暗号資産の進化論 03号｜OKX Ventures & Polychain & Delphi：ナラティブを貫き、Crypto＆AIの次の一手を探る
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暗号資産の進化論 03号｜OKX Ventures & Polychain & Delphi：ナラティブを貫き、Crypto＆AIの次の一手を探る
ソフトウェアが世界を食い尽くしている。AIがソフトウェアを食い尽くしている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察要約：サイクルとナラティブは、グローバルな暗号市場の中心的なテーマであり続けてきた。過去には、業界は主にビットコインの半減期を基準にしてサイクルを感じ取り、大きなナラティブの流れを探求してきた。しかし、ビットコインおよびイーサリアムの現物ETFが承認されて以降、暗号市場は世界金融市場の動向と密接に連動するようになり、暗号市場に影響を与える変数もますます多様化している。
混沌とした状況が高まる中で、いかに明確に周期性を捉え、将来のナラティブのトレンドを発見していくかが極めて重要である。投資機関は革新的なナラティブの先駆者として、常に前衛的な感覚を持っている。この点を踏まえ、OKXでは特別企画『暗号進化論』コラムを立ち上げ、グローバルな主要暗号投資機関を招き、現在の市場における周期性や次世代のナラティブの方向性、注目される細分化された分野などについて体系的に意見を発信し、議論のきっかけを提供したい。
以下は第3回の内容であり、OKX Ventures、Polychain Capital、Delphi Digitalが共に「AIとCryptoの融合」などの話題について語ったものだ。彼らの洞察と見解が読者の皆さまにとって何かの参考になれば幸いである。
OKX Venturesについて
OKX Venturesは、リードする暗号資産取引プラットフォームおよびWeb3テクノロジー企業OKX傘下の投資部門であり、初期資金として1億ドルをコミットしている。世界的に最も優れたブロックチェーンプロジェクトを探求し、最先端のブロックチェーン技術革新を支援するとともに、グローバルなブロックチェーン業界の健全な発展を促進し、長期的・構造的な価値への投資を行っている。起業家に対する支援を通じて、OKX Venturesは革新的な企業の設立を支援し、ブロックチェーンプロジェクトにグローバルなリソースと歴史的経験を提供している。
Polychain Capitalについて
Polychain Capitalは、ブロックチェーン技術および分散型金融（DeFi）への投資に特化した会社である。2016年の設立以来、ブロックチェーンによって伝統産業を破壊し、革新的な金融システムを構築する変革的なプロジェクトを支援することに注力している。暗号分野に対する深い理解に基づき、Polychain Capitalは先見性のある起業家や先端技術を支援し、分散ネットワークおよびプロトコルの成長と普及を推進している。
Delphi Digitalについて
Delphi Digitalは、拡大し続けるデジタル資産市場の理解と発展を促進することを使命とする、調査主導型の企業である。Delphi Digitalは4つの事業部門（Delphi Research、Delphi Ventures、Delphi Creative、Delphi Labs）を通じてエコシステムを支援している。
一、CryptoとAIの出会い
OKX Ventures（William）：現在のAI技術の発展は、OpenAI、Google、NVIDIAなどの巨大企業による推進に大きく依存している。NVIDIAはAI時代の「電力」を支配しており、OpenAIやGoogleは最も重要なデータと技術ソリューションを掌握している。このような中央集権的かつ巨大企業に依存する状態は、業界の革新と発展を制限してしまう。一方、Cryptoの分散化および許可不要（permissionless）という特性は、まさにこうした巨大企業の枷を打ち破る手段となり得る。一定程度で技術革新を促進し、新たな業界の繁栄をもたらす可能性がある。
現在、よく見られるユースケースには、コンピューティング能力（算力）、データ、モデル、アプリケーションがある。
