
PUAに脅かされて怖くなった?ポイント経済学はいかにして暗号プロジェクトの標準的な手法になったのか?
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PUAに脅かされて怖くなった?ポイント経済学はいかにして暗号プロジェクトの標準的な手法になったのか?
ポイントプログラムの成功の鍵は、透明性と柔軟性のバランスを取ることであり、またポイントプログラムを全体のプロジェクト目標およびユーザーのニーズと緊密に結びつけることにある。
著者:Kenton
翻訳:TechFlow

Web3において、革新的なポイントシステムが推進する新たなデジタルロイヤルティ時代が到来しつつある。Blurが2022年に画期的なポイントプログラムを立ち上げて以来、多くのプロジェクトがこの新しいインセンティブメカニズムを採用し、その利点を活用している。各々の新規ポイントプログラムはインセンティブ設計の境界を押し広げ、新たな報酬メカニズムやユーザー行動を引き出す試みを行っている。2024年までに、多様なポイントプログラムのエコシステムが繁栄しており、それぞれのプロジェクトが進化する「ポイントmeta」に独自の風味を加えている。この急速な発展により、豊かな報酬メカニズムと目標行動が生まれ、ユーザーの活性化と維持に前例のない機会を提供している。しかし、新参の開発者にとって、「ポイント経済学」の複雑さを理解することは困難な課題となる可能性がある。だが、それはもう変わろうとしている。
複数のポイント発行者との対話および20以上のポイントプログラム分析を通じて、本ガイドでは新旧問わずすべてのポイント発行者に向けて、ポイント経済学のメリット、限界、実践的応用を明らかにする。
第1部ではポイントの基礎を紹介し、第2部ではWeb3におけるポイント経済学の包括的な概要を提供する。
あなたのインセンティブ戦略を次のレベルへ引き上げる準備はできていますか?それでは始めよう。
第1部:ポイント入門
ポイントとは何か?
本質的に、ポイントとはその有用性または実際の利益(限定アクセス、製品割引、あるいは直接的な金銭的価値など)への交換可能性に基づくデジタル報酬単位である。プロジェクトはポイントプログラムを戦略的に展開し、ロイヤルティの育成だけでなく、製品採用の促進、ネットワーク効果の拡大、そして製品成長を加速する形でのユーザー行動の形成を図る。

ポイントプログラムはブランドとユーザーの間に相互利益関係を築く。企業はポイントプログラムを通じてロイヤルティ、成長、データを得る一方、ユーザーは継続的な利用に対して報酬を受け取る。設計の優れたポイントプログラムは長期的なエンゲージメントを促進するだけでなく、ユーザーとの感情的なつながりを深めることにも寄与し、これは製品の競争力にとって極めて重要である。
総じて、Web2でもWeb3でも、企業やプロジェクトは以下のようなポイントプログラムの恩恵を享受できる:
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マーケティング - リファラルプログラムと組み合わせることで、マーケティングチャネルを拡大できる。
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成長 - ポイントは付加価値を提供するため、実質的な価格を下げた効果があり、マーケティングチャネル内でのコンバージョン率を高め、アクティブユーザー数などの主要KPI(重要業績評価指標)の成長を促進する。
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定着性/ロイヤルティ - ポイントプログラムは製品のユーザー定着性を高め、ライフタイムバリュー(LTV)を増加させ、離脱率を低下させる。研究によれば、ロイヤルティ会員は平均して27%多く支出するため、平均LTVが会員コストを超えることで製品の定着性が達成される。
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市場参入タイミング - 動的ポイントプログラムはネットワーク効果を持つ製品の立ち上げを支援できる。ソーシャルメディアプラットフォームや金融市場などが該当する。早期採用者に報酬を与えることで、製品が臨界量に達する前にユーザーエクスペリエンス(UX)を改善できる。
ユーザーもまた、以下の通りポイントプログラムから恩恵を受ける:
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インセンティブ価値 - 割引、無料製品、限定アクセスや特典、現金報酬などの形で表れる。
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ブランドへの帰属意識 - 効果的なロイヤルティプログラムは取引的な報酬だけでなく、顧客が大切にされていると感じさせ、ブランドとの感情的つながりを築く。ロイヤルティの頂点は、顧客がブランドに対して心理的な帰属感を持つことである。
第2部:プロトコルのポイント経済学
従来のポイントプログラム
