暗号通貨戦争：BTCのピザ、暗号ドルの野望
TechFlow厳選深潮セレクト
暗号通貨戦争：BTCのピザ、暗号ドルの野望
14年が経過し、BTCの価格は数億倍に上昇したが、ピザは依然として同じ味のピザのままだ。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Armonio、AC capital
春来秋往十四年、あっという間に暗号パンクたちは世界中で14回目のピザの日を迎えた。
この記念日は、暗号通貨の先駆者であるLaszlo Hanyeczが1万BTCを支払ってピザ2枚を購入した伝説的な出来事を称えるものだ。これは暗号通貨史上初の取引であるだけでなく、BTCが貨幣としてのすべての機能を果たした瞬間でもある。つまり、デジタル暗号通貨が正式に世界の貨幣史の舞台に登場したことを意味する。まったく新しい市場が、世界中の冒険家たちに向けてゆっくりと開かれたのである。
14年が経過した今、BTCの価格は数億倍に跳ね上がったにもかかわらず、ピザそのものは変わらず同じ味のままだ。BTCを使ってピザを交換したいと思っても、サルバドルや中央アフリカ共和国以外では依然として法定通貨を経由しなければならない。BTCは価値の合意形成において大きく前進したものの、利用面での合意については、Satoshiが姿を消して以来、我々は足踏み状態にある。Satoshiが思い描いた「ピアツーピアの電子現金システム」は技術的には可能だが、製品としての実用化には至っていないのだ。
まさにBTCの実用化が遅れていることが、現在の状況を生み出した。すなわち、BTCはステーブルコインやXRPといった他のデジタル暗号通貨に取り囲まれる形になった。世界中で安価かつ迅速な送金システムや、闇市場における匿名通貨といった従来の市場において、BTCのシェアは着実に侵食されている。世界の通貨は巨大な利害関係を伴う。この利益を得るために、米国政府はウォール街と手を組み、ビットコインが創出したデジタル暗号決済市場を利用して、さらにドル覇権を拡大しようとしている。
記事の冒頭で、一つの問いを投げかけよう。
いつからだろうか、暗号系組織がBTCで給料を支払う習慣が途絶えてしまったのは？ いつからだろうか、さまざまなエアドロップキャンペーンでBTCが贈られていたのが、米ドルステーブルコインやアルトコインに置き換わってしまったのは？
暗号信仰の弱まりとともに、仮想通貨業界のマーケット流動性の構造は質的に変化した。2021年以降、BTCやETHを基軸通貨とする頑固な立場を守り続けている人はどれほどいるだろうか？ BTCやETHの取引仲介的役割が揺らぎ、その価格決定権がウォール街に掌握されるにつれ、暗号資産全体の評価額はさらに深く米国の支配下に入った。
米ドルステーブルコインが、元々BTCやETHが担っていた取引仲介の役割を奪い、BTCやETHの価値獲得能力を弱めている。
分散型取引所（DEX）内では、BTCとETHはまだ主要な市場を維持している。
しかし、中央集権型取引所（CEX）では、多数の取引ペアが米ドルステーブルコインを基準に計上されており、その種類はBTCやETHを大きく上回っている。暗号資産の価格決定権は、ウォール街がBTCやETHをETFに組み入れる前からすでに侵食され始めているのだ。
こうして、本来であればBTCやETHの価格を支えるはずの市場が、実際にはドル覇権の付属物と化してしまった。暗号通貨の保有者・取引者のアイデンティティは、自由主義的な暗号パンクから、短絡的な米ドル流動性の供給源、ひいてはドル覇権の支持者へと変貌してしまった。
今の状況は、少々寂しいものがある。
欲望：米国によるグローバル金融の吸収
これは暗号の大時代への招来である
ブロックチェーンシステムは、創造的な体系的技術革命である。非中央集権型の決済とは単にAlipay（アリペイ）の機能をコピーするだけでなく、国境を越えた送金時間を「日単位」から「秒単位」へと飛躍的に短縮する。ブロックチェーンの誕生により、低コストで複数主体間の信頼が成立する取引環境が生まれた。この信頼性が取引に使われれば取引コストが低下し、組織内部に使えば全く新しい組織構造が生まれる。旧体制の既得権益者が無意味に抵抗しても、世界のエリート層はブロックチェーン技術を従来の金融システムに統合することを決して諦めていない。BIS（国際決済銀行）やWB（世界銀行）も公文書の中で、暗号資産やDCEP（デジタル中央銀行通貨）に関する政策指針を繰り返し示している。
