「お金を拾う」ような時代は終わり、個人投資家がビットコインなどの暗号資産で利益を得ることは、ますます難しくなっている。

2024.05.28

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「お金を拾う」ような時代は終わり、個人投資家がビットコインなどの暗号資産で利益を得ることは、ますます難しくなっている。

個人投資家は暗号資産市場にまだチャンスがあるのか？

2024.05.28 - 08:56:56

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

個人投資家は暗号資産市場にまだチャンスがあるのか？

執筆 Terry

ここ一年間、あなたはRug Pull（流動性プールの撤去、詐欺的資金持ち逃げ）に遭ったことはありますか？KOLによる買い煽りによって「購入と同時にピークを迎えて下落」した経験は？あるいは、ますます巧妙化するフィッシング攻撃により資産を失ったことはありませんか？また、主要取引所で新規上場されたトークンを購入した後に価格が続落するといった状況には直面していませんか？

おそらく多くのユーザーが何らかの形で被害を受けた経験があり、少なくとも上記のいずれかの状況に当てはまるのではないでしょうか。これは、ここ最近の普通の投資家の投資体験と本音を端的に表していると言えるでしょう。

チェーン上のセキュリティ問題から資産価値の目減りまで、ユーザーにとっては防ぎようのないリスクが数多く存在します。かつて日常茶飯事だったようなトラブルさえも、今や産業化されつつあり、極論すれば「ネギ（投資初心者）の根こそぎ収穫」とも言える状況です。

今回は、暗号資産界隈でますます巧妙化・多様化する詐欺的手口について整理し、一般ユーザーにとってまだ儲けられるチャンスがあるのかどうかを考察します。

一般ユーザーの「多彩な損失パターン」

1）Rug Pullの産業化傾向

Rug Pullの手口はますます巧妙になってきています。中でも最も悪質だったのがZKasino事件です。

4月20日、コミュニティのユーザーがWayback Machineの過去ページを比較したところ、ZKasinoの公式サイトBridge画面にある「Ethereum will be returned and can be bridged back at this point.」（この時点でイーサリアムは返却され、再びクロスチェーンできる）という文言が削除されていることが判明しました。

同時に、ユーザーは出金できなくなり、ZKasinoの公式Telegramでは管理者によって発言禁止が行われ、SNSの更新も停止しました。持ち逃げされた総額は2000万ドル以上に上ります。

興味深いことに、ちょうど一ヶ月前の3月に、ZKasinoは3億5000万ドルの評価額でAラウンド調達を完了したと発表していました。調達額は非公開でしたが、複数の取引所やVCが参画していたのです……。

これ以外にも、「Rugチェーン」と揶揄されるzkSyncでは、エコシステム内のプロジェクトで頻繁にセキュリティ事故が発生しており、話題に乗っかる→素早く利益を得るという産業化の傾向がますます顕著になっています。先日も、Merlinという名前のzkSyncエコシステムDEXがRug Pullを行い、数百万ドル規模の資金に影響を与えました。

改めて強調しておきますが、現在のzkSyncエコシステムのプロジェクトは玉石混交であり、体験する際には注意を払い、あらゆるレベルでのリスクに十分警戒すべきです。

2）増加するハッカー／フィッシング攻撃

最近のブロックチェーンセキュリティ分野で最も注目を集めた出来事といえば、もう珍しくなくなった「アドレスの先頭と末尾が一致するフィッシング攻撃」でしょう。

あるホエールアドレスが、先頭と末尾が同じアドレスによるフィッシング攻撃を受け、1155 WBTC（約4億円以上）を損失しました。その後、何らかの事情からハッカーは資金を返還しましたが、この種のフィッシング行為が「三年開店せず、一度開店すれば一生食べていける」という極めて高いリターンとリスクの比率を持っていることを浮き彫りにしました。

そして、この半年ほどで同様のフィッシング攻撃はすでに産業化されています。ハッカーは大量の異なる先頭・末尾を持つアドレスを生成し、予備のシードライブラリとして準備します。あるアドレスが外部と資金送金を行うと、即座にそのシードライブラリから先頭・末尾が一致するアドレスを探し出し、契約を呼び出して関連する送金を行い、網を広げて収穫を待つのです。

