ビットコイン現物ETF導入後3か月、その現状と将来への影響を徹底分析

2024.04.09

共有先

TechFlow厳選深潮セレクト

ビットコイン現物ETF導入後3か月、その現状と将来への影響を徹底分析

ビットコインの今回のブルマーケットは、世界的な流動性サイクルおよびビットコインの半減サイクルと一致している。

2024.04.09 - 10:10:19

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

ビットコインの今回のブルマーケットは、世界的な流動性サイクルおよびビットコインの半減サイクルと一致している。

執筆：RockFlow

ポイント整理

① ビットコイン現物ETFの上場から3か月で、数百億ドル規模の従来型資金が流入し、ビットコイン価格が史上最高値73,000ドルまで上昇する原動力となった。

② ビットコイン現物ETFの価格は、実際のビットコイン価格に正確に連動している。上場後3か月間で、ベライダーのIBITおよびフィデリティのFBTCは約45％のリターンを達成（他の小規模ETFもほぼ同水準）。

③ 今回のビットコインの強気相場は、グローバルな流動性サイクルとビットコインの半減期サイクルと一致している。現物ETFの承認は、暗号資産業界が「転換点」に入ったことを意味しており、伝統的金融システムとの統合がさらに進む兆しだ。

2024年は、ビットコインが本格的に主流化する年となる。

1月、米SECはベライダーをはじめとする数十社によるビットコイン現物ETFの上場を承認した。多くの人々にとって、これはビットコインという新資産クラスが成熟した瞬間であり、正式にウォール街に上陸したことを示している。

ベライダーのIBITは直ちにリーダー的存在となった。わずか7週間で100億ドルの純資産額を達成し、新たな記録を樹立した。これまではSPDRゴールドETF（GLD）が27か月を要して達成していた記録だ。3か月未満でIBITの規模は180億ドル近くに達し、2位のフィデリティFBTCもすでに100億ドルの壁を突破している。

本稿では、ビットコイン現物ETF上場後3か月間における市場の期待と盛り上がりについて詳しく検証する。この新しい金融商品がなぜ投資家からこれほど支持されているのか？現在の状況はどうか？ビットコイン価格にどのような影響を与えているのか？

また、下記のQRコードをスキャンすれば、ビットコイン現物ETFの最新情報をワンクリックで追跡可能：

1. ビットコインETFの優位性

結果として、ビットコイン現物ETFはビットコイン価格の変動を完全に追随することに成功した。1月11日の上場から約3か月間で、ベライダーIBITとフィデリティFBTCは約45％のリターンを実現（他の小規模ETFもほぼ同水準）。

投資家が最も関心を持つのは、「なぜCoinbaseなどの取引所を通じて直接ビットコインを購入せず、ETFを選ぶのか？」という点である。

RockFlowリサーチチームは、ビットコイン現物ETFの5つの利点をまとめた：

1）低コスト：

暗号資産プラットフォームを通じてビットコインを購入するよりも、ETF経由での購入はコストが低い。株式取引により、暗号資産取引や出入金にかかる手数料や摩擦が削減される。また、多くのビットコインETFは現在手数料無料であり、米国株式の取引手数料も非常に低いため無視できるレベルだ。

2）安全性：

自分でビットコインを購入・保管する場合と比べ、ビットコイン現物ETFはより高いセキュリティを提供する。万一資産に損害が生じても、ビットコインのカストディアンが商業保険に基づき投資家に補償を行う。たとえば、ベライダーIBITの公開書類には次のように記載されている：

「ビットコインへの直接投資では、自身でストレージ方法（暗号化ウォレットまたは取引所）を選択する必要があり、これにより投資家はリスク（例：秘密鍵の盗難や紛失など）を負うことになる。一方、ビットコイン現物ETFを保有する場合は、管理リスクを負う必要がなく、その責任はETFのカストディアンが負う。」

3）利便性：

ETFは、複数のプラットフォームでの口座開設の手間や税務申告の複雑さを軽減する。一般の投資家にとって、普段利用している証券会社を通じてビットコインを購入することは、暗号資産取引所を利用するよりもはるかに簡単だ。

4）規制適合性：

ビットコイン自体は、一部の機関投資家やアドバイザーの顧客基準に適合しない可能性がある。現物ETF登場前は、ビットコイン先物ETFが代替手段であったが、明らかに現物ETFの方が対象範囲が広く、規制上の適合性が追加の安心感をもたらす。

5）多様性：

現時点ではビットコイン現物ETFは単一資産（ビットコイン）へのエクスポージャーに限られているが、将来これらのファンドが多様な投資カテゴリーを提供する可能性もある。このような多様化は、さらなる魅力向上につながるだろう。