堂々たる大勢の中、世界中の主権国家で、法定通貨を発行できる国であればどこでも、新たな通貨環境下で自国通貨がどう立ち位置づけるべきかを考えざるを得ない。ブロックチェーンの台帳方式は金融主体間の信頼問題を解決し、最新の生産力優位を持つ貨幣形態となっているため、ブロックチェーン技術を活用したデジタル法定通貨の発行は、大国にとって唯一の選択肢となった。中国と欧州は一つの道を歩んでいる。すなわち、ブロックチェーン技術を導入し、新たな決済・清算システムを再構築する道だ。比較すると、中国の方がやや先行している。中国は自ら構築したコンソーシアムチェーン上で、独自のデジタル人民元を発行している。一方、欧州中央銀行は2年の調査の結果、自らのデジタル資産システムがTPS 40,000の並列処理を実現できることを確認し、今後のデジタルユーロ開発の技術的基盤を築いた。対照的に、米国はより開放的な姿勢を採っている。そもそも米国の歴史的通貨もかつて民間銀行が発行していた経緯があるため、米国政府は民間企業によるデジタルドルの発行を絶対的に排除していない。そのため、これまでに中央集権型および非中央集権型のステーブルコインの規模はすでに1600億ドルを超え、世界的な主要な暗号資産流動性を担っている。確かにデジタルドルはFRB（連邦準備制度理事会）によって発行されたものではないが、市場での受け入れ度合いにおいては明らかに他の競合を大きく凌駕している。
暗号資産化された法定通貨の発行は、ネイティブな暗号資産トークンに対抗する最も効果的かつ直接的な手段である。これはBISや世界銀行も否定しない事実だ。
通貨だけでなく、資産もまた暗号化される。膨大な資産の暗号化は、一体化されたグローバル金融市場、商品市場、サービス市場を形成する。誰が暗号化発展の高速列車に乗ることができ、最大の市場シェアを占めるかによって、最大の恩恵を受けることになる。
これは世界通貨発行国の特権である
パンデミック期間中、米国の基礎通貨は大量に過剰発行された。パンデミック後、FRBの貸借対照表は1倍以上に膨張した。この過剰発行された信用通貨を解消するために、バランスシートの縮小は必然的な選択であった。それ以外に、過剰発行された基礎信用通貨に対して新たな市場を提供できれば、需要側から多量に発行された信用を支え、ドル評価を支えることができる。
暗号ドルは暗号流動性市場を侵食している。逆に暗号世界を見ると、それはただの無主の自由地帯ではなく、あらゆる通貨が自由に競争できる場でもある。Tether社とCircle社が展開する米ドルステーブルコインは、暗号資産時価総額ランキングで第3位と第6位を独占しているだけでなく、暗号世界における重要な一般等価物としても機能しており、最高レベルの流動性を有している。BTCやETHなどのネイティブ暗号資産は価格変動が非常に大きいため、リスク回避資産としてステーブルコインを使うことが暗号世界の住民の共通認識となっている。これは、米国金融が暗号世界に進出するための堅固な土台を築いていると言える。
暗号ドルは、暗号世界におけるBTCやETHの流動性市場を侵食するだけではない。暗号世界は、世界各地の従来の金融市場を横断している。非中央集権性ゆえに、従来の権力による規制が困難である。そのため、暗号金融は各国市場と隣接しているだけでなく、これらの主権市場と深い結合と浸透をすでに成し遂げている。世界銀行の報告書にもある通り、暗号通貨は規制当局にさらなる要求を突きつける。規制と需要の両面から、新興国や貧困地域では暗号通貨がより普及している。トルコやジンバブエなど、通貨信用が崩壊した地域では、米ドルステーブルコインを含むデジタル通貨が流通領域にまで入り込んでいる。トルコの街中には暗号通貨OTC取引亭が至る所に存在する。
「侵食」という言葉には莫大な利益が込められている。すべての中央集権型ステーブルコインの裏には、約90％が米国債で支えられている。
USDCのうち90％以上はブラックロックが運用するマネーファンドであり、このファンドが保有するのは米国債のリポ条項と米国債そのものだけである。
1米ドルの中央集権型ステーブルコインの背後には、0.9米ドル相当の米国債が担保されている。米ドルステーブルコインはデジタル暗号世界に優れた価値尺度と取引媒体を提供している。一方で、デジタル暗号世界の流動性ニーズは、裏付けとなる米国債に、いかなるトークンエコノミストも夢見るような価値捕獲、あるいは価値支えをもたらしている。
これはウォール街の飯票である
