香港ビットコインETFへの投資条件とは？課税はどうなる？
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香港ビットコインETFへの投資条件とは？課税はどうなる？
本稿では、香港のビットコイン先物ETFに関する規制政策、既存の仮想通貨先物ETFの現状、および香港とシンガポールにおけるビットコイン先物ETF投資の税制について分析を行う。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：TaxDAO
米証券取引委員会（SEC）が2024年1月10日、初の現物ビットコインETF11本の上場を承認したことに続き、香港金融市場でも仮想資産の取り込みに新たな進展が見られている。報道によれば、香港証券先物委員会（SFC）は初の香港現物ビットコインETFの審査を加速しており、春節明けに香港取引所（HKEX）への上場を目指しているという。
本稿では、香港におけるビットコイン先物ETFの規制政策、既存の仮想通貨先物ETFの現状、および香港とシンガポールでのビットコイン先物ETF投資に関する税制について分析し、現在の香港におけるビットコインETFの発展環境を多角的に紹介する。また、香港当局の現物ビットコインETFに対する姿勢を注視しつつ、今後の香港における暗号資産ETFの将来動向を探る。
1. 香港における先物ビットコインETFの規制政策
2022年10月31日、香港政府は「仮想資産の香港における発展に関する政策宣言」を発表し、活気ある仮想資産業界およびエコシステムの構築を目指す立場と方針を明確にした。同時に、SFCは仮想資産先物ETFに関する通達を公表し、主に先物契約を通じて香港で一般に販売される上場投資信託（ETF）の承認要件を検討するとした。その後、2023年12月22日に発表された『SFC認可ファンドの仮想資産投資に関する通達』が、「仮想資産先物ETFに関する通達」を置き換え、更新した。この文書では、仮想資産保有比率が10％を超える公募ファンド製品について、運用会社、仮想資産トークンへの投資、仮想資産の申込・償還、投資戦略、資産保管、現物仮想資産の評価、サービスプロバイダーなどに関する具体的な要件を示している。
1.1 公開募集の条件
① 発行体の資格：仮想資産ファンド（仮想資産保有比率10％超）を運営する会社については、運用会社が良好なコンプライアンス記録を有し、少なくとも1名の従業員が仮想資産または関連商品の運用経験を持つことが求められる。また、運用会社は、仮想資産運用会社に対するライセンス当局の現行または追加要件を満たす必要があり、「9番ライセンス」のアップグレードが必要となる。つまり、発行会社は『仮想資産に投資するポートフォリオの管理を行うライセンス取得機関または登録機関に適用される条項および条件』を満たさなければならない。
② 保管機関：SFC認可の仮想資産ファンドは、SFC認可の仮想資産プラットフォームまたは金融機関による仮想資産の保管を利用しなければならない。該当する仮想資産プラットフォームまたは金融機関は、香港金融管理局（HKMA）が定める保管機関の要件を満たす必要がある。取引と同様に、仮想資産は第三者による独立した保管が求められ、保管業者は香港ライセンス付き取引所またはHKMA認可の金融機関およびその子会社でなければならない。さらに以下の条件も満たす必要がある：
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保管口座は資産運用会社の自己口座と分離されていること；
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大部分の資産はコールドウォレットに保管し、申込・償還用に一部のみホットウォレットに保管すること；
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秘密鍵の安全な保管。秘密鍵は香港国内に保管され、外部攻撃から保護され、適切なバックアップが施されること。
③ サービスプロバイダー：SFCは、仮想資産ファンドの運用会社が、ファンドマネージャー、マーケットメーカー、指数プロバイダーなどの必要なすべてのサービスプロバイダーが、仮想資産ファンドの運営およびサービスに関するSFCの資格要件を満たしていることを確保するよう求めている。
