MT Capitalリサーチレポート：パブリックブロックチェーンの流動性課題を打破、Berachainが次世代スーパーレベル1（L1）となる可能性
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MT Capitalリサーチレポート：パブリックブロックチェーンの流動性課題を打破、Berachainが次世代スーパーレベル1（L1）となる可能性
技術力、コミュニティ、Meme文化、流動性を内包するパブリックブロックチェーンとして、Berachainは今回のブルマーケットサイクルにおいてスーパースター的な存在になる可能性を秘めている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Severin & Ian, MT Capital
TL;DR
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Berachainは2021年に起源を持つ。創設者は、複数チェーン間の流動性分断とパブリックチェーンの「ゴーストタウン」現象に着想を得て、流動性を重視するパブリックチェーンの構築を思い立った。Berachainコミュニティは非常に特徴的なポンジーカルチャー、ミームカルチャーおよびNFTカルチャーを持つ。
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Berachainは、流動性証明（PoL）コンセンサスに基づく高性能EVM互換チェーンである。EVM互換性により、既存の成熟したEVMエコシステムを広範に統合できる。PoLコンセンサスはBGT発行と賄賂メカニズムを通じて、直接的にチェーン上の流動性をインセンティブ化し、既存のパブリックチェーンが直面する流動性枯渇問題を回避することで、DeFiエコシステムと取引活動の繁栄を促進する。これにより、プロトコルレベルでの柔軟性を実現し、チェーン上流動性の効果的な誘導・促進を可能にし、エコシステムの均衡的発展と価格上昇の好循環を回転させる。
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現在、Berachain上のエコシステムプロジェクトはまだ非常に初期段階にある。公式コンポーネント以外のプロジェクトは主に以下の3つの傾向を示している。（1）公式コンポーネントではカバーできないロングテール市場への補完；（2）PoLメカニズム、BGT、賄賂メカニズムに関する革新；（3）PoLメカニズムの魅力により外部から優れたプロジェクトが吸い寄せられている。
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投資機会の観点からは、Berachain上で質の高いDeFiプロジェクトや、PoL、BGT、賄賂メカニズムに沿った革新的なインフラに注目する。また、NFTとDeFiを融合するNFTFiプロトコル、BerachainベースのL2および関連インフラにも継続的に注目していく。（関連プロジェクトからのご連絡はTwitter DM @0X_IanWu、@Severin0624まで）
序論
最近の興味深い現象として、かつて技術優位を誇ったアルトL1チェーンたちが、次々とミームで暗号市場の注目を集めようとしている。Solanaもその一例であり、高TPS・低確認遅延という技術的強みは、激しいミーム投機の波の中でようやくユーザーに認知され、世論・資金・ユーザー・トラフィックの全般的な収穫を実現した。Solanaのミーム投機ブームは、大量のトラフィックと新規ユーザーを呼び込み、活発な取引と流動性を生み出した。注入された流動性はさらにSolanaのミームエコシステムの生命力を高め、全体のエコシステム繁栄を牽引した。特に、Solanaのミーム取引の主要DEXであるRaydiumは、月間TVLが246%増加した。このように、技術はブロックチェーン進化の歴史的基盤ではあるが、それだけがチェーンの将来を測る唯一の指標ではない。ミームで象徴される市場注目度と流動性こそが、次世代パブリックチェーン競争の主戦場となるだろう。
出典：https://defillama.com/protocol/raydium?events=false&volume=true
しかし、Berachainというチェーンは、創設当初からミーム文化を内包しており、チームが匿名で技術文書もない状況でも、暗号市場の熊相場において忠実なコミュニティユーザーを多数集めた。Beraという名称自体が最も象徴的な暗号ミーム文化の一つである。「Bera」という名前は、古典的な暗号用語「HODL」に敬意を表して、「Bear」を書き換えたものである。また、チェーン上流動性に対してトークン報酬を与えることで流動性を惹きつける「PoL」メカニズムを独自に提唱し、既存チェーンのゴーストタウン問題を回避することを目指している。さらにEVM互換であり、EVMエコシステムの開発者とユーザーがシームレスに移行できる。この三つの強みが相乗して、テストネット公開直後から瞬く間に百万ユーザーを獲得し、わずか7.5日でアクティブウォレットが百万に達した。