私たちは知るべきだ。FRBの前身は商業銀行カルテルだった。FRBの初期段階では、通貨発行権は中枢の商業銀行と政府の間で揺れていた。多くの金融機関は流動性不足によって倒産するため、自分専用のパイプを持てば、自分の畑は干魃や洪水にも安心して収入を得られる。これが、米国ウォール街が常に世界市場を収奪し続ける理由である。しかし、信用の権限を政府に預けるよりも、自分で握っていたほうがずっと気持ちいいではないか？ 今日の主流な中央集権型ステーブルコインとは、商業手形やマネーマーケットファンドを米ドルに変えるトリックにすぎない。USDCを例に挙げれば、現金準備はわずか10％で、残りはブラックロックが運用するマネーマーケット上の資産である。
このような資産を直接現金化する能力は、まさしく点石成金といえる。かつてはFRBだけが持っていたこの能力を、安定通貨の発行者になれば誰でも享受でき、新興市場に信用を供給する鋳造税を分け合うことができるのだ。
さらに言えば、水栓を自分の手に握っていれば、無限の弾薬で底値買いができる。
金融のトークン化は、徐々に広がる壮大な絵巻物であり、金融業界における一回の革命なのである。
現時点では、RWA（現実世界資産）をブロックチェーン上に移すことで、米ドル資産を低コストで全世界に販売し、買手市場を拡大できるだけでなく、米国が優位を持つ金融サービスを全世界に普及させることができる。これまで、グローバル投資家が米国資本市場に参入するには、仲介証券会社が必要だった。KYCを終え、口座を開設した後、通貨を米ドルに両替し、証券会社の指定口座に送金しなければならなかった。個人の現金口座と投資口座は断片化され、統合できなかった。証券会社の営業資格は各国ごとに取得する必要があった。このような煩雑な国際金融市場構造は、シンプルなウォレット＋フロントエンドとトークン＋ブロックチェーンによって置き換えられる。資金がチェーン上にあれば、非中央集権型のKYCと組み合わせることで、条件を満たすすべての金融取引に参加できる。RWAはさらに、米国の金融サービスを使って発展途上国のプロジェクトに資金を調達することさえ可能にする。
トークン金融の産業化・規範化は、より多くのサービス業の参入を避けられない。米国シリコンバレーが産業革新を主導する中、私たちが米ドルステーブルコインを使い、SECが監督するウォール街が流動性を提供するトークン金融商品に参加するとき、どの弁護士に相談すべきか？ どの税務会計士に依頼すべきか？ どの政策指針に従うべきか？ 誰の顔色をうかがうべきか？ 言うまでもなく明らかだろう。
業界の拡大は金融レバレッジ、証券・トークンの増発を伴い、米国ウォール街に直接的な信用資産の富をもたらす。そして、米国が産業浸食を通じて獲得した影響力は、米国資本に将来にわたって継続的に「羊毛を刈る」能力を与える。
四面楚歌のBTC
マネーロンダリング防止やテロ資金供与防止の要請により、決済であってもコンプライアンスの圧力を受ける。そのため、現状では法定通貨が決済分野を死守している。ステーブルコインがBTCの取引媒介手段を奪い合っている。
決済分野
もし暗号資産の強みがオンチェーンの制約にあるならば、米ドルの強みはオフチェーンの決済にある。
暗号資産である米ドルステーブルコインは、オンチェーンの制約がありつつ、オフチェーンでの決済も可能である。
暗号アカウントと署名を通じて、中央集権型の米ドルステーブルコインはすべて発行者の暗号署名を備えている。また、実際の決済面では、米国の金融機関はすでに準備万端である。
現在、最も一般的なデジタル資産プリペイドカードは、最終的な決済段階でMasterまたはVisaを使って最後の一マイルを走っている。MasterとVisaはまるでアパートの管理人であり、どちらのデリバリーサービスが入居を許可されるかで、グローバルな現実決済市場への入り口が決まる。
安定通貨がオンチェーンの取引媒介的地位を奪わなくても、オフチェーンのすべての決済は、ライセンスを持つ決済機関の脅迫を避けられない。MasterやVisaは世界中最も広範な決済インターフェースを持っており、デジタル暗号プリペイドカード発行事業者はそのルールに従わざるを得ない。つまり、米ドルでの決済が必須になる。発行機関が標準的なKYCやAMLを実施し、世界中の暗号資産を法的に米ドルに変換できれば、米国の金融機関が保有者の代わりにグローバル決済を実現できる。Binanceのペイメント、Dupayのペイメントも、このような形態で決済を完結している。このプロセスにおいて、デジタル暗号資産は金融資産または価値貯蔵手段としてしか存在せず、決済プロセスでは重要性を持たない。
