Metisの分散型Sequencerマイニングメカニズムをどう評価すべきか？
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Metisの分散型Sequencerマイニングメカニズムをどう評価すべきか？
Metisが本来、ETHをGas Tokenとして採用しなかった反逆的な決定は、かえってDeFiエコシステムの発展基盤を築くこととなった。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Haotian
もしイーサリアムエコシステムがすでにRestakingポイント＋ETH流動性ロック合戦のDeFi「老年期」に入っているとすれば、Metisは、分散型Sequencerの運営と@ENKIProtocol LSTプラットフォームのステーキングマイニングを連動させることで、Layer2上でDeFi「萌芽期」の成長プロセスを再現できる可能性があるのか？以下に私の見解を述べる。
1）イーサリアム上に次々とRestakingプラットフォームが登場するにつれ、ETHネイティブ資産は各プラットフォーム間の争奪戦の的となる。そのため多くのプラットフォームが、ユーザーのETH資産を得るためにラップド版ETHを提供する。ラップド資産もDeFiシステム内で流通可能ではあるが、ユーザーは自分のネイティブETH資産を赎回（Redeem）できない。
理由は簡単だ。あるRestakingプラットフォームに他プラットフォームのLRT証明書ばかりが蓄積され、実際のETHネイティブ資産が存在しない場合、そのLSTプラットフォームは根なし草のようなものである。したがって、「一魚多吃（一度の投入で複数の利益）」という発想で、なんとかしてユーザーからネイティブETH資産を「引き出す」必要があるのだ。
もちろん、RestakingのFOMO期においてユーザーはこの問題を気にしない。ETHを預けることで流通可能なラップドETHを取得でき、EigenLayerプラットフォームのポイントやLSTステーキングプラットフォームのポイントも獲得できる。これらは将来のエアドロ資格でもあるため、まさにメリットしかない。
これらのRestakingプラットフォーム間の資産が重なり合い、かつどこにもセキュリティ上の問題がなければ、大きな問題はない。ユーザーが計算すれば、ネイティブETHを手放す代わりに、流通可能なラップドETHと複数プラットフォームからの将来のエアドロ機会を得ているわけで、理にかなっているように見える。しかし、これはあくまで@eigenlayerを中心とするRestaking組み合わせ経済圏に破綻が起きないことが前提である。もしセキュリティ問題が発生し、ユーザーがネイティブ資産の赎回を試みた時には、もう手遅れとなるだろう。
これは決してイーサリアムRestaking DeFiエコシステムをFUDしようという意味ではない。事実、Staking＋Restakingプラットフォームが増えるほど、ETHネイティブ資産を巡る争いは避けられない。誰もがETHネイティブ資産を奪い合い、市場で流通可能なETHはますます減っていく。こうなるとDeFiの金融レゴ構造における「レバレッジ」はますます高くなり、過激に言えば、これも一種のDeFi新Summerと言える。
しかし視点を変えれば、これはエコシステムが「老いて衰えつつある」典型的な特徴でもある。市場にはレバレッジのないネイティブ資産は限られているのに、そこから巨大なレバレッジ帝国を築こうとしている。誰がネイティブ資産を獲得できるかによって、ビルを建てられる資格が決まる。結果として、全員が高レバレッジの活動に走ることになる。EigenLayer一つでイーサリアムDeFiエコシステムが活性化したが、その背後にあるリスクは深く考えると恐ろしい。
2）MetisはイーサリアムLayer2エコシステムの一員として、ここ数年、常識とは異なる道を歩んできた：
1. $ETHの代わりに、Layer2プラットフォームのGas Tokenとして、創設当初からMetisをユーティリティトークンとして採用し、$METISを基盤とするネイティブトークンとして底固めした；
2. OP-Rollupとして、初めからオンチェーンの分散型Storage DA＋検証可能な重要なデータをイーサリアムに提出するDA方式を選択。これによりガスコストを大幅に削減でき、イーサリアムBlobの拡張スペースの進化に応じて柔軟にDAを調整でき、市場トレンドに合ったDA方法を提供できる。また、Hybrid Rollupの実現にも基礎的な柔軟性を提供している；
3. 分散型Sequencerシステムを導入し、ネイティブトークンで分散型Sequencerノードのマイニングをインセンティブ付与。正式リリース後は20％のAPY収益が得られる。これはネイティブ層の収益であり、LidoでETHをステーキングして20％の収益を得るのと同じようなもので、ユーティリティトークンの価値がこの段階で最大限に発揮される。理論的には、このネイティブマイニング収益の持続性が強いほど、今後のDeFiエコシステムの組成的発展への貢献も大きくなる。例えば、Lidoの現在の4％収益ですら継続的に派生していることを考えれば、出発点が20％という初期のMetis DeFiエコシステムの可能性はなおさら大きい；
4. ネイティブトークンによる分散型Sequencerマイニングインセンティブがあれば、@ENKIProtocolや@ArtemisfinanceのようなLSTプラットフォームが多数出現するだろう。なぜなら、メインネットでのRestakingポイント争いにリスクを取らずとも、このマイニング収益は十分魅力的だからである；
5. 多数のLSTプラットフォームが出現すれば、それに続く形でLRTプラットフォームも続々と登場する。METISをステーキングしてeMetisを生成し、eMetisはLSTプラットフォームのポイントをマイニングできるだけでなく、他のLRTプラットフォームにさらにステーキングすることで追加収益を得ることができる。同時に、DEX、デリバティブ、CDPなどの他のDeFiプラットフォームも、こうしてあふれ出る流動性のリレーに参加していく。こうして徐々に、イーサリアムDeFiが歩んできたDeFiファーミングの道を、理論上Metisは完全に再現できるのである；
要するに、さまざまなLayer2が開花しながらも発展に困っている状況において、Metisが当初ETHをGas Tokenとして採用しなかったという「反逆的」な選択は、むしろDeFiエコシステム発展の土台を築いたことになる。そして、基盤技術として分散型Sequencerシステムを実装したことは、このDeFi経済圏の運営に地盤を築いたと言える。
現在、多くのイーサリアムLayer2のDeFi発展が芳しくない根本的な原因は、Layer2自体にネイティブ資産による価値成長の原動力がないことにある。単にLayer2でラップされたETHトークンやガバナンストークンだけでは、健全で持続可能なエコシステムを構築するのは難しい。
明らかに、Metisの時価総額は、生まれながらにして数百億ドル評価を受けたような他の大手Layer2と比べれば、まだ小さなベイビーにすぎない。しかし、ネイティブユーティリティトークンによって分散型経済を駆動するというモデルに共感できるならば、少なくとも他のLayer2と比較して、Metisは将来のDeFiエコシステム成長の可能性において最も徹底しており、最も育ちやすい存在であると言えるだろう。
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Haotian | CryptoInsight