ポイントプログラムはWeb2において数十年存在しているが、Web3での採用は新たなダイナミクスと機会をもたらした。Web2では、デルタ航空のSkyMilesや、Chase Ultimate Rewardsといったクレジットカード報酬プログラムがよく知られている。これらのプログラムは顧客の維持と消費を成功裏に促進しており、毎年数十億ドル規模の価値を生み出している――場合によっては、コア事業よりも多くの収益を生むこともあった!しかし、Web3はポイントの概念を新たな高みへと引き上げた。
Web3ポイント革命
Web3で最初にポイントを導入したプロジェクトはBlurであり、2022年に暗号資産分野に連鎖反応を引き起こした。その後、多くのプロジェクトが追随し、中には印象的な規模に達したものもある。
例えば、Eigenlayerの$180億TVL(総ロック価値)に対して10%の資本コストがかかる場合、そのポイントプログラムは年間18億ドル相当のポイントを配布することになる。他の注目すべきプログラムにはEthena、LRTプログラム(EtherFi、Swell、Kelp)、Blastなどがある。
Web3プロジェクトの独自の利点
一般的なメリットに加えて、Web3プロジェクトはポイントプログラムから以下の独自の利点を得ている:
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初期インセンティブ - プロジェクトはトークンよりも早くポイントプログラムを開始でき、即座にユーザーへのインセンティブを提供し、初期段階から成長を推進できる。一方、トークンは慎重な設計、分配計画、タイミングの検討が必要であり、プロトコル立ち上げ時には優先順位が低くなる可能性がある。トークンもまた製品であるため、急いで導入すべきではない。
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トークン変換可能性 - ポイントは将来トークンに変換可能と設計することで、潜在的な貨幣価値を持たせられる。これにより、チームは将来的なトークン生成イベント(TGE)から事実上「借用」して、現在のインセンティブを資金調達できる。
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柔軟性の向上 - ポイントプログラムは、TGEのスケジュール、エアドロップ分配、インセンティブ構造を調整する柔軟性をチームに与える一方で、成長を損なわない。この柔軟性により、より効果的な市場参入戦略が可能になる。さらに、ガバナンス承認が必要なインセンティブ計画と比べ、チームは自由にポイントプログラムを調整できる。トークンガバナンスが最終的な目標であっても、初期段階ではチームの柔軟性が競争優位性となり得る。
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市場タイミング - トークンは好況時に発行するのが効果的である。ポイントプログラムにより、プロジェクトは不況時にも勢いとコミュニティを築き、市場環境が改善した際の成功したトークン発行に備えることができる。
なお、これらの利点はTGE前の状況に限らないことに注意されたい。EthenaやEtherFiのようなプロジェクトは、トークン発行後も第2シーズンのポイントプログラムで同様のメリットを得ている。
ポイントプログラム設計

Web3のポイントプログラムは、さまざまな複雑なメカニズムへと進化しており、多くの場合複数の仕組みが併用されている。最も効果的なプログラムは「行動」「基盤」「ブースト」を含み、一部では「報酬」の試みも始まっている。それぞれ詳しく見ていこう。
対象行動
対象行動とは、ユーザーの行動やポイントを獲得するアクションを具体的に示すもので、L2への預け入れや新しいAMM(自動マーケットメーカー)での取引などが含まれる。主に以下の種類がある:
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流動性のある資産保有 - 自由に出入金可能な資産(例:LRTs、Pendle YTs、Morpho上のEthena sUSDe担保預入など)
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ロックされた資産保有 - 一定期間後にしか引き出せない資産(例:ロックされたEthena USDe、Eigenlayerのネイティブ再ステーキング、Karak、Symbioticなど)
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流動性提供 - 流動性のある資産と同様だが、預け入れた資産が受動的に売却されるリスクがある(例:HyperlockにおけるThruster LPポジションのステーキング)
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ソーシャルインタラクション - いいね、リツイート、コメント、フォロー
プログラム基盤
