「未来を掘る」：カナン・テクノロジーのマイニング事業の差別化と財務分析レポート
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「未来を掘る」：カナン・テクノロジーのマイニング事業の差別化と財務分析レポート
本レポートは、嘉楠科技が2021年にマイニング事業を拡大して以降の財務状況を総合的に分析したものである。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：TaxDAO
カナン・テクノロジーは2013年に設立され、2019年11月21日に上場しました。ASIC（特定用途集積回路）の高性能コンピューティングチップ設計、チップ開発、計算機器の製造およびソフトウェアサービスに特化した技術企業です。「スーパーコンピューティングが私たちの仕事であり、社会の豊かさがその理由である」というビジョンのもと、カナン・テクノロジーはASIC分野におけるチップ設計および効率的な生産プロセスにおいて豊富な経験を有しています。2013年、創業者兼CEOの張楠耕氏の指導の下、同社の創業チームは世界初のASIC技術を採用したビットコインマイニングマシン（ブランド名：Avalon）を顧客に納入しました。2019年にはナスダックグローバル市場で初公開株式（IPO）を実施しました。カナン・テクノロジーは、人工知能（AI）ソリューション（AIチップ、アルゴリズム開発・最適化、ハードウェアモジュール、エンド製品およびソフトウェアサービスを含む）を全世界の顧客に提供するだけでなく、独自の高性能コンピューティングASICを通じてスーパーコンピューティングソリューションも提供しています。2022年時点で従業員数は541人で、事業はビットコインマイニングマシン、マイニング活動およびAI製品を含み、主な市場はインドネシア、マレーシア、米国、オーストラリア、カザフスタンなどの国や地域に分布しています。
本報告書では、カナン・テクノロジーが2021年にマイニング事業を拡大して以降の財務状況を総合的に分析し、この事業判断が同社の財務状態に与えた影響を評価することを目的としています。マイニング事業開始からの財務データを整理し、直近2四半期のマイニング事業の業績を比較することで、同社のマイニング分野における収益力およびコスト管理状況を明らかにし、マイニング事業が全体の財務健全性および戦略的発展方向に与える影響を探ります。この分析は、同社がマイニングハードウェア市場における競争地位を反映するだけでなく、業界動向、需要変化および関連政策環境がカナン・テクノロジーの事業拡大判断に及ぼす影響も検討しています。
2 カナン・テクノロジーのマイニング事業拡大に関する戦略分析
2.1 カナン・テクノロジーのマイニング活動収益報告
2.1.1 マイニング活動収益
カナン・テクノロジーの2023年第2四半期決算報告によると、2023年第2四半期のマイニング収益は1590万ドルで、2023年第1四半期の1110万ドル比43.3％増加し、2022年同期の780万ドル比105.1％増加しました。四半期ごとの増加は、ビットコイン価格の回復およびネットワーク上でのビットコイン報酬の増加によるものです。年間の増加は、マイニングに投入された計算能力の増加が主因です。
カナン・テクノロジーの2023年第3四半期決算報告によると、2023年第3四半期のマイニング収益は330万ドルで、2023年第2四半期の1590万ドル比79.5％減少し、2022年同期の920万ドル比64.6％減少しました。この四半期の前後比および年間比の減少は、マイニング計算能力の低下によるもので、これにより取引確認時間の延長およびマイニングコストの低下が生じました。計算能力の低下の原因は、2023年7月にカザフスタンで施行された「デジタルマイニング活動許可規則」です。この規則では、暗号資産マイニングを行う者は専門ライセンスを取得する必要があります。これを受け、同社は法的コンプライアンスを確保するため、カザフスタンでの約2.0 Exahash/sのマイニング計算能力を一時的に停止し、7月初めからマイニングハードウェア所有者のためのII類ライセンス取得に積極的に取り組んでおり、2023年第3四半期までカザフスタンでのマイニング事業は継続的に中断していました。
2.1.2 販売活動収益
カナン・テクノロジーの2023年第2四半期決算報告によると、2023年第2四半期の製品収益は5790万ドルで、うちマイニングマシン販売収益は第1四半期の4370万ドルから5780万ドルに増加しました。一方、2023年第1四半期は4410万ドル、2022年同期は2億3810万ドルでした。2023年第1四半期との比較での増加は、総計算能力の販売増加によるものですが、需要側の購買力が弱いことにより販売価格は低くなっています。2022年第2四半期との比較での減少は、ビットコイン価格の下落による販売価格の低下が主因です。2023年第2四半期のAI製品収益は100万ドルで、2023年第1四半期は400万ドル、2022年同期は200万ドルでした。
