上昇は革命、下落は詐欺。感情的に相場の牛熊を判断するのは、あなた自身を損なうだけだ。
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上昇は革命、下落は詐欺。感情的に相場の牛熊を判断するのは、あなた自身を損なうだけだ。
暗号資産の一般受け入れを獲得することが鍵である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Jason Choi
翻訳：TechFlow
以下の内容は、到来しうる熊相場に対する戦術的対応策について述べたものである。
まず第一に、一般の暗号資産投資家にとって、好況（ブルマーケット）と不況（ベアマーケット）の認識は二値的である。
伝統的な金融市場における「ベアマーケット」の厳密な定義とは異なり、暗号資産市場ではブル／ベアの定義に対して合意が存在しない！
例えば、市場が50％下落したが、その翌日に1か月分の下げを帳消しにするような回復を見せた場合、これは熊相場と言えるだろうか？
あるいは、市場全体が6か月かけて30％徐々に下落し、ほとんど反発なしに推移した場合、これは熊相場と言えるだろうか？
また、ビットコインだけが6か月間上昇している場合、これは相場としてブルなのかベアなのか？
このような曖昧さが生じる主な理由は以下の通りだ。
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私たち人間はみな感情的な生き物だからである。
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暗号資産の極めて高いボラティリティ。この変動幅の大きさゆえに、従来の「ブル・ベアサイクル」と呼ばれるものは、わずか1週間で完結することさえある。
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時間軸に対する誤解。暗号資産の流動性期間が短縮されていることに加え、シード段階のプロジェクトですら準株式として公開取引されるため、状況はさらに混乱する。
要するに、あなたたちが今いる環境では、創業者は10年スパンでビジョンを語り、VCは3年スパンで投資を行い、トレーダーは1か月単位で短期取引を繰り返し、詐欺師たちはたった4時間で価格を急騰させて利益を得る。
人々が混乱するのは当然ではないだろうか？
しかし、二値的な見方が大多数の投資家の失敗原因ではない。真の問題は、異なる時間軸において矛盾する考え方を調和できないことにある。
たとえば、「暗号資産には将来性がある」という信念を根拠に、高レバレッジでロングポジションを持つという判断。これが前回のスーパーサイクルにおいて、多くの投機的ブルが淘汰された理由なのだ。
同様に、「ミームコインは過大評価されている」と考えて、昨年すべての主要ミームコインをショートしたのも、失敗の原因となる。
また、「AIと暗号資産が未来だ」と信じ、まだ製品すらリリースしていない数十億ドル規模のAI暗号資産プロジェクトに投資し、4年間のロックアップ期間を受け入れることも、今後いくつかのひどい投資成果（Distributed Profit Index＝DPI）を見る原因となるだろう。
これらのいずれの見方も、数年のスパンで見れば方向性としては正しかったかもしれない。だが、もし数週間後にそれらの判断に基づいてすべてを失ってしまったら、いったい何の意味があろうか？
本質的な問題は、暗号資産自体が長期的には大きなトレンドである可能性がある一方で、市場はすでにそれを認識しており、価格に織り込んでいる点にある。
市場がこうした「知識」に対してどれほど自信を持っているかは、我々がサイクルのどの段階にいるかによって左右される。だからこそ、投資家は現時点の市場フェーズを理解しなければならないのだ。価格の正確な予測は不可能でも、確率的に我々が今どこにいるのかを識別することが、超過利回りを得る鍵となる。
難関は、こうした市場状態の変化を認識することにある――つまり、熊から牛、あるいは牛から熊への転換点は、往々にして事後になって初めて明らかになる。
熟達した投資家はこれをよく理解しており、確率論的に行動する。日々新しい情報を得るごとに見解を再評価し、未来がそうした新たなインプットに大きく依存していることを念頭に置く。
「待って、『ブル＝買い、ベア＝売り』じゃないなら、一体どうすればいいんだ？」
CT（Crypto Twitter）は細かい分析を行う場ではない。だからこそ、こうした戦術的・理論的な例が、私の主張を説明する助けになればと思う。
単純な方法：
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私は熊相場が来ると考える。
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すべてを売却し、空売りを行い、毎日熊相場に関するツイートを投稿する。
普通の方法：
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私は近いうちに熊相場が訪れると考えているが、長期的には暗号資産に楽観的である。
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最も自信のないポジションを売却して現金を確保し、価格下落時に追加購入できるようにする。
成熟した方法：
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十分な根拠から、今後6〜12か月以内に熊相場に入る可能性が高いと考えており、その場合のリスク値（VaR）は私にとって許容範囲を超えている。
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ただし、1か月という短期間では、私が間違っていることを示す信頼できる材料が登場し、市場が大幅に上昇する可能性もある。
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長期的には、5年以上の視点で暗号資産に非常に楽観的である。
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現物保有の大部分を売却して現金を確保し、1か月物のコールオプションを購入してポートフォリオのデルタをヘッジし、リスクパラメータを厳しく設定し、あらゆる取引の時間枠を短縮しつつ、価格が過剰反応したタイミングで5年スパンの成長戦略を実行する。
といった具合だ。
これらは単純な例だが、確率的思考がいかに実際の運用戦略に結びつくかを示せていれば幸いだ。
私は異なるリスク管理手法が市場でどのように異なる結果をもたらすかを実際に目にしてきた。例えば、好況期には慎重な投資家（＝「ベア派」）が楽観的な投資家（＝「ブル派」）よりも優れた成績を残すことがある。逆に、不況期には楽観的な投資家（＝「ブル派」）が悲観的な投資家（＝「ベア派」）よりも長く持ちこたえることもある。
最後に、こうしたすべての市場論議は、メタゲームの文脈では些細なことにすぎないことを忘れないでほしい。
暗号資産に対する世間の受容を得ることが、唯一重要なことなのだ。
この土台がなければ、ブルであろうとベアであろうと、まったく意味を持たない。
なぜなら、そうなればそもそも「ゲーム」が成立しないからだ。
どうか楽しんで、良い運を。
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