香港は世界第2位のビットコイン現物ETF市場になるだろうか？
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香港は世界第2位のビットコイン現物ETF市場になるだろうか？
関係者によると、南下資金に加え、新たに100億ドルの資金が香港のビットコイン現物ETF市場に流入する見込みだ。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：周舟、Foresight News
香港のビットコイン現物ETFが登場し、業界関係者によると、米国に次ぐ世界第2位のビットコイン現物ETF市場になる可能性がある。
2024年4月15日、ハーベスト・インターナショナル、チャイナ・アセッツ・マネジメント（华夏基金）、ボーシー・インターナショナル（博時国際）の3機関が、それぞれ申請していたビットコインおよびイーサリアム現物ETFについて、香港証券先物委員会（SFC）から承認を得たと発表した。これは今年1月11日に米国でビットコイン現物ETFが承認されたことに続く、暗号資産ETF分野におけるもう一つの重要な出来事であり、アジアの伝統的金融市場からの資金がビットコインやイーサリアムなどの暗号資産市場へさらに加速して流入することを意味している。
OSLのCEOである潘志勇氏はForesight Newsに対し、「4月末には投資家がこれらの3つのファンド会社を通じて、通常の株式のようにビットコイン現物ETFを購入できるようになると予想される」と述べた。VDXおよびHashKey Exchangeの関係者も同様にForesight Newsに情報を確認し、特に予期せぬ事態がなければ、投資家は4〜5月にかけて香港のビットコイン現物ETFを購入できる見込みだという。
一方、香港におけるイーサリアム現物ETFの具体的な取引開始時期について、潘志勇氏は「ビットコイン現物ETFの取引が始まってしばらく経過した後に、正式にイーサリアム現物ETFの取引が可能になると予想される」と語った。Foresight Newsが複数の香港ライセンス取得（または申請中）の取引所CEOたちに尋ねたところ、一部は「ビットコイン現物ETF取引開始後数週間以内」、他の一部は「1か月後」と回答している。
多くの業界関係者は、香港でのビットコイン現物ETF承認を、米国でのビットコインETF承認に次ぐ重要なイベントと捉えている。それ以前のカナダ、ドイツ、スイスなどでもビットコインETFは導入されていたが、資金規模の上限において、これらはすべて香港市場よりもはるかに低いものだった。特に「南下資金」（中国本土から香港への資金流入）が香港のビットコイン現物ETFに参入できるかどうかについては、ある業界関係者がForesight Newsに分析として「それはあり得ることだ」と語っている。
Foresight Newsは、複数の香港拠点の暗号資産取引所幹部に対し、「南下資金が香港のビットコイン現物ETFに参加できるのか」と尋ねたが、回答はまちまちだった。
この問題は極めて重要だと広く認識されている。もし南下資金が香港のビットコイン現物ETFへの投資を許可されれば、中国本土の資金にとって新たな窓口が開かれることになり、すなわち世界のGDP規模トップ2である米中両国が、それぞれ自国の金融市場に蓄積された巨額の資金を今年中にビットコインに向けることを初めて公式に認めるということになる。これはまた、香港が米国に次ぐ暗号資産金融センターになれるかどうかにも直結するだろう。ただし、現時点では中国本土の投資家はまだ香港のビットコイン現物ETFを購入できない。
5億ドル？10億ドル？それとも100億ドル？
香港のビットコイン・イーサリアム現物ETFの承認によって、どれほどの資金を引き寄せられるのか――5億、10億、あるいは100億ドルか？業界関係者の見解は分かれている。
「数ヶ月以内に、ビットコインに向けた10億ドル規模の資金流入を見込む。」香港ライセンス取得済みの暗号資産取引所OSLのETFプロジェクト責任者Wayne Huang氏はForesight Newsにこう語った。