大多数の非仮想通貨ユーザーにとっては、ステーブルコインで支払いを行う方が直感的で便利である。
RWA分野
グローバルな非中央集権ネットワークを活用することで、各国の金融サービスは直接的かつゼロ距離の競争に直面する。BTCのピアツーピア現金システムもまた一種の金融サービスである。このような法定通貨との関連性が高い資産においては、安定通貨を基盤通貨として使う方がはるかに便利である。
デジタル暗号資産の最大の特徴の一つは、金融規制を貫通する能力である。なぜなら、それが非中央集権的であり、匿名性を持っているからだ。これにより、各国の規制当局は実質的に手出しできない。金融機関が特定の国に進出するには、現地でのコンプライアンスを遵守し、現地の業務ライセンスを取得しなければならないのとは異なる。Web3は中本聪が暗号愛好家に約束した無主の土地であり、デジタル暗号資産の発行者は実際のオフィスや支店を設立しなくても、オンチェーンで事業を展開できる。米ドルステーブルコインは決済分野で高い予測可能性を持ち、大衆に受け入れられやすい。しかし、決済機能だけでは不十分であり、Alipayのように財務管理機能も必要である。ウォール街は顧客に即座に利用可能な一連のコンプライアンス金融商品を提供でき、さまざまな人々の多様なニーズを満たすことができる。国民が一度米国政府のために肩代わりした後、もう一度ウォール街のために肩代わりできるようにするのだ。
非中央集権型取引所と比べて、中央集権型取引所の流動性ははるかに良い。BinanceやOKXは優良な取引所だが、NYSE（ニューヨーク証券取引所）やNASDAQ（ナスダック）、ロンドン証券取引所は優良な取引所ではないのか？ そこに存在する粉飾市場（Pink Sheets）や小型株市場は、なぜmemeの殻資源になれないのか？ いくらかの小型粉飾株やペンニーストックは、名前と物語を変え、チェーン上にマッピングするだけで、この天から降る富を受け止めることができる。SBFもそれをやったが、残念ながら今のmemeの黄金時代には間に合わなかった。
BTCと比べて、ウォール街の金融資産の多くは米ドル建てであり、手形、商品、株式、固定資産など、米ドルステーブルコインに対応する取引ペアを構築し、米ドルステーブルコインのレバレッジを提供することは、ユーザーの習慣に合致するだけでなく、リスクを低減する。さらに、USDCはUSDTよりもコンプライアンス性が高いため、多くのRWAプロジェクトがUSDCを優先していることも確認できる。
RWAは米国の金融サービスを世界中に輸出する一方で、米ドルステーブルコインにふさわしいアプリケーションシーンを構築している。ステーブルコイン保有者は消費しながら、同時にコンシューマーファイナンスを楽しめる。
ブロックチェーン分野
ブロックチェーン技術は非中央集権型台帳システムであり、このシステムは法定通貨では代替できない。さらに、ほとんどのデジタル暗号通貨は厳格なトークン発行ルールを持っており、これはどの国の中央銀行も模倣できない。したがって、将来においてブロックチェーン技術は代替不可能である。ブロックチェーン上にはチェーンレベルの主権が存在する：BTCの記帳通貨はBTCであり、ETHの記帳通貨はETHである。
BTCが尾を大きくして制御不能になるのを防ぐために、競争相手を育てることは一つの手段である。BTC以外に、ETH、Solana、Cosmos、Polkadot、各種Layer2が次々と台頭している。BTCができることはすべてでき、BTCができないことも、これらの後発勢が可能にする。これにより、BTCの注目が分散され、独占性が低下する。
BTCの独占性を破り、ブロックチェーン分野の競争を促進することは、本質的には良いことである。しかし、法定通貨とネイティブ暗号通貨が競合する構図の中では、暗号市場を分割し、BTCの価値共識を分散させることで、ウォール街がBTCをはじめとする他のネイティブ暗号資産の価格決定をコントロールしやすくなり、ウォール街に有利な産業構造の形成を助け、さらに米ドルおよび米ドルステーブルコインに基づく暗号資産価格体系の確立を促進し、米ドルステーブルコインが暗号世界における取引媒介としての地位と比重をさらに強化することにつながる。
思想の鋼印
殺人诛心（人を殺すには心を殺せ）、これが米国が今まさにやりたいこと、やっていることだ。