カナン・テクノロジーの2023年第3四半期決算報告によると、2023年第3四半期の製品収益は2990万ドルで、うちマイニングマシン販売収益は2975.5万ドルでした。一方、2023年第2四半期は5790万ドル、2022年同期は1億3630万ドルでした。2023年第2四半期との比較での減少は、需要の鈍化により総計算能力の販売量および販売価格がともに低下したことによるものです。2022年第3四半期との比較での減少も、販売価格の低下によるもので、ビットコイン価格は徐々に回復傾向にあるものの、需要全体が鈍化しています。2023年第3四半期のAI製品収益は200万ドルで、2023年第2四半期は100万ドル、2022年同期は400万ドルでした。
2.1.3 マイニング活動収益の比率
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カナン・テクノロジーの2023年第2四半期の総収益は7385万ドルで、マイニング収益は総収益の約21.5％を占めます。
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カナン・テクノロジーの2023年第3四半期の総収益は3332万ドルで、マイニング収益は総収益の約9.8％を占めます。
現時点では、カナン・テクノロジーのマイニング事業収益の比率は小さく、法的・コンプライアンス要件により計算能力が低下し、マイニングコストの上昇およびマイニング収益の減少につながっています。しかし、同社は今後しばらくの間、在庫削減戦略を実施し、リスクを低減し、運営効率を高める予定です。マイニング事業とマイニングマシン事業のバランスは、今後の市場動向および会社戦略に応じて調整が必要です。
2.2 2023年第2-3四半期のマイニングコストと利益
2.2.1 マイニング活動直接コスト
カナン・テクノロジーの2023年第2四半期のマイニングコストは3060万ドルで、2023年第1四半期の2730万ドルおよび2022年同期の1150万ドルから増加しています。ここでのマイニングコストには、電力費およびホスティング費用などのマイニング生産直接コスト、ならびに減価償却および償却費用が含まれます。当四半期の稼働中のマイニングマシンの減価償却費は1620万ドルで、2023年第1四半期は1630万ドル、2022年同期は1010万ドルでした。年間の増加は、マイニング容量の増加によるものです。よって、2023年第2四半期のマイニング活動直接コストは1440万ドルとなり、直接コストは総コストの47.1％を占めます。
カナン・テクノロジーの2023年第3四半期のマイニングコストは1870万ドルで、2023年第2四半期の3060万ドルおよび2022年同期の1580万ドルから減少しています。ここでのマイニングコストには、電力およびホスティング費用などの直接コストおよび減価償却が含まれます。当四半期の稼働中のマイニングマシンの減価償却費は1580万ドルで、2023年第2四半期は1620万ドル、2022年同期は770万ドルでした。年間の増加は、同社のマイニング事業に配置された計算能力の増加によるものです。よって、2023年第3四半期のマイニング活動直接コストは290万ドルとなり、直接コストは総コストの15.5％を占めます。直接コストの比率は低下しています。
カナン・テクノロジーの2023年第3四半期の製品コストは8370万ドルで、2023年第2四半期の1億1330万ドルおよび2022年同期の9710万ドルから減少しています。四半期ごとの減少は、販売された計算能力の低下と一致しています。当四半期の棚卸資産の減損、前払い金の減損および棚卸資産購入約束準備金は5390万ドルで、2023年第2四半期は4590万ドル、2022年同期は3310万ドルでした。製品コストには、マイニングマシンおよびAI製品の直接生産コストおよび生産に関連する間接コスト、ならびに棚卸資産の減損、前払い金の減損および棚卸資産購入約束準備金が含まれます。
上記のマイニング事業およびマイニングマシン販売事業に関するデータから、2023年第2四半期のマイニング事業の営業利益率は-0.92％、第3四半期は-68.47％となりました。現時点では、カナン・テクノロジーのマイニング事業は同社に顕著な利益をもたらしていません。
2.2.2 利益分析