• 算力
io.netやProdiaのような分散型／去中心化算力市場は、世界中の空き算力を活用することで、巨大企業の算力独占を打破できる。将来的に、ある時点で分散型の算力供給総量が集中型のそれを上回る瞬間を迎えたとき、どのような化学反応が起きるのか非常に楽しみである。また、AI算力資産の希少性と高い収益性といった特徴から、Compute Labsのように算力資産をトークン化し、関連するデリバティブ商品を開発するRWA（Real World Assets）プロジェクトも登場しており、これによりAI-Fiエコシステムの構築が進められている。
• データ
Cryptoの経済モデルは、ユーザーがAIデータ分野に参加するインセンティブを効果的に提供できる。たとえば、さまざまなDePINプロジェクトはトークン経済モデルを用いて、ユーザーがデータの提供、アノテーション、検証に参加することを奨励し、AIモデルの訓練に必要なデータソースを供給している。Space and Timeは「SQLの証明（proof of SQL）」を用いて改ざん防止可能なオンチェーンおよびオフチェーンデータを統合し、AIとブロックチェーンの統合に向けた検証可能な計算レイヤーを構築している。0g.aiはスケーラブルなデータ可用性層とストレージシステムを構築している。さらに、Cryptoのプライバシー保護機能により、ユーザーのデータセキュリティとプライバシーをより適切に守ることができる。Flock.ioやPrivasea.aiなどは、モデル訓練時のユーザーデータのプライバシー保護の重要性を強調している。
• モデル
オープンなモデル市場は、テック巨人によるモデル独占を打破する可能性を持つ。ユーザーは計算リソースを提供してAIモデルの訓練や推論を支援できるだけでなく、データやモデルそのものを提供し、ネットワークプロトコルを通じて直接やり取りを行うことができる。さらに、分散型モデル訓練は現在の難関の一つだが、近い将来に技術的突破があり、スタートアップチームがこの空白を埋める日を強く期待している。
• アプリケーション
アプリケーション面では、AIとCryptoの融合によりクリエイターによるコンテンツ生成がさらに促進される。ユーザーは独自の個性を持ったバーチャルキャラクターやチャットボットを自主的に構築できる。Myshellのようなサービスでは、ユーザーが自身のデータをアップロードしてモデルを訓練し、自分専用のAIスマートエージェントを作成できる。同時に、データ提供者やモデル訓練者もプラットフォームの成長過程で利益を得ることができ、正のデータフィードバックループが形成される。
Polychain Capital（Sven）：AI分野は、クローズドソースモデルから複雑なオープンソースソリューションへと移行しつつある。この変化はAI機能の民主化を進める一方で、特にモデル開発者の価値獲得に関して新たな課題を生んでいる。オープンソースモデルの金融化は、CryptoとAIが交差する新しい革新領域である。ブロックチェーン技術は、オープンソース、所有権、検証可能性を組み合わせることで、価値蓄積の基盤を築くことができる。Oraの初期モデル公開（IMO）は、トークンがAIモデルを代表し、トークン保有者がモデル収益から還元を受け取る仕組みを示している。これはオープンソース開発を促進するだけでなく、開発者や貢献者に公正な報酬を保証する。
金融化以外にも、CryptoとAIの融合は公共ガバナンスやシステムの透明性の革新を推進している。AIモデルのバイアスや集中管理への懸念が高まる中、ブロックチェーンベースのソリューションは、分散型の訓練・推論・ガバナンスメカニズムを提供し、透明な意思決定プロセスとコミュニティ参加を確保する。
しかし、革新の核心はインフラの発展にある。分散型コンピューティングネットワーク、新たなデータ所有権メカニズム、新しいトークン規格の進歩により、モデルの所有権と収益共有が可能になる。これらのインフラの発展は、CryptoとAIの複雑な応用の基盤を築いている。
有望な方向性の一つは、AIエージェントと実行可能なタスクシステムの出現である。これらは個人の延長として機能し、パーソナライズされたアシスタントから分散型金融における高度な自動化まで、複雑なタスクを自動実行できる。ただし、その実現にはデータプライバシー保護、検証可能な計算システム、インフラのシームレスな統合が不可欠である。