出典：https://twitter.com/berachain/status/1749522523895570700?ref=research.despread.io
技術・コミュニティ・ミーム文化・流動性を兼ね備えたチェーンとして、Berachainは既存のパブリックチェーン競争構造を再編し、流動性不足の「ゴーストタウン」問題を打破し、今サイクルの超注目パブリックチェーンとなる可能性を秘めている。
発展経緯
Berachainの歴史
Berachainの創設者たちは、いずれも早期の匿名DeFiプレイヤーであり、2015年から暗号プロジェクトへの投資やトレーディングを行い、DeFi Summerを完全に経験している。2021〜2022年には、異なるチェーンのDeFiエコシステムに参加し、さまざまなアルトL1間を往復しながら、マルチチェーン間の流動性分断とチェーンのゴーストタウン化に強い違和感を抱いた。彼らは、パブリックチェーンが常にTVLや流動性を引きつけるためにトークン報酬に依存しており、報酬供給が停止すれば大半のチェーンが流動性を失うことに気づいた。また、PoSチェーンにも問題があると感じていた。多くの価値のあるトークンがネットワークセキュリティのためにステーキングされており、セキュリティは向上しても、その代償として流動性が大きく犠牲になっている。流動性こそがDeFiとプロトコル活性の命綱である。豊かなDeFi業界経験が、彼らにとって理想のチェーンモデルに対する基本認識を形作り、後にPoLメカニズムの提案につながった。
約1年半前、Smokeyと別の共同創設者が冗談半分で「喫煙クマNFT（Bong Beras）」を作ると口にした。Bong Bears NFTの発行後、予想外にコミュニティから大きな注目と支持を受けた。創設者自身が主要DeFiコミュニティのOGだったため、集まったメンバーも大半がDeFi愛好家だった。何度もコミュニティとの交流を重ねる中で、創設者たちは「流動性チェーン」の構想を育み、コミュニティ内で投票を開始した。驚くべきことに、チェーン開発経験のない彼らが予想外に大きな支持を得て、Berachainはこうして誕生した。
創設チームは豊富なDeFi経験と正確な市場認識を持っているものの、チェーン開発には大量の技術作業が必要である。その過程で、EVM互換開発に特化したPolarisチームと知り合い、両チームは意気投合し、現在のBerachainの主体を形成した。これにより、Berachainの基本構造が固まった。技術的には、Polarisの技術を採用し、Cosmos上に構築されたEVM互換の高性能L1を実現する。メカニズム的には、PoLを採用し、チェーン上流動性に報酬を与えることでDeFiエコシステムの繁栄を促進する。
主な歴史的節目
2021.8 Bong Bears NFTの鋳造・発行。Berachain誕生の伏線。
2021.10 Bong Bears NFTが初のrebaseを実施。
2021.11 Berachainが初めて言及される。
出典：Bonga Bera 101 — The Honey Jar (mirror.xyz)
2022.3 Olympus DAOのOIP-87でBerachainのシードラウンド調達案が承認。Berachainは50Mの評価額でOlympusから0.5Mの資金調達を受ける。
2023.4 Polychain主導による42Mドルの資金調達を公表。
出典：https://twitter.com/berachain/status/1649050293080915968?ref=research.despread.io
2024.1 Berachainテストネット公開。
2024.3 Framework Ventures主導による69M以上の追加調達が報じられる。
コミュニティ文化
ポンジー文化
Berachainは、複数の主要DeFiプロジェクトで活動してきたOGたちが共同で立ち上げた。創設チームはポンジー文化を否定せず、むしろ享受している。そのため、Berachainコミュニティでは「ポンジー」という言葉を避けることはなく、むしろ日常的に使われる。市場からは、Berachainが次のポンジーモデルを持つLunaになると見なされることもあるが、これは必ずしも適切な比喩ではないが、Berachainコミュニティの文化的本質と外部からの認識を反映している。
ミーム文化
