Uniswapの投票延期、トークン保有者は二級市民と化したのか？
TechFlow厳選深潮セレクト
Uniswapの投票延期、トークン保有者は二級市民と化したのか？
トークン保有者には常に最終決定権があるわけではない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Daniel Kuhn、CoinDesk
翻訳：五銖、金色財経
Uniswap財団は、UNIガバナンストークン保有者への報酬を改善するためにプロトコルのガバナンス構造と手数料メカニズムをアップグレードするかどうかを決定する重要な投票を延期すると発表した。この非営利組織は、「ステークホルダー」からの懸念を理由に挙げており、その人物はおそらくイーサリアム最大のDEX（分散型取引所）を支える組織の株式投資家であると見られている。
「先週、あるステークホルダーがこの取り組みに関連する新たな問題を提起し、これを十分に精査するにはさらに多くの労力が必要となった。我々が提案するアップグレードは変更不可かつ極めてセンシティブな性質を持つため、今回の投票を延期するという難しい決断を下した」と同財団はX（旧Twitter）上で述べた。
財団はこの決定が「予期せぬもの」であり、それについて謝罪したものの、「手数料転換（fee switch）」の実行可否を問う投票の延期は初めてではない。「手数料転換」とは、プロトコル取引手数料の一部をトークン保有者に分配する仕組みであり、これまでもUNI保有者の利益がUniswapの他の「ステークホルダー」と対立する状況が繰り返されてきた。
財団は続けて、「今後の重要な変更についてはコミュニティに随時報告し、タイムラインについてより確かな情報が得られ次第、更新する予定だ」と述べた。
Uniswapは2020年の「DeFiの夏」以降、Sushiswapによるいわゆる「ヴァンパイアアタック（流動性吸収攻撃）」に対抗するためにUNIトークンを発行した。SushiswapはガバナンストークンSUSHIを導入し、急速に流動性を獲得していった。SushiswapはDAOによって運営され、取引手数料を直接トークン保有者に還元する仕組みだったため、相対的にコミュニティ寄りだと評価されていた。
Uniswapのバージョン2にはコードが含まれており、流動性提供者（LP：分散型取引所での取引に資金を供給する人々）に支払われる取引手数料の0.3％のうち、0.25％をLPに、残りの0.05％をUNI保有者に分配できるようになっていた。しかし、「手数料転換」はこれまで一度も有効化されたことはない。
Uniswap V3のリリースに伴い、再び手数料転換の議論が持ち上がった。UniswapのフロントエンドインターフェースOkuを開発するGFX Labsは、Uniswap V2上のいくつかのプールでプロトコル手数料の分配をテストする計画を提案し、広く注目を集めた。しかし交渉は最終的に決裂した。理由としては、手数料転換の有効化によりLPや流動性がプラットフォームから流出する可能性があるとの懸念に加え、法的リスクへの警戒もあった。
当時の主な懸念の一つは、手数料転換が本質的に収益に基づく配当をトークン保有者に支払うことになるため、UniDAOに税務上および証券法上の影響を及ぼす可能性があることだった。
今回、Uniswap財団が再度投票を延期する判断を下すに至った具体的な懸念内容は明らかになっていない。著名な暗号資産法専門家Gabriel Shapiro氏は、これはDeFiプロトコルがトークン保有者を「二級市民」として扱い、少数のステークホルダーの意向に彼らの願望を従わせていることのまた別の例だと指摘している。
昨年末にも同様の議論が起きた。Uniswap Labsが自社のフロントエンドサイトおよびウォレットに対して0.15％の取引手数料を課した際のことである。これは開発チームが自らの活動を直接マネタイズしようとする初めての試みだった。この手数料はUniswap Labsが管理する製品にのみ適用されるものであり、プロトコル自体には適用されないが、1億6500万ドルの資金調達の直後に導入された点で注目された。
ここでは完全に皮肉るべきではなく、UNIトークン保有者に報酬を与えるハードコードされた手数料転換が決して実装されないと示唆すべきでもない。Uniswap LabsとUNIトークン保有者はそれぞれ異なる利益を持つ別個の存在であり、理想としては互いに調整を図り、プロトコル全体にとって最善の道を選べばよい。
しかしDeFiが教える教訓の一つは、トークン保有者が常に最終的な決定権を持つわけではないということだ。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
CoinDesk
