Memeコインを巡る著名投資家同士の論争が巻き起こすもの：お互いに相手の負担になろうとしない暗号資産市場
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Memeコインを巡る著名投資家同士の論争が巻き起こすもの：お互いに相手の負担になろうとしない暗号資産市場
ミーム銘柄しか買えないことこそ、個人投資家の無力さを物語っている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆： flowie、ChainCatcher
編集： Marco、ChainCatcher
Dogeは10億ドルの時価総額突破に4年を要したが、BOMEはわずか3日で達成した。「VCプロジェクトよりマメ（meme）コインを選ぶ」という考えは、多くの個人投資家の本音になりつつある。
しかし、マメコインの人気が高まるにつれ、VC陣営には不満が広がっている。
トップVCのa16zは次々とマメコイン批判に乗り出し、まず公式サイトでSECを非難。暗号政策が真のブロックチェーン革新を保護しない一方で、マメコインの横行を許していると指摘した。
その後、a16z CryptoのCTOであるLazarrin氏はX（旧Twitter）上で「マメコインは多くの人々を暗号業界に引き留める長期ビジョンを損なっており、技術的にも魅力がなく、開発者にとっても魅力がない」と投稿した。
Compound VCのマネージングパートナーMichael Dempsey氏も、「マメコインが真の開発者の大量流出を招いている」と非難した。
VCたちは暗号革新を阻害する原因をマメコインになすりつけたが、これにより暗号コミュニティの反感を買った。
Solana共同創業者のraj氏はマメコイン擁護に立ち上がり、「マメコインに怯えるような『真の開発者』なら、そもそも成功できないだろう」と皮肉った。
個人投資家たちも逆に、VCが推進する「価値コイン」への疑問を投げかけ始めた。マメコインの価値を巡る論争は、VCコイン／価値コイン批判の場へと変貌した。
コミュニティによるVCへの逆教育
ユーザー教育を好むVCが、今度はユーザーに教育されている。
まず、暗号革新を阻害しているのはマメコインではない。@MarinadeFinanceは皮肉った。「人は常に言い訳を探すが、誰にも、何にも、真のイノベーションを構築することを止めさせることはできない。」
@XBEBEeth氏はさらに突き刺した。「真の開発者が嫌いなのではなく、華やかな物語でユーザーを騙す『開発者』が嫌いなのだ。」
マメコインに価値がないと批判するより、VCが喧伝する「革新」が本当に革新なのかを問い直すべきだ。@mfer7166氏は「偽の革新こそが責められるべきだ」とし、問題はマメコインそのものではなく、このサイクルにおける業界に「史詩的な物語」が欠けていることだと指摘した。
マメコインしか買う余地がない――これは個人投資家の無力さを表している。
AI+Crypto、DePIN、RWA、モジュラー、ビットコインLayer2……VCたちはますます難解で威圧的な物語を生み出すことに長けており、プロジェクト側にこれらのコンセプトを重ね合わせ、二次流通市場の個人投資家に販売し、彼らに長期ビジョンの費用を負担させようとしている。
かつての個人投資家もその手に乗っていた。新規ストーリーの広範な応用に期待し、VCが後押しするプロジェクトに追随すれば、肉は取れなくてもスープくらいは飲めると思っていたのだ。
だが時代は変わった。個人投資家は気づき始めた。VCが喧伝する技術革新は単なるバズワードであり、実際のアプリケーション展開では目立った進展が見られない。投機面でも、VCの後ろに付いていったところでスープどころか、元本を失うリスクさえある。
最近話題になった「お互いに売り抜ける必要のない」ブルマーケット理論は多くの共感を得たが、@connectfarm1氏は明言した。「互いに売り抜けるなんて幻想だ。売り抜けられないだけだ。」
現在の「価値コイン」と呼ばれるものは、時価総額は上がるが価格は上がらず、個人投資家は大規模時価総額、高評価、低流動性、そして継続的なアンロックに苦しめられている。
取引所が新たに上場する「価値コイン」も、富を生む効果を失いつつある。WLDは上場前にすでに30億ドルの評価額があり、上場初日のFDV（完全希薄化時価総額）は280億ドルに達し、当時のOpenAIと同等の規模だった。これほどの時価総額では、二次市場にどれだけの成長余地が残されるだろうか。ビットコインLayer2のリーダー的存在Merlなどの新規コインも、上場後に下落を続けている。