ポンジー文化に加え、Berachainは生まれながらにしてミーム文化を内包している。そもそもBerachainの起源は、喫煙クマ「Bong Bears」NFTという非常にミーム的なイメージから来ている。Bong Bears自体も創設者たちの冗談から始まり、実際にコミュニティから大きな注目と支持を得た。Bong Bears以外にも、「Bera」という名称自体がミーム文化の一部である。「Bear」を「Bera」と書き換えたのは、暗号界の古典的ジョーク「HODL」へのオマージュである。創設者のSmokeyは、正式なイベントでもBeraの仮面を着けて出席し、ミーム精神を体現している。Berachainコミュニティ全体がミーム文化を楽しんでいる。公式ツイッターは意図的にスペルミスをする（「Hello」→「Henlo」）。他のコミュニティではGM、GNが一般的だが、Berachainでは「Ooga Booga」がスパムのように流れる。まさにトップダウンで、公式からコミュニティまで、Berachainは独特なミーム文化に浸っている。
NFT文化
BerachainはNFTコレクションから生まれたため、NFTは自然とチェーンを代表する文化の一つとなった。他のチェーンについて考える際、イーサリアム以外の象徴的NFTを連想することは少ない。しかしBerachainの話題になると、rebaseメカニズムを持つBong Bear NFTは欠かせない。創設者が発行したNFTに加え、Berachain上の各エコシステムプロジェクトも独自のNFTコレクションを発行しており、すべてのNFTは「Bear」テーマと結びついている。ある意味で、BerachainにとってはNFTはトークンと同等の資産的存在である。単なるトークンよりも、NFTは文化的属性とコミュニティのアイデンティティを付与し、コミュニティ全体の合意形成と結束力を強める。Bong BearとHoney Compを例に挙げれば、これら二大NFTシリーズは二次市場で大幅な価格上昇を遂げたにもかかわらず、売却するユーザーは極めて少なく、上場率は2%未満である。これはBerachainのNFT文化がいかに強力なコミュニティ合意を生み出しているかを裏付けている。
出典：https://opensea.io/collection/bongbears
まとめ
Berachain特有の文化的属性は、他チェーンと差別化される重要な識別子の一つである。我々は、Berachainの独特なコミュニティ文化が以下のような影響をもたらすと考えている。
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他のチェーンと比べてより強力な購買力と富の効果：ポンジー文化が資金を引きつける力は明らかであり、主要DeFi、あるいはポンジーコミュニティ由来の忠実なユーザー層と、Berachainがポンジー文化を好む姿勢は、Berachainに他チェーンよりも強い購買力を与え、ポンジー系プロジェクトにとって最適な生存土壌となるだろう。
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他のチェーンと比べてより強力な市場注目度：今回のサイクルでは、チェーン運営陣が「ネイティブなミームこそが最良のマーケティング」ということを徐々に理解している。この観点から、生まれつきミーム文化を持ち、自らをミームで笑い飛ばし、新たなミームを不断に生み出すBerachainは、より容易に話題となり、より多くの市場注目を集めるだろう。
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他のチェーンと比べてより強いコミュニティ結束力：現存のチェーンはある程度、精神的合意としての共通シンボルに欠けている。しかし、各国がそれぞれ国宝を国家の象徴と合意として持つように、Berachainにとって「Bera」は最高の精神的象徴と合意である。Berachain上のほぼすべてのNFTコレクションは「Bera」を基盤として創作されており、NFT文化の普及はさらなるコミュニティの同一性を生み出し、結束力を高める。また、Berachain上の異なるプロジェクト間でもNFTを通じて協力・利益還元を行うため、エコシステム全体の連携と結束力が強化される。
Berachain技術アーキテクチャ
BerachainはCosmos SDK上に構築され、CometBFTコンセンサスエンジンを採用し、EVMと互換性を持つ高性能L1パブリックチェーンである。Cosmos SDKを利用することで、Cosmosエコシステムとシームレスに統合でき、IBCモジュールを通じてチェーン間の横方向拡張が可能になる。同時に、独自開発のPolaris Ethereumモジュールにより、EVM互換性を提供し、既存のEVMエコシステムの開発者とユーザーをよりよく集約し、既存EVMエコシステムを統合することで、より使い慣れた開発・利用体験を提供する。Berachainは、EVMエコシステムとCosmosエコシステムの流動性を統合するキーノードとなり、マルチチェーンエコシステムで最も強力で速く、最も流動性豊かなブロックチェーンネットワークを構築しようとしている。
Polaris Ethereum