HashKey CapitalのセカンダリーファンドおよびリサーチパートナーであるJupiter Zheng氏も、類似の予測を示した。「少なくとも10億ドル以上の規模に達すると考えられ、主なユーザー層は伝統的機関投資家、ファミリーオフィス、高純資産個人、そしてデジタル資産原生ユーザーなどが中心だろう。」
この数字は、米国のビットコイン現物ETFとの比較によるものだ。米国のビットコイン現物ETFは、導入後わずか2か月で100億ドルの資金流入を記録し、世界的な金融市場を震撼させた。ゴールドETFと比較しても、初の上場ゴールドETFが同じ資金流入量に達するまでに要したのは3年間であったことから、伝統的金融市場におけるビットコイン購入需要の高さがうかがえる。
香港でライセンス申請中の暗号資産取引所VDXのPaolo氏は、「今年中に香港のビットコイン現物ETFは100億ドルの資金を引き寄せるだろうが、これは南下資金ではなく、他の市場からの流入によるものだ」と述べた。
Foresight Newsが複数回問い合わせを行ったが、Paolo氏はその大規模な新規流入元について具体的な明かしはしなかった。しかし、彼は今年末までに香港のビットコイン現物ETFが100億ドルの資金を集めるという見通しを再確認した。
一方で、より慎重な見方をする関係者もいる。ブルームバーグのETFアナリストEric氏は、資金流入規模は約5億ドル程度と予測している。
Eric氏の分析にも一理ある。現在、米国のETF市場規模は8兆ドルを超えるが、香港のETF市場は約520億ドルに過ぎず、米国の1％ほどにとどまる。欧州のETF市場は米国に次いで大きく、1兆ドルを超えている。アジアに目を向けると、2023年末時点で日本のETF市場規模は5338億ドルでアジア首位、韓国は913億ドルで第2位となっている。
筆者は、香港のビットコイン現物ETFが10億ドル以上を引き寄せるためには、二つのポイントが重要だと考える。一つは「南下資金が香港のビットコイン現物ETFに参入できるか」という点、もう一つは「日本や韓国などアジア地域の資金が香港に流入できるようにするか」という点だ。
南下資金に関して、Wayne氏は「香港の規定によれば、資金が一度香港に到着すれば、二次市場でビットコイン現物ETFを購入することは可能だが、国内の証券会社を通じて直接売買することはできない」と説明した。
しかし、南下資金が香港のビットコイン現物ETFに流入する可能性を否定しない関係者もいる。
匿名を希望するベテラン業界関係者は「チャイナ・アセッツ・マネジメント（香港）、ハーベスト・インターナショナル、ボーシー・ファンドといった香港のファンドはいずれも中資系背景を持つ。また、かつては地元資本のファンドも出資を検討していたが、最終的にビットコイン現物ETFの発行を見送った。これは非常に明確なシグナルを示している。」と語った。
香港、どうすれば世界第2位のビットコイン現物ETF市場になれるか？
「香港は間違いなく、米国に次ぐ世界第2位のビットコイン現物ETF市場になる。」とPaolo氏は断言する。
複数の情報筋が筆者に明らかにしたところによると、「昨年第3四半期から第4四半期にかけて、HashKey、OSL、ヴィクトリーセキュリティーズ（勝利証券）などの機関が、すでに香港のビットコイン現物ETFに向けて布石を打っていた。」
Foresight Newsは以前の記事『香港の証券会社が次々と暗号資産業界に参入』の中で、「ますます多くの香港の証券会社が暗号資産事業を展開しており、富途証券、タイガーセキュリティーズ、勝利証券、インタラクティブブローカーズ、ナンファーセキュリティーズ、ロングブリッジ証券、フーチャンセキュリティーズ、ファーハージェン証券などが含まれる。」と報じていた。
今後、投資家は上記の証券会社やHashKey Exchange、OSLなどのライセンス取得済み暗号資産取引所を通じて、直接ビットコインなどの仮想資産を購入できるようになる。また、投資家はファンド会社でビットコインおよびイーサリアムの現物ETFを購入することで、間接的に仮想資産を保有することも可能になる。
香港の勝利証券に近い関係者は「後者のメリットは、多くの株式投資家がETF商品の購入に慣れ親しんでいるため、彼らにとってはビットコイン現物ETFの購入がより容易になる点にある。また、多くの金融機関は直接ビットコインを購入することが禁止されており、ETFを通じた間接的な保有しか認められていない。そのため、彼らも必然的にビットコイン現物ETFを選択することになる。」と語った。