一次市場、二次市場、私たちの頭の中に刷り込まれているのはすべて米ドル建て、米ドル等価物である。「このプロジェクトはいくらの資金調達をしたか」「あのプロジェクトの評価額はいくらか」。いつからだろう、ETHの資金調達がBTCで行われていたこと、EOS、DAO、Near、1inch、DANT、BNBなどの多くの初期プロジェクトが資金調達手段としてBTCやETHを使っていたこと、プロジェクトの評価額をBTCやETHで表示していた時代のことを、私たちは忘れてしまったのだろう。思想の支配こそが、デジタル暗号世界の真の流動性を失わせる原因なのである。
人類の歴史を振り返れば、一国の結束の核心は文化的アイデンティティにある。今まさに、暗号主義の文化と理想が破壊されようとしている。2020年以降に仮想通貨業界に入った新人たちのうち、何人がビットコインのホワイトペーパーを読んだことがあるだろうか？ 中本聪の書簡を読んだことは？ オーストリア学派を知り、その価値と実現可能性について考えたことは？ 誰かが言う、「NFTとMemeがmassive adoption（大衆化）だ」と。私は中指を立てて答える。これは仮想通貨業界のmassive adoptionかもしれないが、中本聪から受け継がれた火ではない。数回のブルマーケットを経て、暗号の古参たちの多くは逮捕されたり、去ったりした。暗号世界において暗号思想はもはや主流ではない。米国の望み通り、文化的断絶はすでに形成されてしまったのだ。
ある組織の信仰が崩壊したとき、すべての秩序が機能しなくなり、各個人は必死に自分の利益を追求する。これこそが、今の市場と業界の最も真実な姿ではないだろうか？
あとがき
別の形の進歩：米国信用の仲介・独占の排除
ドルは世界通貨として、隙間なく広がるデジタル暗号ネットワークを通じ、ウォール街の威光を背景に世界を席巻している。各国にとっては悪夢のような知らせだが、人類全体にとっては一種の進歩である。ユーロ圏は、ヨーロッパ諸国が合意に達し、国家の支払い・財政・金融政策を長年にわたり協調させ、モンデル理論を構想として徐々に形成されたものである。この過程には数十年を要し、なお深刻な後遺症を残している。
一方、米国はデジタル暗号通貨ネットワークを通じてグローバル金融を「静かに、しかし着実に」侵食している。世界中の多くの国の通貨規律は米国より劣り、通貨信用も当然ながらドルには遠く及ばない。しかし、支払いの要請や金融環境の制約により、多くの人々は自国の通貨を保有せざるを得ない。各国はドルや米国債を保有することで自国通貨の裏付けとしている。
実際、この信用の伝達とは、米国政府の信用が米国債・米国資産を通じて他国政府に伝えられ、他国政府がその信用を裏付けとして自国通貨を増刷するという仕組みである。この流れの中で、他国政府は一種の仲介者にすぎない。我々は仲介の排除、仲介者の利益構造の打破に価値があると考える。
さらに、この措置はグローバル資本市場をより一体化させ、地方勢力による地元金融資源の独占を打破した。
暗号ドルのグローバル化は非中央集権を実現していないが、信用仲介の排除を実現し、グローバル金融の融合を加速させた。これは客観的に見ても金融史における進歩である。
まだまだこれからだ：暗号の蛹からの脱皮と再生
以前、私は自分が暗号世界の原住民だと思っていた。実は違う。過去の経験とBTCが宣揚する自由主義が共鳴したため、暗号主義の理想を自分の理想と目標にしたにすぎない。私たちの世代には原住民はいない。暗号主義や暗号文化の洗礼と呼びかけを受けるだけの時間がなかったのだ。Z世代こそがインターネットの第一世代なのである。
20年後、30年後、暗号技術と暗号文化に包まれて生まれ育った人々が真に成長するだろう。彼らはBTCのホワイトペーパーを読み、暗号アルゴリズムを研究し、NFTを楽しみ、DePINの利便性を享受する。頭の中にはもはや中国やアメリカ、東洋や西洋の区別はない。そのとき、非中央集権技術はさらに発達し、そのコストはムーアの法則に従って指数関数的に低下し、一方で中央集権の欠点は非中央集権的な文化と認識の中で明らかになるだろう。
そのとき、小さな火が大炎となる。おそらく、自由で大同的世界が、ドル覇権の中にあっても蛹から脱皮し、再生するだろう。
注：本文の内容および見解は、Deschool創業者のRebecca氏およびPolygonの開発者関係担当BrainSeong氏の示唆から大きな影響を受けています。ここに感謝を申し上げます。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
AC Capital