プログラム基盤には、ポイント配布スケジュール、期間、エアドロップ規模といった核心的詳細が含まれる。多くのポイントプログラムは複数のシーズンに分けられ、各シーズンは3〜6ヶ月続くことが多く、それぞれ異なる基盤条件を持つ。
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配布スケジュール - ポイントの累積頻度と数量を示す
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一時的報酬 - 特定のアクションに対する一度限りのポイント付与。行動の開始やマーケティングに使用される。例:Blurが14日間NFT出品を行うユーザーに与えた一時報酬、LyraのTwitter/Xスペース参加報酬、Napierのソーシャルインタラクションやリファラル報酬。
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継続的報酬
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固定供給配布 - プログラム全体または特定の期間/シーズン内でポイント総供給量が固定される(例:Hyperliquid、Morpho*)。どちらもユーザーの希釈を減らすが、固定プログラム供給は高い予測可能性を提供し、固定期間供給はチームに配布スケジュールの柔軟性を与える。チームは通常、ユーザーに追加の保証を与えるために固定供給方式を採用する。
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可変配布 - (例:Eigenlayer、主要LRT全般、Ethenaなど)。総供給量は可変で、TVLに応じて調整される。ポイントは参加額(ドルまたはETH)に応じて日々算出され、可変配布は早期預入者のシェアを動的に希釈する。期待されるエアドロップ報酬(ドル換算)は新規預入を誘引するが、希釈を避けるためには、ユーザーは総預入増加に合わせて参加度を同期的に高める必要がある。チームはこの方式を好む理由として、すべての参加者に公平なポイント分配を確保する運用の複雑さを簡素化できるためである。最早期ユーザーの希釈を減らし、緊急性を喚起するために、チームは累積率の逓減スケジュール(例:7月は1日25ポイント、8月は1日20ポイントなど)を発表する。
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配布期間 - ポイント配布の期間
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明確 vs 模糊 - 多くのプロジェクトは固定のプログラム期間またはシーズン長(例:6ヶ月)を設定するが、一部は範囲(例:3〜6ヶ月)を提示する。柔軟性を重視するチームは曖昧なスケジュールを選ぶこともあるが、これは成長に悪影響を及ぼす可能性がある。
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条件付き - いくつかのプログラムやシーズンは、重要なマイルストーン達成時に早期終了するように設計されている。予想されるシーズンエアドロップ分配が固定であれば、これは参加への緊急性を高める。例:Ethenaは第1シーズンで10億ドルのTVLマイルストーンを設定し、わずか7週間で達成した。
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* Morphoは譲渡不可の$MOPRHOトークンをインセンティブとして使用しているが、その機能はポイント発行者と同様である。
ブースト(Boost)
ブーストは、特定のユーザー行動を報酬し、相対的なポイントシェアを高めるためにチームが用いる主要な手段である。代表的なブーストメカニズムは以下の通り:
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サービスクオリティブースト - プロジェクトは、あるユーザーグループ(例:トレーダー)の体験を向上させるために、別のグループ(例:流動性提供者)の「サービス品質」をインセンティブ化できる。Univ3プールのように「サービス」の差別化が可能なシステムでは、ユーザーが製品のUX(例:流動性)にどれだけ貢献したかに基づいてポイントを配分できる。例:BlurはNFT底値に近い価格でオファーを出す流動性提供者を報酬し、Merklは競争力のある価格設定でより多くの取引手数料を稼ぐUniv3流動性提供者を優遇している。
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リファラル - 他者を紹介し、その人のポイントの一部(例:10%)を得る。マーケティングや大口・高取引量ユーザーの獲得に役立つ。ただし、ユーザーが自分のアドレスを紹介することで偽アカウントを作成するリスクがある。アプリアクセスに紹介コードを必須とすることで追加のマーケティング効果を狙うプロジェクトもあるが、コンバージョン率を下げる可能性もある。例:Ethena、Blackbird。
