フォーブス：二度おいしい、GalaxyはFTXの破産清算からいくら儲けるのか？
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フォーブス：二度おいしい、GalaxyはFTXの破産清算からいくら儲けるのか？
Galaxy Digitalの資産運用部門はFTXの資産売却を支援し、一方でそのトレーディング部門は買収側の1つであった。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Nina Bambysheva、フォーブス記者
翻訳：Luffy、Foresight News
FTXが破産申請をした際、機敏な暗号資産トレーダーたちは収益のチャンスを嗅ぎつけた。Sam Bankman-Fried（SBF）の暗号資産帝国は顧客資金数十億ドルを消失させたが、依然として34億ドル相当のさまざまな暗号資産を保有しており、債権者の請求に応えるためにこれらを売却する必要がある。しかもおそらく市場価格より大幅に低い価格で売却されることになる。
破産資産管理を担当する企業の大半は暗号資産に関する経験がほとんどなく、初期の資金統合試みではたびたび数万ドルもの痛ましい損失を出した。2023年9月、破産したFTXは、億万長者のMichael Novogratzが率いるGalaxy Digital Holdingsの資産運用部門を利用して、SOLの売却・ヘッジ・ステーキングなど、膨大な暗号資産準備の管理を支援している。このプロセスにより、トークン保有者はブロックチェーンネットワークに追加される取引を検証することで受動的収入を得ることができる。
Michael Novogratz、Galaxy Digital創業者
FTXが保有する暗号資産の約3分の1はSOLであり、これはSBFが推進したSolanaブロックチェーンのネイティブトークンである。Solana財団によれば、2020年8月から2021年5月にかけて、Bankman-Friedの企業は近6000万枚のSOLを購入しており、その大部分はロックアップ状態にある。2023年8月下旬、SOLの取引価格は1枚あたり約20ドルだったが、年末までには5倍以上上昇し、100ドルを超えた。もしFTXがSOLおよび他の資産を迅速に現金化できれば、申請時のドル換算額で顧客の請求を全額満たせる可能性があり、これは大規模破産事件では稀なケースだ。
ただし注意すべき点として、SBFが保有する大多数のトークンはロックアップされており、2025年から2028年にかけて月次で段階的に売却可能となる。このような長期にわたる譲渡計画では、暗号資産の変動リスクを補償するために、大幅なディスカウントでオークションを行う必要があることが多い。しかし、潜在的なリターンも非常に大きい。Galaxyのトレーディング部門は、FTX資産オークションの買い手の一つでもある。
2023年秋、債務者は困難な課題に直面していた。数十億ドル相当のSOLを急いで売却すれば、すでに不安定な市場をさらに混乱させる恐れがあった。暗号市場はFTX崩壊による打撃からようやく回復しつつあったため、Galaxy Asset Managementの助言を受け、複数回のオークションに分けて販売することを選択した。
最初のSOL（2500万〜3000万枚）は3月末に1枚あたり64ドルで売却され、当時の市場価格より60％以上安い価格だった。落札したのは少数の企業で、ヘッジファンドPantera CapitalとNeptune Digital Assetsが含まれていた。
関係者によると、これまで明かされていなかった買い手にはBrevan Howard Digital、ベンチャーキャピタルMulticoin Capital、そしてSolana財団も含まれている。Solana財団はスイス・ツークに本拠を置く非営利組織で、当初はブロックチェーン開発者が設立し、Solanaネットワークの発展とセキュリティを目的としている。
しかしNovogratzのGalaxyも、FTXのロックアップSOLの最初の買い手の一つだった。ブルームバーグ報道によると、Galaxy Tradingは投資家のために特別目的基金を通じてトークンを購入し、約6.2億ドルを調達して1％のマネジメントフィーを徴収している。仮にGalaxyのファンドが64ドルの割引価格で取引したとすれば、最終的に9,687,500枚のSOLトークンを取得したことになる。同様に競りに入っていたPanteraも、最大2.5億ドル相当のSOLを購入する類似のファンドを設立した。現在価格で計算すると、Galaxyファンドが予想購入した970万枚のトークンはすでに10.3億ドルの含み益を上げている。
報道によると、4月下旬に実施された第2回オークションでは、FTX資産は180万枚のSOLを売却し、落札価格は1トークンあたり95ドルから110ドル（市場価格より15〜26％低い）となった。The Blockによれば、Galaxy Tradingは再び今回のオークション向けに投資家から資金を調達し、最低コミット額の上限は500万ドルだった。Panteraも再度参加した。最後のSOL販売は5月22日に終了し、新興の暗号資産取引所Figure Marketsが参加。Figureは1枚102ドルで80万枚を購入し、最近の177ドルという市場価格より約42％安い価格だった。第2回オークションでの潜在的利益総額はいくらか？現在価格で計算すると1.3億ドル以上となる。
最初のオークションの詳細が明らかになったとき、多くのFTX債権者や他の入札者は驚きを隠さなかった。「家の買主と売主が同じ取引に関与しているように見えると、非常に悪印象だ」と、事情に詳しい匿名の関係者は語った。
「投資銀行が売却や清算活動の複数の側面に関与することは、ここでも起きているように珍しいことではない」と、暗号資産に特化したベンチャーキャピタルDragonflyのジェネラルパートナーRob Hadick氏は述べた。「とはいえ、これは明らかに好ましくないことであり、債権者委員会の懸念を招く。情報の不平等なアクセスや価格発見メカニズムの不備といった問題は、妥当な懸念だ。」
Galaxyの広報担当者は、SOLトークン販売および専用ファンドについての具体的なコメントを拒否し、 Forbesに対してFTXへの問い合わせを促した。NovogratzのGalaxyがFTXの破産再建からどれだけ利益を得るのかはまだ不明だ。Galaxy Digitalの株式はトロントで取引されており、過去12ヶ月間で161％上昇し、現在の時価総額は36億ドルとなっている。同社の第1四半期決算報告書によると、3月31日時点でGalaxyはGalaxy Digital Crypto Vol Fundに1.041億ドルを投資しており、このファンドは今四半期中にFTX資産から大量のSOLを取得している。
公式の無担保債権者委員会は、元大口顧客やマーケットメーカーで構成されており、トークン販売を承認済みであり、FTXの広報担当者は声明を発表し、Galaxyが破産再建において二重の役割を果たすことに支持を示した：
「破産裁判所はGalaxy Asset Managementの業務委任条項を承認しており、これには関係者の審査（反対意見なし）が含まれており、Galaxy関連会社との取引も可能とされている……Galaxy関連会社がSolanaに支払った価格は、他の買い手と同じかそれ以上であり、すべてのSolana売却は公式無担保債権者委員会および非米国顧客アドホック委員会の承認を得ている。裁判所承認の枠組みに基づくGalaxyへの売却には利益相反は存在せず、反対を主張する報道は虚偽である。」
それでも、一部のFTX債権者や顧客は不満を抱えている。FTX元顧客で、同取引所に200万ドル以上を投資したSunil Kavuriの声を聞いてみよう。彼は、1000人以上の元FTX顧客で構成される非公式「顧客アドホック委員会」のメンバーでもある。「私は、破産資産処理を担当している人々がすでに100億ドル以上を失ったと考えている。つまりSBFが最初に私たちに与えた損害よりも多いのです。最も大きな損失はSolanaです」とKavuri氏は語った。
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