また、新しいコンセプトが多すぎて、板の回転が速すぎて、到底追い切れない。@Eason_Jiang_氏はこう述べている。「ある価値コインをホールドしていたが、価格は雲行きから始まり、結局『夢の出発点』に戻ってしまった。利益は大幅に縮小され、場合によっては含み損状態になった。なぜなら、注目が他の分野に移ったからだ。」
個人投資家の底値買いも、もはやうまくいかない。イーサリアムLayer2のリーダー的存在で、価値コインの代表格ARBは2ドルから1ドルまで下落し、個人投資家は底値買いを試みたが、VCの大規模アンロックにより、VC保有のコインは倍増。最終的には埋没してしまう可能性が高い。
暗号資産全体がまだ大規模な実用化に至っていない中、現在の市場の90％は投機家だ。マメコインには内在的価値はないが、価値コインと比べれば、個人投資家が100倍、1万倍のチャンスに近づける。
@BTCdayu氏は多くの個人投資家の本音を代弁した。「マメコインはシンプルで、解放感がある。基本的に皆が比較的フェアな環境で直接賭けをしている。最大の価値は『俺を買え、100倍になるかもしれない』という一点にある。」
もちろん、マメコインの「公平性」には疑問符がつくが、VCコインや価値コインの露骨な意図と比べれば、個人投資家はマメコインに対してより高い許容度を持っている。
マメコインは単なるプレイヤー同士の駆け引きであり、勝敗は数日で決する。ほとんどのユーザーは少額資金で大きなリターンを狙っており、大多数が損失を被っても、あっさりと受け入れられる。何年も続く精神的圧迫（pua）を受ける必要がないからだ。
もちろん、すべてのVCがマメコインを排除しているわけではない。状況を見極めて「敵にまわせば味方にせよ」と考えるVCも現れている。
Mechanism Capitalはすでにマメコインにポジションを構築し始めている。同社の共同創業者Andrew Kang氏はSNSで、「Mechanism Capitalは2024年に向けた最初のポジションを完了した。対象資産はトランプテーマのマメコインおよびNFTだ」と明らかにした。
DWF Venturesは公開声明で、将来的に大規模なコミュニティ参加型プロジェクトへの投資に関心を持つと述べた。
DWF Venturesは「マメコインは多くのエコシステムやプロジェクトにとって新たなGTM（Go-To-Market）戦略となるだろう。インフラエコシステム、消費者・ゲーム、マメコイン背景を持つ新規プロジェクトなど、以下の分野で効果的なマーケティング戦略として機能すると信じている」と述べている。
Variantの共同創業者Li jin氏はマメマラソンを開催し、「地球探検には生まれが遅すぎ、宇宙探検には早すぎ、だがマメハッカソンを開くにはちょうど良い時代に生まれた」と投稿した。
マメが一時的にMass Adoptionを担う
一見無価値に見えるマメコインは、実はMass Adoption（大衆普及）の役割を担っているのかもしれない。
@mdudas氏はa16z CTOに対し反論した。「マメコインは多くのユーザーを惹きつけ、Base、Blast、Solanaといったチェーンを活性化させている。」
実際、一部のVCがマメコインを軽視するなか、マメコインはパブリックチェーンエコシステムを活性化させる最重要課題となっている。
昨年、Solana創設者Anatoly氏が自らSilky Dragonを盛り上げたことで、Solanaはマメブームの恩恵を継続的に享受している。BOME一つの爆発的人気により、Solanaのアクティブアドレス数がトップに躍り出た。BOME上場から3日間で、Solanaのアクティブウォレットアドレスは124万から242万へと95％急増した。
さらに、Solanaのネットワーク手数料と収益も大幅に増加した。
「誰も使っていない」と言われてきたパブリックチェーンも、少なくともマメコインのおかげで使われるようになった。Solanaのマメでの成功は、他のチェーンからも注目され、模倣されるようになった。
Baseの創設者は「マメコインが数百万人のユーザーをBaseネットワークに引き込む鍵になる」と語り、Arbitrumコミュニティでは新提案として「マメコイン基金」の設立が議論されている。
一部のチェーンは自らマメコインを発行するまでに至っている。
3月17日、Aptosは公式マメコイン$LMEをリリースした。