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段階的リファラル報酬 - 単純なリファラルシステムの拡張。ユーザーは直接紹介した人(第一層)のポイントシェアに加え、その人が紹介した人(第二層)のポイントシェアも得られる。目的は、他人を積極的に紹介すると予想される人物を紹介することを促進すること。ただし、前述の偽アカウントリスクが依然存在。例:Blur、Blast。
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ベースブースト - プロジェクトは、ヘビーユーザーの獲得・育成のために倍率ブーストを追加できる。基本的には使用量の増加に応じてベースポイント累積率が上がり、同じ使用量でもより速く報酬を得られる。一般ユーザーの報酬が少なくなるため、獲得が難しくなる可能性がある。例:Aevoはトレーダーにベース取引量ブーストを提供。
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市場立ち上げブースト - プロジェクトは立ち上げブーストを使用して流動性を誘致し、ネットワーク効果が発揮される前に新市場を立ち上げる。立ち上げブーストは通常期限付きだが、他の閾値を設けることもある。例:一部のLRTプロジェクト(EtherFiなど)は、新しいPendle市場を初期化するたびに、流動性提供者に2週間の2倍立ち上げブーストを提供する。
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ロイヤルティブースト - 特定製品に忠誠を示すユーザーに追加ポイントを与える(例:製品AではなくBを使用していることを証明)。ネットワーク効果に依存する製品に特に効果的。競合のネットワークが縮小すれば、自社製品の相対的価値が上がる。Blurはこのブーストを活用して、公開直後にOpenSeaから迅速に市場シェアを奪った。このブーストはNFTに特に効果的で、希少性が高く、シリーズ所有者が一人あたり通常一つしか持たないため、忠誠を強制される。一方、代替可能トークンでは、ユーザーは複数アドレスに残高を分散させることで圧力を回避できる。
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ランダム報酬ブースト - スキナー箱実験にヒントを得て、報酬の大きさやタイミングのランダム性により、さらなる参加と注目を集める。Blurのケアパック報酬システムは忠誠度スコアをもとにケアパック受け取り時のレア度運を決定している。ユーザーは絶対報酬額を知らないが、各ケアパック間の相対的な量は把握している。同様に、Aevoは「ラッキー」取引量ブーストを採用し、任意の取引がブースト対象になり、報酬を拡大できる。両プロジェクトとも階層化ブーストシステムを使用し、最高ブーストは最低頻度で付与される(例:1%の確率で25倍ブースト)。
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ランキングブースト - ユーザー間の競争を促進するために、上位100名のポイント獲得者に特別ブーストを提供。これによりポイントがトップユーザーに集中するが、ユーザーの競争心によって絶対KPIが高まる可能性がある。大きな宣伝はなかったが、Blurは第3シーズンでこのブーストを使用した。
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ネイティブトークンロックブースト - ネイティブトークンを持つプロジェクトは、長期的信念を示すポイント獲得者にブーストを提供。これにより流通量が減少する可能性があるため、チームはトークンのボラティリティ増加を予想すべきである。例:Ethenaの$ENA、Safeと$SAFE。
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総ロック価値 (TVL) ブースト - プロジェクトは、TVL成長に基づくブーストを提供することで、ユーザーによる宣伝・マーケティングを促進できる。例:3JaneのAMPLスタイルポイントプログラムはTVLの変化に応じてポイント所有権を再調整、Overloadは特定TVLマイルストーン達成時にエアドロップ分配を増やすと約束している。
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チームブースト - 社会的圧力と協調をインセンティブ化することで、グループ全体にブーストを与える。AnimeChainが初めてこの手法を試みたプロジェクトであり、Squadsグループを通じて他者とブーストを共有できる。
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ロックブースト - 過去の定着性を報酬し早期参加を促す逓減型基盤スケジュールに加え、将来の定着性を報酬するブーストの試みが始まっている。例:EtherFiの第2シーズンStakeRankで1〜2倍ブースト、Hourglassは期間に応じた流動性ロックで1〜4倍ブーストを提供。