CryptoとAIの融合プロジェクトはまだ初期段階にあるが、急速な反復実験を通じて進展を見せている。最適な実践方法は未確立だが、暗号技術がAIの課題解決に果たす可能性はますます明らかになっている。
今後、CryptoとAIの強みを組み合わせた精緻なアプリケーションがさらに増えるだろう。この融合は、より透明で責任あるシステムをもたらすだけでなく、AIおよびブロックチェーン技術の可用性と機能性を大幅に向上させる。探索が続く中で、この分野からはさらに期待される発展が生まれるだろう。
二、Crypto+AI 投資メソッドの分析
OKX Ventures（William）：この問いについては、現時点での業界の発展トレンドから考察できる。
• この分野は、過熱から本質へと移行しつつある。
過去1年間、大量のCrypto & AIプロジェクトが登場したが、多くはインフラ分野に集中しており、アプリケーション層は少なく、その多くは単なる表面的な模倣（套壳）であり、革新性や技術的深さが不足し、概念に乗っかるための過剰な宣伝（hype）が大きかった。技術革新の初期には、こうした過熱やバブルが付き物であるが、市場のリソースが最適に再配分され、将来的には真の技術背景を持つ起業家チームがCrypto & AI分野に参入するようになる。市場は、単に宣伝やマーケティングに頼るプロジェクトではなく、実際に価値を提供し、スケーラブルで利用可能なプロジェクトを重視するようになる。
• 投機から需要へ
市場は投機主導から需要主導へとシフトしている。関心の焦点は潜在的価値の投機から、実際の使用と採用へと移りつつある。起業家が単にナラティブで投資家を惹きつけるだけでは不十分であり、現在の市場は純粋なナラティブプロジェクトに対して慎重かつ保守的である。今後、実在する市場需要とビジネス収益を持つプロジェクトこそが、投資家が資金を出す必要条件となる。これが私たちがCrypto & AI分野に投資する際の基本的なロジックでもある。
上記のトレンドに基づき、我々は以下の投資ロジックを抽出している。その核心は3点である：
• 市場需要志向
多くのAI起業家チームは製品を市場に出して初めて、市場がそれを受け入れず、ユーザーに需要がないことに気づく。根本原因は、創業当初からの市場調査の不足、需要志向の不在、あるいは未検証の偽需要を誤って認識していることにある。
そのため、Crypto & AI分野への投資では市場需要の充足を特に重視している。まず、大枠でプロジェクトがCrypto & AI分野のどのカテゴリーに属し、市場規模はどれほどか、将来の成長空間、競合他社および競争状況はどうかを判断する。次に、プロジェクトが何の問題を解決し、どのような需要を満たしているかを評価する。たとえ非常に小さな点でも、市場の痛みを解決できていれば、それは有効な戦略・方向性となる。
• 単なるナラティブではいけない
Crypto & AI分野で最も批判されるのは、ナラティブ中心で実際の応用がない点である。この見解を完全に支持しないものの、市場はもはや純粋なナラティブには資金を出さない。そのため、実在するビジネスシーンとビジネスモデルが極めて重要である。
起業家チームは自らの継続を支える実際の収益を持たなければならない。多くのチームがNFT/Token販売を唯一の収益源とするが、これは絶対に通用しない。起業家チームは明確なビジネスモデルを持ち、収益源がどこにあるのかをしっかりと考えなければならず、単にナラティブで市場を説得しようとしてはならない。
• チームはAIのバックグラウンドが必要
AIのブームはWeb2市場とVCの情熱を急速に引き起こし、この熱狂は当然ながら暗号世界にも波及した。多くの暗号起業家チームがAIの話題に便乗し、プロジェクトを包装した結果、市場には大量のCrypto & AIプロジェクトが登場した。しかし、チームにAI技術のバックグラウンドがないため、ほとんどのプロジェクトは単なる模倣品であり、市場競争力がなく、すぐに淘汰された。AIには高い技術的ハードルがあり、特にCryptoとAIを統合する際には、両分野に関する深い知識が必要であり、そうでなければ市場から認められることは難しい。
まとめると、投資の基本的な考え方は、市場発展の可能性が大きい分野の中で、市場の需要と問題を発見し、それに最適なチームを見つけ出し、起業家に支援を提供しながら、ゼロからワンへと市場需要を満たし、問題を解決していくことである。