Polaris Ethereumは、開発者に高度なEVM開発体験を提供する。基本的なEVM互換性に加え、状態付きプリコンパイル契約モジュールの作成や、カスタムオペコードのサポートなども提供し、開発者がより柔軟で汎用性の高いスマートコントラクトをカスタマイズできるようにする。
EVM互換性
Polarisの基本原理は、L1メインチェーン上でイーサリアムと同等の仮想マシンを動作させることに類似している。Configuration plugin、State plugin、Gas pluginなどの対応プラグインを挿抜することで、Polarisは状態変換を効果的に処理し、任意のタイプのL1メインチェーン上でEVMスマートコントラクトによるイーサリアム取引を実行できるようにする。
出典：Polaris Architecture – Polaris Ethereum Docs (berachain.dev)
プリコンパイル
プリコンパイルとは、特定の機能を持ち、EVM内のバイトコードとしてではなく、ブロックチェーンノードに直接組み込まれたスマートコントラクトのセットのことである。プリコンパイル契約は、より低いガスコストで効率的な状態操作を実現し、追加の機能ロジックを提供する。Polarisはプリコンパイル契約をサポートすることで、Cosmosモジュールとの直接相互作用が可能になる。現在、Berachainのプリコンパイル契約の種類は以下の通り。例えば、BGTプリコンパイル契約にはBGTの償還操作が含まれ、Bribeプリコンパイル契約には賄賂の作成・手数料取得などが含まれる。
PolarisのEVM実装には、より複雑なスマートコントラクトを可能にするカスタムオペコードのサポートも追加されている。
出典：Precompiles & Deployment Addresses | Berachain Docs
モジュール化と相互運用性
PolarisはEVMのモジュール化実装であり、任意のコンセンサスエンジンに簡単に統合できる。Polarisの各コンポーネントは独立したパッケージとして開発され、包括的なテストドキュメントが付属している。開発者は整備されたドキュメントに従って、Polarisの個別コンポーネントを単独で使用したり、必要に応じて複数のコンポーネントを組み合わせてカスタマイズされたEVM統合を構築できる。PolarisのEVM統合のモジュール化実装により、開発者が独自にEVM統合ソリューションを実装する時間コストを大幅に削減できる。
さらに、Polaris EthereumとCosmos SDKの統合により、EVM互換環境下でCosmosエコシステムとの相互運用性を実現できる。複数のステートプリコンパイルをチェーン上に統合することで、EVMユーザーはガバナンス投票、バリデータ委任などのCosmosネイティブ操作を実行でき、IBCを通じて他のチェーンと相互作用できる。この設計は、ネイティブEVM体験を維持しつつ、CosmosとEVMの真の相互運用性を実現し、BerachainがEVMエコシステムとCosmosエコシステムの流動性ハブとしてのビジョンに近づく。
（ただし、Polarisはまだ実践検証を受けていないため、Berachainのメインネット上での具体的な性能、トラフィック負荷、EVM互換性については今後の観察が必要である。）
PoLコンセンサス
なぜPoLが必要か
PoSは現在最も一般的なコンセンサスメカニズムの一つである。長年の実践検証を経て、ネットワークセキュリティ、非中央集権性、コンセンサス効率のバランスを取れる有効な方式として確立されている。しかし、PoSにもいくつかの問題がある。例えば、PoSネットワークの安全性はネットワーク内のステーキング資産量に依存しており、ステーキング資産価値が大きいほどネットワーク攻撃の確率は低くなる。しかし、過度なステーキングは、チェーン上で流動性として使える資産価値の減少を意味し、チェーン上取引活動の繁栄に不利である。特に2021〜2022年のように、流動性ステーキングがまだ普及していなかった時期には顕著であった。さらに、PoSネットワークの報酬はステーキング者にしか流れず、つまりPoSはステーキング活動のみをインセンティブ化するが、チェーン上取引や流動性提供といったエコシステム繁栄に貢献する活動には十分なインセンティブを提供していない。これらの問題により、Berachainは最終的にPoSコンセンサスを捨て、PoL（Prove of Liquidity：流動性証明）メカニズムを提唱した。
PoLの核心目的は、チェーン上DeFiエコシステムの繁栄を促進することであり、DeFiの鍵の一つは流動性である。したがって、PoLの本質は、持続可能な深さのある流動性をインセンティブ化することにある。
PoLメカニズム
PoLの具体的な仕組みは以下の通り。