報酬(Rewards)
最後に、報酬とはエアドロップ期待以外の直接的利益を指す。将来のエアドロップの予想がほとんどのポイント需要を駆動しているが、一部のプロジェクトはポイント保有者に追加の実用性を提供しようとしている。例:Rainbow WalletのETH収益共有。
この領域は現時点では小さいが、今後ますますのチームがWeb2のメカニズム(製品料金の割引、イベントアクセス、その他の特典など)を参考に、ポイント保有者向け報酬の試みを増やしていくだろう。
要素の統合
これらの構成要素の柔軟性により、ポイントプログラム設計はより創造的になっている。チームが目標(ユーザー獲得、製品改善、マーケティングなど)を明確にすれば、最大効果を得るために複数の要素を順次または並列に組み合わせることができる。以下は従来の「預入→TVL向上」戦略を超える革新的な活用例である:
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Ethenaの戦略:USDe保有者にポイントを与え、sUSDe保有者のリターンを向上。
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Napierの戦略:ソーシャル参加や他プロジェクトの資産保有をインセンティブ化し、パートナーシップ拡大とマーケティング範囲の拡大を図る。
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Blurの市場参入戦略(GTM)は、複数のエアドロップにわたるさまざまなポイントメカニズムを活用し、公開時にNFT市場で迅速に需給を形成し、瞬く間に市場シェアを獲得した。ランダムブーストのケアパックを活用した高度な戦略は以下の通り:
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ユーザー獲得 - エアドロップ0で非公開αテスト者に報酬、最もアクティブなNFTトレーダーを惹きつける
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供給の立ち上げ - エアドロップ1で既存NFTトレーダーの新規リスト出品に報酬
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忠実ユーザーからの供給構築 - エアドロップ2はエアドロップ1より大きく、より多くのリスト出品を報酬し、他NFTマーケットからBlurへ流動性を移す忠実な出品者にブースト
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需要の刺激 - エアドロップ3で競争的な入札に報酬し、取引量を促進
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プロジェクトがポイントプログラムとGTMを設計した後は、実装に注力する。ポイント累積計算、データパイプライン、価格フィード、ポイントデータ保存など、これらすべてがポイントプログラムのバックエンドを構成する。バックエンドが完成すれば、プロジェクトは通常、ユーザーのポイント残高やランキングを表示するパブリックダッシュボードという、ユーザー向けの実装に焦点を当てる。多くのプロジェクトは自社開発するが、一部は開発者やインフラプロバイダーに外注することもある。
次に、プロジェクトがTGEと初回エアドロップの準備を整えると、ポイント保有者へのトークン配布方法を検討する。本稿では具体的なエアドロップメカニズムには触れないが、チームは以下の要素を考慮すべきである:エアドロップ形式(オプション付き)、固定vs動的分配、線形vs非線形分配、ロックアップ期間、女巫攻撃防止、分配実装。詳しく知りたい場合は、この記事を参照すると最新情報を得られる。
ポイントプログラムの批判と課題
ポイントプログラムは効果的であることが証明されているが、批判も存在する。ポイントプログラムは完全に中央集権的なインセンティブメカニズムである。ポイント累積計算、データ保存、プログラムスケジュール、基準は通常ユーザーに非透明であり、チェーン外データベースに保存されることが多い。そのため、ポイント発行者は可能な限り透明性を高め、ユーザーとの信頼関係を築く必要がある。ユーザーがプログラムの条項を信用しなければ、ポイントを重視せず、積極的な参加も得られない。
また、法的要因により、トークン発行前にチームは将来のエアドロップやポイント保有者への分配について言及できないことが多い。しかし、簡潔なコミュニケーション、迅速な計画変更の開示、誤りの即時修正により、これを補うことは可能である。EtherFiは計算ミスの対応で良い例を示している。
その他、ポイント保有者への分配が不十分であることや、Sybil攻撃に弱いエアドロップ分配といった公開批判は、実際にはエアドロップ計画の問題であり、ポイントプログラム自体の問題ではない。ポイントはあくまでユーザーの保有シェアをインセンティブ化・記録するツールに過ぎない。エアドロップの条項が、ポイント保有者がいつ、どのように、どれだけの報酬を得るかを決定する。