Polychain Capital（Sven）：現在、暗号とAIのプロジェクトはナラティブ主導の構図にある。これは、変革的な新技術の初期段階に典型的な特徴である。このナラティブはマーケティングの一環であるだけでなく、エコシステム発展のために必要な要素でもあり、注目を集め、コミュニティの参加や初期の採用を促進する役割を果たしている。しかし、これらのプロジェクトを評価するには、ナラティブを超えて、その技術的基盤と実用性に注目する必要がある。したがって、私たちの投資戦略は、暗号とAI技術およびその潜在的な相乗効果に関する深い研究に基づき、魅力的なビジョンを持ち、明確な市場採用パスと堅固な技術基盤を持つプロジェクトを優先している。ノイズをフィルタリングするには、徹底的なリサーチが必要である。
現在、暗号とAIの融合は主にインフラ層に集中しており、GPUネットワーク、推論とスマートネットワーク、検証可能かつプライベートな計算、データ管理ソリューションなどが、次なる革新の基盤を築いている。
今後、データプライバシー技術（準同型暗号、マルチパーティ計算、ゼロ知識証明など）はAIのプライバシー保護において重要な手段となる。分散型データ市場、検証可能な推論ネットワーク、AIエージェントインフラは継続的に成長し、AI機能の普及を促進し、公平・透明・効率的なシステムを構築する。AIとブロックチェーンの統合は、分散型金融におけるAI分析、資産管理の予測モデル、DAOのガバナンス機構など、新たな暗号アプリの波をもたらすかもしれない。高品質なデータセット上で訓練された小型で効率的なモデルもさらに発展し、よりパーソナライズされたAI体験を推進し、アプリケーションの摩擦を低減する。
Delphi Digital（Pondering）：ソフトウェアが世界を飲み込み、AIがソフトウェアを飲み込んでいる。AIの本質はデータと計算であるため、この2つのキーリソース（インフラ）、それらを調整する（ミドルウェア）、またはそれらを利用してユーザーのニーズを満たす（アプリケーション）能力を持つ者が、大きな価値を獲得する。
現在、Delphi Venturesの主要な投資ロジックはDeAIエコシステムに集中しており、DeAIスタックの各層に積極的に投資している。
まずインフラ層では、DeAIはデータと計算に依存しており、特に暗号経済インセンティブを通じてこれらのリソースを効率的に獲得することを目指している。これはスタックの中でも最も挑戦的で、同時に最大のポテンシャルを持つ部分である。現在、分散型訓練プロトコルやGPU市場は異種混合ハードウェアを調整することで低コストのソリューションを提供しており、DePINネットワークは低コストでハードウェアネットワークを構築する能力により、未来の知能化経済において重要な位置を占める。
次にミドルウェア層では、DeAIはDeFiの「レゴ」モデルのように、効率的で組み合わせ可能な計算を実現することを目指している。我々は特に、適切なユースケースに最もコスト効率的かつ高性能なモデルを選択する効率的なルーティングメカニズム、グラフニューラルネットワーク、リソース制限のあるオンチェーン環境でデータと計算を拡張するコプロセッサー、そしてオープンソース開発者のインセンティブ問題を解決する暗号ベースのメカニズムに注目している。これらが適切に実行されれば、DeAIミドルウェアは、今日のテックジャイアントが提供する統合的クローズドソース版を最終的に超える、説得力のあるモジュール型AIのビジョンを描くだろう。
最後にアプリケーション層では、オンチェーンエージェントプロトコルが暗号分野のユーザーエクスペリエンスを改善する鍵となる可能性がある。計算ネットワークとユーザーを結ぶことで、コストを削減するだけでなく、Web3インフラの潜在能力を解放し、新たな経済モデルの発展を促進できる。
まとめると、AIは私たちの経済形態を深く変えようとしている。現在のDeAIナラティブはやや楽観的すぎるかもしれないが、チャンスの規模は確かに巨大である。忍耐力と洞察力を持つ者にとっては、DeAIの真の組み合わせ可能な計算のビジョンが、ブロックチェーンそのものの価値を証明するかもしれない。
三、将来の機会について
OKX Ventures（William）：技術的突破と革新は永遠のチャンスである。