「ビットコイン現物ETFの購入体験は、タイガーセキュリティーズや富途証券で株式を買うのと同じくらい便利になるだろう。」とその関係者は付け加えた。
米国と比較して、香港の今回の仮想資産現物ETFには2つの特徴がある。第一に、ビットコインだけでなくイーサリアムの現物ETFも承認されたこと。第二に、現金決済だけでなく、実物決済も認められている点だ。
第一点について、米国の規制当局は、イーサリアムが証券に該当するかどうか未だ明確な結論を出しておらず、そのため基金会社によるイーサリアム現物ETFの提供を許可していない。一方、香港では法的障壁が存在しないため、今後さらに多くの他の仮想資産ETFの発行も期待できる。
第二点について、VDXのPaolo氏は「実物決済とは、BTCを一定比率でビットコインETFに交換できることを意味する。米国では法定通貨での購入しかできないが、実物決済により流動性と裁定取引の機会が大幅に増える。」と説明した。
OSLのCEO潘志勇氏は「実物による申込は、Crypto nativeの投資家にとって非常に使いやすい仕組みだ。」と述べた。米国の現金決済と比べて、香港は「お金」と「コイン」の流通だけでなく、「コイン」と「コイン」の流通も実現している。
「香港では、コインで入りコインで出る、コインで入りお金で出る、お金で入りコインで出る、すべて可能だ。」とWayne氏は語った。
もちろん、米国と比較して香港のビットコイン現物ETFにはいくつかの不利点もある。特に取引コストが米国よりやや高いことが挙げられ、これが最終的には投資家の取引コストに反映されることになる。
Wayne氏はその理由を二つ挙げた。「まず、香港の暗号資産取引所のコンプライアンスコストは、米国のCoinbaseと比べてやや高い。香港証監会（SFC）は、顧客が預けた資産に対して保険をかけることを義務づけており、顧客資産が増えれば保険料も線形的に上昇する。次に、SFCは機関に対して仮想資産ETF指数の追跡を要求しており、そのため指数サービスプロバイダーのサービスを購入する必要がある。」
「しかし、我々は嘉実国際、華夏基金と初の戦略提携を通じて、これらの費用をかなり低く抑えており、実質的に投資家への還元を行っている。」とWayne氏は述べた。
「価格は投資家が受け入れ可能な合理的範囲内に収まるだろう。」と潘志勇氏も語った。
「保管料および取引手数料は、0.5％未満に抑えられる。」とWayne氏は補足した。
最後に
これまでカナダやドイツなど複数の国でビットコイン現物ETFが導入されてきたが、業界関係者の多くは「米国と香港が、ビットコイン現物ETFにおいて最も重要な二大市場になるだろう」と見ている。
香港のビットコイン現物ETFの成否を測る最も重要な指標は、どれだけの規模の資金を引き寄せられるかにある。ブルームバーグのETFアナリストは「5億ドルの資金流入があれば楽観的だ」と見る。HashKeyやOSLの幹部は「最低でも10億ドルは可能」と予測。VDXのPaolo氏は「年内に100億ドルに達する」とし、Matricportのアナリストに至っては「南下資金が流入するなら、250億ドルに達する可能性もある」と予想している。
各予測数字の背後には、異なる情報処理と判断があり、技術、文化、政治に対する予測者の理解が反映されている。暗号資産とWeb3技術に大きなブレイクスルーはあるのか？香港にはWeb3の機会を掴む基盤力と決断力があるのか？そしてBTCは大国間の通貨・金融競争に深く影響を与えるキーファクターになりつつあるのか？
いずれにせよ、香港のビットコイン現物ETF発売後最初の3か月間は、真の需要を測る上で極めて重要な期間となるだろう。
米国のビットコイン現物ETFは、発売後2か月で100億ドル、4か月で120億ドルの資金規模に達した。香港が仮想資産を通じてアジア、さらには世界金融センターとしての地位を再確立できるかどうかは、今後3か月の動きにかかっている。
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