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PoSネットワークで原生トークン報酬を得るのと同じように、Berachainでは特定の流動性プールに流動性を提供することで、ガバナンストークンBGTを報酬として得られる。従来のPoSネットワークでは報酬を得るために「ステーキング」するが、PoLネットワークでは「流動性提供」によって報酬を得る。
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PoSのステーキングと同様に、得られたBGTをバリデータノードに委任できる。バリデータがユーザーに代わってネットワーク検証作業を行う。
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PoSと同様に、バリデータは委任されたBGTの割合に応じてブロック生成・構築に参加し、ブロック報酬と手数料を得る。
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PoSとは異なり、バリデータは異なる流動性プールにおける将来のBGT報酬配布を投票決定できる。PoSネットワークでは、ステーキング報酬は比較的固定されているが、PoLでは流動性提供者の報酬は動的であり、ガバナンス要因の影響を受ける。
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最後に、新しいBGTは前述の投票結果に基づいて、異なる流動性プール間で動的に分配され、報酬は流動性提供者に渡され、閉ループが完成する。
出典：What is Proof-of-Liquidity? | Berachain Docs
PoL vs PoS
PoLがPoSに対して改善している点は明らかである。
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まず、PoLはチェーン上流動性を直接インセンティブ化し、DeFiエコシステムと取引活動の繁栄を促進できる。PoLネットワークで報酬を得る唯一の方法は流動性提供であるため、ネイティブトークン報酬がユーザーに流動性提供を促す。さらに、ネットワーク本体の価値が高ければ高いほど、報酬の魅力も大きくなり、ますます多くのユーザーがLP（流動性プロバイダー）となり、ネットワークの流動性を深化させていく。また、流動性インセンティブの持続性により、PoLネットワークの流動性はより持続可能となり、他のPoSパブリックチェーンのように空投報酬終了後に流動性が大量に撤退するような窮地に陥らない。
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次に、PoLにより、パブリックチェーンはプロトコルレベルの柔軟性を得られ、チェーン上流動性をより効果的に誘導・促進し、エコシステムの均衡的発展を促進できる。PoLメカニズムはプロトコルレベルのvetokenメカニズムに類似しており、ガバナンスモジュールを通じて、特定の資産や流動性プールをインセンティブ化し、無秩序な流動性を導くことができる。その本質は、特定のエコシステム・プロトコル・資産に対するトークン補助金に非常に似ているが、実現方法はより洗練されている。
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PoLメカニズムは、PoSよりも高いセキュリティを実現する可能性がある。PoLには潜在的な正のフィードバックループが存在する。PoLメカニズムでは、ユーザーが流動性を提供し、ネットワーク報酬を得ることで、ネットワークの流動性を深化させ、DeFiユーザーに良い体験を提供し、ネットワークエコシステムの繁栄を促進する。ネットワークの基本面の改善は一定程度トークン価格にも反映され、価格上昇を促す。価格上昇はさらにユーザーに流動性提供を促し、ネットワーク報酬を獲得する動機を高め、閉ループの正のフィードバックループを形成する。このプロセスで、ユーザーが提供する流動性の増加はネットワークセキュリティの向上を意味するため、PoLはPoSネットワークよりも高いセキュリティを実現する可能性がある。
以上から、PoLメカニズムはトークン報酬の配布を通じて、チェーン上における持続可能な流動性とDeFiエコシステムの繁栄を効果的に促進し、既存チェーンが空投マーケティングに過度に依存してユーザーと流動性を引きつけるという課題を克服できる。同時に、より高いセキュリティを獲得できる。PoLはさらに、パブリックチェーンがエコシステムインセンティブを柔軟に行えるようにし、流動性・トークン価格・エコシステムの上昇フィードバックループを回転させる可能性を秘めている。