2023年第2四半期の純損失は1億1070万ドルで、2022年同期の純利益630万ドルと比べ大幅に悪化しました。第3四半期の純損失は8010万ドルで、この数字には5390万ドルの棚卸資産減損、前払い金減損および棚卸資産購入約束準備金が含まれています。これらの措置は、困難な市場環境に対応するための同社の積極的な在庫削減戦略と一致しており、非現金項目と見なされるべきです。財務状況の改善のため、カナン・テクノロジーは人員削減などによる厳格な支出管理を実施し、運営効率を高めています。今後も同社は、多様な販売活動および慎重な費用管理を通じてキャッシュリザーブを維持し、事業の継続性を確保するとともに、将来の機会を捉えるための体制を整えていく予定です。
2.3 マイニング事業拡大がカナン・テクノロジーの資産負債比率に与える影響
2.3.1 カナン・テクノロジーの既存マイニングマシンの数量および価値
2023年第2四半期のカナン・テクノロジーの棚卸資産は2億7200万ドルで、ソフトウェア設備を含む固定資産は5048万ドル、使用権資産は28万9600ドルでした。第3四半期の棚卸資産は2億1700万ドル、固定資産は3400万2000ドル、使用権資産は23万ドルでした。これにより、カナン・テクノロジーはより利益の高いマイニングマシン販売に重点を置いており、販売価格の中間値が約1946ドル（1400万人民元）であることから、販売およびマイニング用のマイニングマシンの台数は約14万台で安定していることがわかります。
2.3.2 過去のマイニング事業拡大の影響
カナン・テクノロジーは以前からマイニング事業を行っており、2021年第2四半期からグローバル市場の拡大を進め、これまでの単なるマイニングマシン販売という関係から、共同マイニングへと進展し、利害関係がより緊密になりました。同時に、マイニングは財務諸表上で独立した会計科目として表示されるようになりました。したがって、2021年第1四半期および第2四半期の主要指標を比較することで、マイニング活動が同社の資産比率に与えた影響を分析できます。以下のような表を作成し、この事業開始前後の財務パフォーマンスの違いを視覚的に示します。
データからわかるように、カナン・テクノロジーはマイニング事業を拡大した後、総資産回転率および自己資本利益率（ROE）などの指標が明確に向上し、従来の上流産業チェーンから下流へと事業を拡大した企業として良好な財務パフォーマンスを示しています。流動比率および速動比率の上昇、ならびに負債比率の低下は、財務状況の改善を反映しており、自己資本利益率の上昇は収益力の強化および資本の効果的な活用を示しています。具体的には以下の通りです：
（1）流動比率および速動比率の上昇：流動比率とは流動資産と流動負債の比率を指し、速動比率は在庫といった換金性の低い資産を除外した比率です。両比率の上昇は、短期債務の支払い能力および突発的な負債への対応力が高まったことを意味します。マイニング事業の導入により、現金流入が増加し、在庫による資金拘束が減少した可能性があり、これが両比率の向上につながったと考えられます。
（2）負債比率の低下：負債比率とは資産に対する負債の割合を指し、比率の低下は資産に対して負債が相対的に少なくなったことを示します。これは、マイニング事業によって得た資金で債務を返済したり、より収益性の高いプロジェクトに投資したりした結果、あるいは資産管理の効率化により負債を削減したことを意味する可能性があります。
（3）自己資本利益率の上昇：自己資本利益率（ROE）とは純利益と自己資本の比率を指し、その上昇は単位あたりの自己資本が生み出す利益が増えたことを示します。これはマイニング事業が追加の収益をもたらしたため、またはコスト管理が最適化され利益水準が向上したためかもしれません。また、資本をより効果的に活用し、収益力を高めたことも示唆しています。
以上のことから、これらの財務指標の改善は、カナン・テクノロジーがマイニング事業の導入を通じて、財務状況の改善、資産負債の最適化、収益力の強化、そして投資家の期待のより良い満足を実現したことを示しています。
過去の経験から、マイニングマシン事業は暗号資産価格と連動しており、価格が上がれば業績が良くなり、価格が下がれば業績が悪くなる傾向があります。2021年には、価格が最低で約3万ドル／枚まで下落した一方で、最高では6万ドル／枚を超えるなど、価格変動が大きかった。また、さまざまな課題にも直面しましたが、カナン・テクノロジーの2021年の業績は4四半期連続で上昇し、最終的に年間業績は前年比10倍以上となり、暗号資産価格の動きを大きく上回りました。これは、革新的かつ柔軟な経営戦略、安定したサプライチェーンの供給能力、マイニング事業の拡大、研究開発およびチーム構築の継続的な拡充、およびますます洗練された経営管理が、当時のカナン・テクノロジーにとって有効であったことを証明しています。
