリード・ヘイスティングス氏、Meta前COOのシェリル・サンドバーグ氏、慈善家メリンダ・フレンチ・ゲイツ氏（ビル・ゲイツ夫人）らの支援を獲得しています。7月31日には100人以上のベンチャーキャピタリストがハリス氏支持を表明する書簡に署名しており、マーク・キューバン氏、ヴィノッド・コスラ氏、Lowercase Capital創設者のクリス・サッカ氏といった著名投資家も含まれています。一方、トランプ氏の主要支援者は銀行家のティモシー・メロン氏、プロレス団体WWEの文ス・マクマホン氏の妻リンダ・マクマホン氏、エネルギー業界幹部ケルシー・ウォーレン氏、ABC Supply創設者のダイアン・ヘンドリックス氏、石油王ティモシー・ダン氏、保守派の大口寄付者リチャード・アインライン氏とエリザベス・アインライン夫妻、そしてもちろんテスラ創設者のイーロン・マスク氏などが挙げられます。このリストから読み取れるのは、ハリス氏の支援者は新興のテクノロジー産業に属する人物が多く、一方トランプ氏の支援者は伝統的産業に偏っていることです。特にオンライン宣伝という点では、ハリス氏が圧倒的優位にありますが、幸運にもマスク氏がTwitterを買収したことで、トランプ氏はこの格差をある程度埋めることができました。そのため、トランプ氏がTwitterに戻って以降、彼のオンラインマーケティング拠点はこのプラットフォームを中心に展開されているのがわかります。
資金調達チャネルの具体的内容を見ると、ハリス氏は主に「Carey Committee」を通じて外部資金を調達していますが、トランプ氏は「Super PAC」を主軸としています。どちらも前述の「527組織」に該当し、無制限の資金提供が可能です。しかし支出面では、Carey Committeeの方がはるかに柔軟性を持っています。同組織は二つの独立した資金口座を持っており、一つは候補者や政党への直接寄付（制限付き）に使用されるもの、もう一つは広告や宣伝などに使う独立支出（制限なし）に使用されます。一方、Super PACは候補者のキャンペーンチームや政党と調整することはできず、直接寄付もできません。このため、トランプ陣営の資金活用効率はハリス陣営に大きく劣っているのです。
この事実は、多くの人が持つ「トランプ氏は富豪だから資金面で有利」という固定観念を覆します。実際には、ハリス陣営が明確な資金優位を占めており、その差はさらに拡大する傾向にあります。このような状況下で、成熟していない暗号プロジェクトをリスクを冒してまで立ち上げる理由も理解できます。つまり、暗号資産分野を通じて、より柔軟かつ迅速な資金調達チャネルを確保しようという意図があるのです。これは同時に、これまで暗号支持層からの支持を得ようとする具体的な行動でもあります。そのため、多少のリスクを冒す価値があると考えられるでしょう。また、プロジェクト開始時に詳細なロードマップがなくても、WLFIがRegulation Dに基づいて資金調達を行うと明言している点も、リスクを許容可能な範囲内に抑えるための保証であり、ここが最も重要なポイントです。
トランプ陣営にとって、このプロジェクトから利益を得る方法は複数あります。単なるICO販売収益だけでなく、もう一つ面白い手法があります。それは、レンディングプラットフォームを利用して現金化するというものです。先ほどドナルド・トランプJr.氏が「銀行排除」の問題に言及していたことを思い出してください。仮にWorld Liberty Financialがレンディングプロトコルとして成功し、一定の資金を集めた場合、チームは大量に保有するWLFIトークンを担保として、プラットフォームから現金を借り入れることが可能になります。これにより、二次市場の価格に大きな影響を与えずに現金化が可能です。これはCurveの創業者が行った手法と類似しています。これにより、彼らが直面する資金問題の一部を確かに緩和できるでしょう。
以上を考慮すると、筆者はこのプロジェクトの立ち上げ自体を疑問視しません。なぜなら、WLFIへの投資は本質的にトランプ氏の当選への賭け、政治献金であるからです。このようなスキームは、暗号資産分野の富裕層にとって非常に魅力的です。プロジェクトの将来性は、この政治的駆け引きの結果次第です。もしトランプ氏が当選すれば、リソース主導型のこのプロジェクトは容易に具体的なビジネス方向性を見出せるでしょう。一方、敗れた場合には、さまざまな訴訟に追われる中で、トランプ一族がこのプロジェクトに注力することはおそらく不可能でしょう。こうした構造的関係を理解した上で、小規模投資家は慎重に判断し、参加すべきだと考えます。
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