ただし、PoLメカニズムにも相応の欠点がある。つまり、PoLは流動性のみをインセンティブ化し、DeFiの最も基本的な流動性需要のみを対象とする。流動性はDeFiの鍵であるが、流動性がDeFiのすべてではない。PoLは流動性需要の低いDeFiプロトコルをインセンティブ化できない。例えば、取引アグリゲータープロトコルは非常に高いTVLを持たないが、大量の取引量を貢献する。しかしPoLメカニズム下では、Berachainはこのようなプロトコルに対して効果的なインセンティブを提供できない。また、NFT、GameFiなど非DeFi分野に対しても、PoLはインセンティブの均衡を取るのが難しい。したがって、現行のPoLバージョンも、Berachainの将来的な発展とともにさらに最適化され、異なるDeFiプロトコルやチェーン間エコシステムの発展に対してより均衡的なインセンティブを提供することが期待される。
トークンモデル
Berachainのトークンモデルも他のパブリックチェーンとは異なり、ガバナンストークンBGT、ガストークンBERA、安定通貨HONEYの3種類の異なるトークンで構成されている。
3種類のトークンモデルの紹介
BGTはPoSネットワークのガバナンストークンに似ているが、異なる点として、BGTは譲渡不可能に設定されている。また、BGTの取得方法は限られている。現在、ユーザーはBEXで流動性を提供したり、HONEYを貸し出したり、BerpsのbHONEY VaultにHONEYを預けることでBGT報酬を得ることができる。BGTはガバナンス参加に使用でき、ユーザーはBGTをバリデータに委任することで、ガバナンス報酬と賄賂報酬の両方を得られる。バリデータがブロック生成に参加すると、ユーザーはそのブロック内で、BerachainのネイティブアプリBEX、Bend、Berpsの取引手数料とガス報酬も受け取れる。BGTは1:1でBerachainのガストークンBERAに変換できるが、このプロセスは一方向で不可逆である。つまり、ユーザーはBERAを1:1でBGTに戻すことはできない。
BERAは他のパブリックチェーンのネイティブトークンと同様に、主にガス料金支払いとブロック報酬に使用される。異なる点は、BERA保有者はガバナンス投票権を持たず、投票権はBGTに分けられていることだ。
HONEYはBerachainネイティブの安定通貨であり、Berachain上のアプリに安定した取引媒体を提供する。ユーザーはUSDCを1:1で担保にしてHONEYを鋳造できる。
3種類のトークンモデルの理解
3種類のトークンモデルを理解するには、BerachainのPoLメカニズムに戻る必要がある。PoLはユーザーにBGT報酬を与えることでBerachainの流動性をインセンティブ化する。したがって、流動性をインセンティブ化する効果を得るためには、BGTに価値を持たせる必要があり、そうすることで十分な流動性を引きつけられる。
では、どうやってBGTの価値を保証するか？他のL1と同様に、ネイティブトークンをガバナンストークンのみにすれば、トークンの価値を保証するのは難しい。この場合、トークン価値はパブリックチェーンの基本面と弱くしか結びつかず、明らかに合理的な道ではない。BGTの価値を保証するには二つの考え方がある。一つは、BGTの背後に本当に実際の価値流入があるか、またはユーザーに将来の収益を見込ませること。もう一つは、ユーザーがBGTを保有し続けるように仕向けること、つまり売却を防ぐこと。この二つの考え方をもとに、BerachainのPoLと3種類のトークンモデル設計を再考すれば、より明確になる。
まず、ユーザーに売却を避けさせる点について、Berachainの考え方はシンプルだ。BGTを取引・譲渡不可能なガバナンストークンとし、追加でガストークンBERAを設ける。ユーザーがBGTを売却したい場合、BGTを1:1でBERAに交換する必要があり、ユーザーに余計な障壁を設けることで、BGT売却をできるだけ遅らせる。
しかし、この方法は根本的な解決にならない。ユーザーにBGTに価値があると思わせるには、最も直接的な方法はBGTの背後に収益があることを示すことだ。この観点から、Berachainは二つの付加価値付与スキームを提示している。まず、BGTにガバナンス権を付与する。このガバナンス権はプロジェクト運営の意思決定権ではなく、BGTの配布、つまりユーザーの収益に対する直接的なガバナンス権である。ガバナンス権の意義は、各ユーザーが自身の収益を最大化するためにBGTを保有し、自分の流動性プールを掘っているバリデータにBGTを委任することで、より多くのBGT報酬を得ようとすることにある。ユーザー同士のPvPの中で、一方が「掘って売却」を選べば、将来のBGT報酬が少なくなるため、自身の収益最大化目標に反する。この観点から、BerachainはBGTに収益ガバナンス権を与えることで、ユーザーの「掘って売却」プロセスを効果的に遅らせ、より多くのユーザーにBGTを保有させ、将来の高い収益を狙わせる。