AI分野では深刻な技術的独占が存在し、データとコア技術は主にテックジャイアントが握っており、スタートアップの生存空間は極めて狭くなっている。テックジャイアントの技術的独占と侵食に対抗する方法は、起業家が直面する最優先課題である。今後、追随者から脱却し、CryptoとAIの融合を通じて中央集権的なテックジャイアントの独占を打破し、技術的突破と革新を達成し、ナラティブと製品を実際に市場に根付かせ、市場需要を満たす起業家チームがもっと登場することを強く期待している。
スタートアップチームが「ゲームの席」に残り続けることが求められる。
• 起業家チームは自らのビジネスモデルとその持続可能性を模索しなければならない。純粋なナラティブのプロジェクトは市場から受け入れられなくなっており、安定した収益または将来の明確で実行可能な収益化モデルを持つ必要がある。
• 起業家チームは適切な財務管理とコストコントロール能力を持たなければならない。財務問題は起業家チームが最も多く直面する問題であり、財務管理の失敗がプロジェクトの失敗につながることが多い。
• 起業家チームは十分な柔軟性と機動性を持たなければならない。市場は瞬時に変化し、ある一つの技術的突破が多数のスタートアップを消滅させることもありうる。そのため、起業家チームは柔軟性と適応力を備え、市場に応じて戦略と方向性を迅速に調整し、タイミングを見極め、勢いを利用する能力が求められる。
Polychain Capital（Sven）：現在、AIと暗号業界のマインドセットは顕著に変化している。機関および規制当局の暗号市場に対する態度は改善しており、米国でのビットコインおよびイーサリアムの現物ETF承認はこの変化を反映している。主流の受容が高まることは、さらなる革新の道を切り開いた。
同時に、AI分野も変化の時期を迎えている。一部のOpenAI創設メンバーが離脱し、「スーパー・アライメント（Super Alignment）」理念の実現を目指している。これはAI開発とガバナンスに新たな革新の機会をもたらしており、暗号プロジェクトの分散化精神と一致し、独特の相乗効果を生む。
AI分野はまだ初期段階であり、需要は依然として旺盛だが、支配的な戦略はまだ明確になっていない。より公平で開放的なAIの理念を組み合わせることで、AIとブロックチェーン技術を効果的に融合できるプロジェクトには広大な発展の余地がある。「スーパー・アライメント」の理念は、AIが雇用や情報の真実性に与える影響への懸念を和らげるとともに、ユーザーがAIシステムを所有することへの関心を高めている。ユーザーの所有権と利益が一致する暗号プロジェクトはすでに広く注目されている。
しかし、機会には課題も伴う。世界経済は紛争、景気後退、高インフレ、高金利などの圧力に直面しており、消費は慎重になりがちで、暗号資産への投資にも影響を及ぼす可能性がある。しかし、この環境は人々が暗号通貨を従来の金融システムの代替として見るきっかけにもなり得る。ビットコインは「デジタルゴールド」として、不確実な時代における価値保存手段と見なされている。
規制の不確実性も依然課題である。暗号通貨とAIの法的環境は地域ごとに異なり、プロジェクトはこうした不確実性の中でも柔軟に対応しなければならない。人材不足も大きな課題である。AIとブロックチェーン分野の専門人材の競争は激しく、プロジェクトの開発スケジュールに影響を与える可能性がある。
将来を見据えると、現在の市場サイクルは暗号とAIプロジェクトのフィルターとなる可能性がある。現実の需要に効果的に対応し、規制に適応し、技術を統合できるプロジェクトが、次の業界発展をリードするだろう。市場が成熟するにつれ、暗号とAI技術はより持続可能で実用的な方向へと進化し、将来的にはAIシステムにおけるユーザーの所有権とデータ権利の重視、分散型AIインフラの発展、AI能力とブロックチェーンエコシステムの深層統合が進み、新たな経済モデルの出現を促進するだろう。
Delphi Digital（Pondering）：DeAIの最大の課題はインフラ層にあり、特に基礎モデル構築に必要な資本の集中度、およびデータと計算の規模拡大に伴うリターンにある。
大手テック企業はここに明らかな優位性を持っている。第二世代インターネット時代に独占利益を活用して巨額の資本を蓄積し、低金利が続く10年間でそれをクラウドインフラに再投資した結果、現在はデータと計算市場を独占しようとしており、ひいては知能市場（AIの鍵となる要素）を支配しようとしている。