ビットコイン現物ETFは、より安価で安全、規制適合性が高く、シンプルな投資手段を提供する。同時に、より多くの伝統的機関がこれを資産配分の一環として採用し、ユーザーに提供することで、今後も新たな資金流入が見込まれる。

2. ビットコインETFはビットコイン価格にどう影響するか？

下図は、ビットコインETFの資金流入とビットコイン価格の相関関係を示している。上場後10日程度（1月11日～23日）の間にビットコイン価格は15％下落し、資金流入の勢いが一時的に鈍った。しかし、その後の3週間で価格は約30％上昇し、暗号資産市場に大量の資金が流入した。

前述の通り、上場から3か月で、ベライダーIBITとフィデリティFBTCの純資産額はそれぞれ180億ドル、100億ドルに達した。ビットコイン現物ETF全体の保有高は、現在のビットコイン供給量の4％以上を占める。我々は、こうしたオフチェーンからの資金流入が、ビットコインの買い支えと長期保有者の利益確定売りに対処する上で重要な役割を果たしていると考える。

同時に、数百億ドル規模の従来型資金の流入により、ビットコイン価格は73,000ドルという新たな歴史的高値を更新した。これは、2017年の19,450ドル、2021年4月の63,400ドル、2021年11月の67,700ドルに続く、4度目の歴史的高値達成である。

別の数字でも見てみよう。米国のVCが2023年に調達した資金総額は約670億ドルだった。このペースなら、現存する11本のビットコイン現物ETFのうち、ベライダーIBIT単体ですでに今年中に昨年の全米VC調達額に匹敵する規模に達する可能性がある。

また、The Blockのデータによると、3月のビットコイン現物ETFの取引高は前月の420億ドルから1,110億ドルへとほぼ3倍に急増した。

2月は1月11日の上場以降初のフル月間取引であり、3月の取引高の伸びは新金融商品への関心の高まりを示しており、その規模は1月と2月の合計の2倍以上となっている。それでは、4月の取引高はどのくらいになるだろうか？注目されるところだ。

3. ビットコインETFはゴールドETFの資金を奪っているか？

従来、インフレ対策としての代表的ツールはゴールドであったが、近年では「デジタルゴールド」と呼ばれるビットコインが新たな選択肢として登場している。ここ最近、ビットコイン価格の上昇とともに、ゴールド価格も連日高値を更新している。投資家の間では、この2つの資産が競合するのではないかという疑問が出ている。

最大手のゴールドETFであるGLDの最近のデータを見ると、ビットコインETF上場以降、ゴールドETFの資金流入はマイナスに転じており、ビットコインETFが本来ゴールドETFに向かうはずだった資金を一部吸収している可能性が示唆される。

一方で、2月下旬以降のビットコインETFの資金流入減少に伴い、ゴールドETFの資金流出も同時に縮小している。短期的には、この資金シフト現象が一定程度緩和されたことを意味している。

ただし、総合的には両資産ともインフレヘッジとしての特性を持ち、現在のグローバルインフレ環境下において理想的な資産配分対象となっており、長期的な恩恵を受けるポテンシャルがある。

4. ETF以外のビットコイン価格の上昇要因

今回のビットコインの強気相場は、グローバルな流動性サイクルとビットコインの半減期サイクルと一致していることが確認できる。

さらに、企業の積極的な参入も、ビジネス界のビットコインへの関心の高さを裏付けている。MicroStrategyは2月26日から3月10日にかけて8.217億ドルを投じ、約12,000BTCを購入し、保有総量を205,000BTCにまで増やした。これは、ベライダーIBITの現在のビットコイン保有量に極めて近い水準である。

2週間後に控えるビットコインの4回目の半減も、市場の注目と熱意を高める要因となりそうだ。過去のデータから見ると、半減はビットコイン価格のボラティリティを高め、最終的に価格上昇につながることが多い。

我々は、ビットコインを代表とする暗号資産業界も、過去の数々の技術革新サイクルと同様に、業界の成熟とともに、投機的・物語ベースの投資から、価値とファンダメンタルズに基づく投資へと移行していくと考えている。ビットコイン現物ETFの承認は、まさに暗号資産業界が「転換点」に入った証であり、伝統的金融システムとの融合が加速する兆しなのだ。

なお、RockFlowでは、グレイスケール傘下の複数の暗号資産運用ファンドも提供開始している。これらは規制に準拠したファンド運営方式により、機関投資家およびハイネットワース投資家向けのサービスを提供するものだ。有名なビットコイン信託基金GBTCに加え、ETH、SOL、LINK、LPTといった暗号通貨専用の信託ファンド、および主要通貨を包括する複合型暗号資産信託ファンドも取り扱っている：