2021年第4四半期には、暗号資産価格が大きな変動を見せましたが、カナン・テクノロジーは東南アジアや南米などの海外市場をさらに開拓し、マレーシア、UAE、アルゼンチン、ペルーなどの新興市場の顧客と協力関係を築きました。新規顧客の計算能力購入比率は41％に達しました。同時に、中央アジア、北米、ヨーロッパなどの主要伝統的海外市場の需要も依然として強く、リピーター顧客の計算能力購入比率は59％に達しました。強い需要により、同社は四半期に774万Tの計算能力を販売し、前四半期比15％増加し、再び歴史最高の単四半期記録を更新しました。
2.4 マイニング事業拡大がカナン・テクノロジーの在庫に与える影響
2021年第1四半期、カナン・テクノロジーの在庫は3億7600万ドル、2021年第2四半期は5億8700万ドルで、前年同期比56.12％増加しました。以下のような表を作成し、この事業開始前後の在庫比率への影響を視覚的に示します。
カナン・テクノロジーがこの事業判断を実施した後、営業サイクルの短縮および在庫回転率の上昇は、以下の点を反映しています。まず、マイニング事業の追加により追加の収益源が生まれ、会社の総収益が増加しました。次に、マイニング事業は通常、現金または他の流動資産に変換されるまでの時間が短いため、キャッシュフローが改善され、営業サイクルも短縮されました。さらに、在庫回転率の上昇は、在庫を迅速に売上収益に変換でき、在庫過剰のリスクを減らし、資金の利用効率を高めたことを意味します。
総合的に見ると、これらの指標の改善は、会社の運営効率の向上、収益力の強化、および市場需要へのより良い対応を示しています。
総じて、カナン・テクノロジーはマイニングマシンの生産および販売という主要事業の基盤の上に、自社マイニング事業の拡大を通じて産業チェーンの下流へと範囲を広げ、競争壁を高め、収益源を増やし、単一ビジネスモデルのリスクを段階的に低減しています。マイニング事業の成長スピードは急激ですが、会社の総収益に占める割合は依然として低いです。同社の計画では、毎月一定割合の生産能力を自社マイニングに配備する予定で、具体的な配備数量は提携マイニングファームの状況および市場需要に応じて柔軟に調整されます。これらのマイニングファームは主にカザフスタンなどの海外地域にありますが、カザフスタンのマイニング市場はコンプライアンス要件によりさらなる調整が行われており、これが会社のマイニングコストを押し上げる可能性があります。
自社マイニング事業は表面上リスクを低減できるかもしれませんが、主要事業との関連性が高く、マイニング事業が直面する規制リスクも大きいため、リスクが拡大する可能性があります。マイニング事業を重要な資産として投入した場合、市場状況が悪化したり規制が厳しくなったりしたときに、カナン・テクノロジーの収益およびキャッシュフローに厳しい試練を与える可能性があります。マイニング事業は一定の収益源を提供していますが、リスク要素も慎重に考慮し、異なる市場環境下でも安定した経営を維持できるようにする必要があります。
3 総合結論
カナン・テクノロジーは2021年にマイニング事業を拡大して以来、その戦略的決定および財務パフォーマンスは、グローバルマイニングハードウェア市場における成長および競争優位性の獲得に向けた努力を示しています。産業チェーンの上下流業務を垂直統合することで、カナン・テクノロジーはビットコインエコシステム内での支配力を強化するとともに、一定の市場リスクを分散させ、市場地位をさらに確固たるものにしています。しかし、マイニングマシンの生産販売およびマイニング事業の成長はいずれもビットコインの周期性および変動性に大きく依存しているため、この決定による市場リスクの分散効果は限定的です。
2023年第2四半期および第3四半期のマイニング事業の営業利益率はマイナスでしたが、短期的な財務的課題は、マイニング事業拡大という戦略的意思決定の長期的価値を完全には打ち消していません。ビットコインが長期的な投資対象としての成長可能性を持つことを考慮すると、カナン・テクノロジーが保有するビットコインは将来的に資本利得を実現し、短期的な運用損失を補填する可能性があります。したがって、マイニング事業はカナン・テクノロジーの即時収益源であるだけでなく、長期的な資産価値向上の土台となる可能性もあります。よって、短期的には営業利益率がマイナスという課題に直面しているものの、カナン・テクノロジーのマイニング事業拡大は戦略的かつ先見性のあるものであり、暗号資産市場の変化の中で継続的な成長および利益最大化の機会を同社にもたらすことが期待されます。
結論として、カナン・テクノロジーのマイニング事業拡大戦略は、市場動向、技術的優位性および長期投資価値を総合的に考慮した戦略的意思決定です。事業モデルの継続的な最適化、コスト管理およびリスク管理の強化、市場変化への柔軟な適応を通じて、カナン・テクノロジーは困難の中でも機会を見つけ出し、マイニングハードウェアおよびマイニング事業分野での長期的成功および成長を実現できるでしょう。
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