④ 投資戦略の要件：先物投資に関して、SFCは、仮想資産先物が十分な流動性を持っていることを運用会社が保証しなければならないと指摘している。また、関連する仮想資産先物のロールコスト（継続コスト）は管理可能なものでなければならず、ファンド運営会社はこれらのコスト管理方法を説明しなければならない。主要に先物投資戦略を採用するファンドについては、SFCは、承認を受けた仮想資産ファンドが積極的な投資戦略を採用し、ポートフォリオに柔軟性（例：先物ポジションの多様化、複数の満期）を持たせるとともに、ロール戦略およびあらゆる市場混乱事態への対応能力を備えるべきであるとしている。また、レバレッジ投資に関して、SFCは明確に、承認を受けた仮想資産ファンドは、ファンドレベルでの仮想資産に対するレバレッジ投資を行ってはならないと規定している。
⑤ 仮想資産の評価：仮想資産の評価に関して、SFCは、承認を受けた仮想資産ファンドの運用会社が、主要取引所の取引に基づく評価方法（すなわち、基盤現物取引活動を反映する多数の取引量を持ち、信頼性のあるベンダーが発表するベーシス指数）を採用すべきだと指摘している。
⑥ リスク開示および投資家教育：『通達』では、発行体が公開文書および財務報告書において各段階でのリスク開示を行うこと、また発行体および販売代理店が製品導入前に投資家教育を実施することが求められている。
⑦ 審査制度：『通達』によると、発行準備中または総資産の10％以上を仮想通貨に投資する計画のファンドは、事前にSFCの意見を聴取し、承認を得なければならない。
1.2 投資家の投資条件
現在、香港政府は暗号通貨取引に関する法整備を進め、SFCからライセンスを取得した取引所のみが合法的に暗号通貨の取引を行うことができる。ETFは直接的な仮想資産の購入とは見なされないため、現行の香港法規下では、暗号通貨ETFはむしろファンドとして監督対象となる。したがって、SFCおよび香港取引所に合法的に上場している暗号通貨ETFであれば、合法的なチャネルを通じて購入できる。
現在の香港における取引方法では、誰もがETFを購入するには特定の最低単位のファンドユニットを購入する必要があり、異なる最低購入単位により取引およびコストに差異が生じる。例えば、三星ビットコイン先物アクティブ型ETFの最低購入単位は50ユニットであるのに対し、南方東英ビットコイン先物ETF（3066.HK）は100ユニットとなっている。また、香港には投資家制限がある。『共同通達』によれば、仮想資産関連商品の販売は関連管轄区域の要件を満たさなければならない。すなわち、現物仮想資産ETFは中国本土の投資家への販売が禁止されており、中国本土の法人または個人に対して直接または間接に販売または利益のために販売してはならない。中国本土の法人または個人は、中国本土での必要なすべての政府承認を得ていない限り、ビットコインETFを直接または間接的に購入することはできない。
2. 香港における既存の先物ビットコインETF
最近、香港HSBCは以下の3つのETFの取扱いを開始した。これらはすでに香港取引所で上場承認を受けている：南方東英ビットコイン先物ETF、南方東英イーサ先物ETF、三星ビットコイン先物ETF。
2.1 南方東英ビットコイン先物ETF
南方東英ビットコイン先物ETFは、米シカゴ商品取引所（CME）のビットコイン先物契約を追跡対象とするビットコインETFであり、発行元は南方東英アセットマネジメント有限公司。2022年12月16日に上場し、現在の最低購入単位は100ファンドユニット。2024年2月1日時点での資産総額は3080万米ドル、保有ユニット数は1389万口、1ユニットあたり純資産価値は2.2175米ドル。管理費（トラストレス料、保管料、管理費を含む）は年率1.99％、年間の通常経費比率は約2.0％と推定される。設立以来の騰落率は131.00％、直近1年間は62.08％、直近1か月は1.03％。
2.2 南方東英イーサ先物ETF
南方東英イーサ先物ETFは、米シカゴ商品取引所（CME）のイーサ先物契約を追跡対象とするイーサETFであり、発行元は南方東英アセットマネジメント有限公司。2022年12月16日に上場し、現在の最低購入単位は100ファンドユニット。2024年2月1日時点での資産総額は1209万米ドル、保有ユニット数は724万口、1ユニットあたり純資産価値は1.6709米ドル。管理費は年率1.99％、年間の通常経費比率は約2.0％。発行以来の騰落率は71.07％、直近1年間は80.16％、直近1か月は11.29％。
2.3 三星ビットコイン先物ETF
三星ビットコイン先物ETFは、米シカゴ商品取引所（CME）のビットコイン先物契約を追跡対象とするビットコインETFであり、発行元は三星アセットマネジメント（香港）有限公司。2023年1月13日に上場し、現在の最低購入単位は50ファンドユニット。2024年2月1日時点での資産総額は1014万米ドル、保有ユニット数は475万口、1ユニットあたり純資産価値は2.12米ドル。管理費は年率0.89％、年間の通常経費比率は約2.0％。発行以来の騰落率は96.70％。
3. 香港およびシンガポール居住者のビットコインETF投資に関する税制