次に、ノード自体もBGTに価値を付与する。ノードの収益はブロック生成によるエコシステム収入とガス収入から得られる。ノードは自身の利益を最大化するために、できるだけ多くの外部BGT委任を受け入れ、ブロック生成率を高める必要がある。外部BGTを引きつけるためには、ノードは賄賂を行う必要がある。賄賂の方法は様々で、ノードは得たエコシステム収入をユーザーと共有したり、自ら新規プロジェクトを立ち上げて高APYでユーザーのBGTを交換したりできる。ノードが自身の利益を最大化する競争プロセスは、次第にBGTに価値を付与するプロセスへと進化する。BGTの価値はノードがシェアするプロトコル収入と賄賂収入によって保証され、ユーザーの保有への信頼をさらに高める。
こうして、PoLメカニズムと3種類のトークンモデルの関係が明確になった。なぜBerachain公式がDEX、レンディング、パーペチュアルの3本柱を自ら握っているのか、その理由も理解しやすい。理由は簡単で、DEX、レンディング、パーペチュアルは最も「印紙能力」が高い3つのコンポーネントであり、PoLによる巨大な恩恵を受け、高額なプロトコル収入を生むことができる。公式はこの収入を中間卸売り業者であるノードに渡し、ノードはこれをBGTに価値として還元し、BGTの最も現実的な価値保証とする。もしDEX、レンディング、パーペチュアルからの収益分配がなければ、BGTの価値保証は空中楼閣ではないか？
さらに、BGTとBerachainエコシステムは相互に浸透している。エコシステムプロジェクトの収入はBGTの最も現実的な価値流入源であり、Berachainエコシステムが活発でなければ、BGTの価値も十分に保証されず、ユーザーはBGTを売却しやすくなる。BGT価値の低下はBerachainのLP吸引力を下げ、ユーザーが流動性を撤退させ、より高いリターンのマイニングプールを探す原因となり、チェーン上DeFiの利用体験を悪化させ、エコシステム活性をさらに低下させ、負のスパイラルに陥る。逆に、Berachainエコシステムが十分に活発で、公式の3本柱のプロトコル収入が高く、ユーザーに還元できる利益が十分であれば、BGTはより強固な価値保証を得られ、ユーザーもBGT保有を好むようになる。BGTのユーザー吸引力の増加はさらに多くのユーザーに流動性提供を促し、チェーン上DeFiエコシステムの繁栄をさらに牽引し、正のスパイラルを開始する。理論的には、スパイラルの起動・停止はBGTの委任ステーキング収益とBGT現時価格の関係に依存する。両者の価値が近ければ、システムは全体的に安定する。両者の価値に大きな乖離があれば、Berachainは上昇または下降スパイラルに入りやすい。
出典：https://twitter.com/burstingbagel/status/1565705660888596481
Berachainエコシステム
Berachainは2021年に誕生したが、コアメカニズムの最適化設計が続いており、関連文書も外界に公開されていなかったため、現在までに非常に整備されたプロジェクトエコシステムは形成されていない。さらに、Berachainの関連文書が遅れて公開されたため、大半のコミュニティプロジェクトは2024年1月以降に設立されており、Berachainエコシステムは依然として非常に初期の段階にある。
公式エコシステム
Berachainの公式エコシステムは、Berachainエコシステムの最も重要な基礎コンポーネントである。創設者の話によると、機能が類似するDEX、レンディング、パーペチュアルなどのプロトコルが無意味な「ヴァンパイアアタック」で内輪消耗することを避けるため、公式が自ら参入し、DEX、レンディング、パーペチュアル製品を提供することを決めた。前述の分析からも分かるように、DEX、レンディング、パーペチュアルはBerachainエコシステムの収入の大半を占めており、公式がこの3本柱を掌握することで、BGT保有者への還元をより良く行い、BGTにさらなる価値源を提供し、Berachainの上昇スパイラルを回転させられる。
BEX、BEND、BERPS以外にも、公式はBGT委任ガバナンス管理プラットフォームBGT Station、安定通貨HONEYの鋳造・償還プラットフォーム、BerachainのブロックチェーンエクスプローラBeratrail、テストネットファウンドリーも提供している。
DeFiエコシステム
Infrared
InfraredはBerachain上のPoSおよびLSDプロトコルであり、2024年1月にSynergis主導、NGC Ventures、Tribe Capital、CitizenX、Shima Capital、Dao5などが参加した250万ドルのシードラウンドを発表した。Infraredは巧みにBerachainのPoLを市場とユーザーに馴染み深いPoSに「退化」させ、ステーキング流動性証明を発行することでユーザーの資金効率をさらに解放する。Infraredはユーザーの流動性資産を受け取り、流動性を提供することでBerachainのBGT報酬を獲得する。その後、BGTのマッピングとして流動性証明iBGTとステーキング証明siBGTをユーザーに提供する。ユーザーは対応するBGT収益を享受できるだけでなく、iBGTとsiBGTを使ってBerachain上の他のDeFiエコシステムにさらに参加できる。InfraredはBerachain上のLidoとなり、iBGTエコシステムを拡大する可能性がある。