3月18日、ビットコインLayer2チェーンLigoがSolana上でマメコインSOLIGOを発表した。
また、チェーンがマメイノベーションコンテストを開催し、チェーン上のマメ創造を奨励する動きもある。
BNB Chainは最近「Meme Innovation War」を正式に開始し、合計100万ドルの賞金が用意された。TONは模因コインとコミュニティトークン文化センター「Memelandia」を立ち上げ、TON上でのトップ模因コインおよびコミュニティトークンを報酬対象とした。
TON財団はエコシステム内のアクティブなマメコイントレーダーに、200万ドル相当のTONをエアドロップした。
Fantomはマメフレームワークの標準策定に着手している。近日、Fantom財団共同創業者のAndre Cronje氏は「memecoinに関するデューデリジェンスを行っており、Fantom上で安全なコミュニティ主導のマメコインを立ち上げ、支援、育成するためのフレームワークを作成している」とツイートした。
イーサリアム共同創設者Vitalik Buterin氏も以前、マメについて言及し、「エコシステムや周囲の世界にプラスの貢献をする（単にユーザーを惹きつけるだけでなく）高品質で面白いプロジェクトを見てみたい」と述べている。
実際、多くのパブリックチェーンのトラフィックを牽引する存在となったマメコインの中には、実際に何かを始めるものも現れている。
「ドージコインキラー」と呼ばれるShibは昨年初頭、レイヤー2ソリューション「Shibarium Beta版」のリリースを発表。ブロックチェーンネットワークの負荷軽減と、メタバース・ゲームアプリのUX改善を目指している。
マメが先走る中、アルトシーズンは来るのか？
マメコインと価値コインは完全に対立するものではない。多くの個人投資家にとって、どちらも参加すべき領域だ。
通常、ブルマーケットは三段階。まずビットコインが上昇。その後、ビットコインに続いてイーサリアムが上昇し、人気アルトコインも連れて急騰。最後に暗号市場全体が上昇局面に入り、マメコインが上昇する。
しかし今回のサイクルでは、この順序が再編成され、マメコインが先走り、このサイクルのメインテーマとなっている。
マメの爆発的流行の後、いわゆる「価値コイン」主導のアルトシーズンは本当に訪れるのか――これが個人投資家たちが最も気にしている点だ。
神魚氏は最近のインタビューで「アルトシーズンは来ないかもしれない」と語った。「現在の市場参加者は過去とは異なる。特にマイナー側を見ると、1月10日のビットコイン現物ETF承認後、すでに数ヶ月前からリスクヘッジを行い、ビットコイン半減期のリスクに対処している。」
彼はこのサイクルの特徴として、資金が主にETFなどを通じてビットコインに流入している点を挙げた。それらの資金がいつ他の暗号資産に流れるかは、まだ観察が必要だという。
暗号トレーダーThiccy氏も、アルトシーズン到来に対して楽観的ではない。「多くのプロジェクトが続々とトークンを発行しており、FDVの成長速度が流通量を上回っている。年初から約70％増加した。今週も3〜5つの『優良』トークンが市場に追加され、誰もが喜んでいるように見える。だが自問してほしい。誰がこれらすべてのトークンを買うのか。機関投資家や個人投資家が大量に参入しない限り、これは永遠のPvP（プレイヤー間対戦）に過ぎない。」
暗号KOLの@BTCdayu氏は「アルトシーズンはすでに終わった」と考えている。「現在のアルトコイン、特に各種L2や新ストーリーの総規模は、前回のブルマーケットのピークを超えている。」
それでも、アルトシーズンが欠席しないと信じる投資家もいる。現在、市場全体が価値コインに対して否定的になっている中、暗号研究者の@0xNing0x氏は「今が最適なポジショニングのタイミングだ」と述べる。「私は今、モジュラーチェーン、RollAPP、AIエージェント、ZKハードウェアアクセラレーション、RWA、ビットコインL2など、各セグメントのトップアセットを静かに購入している。市場の退出流動性を自ら提供しているのだ。」
@0xNing0x氏の論理は、「人が捨てて自分が拾い、人が拾って自分が捨てる」という投資の黄金律に基づく。投資家のポートフォリオにマメコインの比率が高まるほど、真に高いリスク・リターン比のアルファ機会が、むしろ価値コインセクターに現れ始めると考える。
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