Eigenlayerを例に挙げると、ユーザーが不満を感じたのはポイント残高そのものではなく、ポイントからエアドロップへの変換比率や未開示の請求基準であった。11ヶ月預け入れてもTGEで5%しか得られず、ポイント保有者は搾取されたと感じ、市場平均を大きく下回るリターンとなった。さらに、多くのポイント保有者が地理的制限により、$EIGENの分配を受け取れなかった。チームはトークン分配に関して完全な裁量権を持つが、製品側で事前に地理的制限をかけることでこの問題は回避できたはずだ。Blastも同様に、ユーザーの不満はポイント残高ではなく、保有者に7%をエアドロップしたものの、上位1000ウォレットには6ヶ月の部分ロックを求めたことにある。6ヶ月未満のプログラムとしては、EthenaやEtherFiなどの他のエアドロップシーズンと比較しても妥当な水準と言える。
これはプログラム設計への批判ではないが、エコシステム内でのポイント疲労は深刻な問題になりつつある。これはパブリックフォーラムやDeFiホエールたちのプライベートディスカッションでも明らかになっている。ポイントの価値を理解するには時間と労力が必要である。新しいプログラムごとに、ユーザーは初期モデルを構築し、仮定を継続的に更新しながら、最適な資本または行動リターンを得られるか確認しなければならない。新たなポイントプログラムが次々と登場する中、ユーザーは追いかけるのが難しくなり、疲労と移行の遅れが生じている。例えば、毎日1000単位のポイントAと毎日200万単位のポイントBのどちらを選ぶか?より価値のある方でも、資本リスクを冒す価値があるのか?答えはすぐには明らかにならない。自らのポイントプログラムを他と明確に差別化できないプロジェクトは、そのポイントのインパクトが小さくなる。
ポイントシステムの最後の重要な隠れた副作用は、それが製品市場適合(PMF)を隠蔽してしまう可能性があることだ。 ポイントは優れた誘導メカニズムだが、有機的関心を隠してしまうリスクがあり、PMFの発見には有機的関心が不可欠である。PMFが検証された後も、チームはインセンティブを縮小する前に、製品やサービスの持続可能性を見出すための十分な有機的魅力を築く必要がある。VariantのMason Nystromはこれを「ホットスタート問題」と呼ぶ。PMF未検証のチームには、クローズドα計画でPMFを検証してからポイントを導入することを勧める。すでにPMFを検証したチームにとっては難しいが、Masonは「トークン報酬が有機的利用に使われ、エンゲージメントや定着率といった重要指標を推進していることを保証する追加措置を講じるべきだ」と提言している。
今後の展望
今後、ポイントプログラムは透明性やポイント疲労といった最も切実な課題を解決すべく進化していくと考えられる。
総ポイント供給量、分配ロジック、累積履歴の透明性を高めるため、今後のポイントプログラムやその一部がオンチェーンで実装されるだろう。オンチェーンポイントの実例には、3JaneのAMPLOL、FraxのFXLTポイントがある。また、オンチェーンポイント管理インフラを提供するソフトウェアベンダーとしてStackがある。
ポイント疲労の解消はより複雑な課題である。プライベートチャットやCT上での議論は通常、プログラム設計の差別化に集中しがちだが、疲労軽減の鍵は、ユーザーがポイント価値を迅速かつ自信を持って評価できるようにすることにある。この能力があれば、さまざまなポイント機会の比較が大幅に簡素化され、参加意思決定がより簡単で混乱しないものになる。これはポイントプログラム設計の一部ではないが、Whales Marketのようなセカンダリ市場は、ユーザーがポイントを価格付けし疲労を減らすのに役立つ。ただ現時点では流動性が不足しており、大多数のポイント退出戦略をサポートするのは難しい。しかし、これらの市場が成熟すれば、価格発見、出口戦略の提供、より動的なポイント経済の創出において極めて重要な役割を果たすだろう。
結論
ポイントは、従来のロイヤルティプログラムを超える利点を提供する、Web3エコシステムにおける強力なツールとなった。 プロジェクトは忠実なヘビーユーザーを報酬し、ネットワーク効果を誘導し、より予測可能な方法で市場参入戦略を最適化できる。これにより、より効果的な製品開発が可能となり、最終的にエンドユーザーに価値をもたらす。
この分野が成熟するにつれ、ポイントプログラムの設計と実装はさらに革新が進むだろう。成功の鍵は、透明性と柔軟性のバランスを取り、ポイントプログラムをプロジェクト全体の目標とユーザーのニーズに密接に結びつけることにある。
Web3分野の開発者やプロジェクトにとって、設計の優れたポイントプログラムの力を理解し活用することは、持続可能な成長を達成する上で決定的な要因となる可能性がある。我々が進むにつれ、ポイントは暗号経済のインセンティブ構造の基本的構成要素として地位を固め続け、DeFiをはじめとする分野の地図を描き続けるだろう。
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