大規模訓練には巨額の資本と高帯域幅が必要なため、スーパーコンピュータクラスターが依然として最適解である。これにより大手テック企業は性能最強のクローズドソースモデルを保持し、その独占利益でモデルをレンタルし、得た収益を次世代技術に再投資する計画を立てている。しかし、AIの参入障壁はWeb2のネットワーク効果よりも浅い。最先端モデルの価値は急速に低下しており、特にMetaが「焦土戦略」を採用し、Llama 3.1のような性能SOTAのオープンソースモデル開発に数百億ドルを投入している。
低遅延の分散型訓練手法の台頭により、最先端モデルの商品化の傾向が徐々に顕在化している。この変化により、競争の舞台は大手テック企業が支配するハードウェアクラスターから、オープンソースと暗号ソフトウェア革新に有利な環境へと移行している。同時に、知能技術の価格も急速に下落している。
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「エキスパート混合（Mixture-of-Experts）」アーキテクチャやLLMの合成・ルーティングの計算効率を考慮すると、将来は3〜5のスーパーモデルが世界を支配するのではなく、数百万もの異なる形状・サイズ・用途のモデルが織りなす知能ネットワークの時代が来るかもしれない。これは巨大な調整課題をもたらすが、ブロックチェーンと暗号インセンティブメカニズムは、まさにこうした問題を解決する潜在能力を持っている。
OKX Ventures 免責事項についてはOKX Disclaimerをご確認ください。
Delphi Digital 免責事項については Delphi Digital Disclaimer. をご参照ください。
Polychain Capital免責事項：本文は参考情報提供を目的としており、文中の見解は著者の個人的意見を示すものであり、Polychain Capital LPまたはその関連会社（総称して「Polychain Capital」とする）の公式見解を示すものではない。文中に言及されるあらゆる予測、見積もり、目標、見通し、意見は変更される可能性があり、他の人物が表明する見解と異なる場合や相反する場合がある。文中の将来予測に関する記述は、多数の仮定、リスク、不確実性に基づいており、実際の結果、実績、成果がこれらの記述が示唆または表現する将来の結果、実績、成果と大きく異なる可能性がある。本記事は特定の投資家または潜在的投資家を対象としたものではなく、コンサルティングサービスの招待でもない。提供される情報は特定の投資アドバイスとみなされるべきではなく、最終的な投資勧告でもなく、そのような情報に依拠すべきではない。文中で言及される資産はPolychain Capitalが保有するすべての資産を網羅するものではなく、特定された投資が利益をあげる、あるいは過去に利益をあげていたと仮定すべきではない。市場、経済、政治、規制環境などの変化により、文中に記載された歴史的結果と同様の結果が保証されるものではない。本コンテンツは投資、法務、税務その他の助言として解釈または依拠されるべきではない。文中の一部の情報は信頼できると見なされる第三者の情報源から得られているが、Polychain Capitalはその独立検証を行っておらず、正確性、信頼性、完全性について一切の保証を行わない。
リスク警告および免責事項
本記事は参考情報提供を目的としている。本文中の見解は著者のものであり、OKXの立場を示すものではない。本記事は(i)投資アドバイスまたは投資推薦、(ii)デジタル資産の購入・売却・保有の申し出または勧誘、(iii)財務・会計・法務・税務アドバイスを意図するものではない。当社は情報の正確性、完全性、有用性を保証するものではない。保有するデジタル資産（ステーブルコインおよびNFTを含む）には高いリスクが伴い、価格が大幅に変動する可能性がある。デジタル資産の取引または保有がご自身の財務状況に適しているかを慎重に検討するべきである。具体的な状況については、法務／税務／投資の専門家にご相談ください。各自で現地の適用法令を確認・遵守いただく責任がある。
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