市場が低迷する中、暗号資産マイニング企業が株式ファイナンスへシフト

2024.09.02

共有先

TechFlow厳選深潮セレクト

市場が低迷する中、暗号資産マイニング企業が株式ファイナンスへシフト

2023年第四四半期以降、鉱業会社は運営資金の調達のためにますます株式発行を利用するようになっている。

2024.09.02 - 08:40:27

矿业

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

2023年第四四半期以降、鉱業会社は運営資金の調達のためにますます株式発行を利用するようになっている。

著者：Igor K

翻訳：TechFlow

暗号通貨マイナーは債務依存を減らし、AIおよび高性能計算（HPC）分野での目標達成のために株式の希薄化による資金調達へとシフトしているが、こうした戦略のリターンは依然として不透明である。

ビットコイン採掘企業の負債から株式への転換

2022年の暗号冬時代において、主要なビットコインマイナーは債務ファイナンスへの過度な依存により破産申請を行った。上場マイナーの大半は負債対自己資本比率が4を超え、通常2を超えると持続不可能と見なされる中で、業界全体が大きな打撃を受けた。2022年第3四半期以降、ビットコイン採掘業界は借り入れの整理を開始した。唯一の例外は、Hut 8への1億5000万ドルの投資によって数字が歪んだ2024年第2四半期である。

採掘事業においてレバレッジを低下させることで、企業は金利上昇に伴う債務償還コストの増加を抑え、信用状況の改善を図ることができる。また、負債水準の低下により、企業は高性能計算（HPC）への進出や財務管理戦略の構築など、戦略的発展に注力しやすくなる。

2023年第4四半期以降、採掘企業は運営資金の調達手段としてますます株式発行を活用するようになっている。2023年第3四半期から2024年第2四半期までの間に、累計で49億ドル以上が調達され、これは前3四半期と比べて300%以上の増加である。最も大幅な増加は2024年第1四半期に見られ、約20億ドルが調達された。

ビットコインマイナーが資金を調達する主な目的は、4回目の半減期によって圧迫された利益率に対応するためのハードウェア更新である。報酬の減少を補うために、企業はより効率的な新型機器への設備更新を進めている。

マイナー各社はビジネスの多角化を進め、人工知能（AI）計算を含む高性能計算（HPC）分野への進出を進めている。これにより、株式資金の獲得が容易になっている。米国の電力網接続待ち時間は平均で5年だが、ビットコイン採掘企業はすでに電力網に接続済みであり、HPC分野における競争優位性を確保している。ビットコイン採掘インフラをHPCデータセンターに転用するには投資が必要だが、顧客は通常、株式による資金提供を喜んで行うため、資本コストを低減できる。

多角化：AIとHPCを新たな収益源へ

TeraWulf、Iris Energy、Hut 8、Core Scientific、Hiveなどを含む複数の企業が、すでにHPCおよびAI分野への進出を始めている。現時点ではHPCおよびAIによる収益は総収入の1.43%にとどまるが、AI需要の持続的成長に伴い、今後この割合は増加すると予想されている。

HPCおよびAI戦略を採用している企業は、採用していない企業よりも評価額の伸びが顕著である。第2四半期末時点で、AIおよびHPCに参画しているマイナーの株価は年初比で25%上昇した一方、従来型のマイナーは3%下落した。

これらの採掘企業がHPCおよびAI分野でどの程度の市場シェアを獲得できるかは未知数であり、競争は非常に激しい。現在、この分野はAmazon Web Services、Microsoft Azure、Google Cloudの3大巨頭が支配しており、合計で63%の市場シェアを占めている。ビットコイン採掘企業がこの分野に参入することで、既に競争が激化している環境の中で重大な課題に直面することになるだろう。

Marathon Digitalのビットコイン保有戦略

多くのビットコインマイナーが設備更新やHPCへの多角化によって資金を調達する中、Marathon Digitalは新規資金を用いてさらに多くのビットコインを購入する計画を立てている。7月25日の発表で、Marathonは1億ドル相当のビットコイン購入を宣言し、完全保有戦略への移行を表明した。これは同社がビットコインの長期的価値に対して強い信頼を持っていることを示している。

投資家の反応は懐疑的だった。8月12日、同社は2億5000万ドルのコンバーチブルボンド発行を発表したが、当日株価は下落した。株式投資家は、Marathonのビットコイン価格への依存度が高まることを懸念している。また、発行された債務が株式に転換された場合、自らの保有株が希薄化されるリスクも危惧されている。

最近の購入後でも、Marathonの保有するビットコインは時価総額の約30%にとどまる。一方、MicroStrategyではこの比率は50%を超え、さらに増加する可能性がある。同社は最近20億ドルの株式発行計画を提出した。過去にMicroStrategyは株式による資金調達で継続的にビットコインを積み上げており、この戦略は功を奏しているように見える。2024年第2四半期末時点で、同社は226,000枚以上のビットコインを保有しており、平均購入価格は36,789ドルである。