ビットコインETFの課税は他のETFと基本的に同様で、キャピタルゲイン税、所得税、源泉徴収税が関与する。具体的な課税は、ETFの登録地およびタイプ、投資家の居住地、投資対象の管轄区域などによって異なる。ETFの売却と償還に関しては、売却はキャピタルゲイン課税対象となるが、償還は課税イベントではなく、納税不要である。また、他国・地域のビットコインETFからの配当金には源泉徴収税がかかる場合がある。
3.1 香港居住者の先物ビットコインETF投資に関する税制
香港は属地主義に基づいて課税しており、香港由来の利益および収入にのみ課税される。また、香港では法人および個人のキャピタルゲインには原則として課税しないが、短期間での株式売却益が取引とみなされる場合は事業所得として利得税の対象となる可能性がある。したがって、香港居住者がビットコインETFの売却により得た価格差益については、通常利得税は課されない。また、香港居住者が香港で受け取るビットコインETFの配当金も通常は課税されない。
ただし、香港の企業がビットコインETFの売却で得た価格差益については利得税が課される。法人の場合、最初の200万香港ドルの課税対象利益に対する税率は8.25％、それを超える部分は16.5％となる。個人事業主または合弁会社以外の個人については、二段階の税率がそれぞれ7.5％および15％となる。また、企業投資家がビットコインETFから得る配当金は通常課税されない。
3.2 シンガポール居住者の先物ビットコインETF投資に関する税制
シンガポールおよび香港ともに、法人および個人のキャピタルゲインには課税しない。しかし、租税回避防止の観点から、短期間での株式売却益が営業所得とみなされ、課税対象となる場合がある。なお、保有株式が20％超かつ保有期間が24か月を超える売却益については非課税とされる。また、香港企業が非居住者に支払う配当金には源泉徴収税が課されないため、シンガポール居住者または企業が香港ビットコインETFから得る配当金・分配金には源泉徴収税は不要である。
投資家の観点では、シンガポールも領土主義を採用しており、シンガポール国内で生じた、またはシンガポール由来の収入にのみ課税される。しかし、シンガポール所得税法では、海外で生じた収入がシンガポールに送金、転送または持ち込まれた場合、これも「シンガポール由来」とみなされると規定している。
個人投資家が香港ビットコインETFから得た収益をシンガポール国内に送金する場合、一般的にその収入に対して所得税を納付する必要がある。シンガポール2024年の個人所得税率は0％～24％まで段階的に設定されており、個人の課税所得に応じて決定される。
シンガポール居住法人が海外から得る配当金については税免除制度がある。以下の条件を満たす場合に限る：（1）海外から得た収入を受け取る時点で、その収入の発生国の最高法人税率（名目税率）が少なくとも15％であること；（2）その収入が海外で既に課税されていること；（3）当局が免税措置が当該居住法人にとって有利であると判断すること。
4. 現物ビットコインETFの動向
2022年に香港は先物型暗号資産ETFを承認し、現在までに南方東英ビットコイン先物ETF、南方東英イーサ先物ETF、三星ビットコイン先物ETFの3本が上場しているが、いずれも資産規模は比較的小さく、各ファンドのAUMは1億米ドル未満である。
2023年12月、SFCと香港金融管理局（HKMA）は共同で通達を出し、現物仮想資産ETFの承認申請受付の準備が整ったと表明した。これは、香港がアジア地域で初の現物仮想資産ETF上場市場となる可能性を示している。
2024年1月26日、嘉実基金香港会社がSFCにビットコインETFの申請を提出し、香港で初めて現物ビットコインETFの申請を行った機関となった。報道によれば、SFCは初の香港現物ビットコインETFの審査を加速させ、春節明けに初の現物ビットコインETFが香港取引所に上場する予定である。SFCは米国と同様に、一度に複数の申請を承認する可能性がある。現時点では嘉実基金以外に申請を行った機関はなく、南方東英など複数の機関がSFCと何度も協議を行っているものの、まだ申請は提出されていない。
ビットコインの規制適合化の進展と市場の成熟度向上に伴い、現物ビットコインETFの導入は伝統的金融市場と仮想資産市場との緊密な接続を実現し、構造化金融市場が仮想資産分野へ門戸を開いたことを象徴するものとなる。これは、ビットコインを現物ETFの形で金融商品として標準化する一歩でもある。現物ビットコインETFは、広範な投資家により便利で規範的な投資手段を提供するとともに、市場の効率的運営、リスク管理、投資家保護の強化にも寄与するだろう。
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