BitwiseのCIO：イーサリアムETPにより、ETH価格は5000ドルを超える
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BitwiseのCIO：イーサリアムETPにより、ETH価格は5000ドルを超える
最初の数週間は変動があるかもしれないが、年末までには新しい高値が現れると信じている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Matt Hougan
翻訳：TechFlow
ETPの資金流入がイーサリアムに与える影響は、ビットコイン以上になる可能性がある。
現物ETP上場後のETH価格はどうなるか、誰もが注目している。私の予測を述べよう。ETPへの資金流入により、価格は5000ドルを超える過去最高値を更新するとみている。
ただし、これはすぐには起こらないだろう。実際、最初の数週間は変動的になる可能性がある。Grayscale Ethereum Trust（ETHE）がETPに移行する過程で、110億ドル規模のETHEから資金流出が生じるためだ。しかし、年内には新たな高値をつけると私は信じている。多くの市場関係者が予想するよりも資金流入が強ければ、価格はさらに上昇するだろう。
その理由を以下に示す。
需要と供給がすべてを決める
商品価格に対するETP上場の潜在的影響を予測する最良の方法は、需要と供給の関係を検討することだ。ETPはETHのような基礎資産の基本的条件を変えるものではないが、新たな需要源を生み出す。
1月の現物ビットコインETP上場後のBTC価格の動きを見てみよう。それ以降、ビットコインETPが購入したBTC数量は、マイナーが採掘した量の2倍以上となった：
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ETPが購入したBTC：263,965 BTC
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マイナーが採掘したBTC：129,181 BTC
驚くべきことではないが、価格は上昇した。1月11日のビットコインETP上場以来、ビットコインは約25%上昇し、2023年10月の市場の期待開始時からは110%以上上昇している。
2023年1月以降のビットコインリターン
出典：Bitwise Asset Management
データ期間：2022年12月31日～2024年7月11日
ETHでも同様の効果が見られるだろうか？ 実際、私はその影響がさらに大きくなると考えている。
私が以前書いたように、新しいイーサリアムETPは数十億ドルの資金を引き寄せるだろう。そして、こうした新しいETPへの資金流入が、ビットコインよりもイーサリアムに対してより大きな影響を与えると考えるには、構造的な3つの理由がある。
理由#1：ETHの短期インフレ率が低い
ビットコインETPが上場したとき、ビットコインネットワークのインフレ率は1.7%だった。つまり、ビットコインネットワークは毎年約328,500BTCを生成しており、当時の価格で換算すれば約160億ドル相当である。これは、現状維持のために年間160億ドル分のビットコイン購入が必要であることを意味する。
一方、過去1年のイーサリアムのインフレ率はちょうど0%だ。1年前も今も、存在するETHは1.2億枚である。なぜなら、確かに毎日少量のETHが生成されるものの（ビットコインと同様）、イーサリアム上のアプリケーション（ステーブルコインからトークン化ファンドまで）を利用するユーザーはETHを消費しているためだ。過去1年間、この両者の力が釣り合っていた。
顕著な新規需要が、ゼロの新規供給に直面する？ 私はこのロジックが気に入っている。イーサリアム上の活動が増えれば、消費されるETHの量も増える。これは投資家にとってもう一つの有機的な需要のレバレッジとなる。
理由#2：ビットコインのマイナーとは異なり、ETHのステーキング参加者は売却の必要がない
二番目の大きな違いは、ビットコインマイナーは通常、採掘した新規コインを売却せざるを得ないのに対し、ETHのステーキング参加者にはそのような必要がない点だ。
ビットコインのマイニングは、高性能のコンピュータチップと大量のエネルギーを要する高コストプロセスである。そのため、マイナーは採掘したBTCの大部分を運営コストの支払いのために売却する傾向がある。
一方、イーサリアムはマイニングに依存せず、「プルーフ・オブ・ステーク」と呼ばれるシステムを使用している。このシステムでは、ユーザーがETHを担保として預け、取引処理の正確性と誠実性を保証する。その見返りに、ステーキング参加者は新たなETH報酬を受け取る。
ビットコインマイニングとイーサリアムステーキングの重要な相違点は、ステーキングには顕著な直接コストがないことだ。そのため、イーサリアムのステーキング参加者は獲得したETHを売却する必要はない。たとえイーサリアムのインフレ率が0%を超えて上昇しても、大きな売り圧力は発生しないと考える。
短期的には、イーサリアムの日々の強制売却量はビットコインよりはるかに少ない。
理由#3：28%のETHがステーキングされ、市場外にある
ステーキングにはもう一つの影響がある。ETHをステーキングすると、一定期間そのコインをスマートコントラクト内でロックしてしまう。この間、ステーカーはETHを引き出して売却できない。現在、すべてのETHのうち28%がステーキングされており、事実上市場から除外されている。
さらに、DeFiのスマートコントラクト（例えば貸借市場での担保など）にロックされているETHは13%に達する。これにより、さらに多くのETHが市場から離れている。
これらを合わせると、およそ40%のETHが何らかの形で売却不能状態にある。これは非常に大きな割合だ！
これは何を意味するのか？
前述したように、私は新しいイーサリアムETPが成功し、上場後18ヶ月以内に150億ドルの新規資産を引き寄せると予想している。ETHの現在価格は約3400ドルで、過去最高値からわずか29%低いだけだ。上記の要因を考慮すれば、ETPが私の予想通りに成功する限り、ETHが過去最高値を更新しないとは考えにくい。
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