アーサー・ヘイズ氏の最新記事：BTC価格は8月まで6万～7万ドルで推移
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アーサー・ヘイズ氏の最新記事：BTC価格は8月まで6万～7万ドルで推移
5月に購入し、現金を保有して待機。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Arthur Hayes
翻訳：GaryMa 吳說ブロックチェーン
注：本稿は原文をもとに要約・翻訳したものであり、一部の詳細や情報が省略されている可能性があります。読者は本文を読む際に、より包括的な情報を得るために原文も併せて参照することをお勧めします。
4月中旬以降、暗号資産市場の持続的な下落を見て、一部のディジェンたちが「5月危機」と叫び始めました。
価格の動きは私の予想通りです。米国の税務シーズン、FRBの将来政策への懸念、ビットコインの半減期イベントの実施、そして米国ビットコインETFの純資産総額（AUM）成長の鈍化が、ここ2週間で非常に必要な市場の洗浄を引き起こしました。投機家や短期投資家は一時的に市場から離れて様子見を選択するかもしれません。しかし、私たちのようなハードコア勢は引き続きホールド（hodl）し、可能であればビットコインやイーサリアムといった好ましい暗号準備資産に加え、ソラナや帽子をかぶったドージ（Dog Wif Hat）、そして敢えて言うならドージコイン（Dogecoin）のような高ベータアルトコインもさらに蓄積していきます。
これは完全なグローバルマクロ経済・政治・暗号に関する記事ではありません。むしろ、なぜ米財務省、FRB、およびファーストリパブリック銀行救済措置が現在および近い将来において法定通貨流動性を提供または増加させる手段となっているのかを強調したいと思います。私の楽観的見解を裏付けるいくつかのグラフを簡単に紹介します。
量的引き締め（QT）削減 ＝ QE
一般の投資家が量的緩和（QE）を刷り紙とインフレーションと同一視するとき、エリート層にとってはそれが問題になります。そのため彼らは用語を変え、金融システム（腫瘍）に通貨形態のヘロインを供給する方法を調整する必要があります。「量的引き締め（QT）」のペースを毎月950億ドルから600億ドルに減速することは無害に聞こえるかもしれませんが、疑いなく、これは事実上FRBが毎月350億ドルのドル流動性を追加しているということです。準備預金残高に対する利払い、逆レポ取引（RRP）での支払い、米国債券利払いなどを合わせると、QTの減速はグローバル資産市場に提供される刺激策の金額を月次ベースで増加させているのです。
FRBは今週、2024年5月の会合でQTの削減を行うと発表しました。便利なチャートを使って、会議前後のドル流動性の状況を見てみましょう。
QT項目はFRBの週報ベースの貸借対照表に基づき、2024年の実際の月平均削減額を示しています。ご覧の通り、FRBは毎月950億ドルという目標に達していません。では、新しい目標である月600億ドルに対しても達成できないのではないかという疑問が生じます。目標ペースに届かないことは、ドル流動性にとって有利な状況です。
「高い」金利によりFRBと米財務省は富裕層に利払いを行い、これにQTの減速が加われば、さらなる刺激効果が生まれます。
これがFRBのパウエル氏の役割ですが、彼の相方であるイェレン氏はどうでしょうか？
米財務省 四半期資金調達報告（QRA）
米国が財政主導の立場にあるため、イェレン氏の声明は他のいかなる金融当局者の発言よりも重要です。毎四半期、米財務省は政府の資金調達に必要な債務の発行数量と種類について市場にガイドラインを提示するQRAを発表します。2024年第2四半期のQRA前に私が抱いていた疑問は以下の通りです：
1. イェレン氏は前四半期より多く借り入れるのか、それとも少なくするのか、その理由は何か？
2. 発行される債務の償還期間構成はどのようになるか？
3. 目標となる財務省一般勘定（TGA）残高はいくらか？
疑問1：
2024年4〜6月期にかけて、財務省は民間保有ネット市場債務として純額2430億ドルを調達すると予想されています（6月末の現金残高を7500億ドルと仮定）。この借入予測額は2024年1月に公表されたものより410億ドル高いですが、これは収入が少ないことによるもので、初期現金残高が高いことで部分的に相殺されています。
国債保有者にとっては悪い知らせです。米国経済と株式市場の好調にもかかわらず、税収は依然芳しくありません。これにより債券市場の暴走が加速し、長期金利が大きく上昇するでしょう。これに対してイェレン氏は、何らかの形でのイールドカーブコントロール（YCC）に出る可能性があります。そうなれば、ビットコインは真剣に100万ドルへの上昇を開始するでしょう。
疑問2：
現在の財政予測によると、財務省は今後数日間で4週、6週、8週物の短期国債（ビル）オークション規模を拡大し、5月末頃までに週間の現金需要を満たす予定です。その後、6月15日の納税猶予日および企業税納付日前には、6月初旬から中旬にかけて短期ビルのオークション規模を適度に縮小すると見込まれます。その後、7月を通して短期ビルのオークション規模は2月・3月水準に戻り、あるいは高水準に近づく見込みです。
イェレン氏は、長期間金利の反応を市場が耐えられないため、短期ビルの発行を増やす必要があります。ビル発行を増やすもう一つの利点は、それが逆レポ（RRP）の解消につながり、結果として金融システムにドル流動性を注入することです。