一部のユーザーは取引履歴から直接相手のアドレスをコピーすることがあり、その際に先頭と末尾だけを確認してしまうため、こうした攻撃に引っかかりやすくなります。スローウォーター（SlowMist）の創業者である余弦氏によれば、「ハッカーはまさに網を張って釣りをしている。自ら進んでかかる者がいれば成功、確率ゲームだ」とのことです。

これは、現在ますます巧妙化するハッキング攻撃のほんの一例に過ぎません。一般ユーザーにとって、華やかなブロックチェーン世界には目に見える・見えないリスクが指数関数的に増加していますが、個人のリスク意識はなかなか追いつきません。

総合的に見ると、現時点ではチェーン上、ウォレット、DeFiなどにおける攻撃手法が次々と登場しており、社会工学的攻撃も横行しています。そのため、DeFiのセキュリティリスクは、技術者にとっては限りない無料ATMですが、大多数の一般ユーザーにとっては、いつ落ちてくるか分からないダモクレスの剣のようなものであり、警戒心を持ち、安易に許可を与えないことのほか、結局は運に左右される部分も大きいのです。

現時点において、ネットフィッシングや社会工学的攻撃などのエンドユーザー向けリスクは、Web3ユーザーが資金を失う最も一般的な手段であり、スマートコントラクト特有のリスクも重なり、問題はますます深刻化しています。

一つの成功した詐欺の背後には、一人のユーザーがWeb3の利用を止めてしまう可能性があります。新たなユーザーが来ないままでは、Web3エコシステムは行き詰まってしまいます。これが暗号資産業界にとって最も深刻なダメージの一つです。

3）KOLによる多彩な買い煽り

大多数の一般ユーザーにとって、暗号資産KOLのSNSでの買い煽りは、重要な情報（アルファ）を得る主要な手段です。

これにより、「KOLラウンド」という概念も生まれました。KOLは、機関VCよりも短いロックアップ期間や、より低い評価割引で投資できるなど、二次市場の投資家に対して大きな影響力を持っています。

例えば、先日Monad Labsは30億ドルという高評価額で新規資金調達を完了しましたが、内部情報筋によると、一部の業界KOLはParadigmの評価額の5分の1という上限で投資が認められていたとのことです。

しかし、KOLの買い煽りに従えば本当に勝てるのでしょうか？ハーバード大学などの研究者が、著名な暗号資産KOL180人の約36,000件のツイートに言及された1,600以上のトークンのリターンを分析した結果、あまり芳しい数字ではありませんでした。

KOLが特定のトークンをツイートで紹介した場合、平均して1日（2日）後のリターンは1.83％（1.57％）でした。時価総額トップ100外のプロジェクトでは、紹介後1日目のリターンが3.86％に達しましたが、利益はツイート後5日目から急激に低下し、2～5日目の平均リターンは-1.02％となりました。つまり、初期の上昇幅の半分以上が5営業日以内に消えてしまうのです。

4）VCトークンの上場後続落

高FDV（完全希釈時時価総額）、低流通量のVCトークンと、完全に投機的な「土狗（ドゴ）」メモコイン、どちらを選びますか？

最近の市場の風向きは変わり始めています。特にメモコインのブームが急速に拡大し、SolanaやBaseチェーンの取引が異常に活発になっています。新世代のメモコインの代表格PEPEは、最高値を更新し続けています。今の市場環境では、短期的な投機を超えて、メモコインが象徴する大衆の「公平性への願い」がトレンドになりつつあり、資金が実際に「足で投票」しているのです。

一方で、最近いくつかの主要取引所に上場した高FDVのVCトークンは、上市後も価格が下落を続ける一方です。AEVO、REZ、BN Megadropの最初のプロジェクトBounceBitのトークンBBなどがその典型例で、上場以来ほぼ毎日陰線で終了しており、購入したユーザーは全員が深く含み損を抱えています。

この対比により、メモコインとVCに関する議論や疑問が再びコミュニティの中心課題となっています。メモコインには少なくともユーザー流入による継続的な新規資金と注目度がありますが、最近数十億ドルもの評価額で上場する新プロジェクトは、陳腐なストーリーを被せただけの古いコンセプトが多く、必然的にコミュニティから嫌われてしまいます。これは、従来のやり方に依存してきたVCやプロジェクトチームに警告の鐘を鳴らしているのです。