Kodiak
KodiakはBerachainのBuild-a-Beraアクセラレータプログラムで孵化された唯一のDEXプロジェクトであり、2024年2月にBuild A Bera、Amber Group、Shima Capital、DAO5などが参加した200万ドルのシードラウンドを発表した。
KodiakはBerachain上での包括的な流動性プラットフォームとなり、ユーザーにDEX＋自動流動性管理＋ノーコードトークン展開などのサービスを提供することを目指している。同じDEXでも、Kodiakと公式DEXの位置づけは衝突しない。KodiakはユーザーにBerachain上のロングテール資産取引サービスを提供し、さらに流動性提供者に自動流動性管理ソリューションを提供し、LPが能動的に流動性を管理する手間を省く。さらに、Kodiakはノーコードのトークン展開ソリューションも提供し、開発者が迅速にトークンを展開・発行できる。Kodiakはトークン展開・発行から取引、流動性管理までのフルサービスソリューションを提供している。
出典：https://medium.com/@KodiakFi/introducing-kodiak-berachains-native-liquidity-hub-63c3e7749b30
Beradrome
BeradromeはBerachain上のDEXとRestaking流動性市場を目指しており、ve(3,3)トークン経済設計により、SolidlyのゲームプレイをBerachainエコシステムに持ち込む。iBGT保有者はBeradromeを利用して、BEROを購入・ステーキングし、hiBERO証明を受け取りつつ、Beradromeプラットフォームが保有するバリデータ報酬、プロトコル賄賂報酬、oBERO報酬も獲得できる。同時に、清算リスクなしにhiBEROを担保にiBGTを循環借り入れしてステーキングし、資金効率を高め、リターンを拡大できる。
出典：https://twitter.com/beradrome
注目に値するのは、BeradromeがThe Honey Jarと提携し、BeraChainのバリデータノードを共同で運営することを発表したことだ。またBeradromeは独自のNFTコレクションTour de Beranceを発行しており、NFT保有者はより高いhiBERO分配権と投票権を得られる。
出典：https://opensea.io/collection/tour-de-berance
HoneyPot Finance
Infraredと同様に、HoneyPot FinanceもBerachainのPoLをユーザーに馴染み深いPoSに変換するBGTステーキングソリューションを提供している。Infraredがユーザーの流動性資産を受け取り、iBGT流動性証明を提供するのに対し、HoneyPot Financeはプラットフォームトークンによる賄賂を通じてユーザーの委任されたBGTを受け取り、収益ガバナンスを通じてユーザーに賄賂プラットフォームトークンが提供する流動性プールを使用させ、BGT報酬を得てPoSを形成する。さらに、HoneyPot Financeはロングテール資産のフェアローンチ用Launchpadと、ロングテール資産取引を最適化するBatch AMMモデルも提供し、Berachain上でのロングテール資産発行・取引の流動性インフラとなることを目指している。
出典：https://docs.honeypotfinance.xyz/v/zh-cn/overview/map
上記DeFiプロトコル以外にも、Berachainエコシステムには製品詳細がまだ公開されていないが注目すべき優良プロトコルが多数存在する。例えば
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任意の通貨市場プロトコルGummi
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Berachain上の商品・RWAプロトコルWakalah
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Berachain上のオラクルフリー派生品プラットフォームExponents
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0DTEオプションAMMプラットフォームIVX
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DEX取引アグリゲーターOOGA BOOGA
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