疑問3：
2024年7〜9月期にかけて、財務省は民間保有ネット市場債務として8470億ドルを調達する予定です（9月末の現金残高を8500億ドルと仮定）。
TGA残高の目標は8500億ドルです。現在の残高は9410億ドルであり、今後3か月間で約900億ドルの減少となります。
このQRAの影響は、ドル流動性に対してわずかながらプラスの効果を持ちます。2023年11月の発表のように、債券・株式・暗号資産価格を一気に押し上げるほどの衝撃ではありませんが、一定期間、我々の投資資産の価値をゆっくりと押し上げる助けになります。
ファーストリパブリック銀行
この小さな、錆びついた銀行のことを聞いたことがありますか？破綻するまで私は知りませんでした。また一つの「大きすぎて潰せない（Too Big To Fail, TBTF）」ではない銀行の破綻は特に注目に値しません。しかし重要なのは、米国の通貨当局がどう反応したかを理解することです。
米国政府（FDICを通じて）は、国内のすべての銀行の預金を最大25万ドルまで保険で保護しています。銀行が破綻した場合、保険対象外の預金者は全額失うべきです。しかし選挙の年に、それが政治的に受け入れられるはずがありません。特に与党が常に「銀行システムは健全だ」と公言してきた場合にはなおさらです。
以下はFDICからの抜粋です：
2024年1月31日時点で、ファーストリパブリック銀行の総資産は約600億ドル、総預金は約400億ドルでした。FDICは、同銀行の破綻に関連する預金保険基金（DIF）コストが6.67億ドルになると推定しています。FDICは、他の代替案と比較して、ファルコン銀行がファーストリパブリック銀行を買収することがDIFにとって最も費用効果が高いと判断しました。DIFとは1933年に議会が設立し、FDICが管理する全国の銀行預金を保護するための保険基金です。
実際に何が起きたかを平易に説明するには、文字の間を読む必要があります。
ファルコン銀行は、FDICがいくらかの現金を提供するという条件で、ファーストリパブリック銀行を買収し、すべての預金者を完全に保護することに同意しました。FDICは6.67億ドルを保険基金から支出し、すべての預金者が全額保障されるようにしました。なぜ保険対象外の預金まで保証しなければならなかったのでしょうか？
その理由は、もしすべての預金が保護されなければ、銀行が崩壊するからです。大口預金者は即座に資金を「大きすぎて潰せない（TBTF）」銀行へ移転するでしょう。そこには政府によるすべての預金に対する完全保証があるからです。その結果、全米の数千の銀行が倒産するでしょう。2年に一度選挙が行われる民主共和国において、これは望ましくありません。一般市民が銀行破綻が完全にFRBと米財務省の政策に起因することを知れば、過剰に給与を得ていた愚か者たちはついに本気で働く必要に迫られることになるでしょう。
選挙中に不利益を被るより、当局者は事実上、米国銀行システム内のすべての預金を保証するようになりました。これは、スタルス連邦準備銀行が報告する未保護預金額6.7兆ドル分の隠れた増加を意味しています。
これにより刷り紙（マネーサプライ拡大）が発生します。なぜなら、FDICの保険基金には6.7兆ドルもの資金はありません。おそらく彼らはCZに助言を求めることになるかもしれません。資金は安全ではないのです。基金が枯渇すれば、FDICはFRBから借入を行い、FRBはその返済のために紙幣を刷るでしょう。
本稿で議論されている他の隠れた刷り紙政策と同様に、今日大きな流動性注入は起きていません。しかし、我々は今や確信を持って言えます。数兆ドル規模の潜在的負債がFRBの貸借対照表に追加され、それは刷り紙によって資金調達されることになると。
5月に買い、ホールドして待て
毎月数十億ドル規模の流動性が徐々に追加されることは、将来の価格下振れを抑制します。暗号資産が直近の米国金融政策発表のインフレ的性質を即座に十分に認識することを期待してはいませんが、価格は底打ちし、横ばいを経てゆっくりと上昇を始めるだろうと予想しています。
北半球の夏が近づくにつれ、一部の暗号資産投資家は市場の活発さを感じ、すでに富を得たような感覚になり、人気のスポットで時間を過ごして生活を楽しむかもしれません。私ももちろん常にビットコインの価格を見続けるわけではなく、踊りに行けるくらいの余裕を持っています。最近の激しい売り浴びせは、USDeをアンロックし、高ベータのジャンクコインにシンセティックドルを投入する絶好の機会を提供してくれました。
私はソラナと関連ドージコインでモメンタム取引を行います。より長期的なアルトコイン保有については、ペンドル（Pendle）のポジションを増やし、「割引」された他の通貨を探します。5月の残りの期間を使ってポジションを積み増していくつもりです。そしてホールドして待ちます。市場が最近の米国金融政策発表のインフレ的性質に気づき始めるその時まで。
私の予測が必要な人のために、要点をまとめます：
1. ビットコインは今週早々に約58,600ドルの局所安値に到達したか？ はい。
2. 価格予測は？ 6万ドルを超える上昇後、8月まで6万〜7万ドルの間で推移。
3. 最近のFRBおよび財務省の政策発表は、隠れた刷り紙の一形態か？ はい。
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Arthur Hayes
