最高物語責任者アーサー・ヘイズが注目するプロジェクト、Kravはウイルス的成長を実現できるか？

2024.02.26

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最高物語責任者アーサー・ヘイズが注目するプロジェクト、Kravはウイルス的成長を実現できるか？

Kravは非常に大きな成長余地を備えているが、そのマーケティング能力への要求も極めて高い。

2024.02.26 - 08:00:01

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Kravは非常に大きな成長余地を備えているが、そのマーケティング能力への要求も極めて高い。

執筆：南枳、Odaily 星球日報

先週、Arthur Hayes氏は自身および投資チームの投資哲学について言及した。「成功確率が0.01％と予想され、なおかつ物語（ナラティブ）がウイルス的成長段階にあるトークンに投資するほうが、成功確率が50％でナラティブが既に常識化しているトークンに投資するよりも好ましい。技術そのものは重要ではなく、重要なのはナラティブだ」と述べている。

この記事の中でHayes氏は現在最も重要だと考えるいくつかのナラティブを紹介しており、GMXやPendleなどはすでに主流ナラティブとして定着している。本稿ではOdaily星球日報が、アルトコインを活用したBTC先物取引所Krav Tradeに注目し、そのナラティブと急成長の可能性について分析する。

アルトコインを担保としたBTC先物取引所Krav

ナラティブ

BTCやETHといったメジャーなコインと、一時的なブームで消えゆくMemeコインの間には、広範にわたり、まだ主要取引所に上場していない、時価総額が数百万ドルから数億ドル規模に達する多数のアルトコインが存在している。通常これらのトークンは発行元のプロトコル以外での利用用途がなく、関連する貸借市場や空売り市場もほとんど存在しない。ユーザーは価格差による売買益を得ており、資金の占有率は100％であり、N倍レバレッジによって資金効率を高めることが不可能である。

一方、ブルマーケットではBTCなどの主要コインに対して強い上昇期待があるが、資金占有率が100％のアルトコインを持つ投資家にとっては、どちらか一方のみへの投資を選ばざるを得ない状況となる。

これに対してKravは「Quanto」と呼ばれるデリバティブ商品を提供しており、ユーザーが保有するアルトコインを担保資産として、BTCおよびETHの先物取引を行うことを可能にしている。

Quantoデリバティブ

Quantoとは何か？Wikipediaによると、Quanto（数量調整型デリバティブ）とは、原資産がある通貨で計価されている一方で、契約自体は別の通貨で為替レート固定により決済されるデリバティブ商品である。この商品は、海外資産へのエクスポージャーを持ちたいが、為替リスクは回避したい投機者・投資家にとって非常に魅力的である。

上記の定義はやや抽象的であるため、ここではKravが提供するUNIBOTトークンプールを例に説明する：

固定レート：現在UNIBOTの価格が50 USDT、BTCの価格が50,000 USDTと仮定すると、両者の比率は1:1,000である；
担保の預入：ユーザーが1,000枚のUNIBOTを保有しており、これをKravに預け入れる；
ポジションの建立：次にユーザーはBTCのロングまたはショートポジションを構築できる。例えば、2 BTC相当のロングポジションを構築したと仮定し、建値時の為替レートは依然として1:1,000である；
決済：BTC価格が10％上昇した場合、ユーザーのポジション価値は2.2 BTCに増加し、ユーザーはこの時点で決済を選択する；
当初の為替レート1:1,000に基づき、ユーザーは200枚のUNIBOTを受け取ることになる。建玉から決済までの期間中に、UNIBOTとBTCの実際の為替レートがどのように変化しても影響を受けない。

以上よりKravのQuantoを再整理すると、「アルトコインを担保として、BTC/ETHの方向性に対する取引を行い、固定為替レートで決済されるデリバティブ商品」となる。

プロトコル参加者

プロトコルにおける参加者、参加方法および収益モデルは以下の通りである：

トレーダー：メジャー通貨の取引を通じて利益を得るが、取引手数料を支払う必要がある；
LP提供者：トレーダーの対戦相手（カウンターパーティ）として流動性を提供し、取引手数料から収益を得る。トレーダー全体が利益を上げた場合、LPは損失を被る（逆もまた然り）。Kravでは誰でも任意のトークンプールを設立可能である；
KRAVトークン：ステーキングすることで取引手数料の30％を分配され、veKRAVおよびボーナスポイントを獲得できる。

プロトコルの現状

現在Kravはイーサリアム、Base、Arbitrum、Polygonなど7つのチェーンでQuanto取引をサポートしている。たとえばイーサリアム上にはRLB、UNIBOTのトークンプールがあり、Baseには9つのプール、Arbitrumには昨年話題になったMemeコインpogaiのプールなどが存在する。公式データページによると、現在提供されている流動性は156万米ドルである。

例えばイーサリアム上のRLBは、ギャンブルプロジェクトRollbitが発行したトークンであり、時価総額は4.76億米ドルと非常に高いが、コンプライアンスの問題から大手中心化取引所への上場は困難であり、組み合わせ可能なプロトコルも少ない。Kravの無許可型Quanto取引を通じて、ユーザーはこの巨大な時価総額を持つトークンをさらに活用して取引することが可能になる。

CoinGeckoのデータによると、KRAVの現在の時価総額は382万米ドルであり、過去3か月間で63％上昇している。ナラティブが順調に広がれば、さらなる成長余地がある。

ナラティブの解釈

広大な成長余地

前述の通り、既に取引所に上場している主要コインを除いても、時価総額が数百億ドル以上に上る多数のアルトコインが未上場のまま、活用可能な組み合わせプロトコルもない状態で存在している。

一方、今年のビットコイン現物ETFの承認、マクロ環境の改善期待、ビットコインの半減期など複数の要因により、市場はBTCに対して高い期待を寄せている。

これら二点は、膨大な潜在需要層と堅実な取引ニーズをそれぞれ示しており、Krav Tradeには確かにウイルス的急成長の可能性と余地がある。

課題とリスク

開拓的な新規プロトコルとして、最大の課題はユーザーの獲得である。アルトコイン投資家とメインコイン取引者は通常分断されており、前者は純粋にオンチェーン操作を好み、後者はCEXでの取引に慣れ親しんでいる。Kravは、アルトコインとメインコインの両方に投資したいと考えるユーザーを正確に取り込み、Kravにアルトコイン資産を預けてBTC/ETHを取引する習慣を育てる必要がある。また各アルトコインには独自のコミュニティがあるため、プロモーション活動は膨大で複雑なものとなる。

さらにKravには基軸資産に関するリスクも存在する。アルトコインは極めて変動性が高く、担保として使用される際に、短期間で価格が崩壊して強制清算（リクイデーション）が連鎖的に発生するリスクがある。またDev Rug（開発者による脱走）やハッキング攻撃によって担保資産が消失するリスクもあり、これがユーザーの取引規模を大きく制限することにつながる。