KelpDAOを例に、LRTプロジェクトはいかにして第二の成長曲線を切り開くのか？
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KelpDAOを例に、LRTプロジェクトはいかにして第二の成長曲線を切り開くのか？
LRTは、ブルーマーケット突入前の静けさに包まれた停滞期にある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：NingNing
6月以降、LRTセグメントのTVLはマイナス成長となり、過去最高値388.43万ETHから現在の355.08万ETHに低下した。LRTセグメントにおける入金アドレス数、日次入金額、ソーシャルメディア上での議論の活発度なども同様に減少している。
このような現象が生じた理由は以下の通りである。
ご存知の通り、「一魚三吃（一つの資産で三重のリターン）」とされるLRTの収益は、ETHステーキング収益、Eigenlayerのインセンティブエアドロ収益、およびLRTプロジェクト自体のインセンティブエアドロ収益の3つから構成されている。
Ether.fiやRenzoのトークンがCEX上で十分に価格形成され、またEigenlayerがプリトレード市場で価格付けされたことで、市場が当初LRTに対して過剰に楽観的だったリターン予想は修正され、LRTステーキングが本質的に「コイン建て固定利回り」という性質を持つことが徐々に認識されてきた。
Pendle YT市場におけるLRT WrapETH資産の価格はすでに6～7％の水準まで下落している。現在、RenzoのrsETHのYTが最も高いものの、それでも7.1%にとどまる。この程度のコイン建て利回りでは、ETH保有者やエアドロ農家が元本損失リスクを冒してまでETHをステーク・再ステークするインセンティブはほとんどない。
こうした状況下で、LRTはどのようにして突破口を開き、第二波の成長を実現できるだろうか？ 現在、主に3つの方向性がある。
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引き続きインセンティブFI（報酬付き流動性供給）を継続する方法。例えば、Ether.fiやRenzoがS3インセンティブキャンペーンを展開しているが、計算可能な低APYのために市場の反応は芳しくなく、TVLにも明確な増加は見られない。
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新たなストーリー（ナラティブ）を利用してレバレッジをかけ、市場の期待リターンを拡大する方法。Pufferは最近、「Based Rollup」と関連する新ストーリーに基づくインフラプロジェクトを立ち上げ、潜在的なエアドロリターンへの期待を高めることで、低迷するセグメントの中で逆にTVLを伸ばすことに成功した。
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AVS（Actively Validated Services）に積極かつ深く参加し、「一魚」に追加のエアドロ報酬を得る戦略。KelpDAOやRenzoが特に積極的である。この戦略は中長期を見据えたもので、来年以降のスーパー・ブルマーケットにおける資産発行ラッシュに賭けるものだ。現在、EigenlayerエコシステムにはZKコプロセッサ、AI＋DePin、チェーン抽象化、Web3ゲームおよびソーシャルなど分野にまたがる16のAVSが存在する。
さらに、KelpDAOは新興プロジェクトと協力し、共同でのインセンティブFarmを実施することで収益を厚くするとともに、再ステーク資産rsETHに対してマルチチェーン対応の拡充や流動性の向上を進めている。
総じて、LRTは「プレブル（上昇前の準備期）」という静けさの中にあり、一定のデータ悪化はむしろ自然な現象といえる。私たちはより広い視野を持ち、長期主義を貫き、AVSという新しいパラダイムが市場で検証されるのを静かに待つべきである。
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