dYdXがネイティブなデリバティブ取引で圧倒的な優位を確立、dYdXチェーンはどこで正解したのか？
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dYdXがネイティブなデリバティブ取引で圧倒的な優位を確立、dYdXチェーンはどこで正解したのか？
dYdXチェーンは、稼働開始以来、既存のv3バージョンよりも徐々に競争力を高めている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：蒋海波、PANews
デリバティブ取引の非中央集権型プロトコルにおける競争が激化する中、dYdXはこの分野のリーダーであり続け、最近の取引高でもトップの地位を確立しています。
Token Terminalのデータによると、2024年1月24日時点で、Starkwareのレイヤー2（dYdX v3）のデータのみを含んでいても、dYdXの取引高は他のデリバティブプロトコルを大きく上回っています。現在ではdYdX v4の取引高もv3に匹敵しており、インセンティブ施策と相まってさらなる成長の可能性を秘めています。
dYdXのv4バージョンである「dYdX Chain」は2023年10月26日にリリースされ、注文帳とマッチングエンジンを含む完全な非中央集権化を実現しました。また同時に、取引手数料の分配がDYDXトークンのステーキング保有者に対して開始されています。
完全に非中央集権化されたdYdX Chain
dYdXは、Antonio Juliano氏によって2017年に設立された主要な非中央集権型永続契約取引所です。同年にはAndreessen HorowitzやPolychainが主導するシードラウンドで200万ドルを調達しました。dYdX設立前、Antonio Juliano氏はCoinbaseで勤務した後、非中央集権型検索エンジンのフルタイム開発に従事していましたが、ユーザー獲得には苦戦しました。
当初のdYdX製品は、暗号資産のレバレッジ取引を行うための証拠金取引プロトコル（v1およびv2）でしたが、効率が低く、イーサリアム上のGas手数料も高騰していました。
v3以降、dYdXは注文帳方式の取引システムを構築し、Starkwareを使用してイーサリアムのレイヤー2ソリューションを開発、さらにDYDXトークンを発行したことで、取引高が急増しました。2023年7月14日までに累計取引高は1兆ドルを突破しています。
現在、公式が主推しているdYdX Chainは、Cosmos SDKとTendermint PoS合意アルゴリズムを採用した独立ブロックチェーンで、2023年10月26日に本格稼働を開始し、1秒間に最大2000件の取引を処理可能です。
dYdX v3も高性能な永続契約取引をサポートしていますが、完全な非中央集権化を実現したのはv4です。v3では、dYdX Tradingという法人主体が注文帳を運営し、取引手数料を収益化しており、上場通貨ペアも開発チームによる中央集権的な決定でした。一方、v4ではフロントエンドがdYdX Operations SubDAOによって運営され、注文帳とマッチングエンジンは世界中に分散するアクティブなバリデータが管理しており、上場通貨ペアもオンチェーンガバナンスによって決定されます。
手数料はすべてステーキング保有者とバリデータに分配
ユーザーにとって最も関心が高いリターン分配に関して、dYdX Chain上で発生するすべての手数料は、現在バリデータとステーキング保有者に全額分配されています。ここでの手数料とは、主にUSDC建ての取引手数料に加え、DYDXまたはUSDC建てのGas手数料を指します。
報酬はブロックごとに蓄積され、平均1.08秒ごとに新しいブロックが生成されます。報酬はユーザーが手動で引き出す必要がありますが、報酬の大半がUSDCで支払われるため、即時引き出しを行わなくても市場変動の影響を受けません。
Mintscanのデータによると、過去30日間で合計251万USDCおよび126 DYDXの報酬が分配されました。バリデータは5%～100%のコミッションを徴収でき、ユーザーはKeplrやその他のウォレットを通じてDYDXをアクティブバリデータにステーキングすることで報酬を得られます。現在、アクティブバリデータは60体存在します。
1月24日時点の過去30日間では、毎日のステーキング利回りは6.2%～29.06%の間で推移し、平均利回りは14.97%となっています。現在ステーキングされているDYDXの価値は2億1200万ドルで、過去1か月間安定しています。
ハードウェアウォレットLedgerもKeplrと統合されており、Ledgerに資金を保管しているユーザーもKeplr経由でCosmosアプリケーションに接続し、ステーキングなどの操作が可能になりました。詳細はLedgerの公式ガイドをご覧ください。
また、DYDX自体の時価総額と影響力が十分に大きいため、Cosmosエコシステムを代表する流動性ステーキングサービスプロバイダーStrideもDYDX向けの流動性ステーキングサービスを提供しています。StrideでDYDXをステーキングしたユーザーはstDYDXを受け取り、報酬は自動的に再投資されるため、解約時により多くのDYDXを受け取ることができます。初期段階でstDYDXを保有していたユーザーにはSTRDのエアドロップも付与されます。
複数の施策によりdYdX Chainの取引高成長を促進
dYdX公式サイトのデータによると、v4の一部の指標はすでにv3を上回っています。直近24時間の取引高は、dYdX v4が6億8800万ドル、v3が5億4600万ドル。取引注文数はv4が63万5791件、v3が16万1337件です。ただし未決済建玉についてはまだ差があり、v4が3888万ドルに対し、v3は2億5100万ドルとなっています。
dYdX v4の台頭には、dYdXが用意したインセンティブ施策が大きく貢献しています。dYdX Chainのローンチ前に、dYdXはv3からv4へ徐々に取引量を移行させるための一連のインセンティブを準備しており、v3の既存インセンティブは段階的に終了しています。
dYdX DAOは、Chaos Labsによる6か月間の起動インセンティブ計画をガバナンスで承認し、dYdX Chainの早期採用者に2000万ドル相当のDYDXトークンを分配することで、ユーザーのv4への移行を促進しています。
このインセンティブ計画は4つのフェーズ（Trading Season）に分けられており、現在進行中のSeason 2は2月14日から2月24日のいずれかの日まで続きます。dYdXで取引を行うとポイントが獲得され、各Season終了後にそのポイントに応じてDYDX報酬が配布されます。下図のように、Chaos Labsは各Seasonの自分のポイントとランキングを確認できるダッシュボードも用意しています。また、各Seasonでは前Seasonのフィードバックに基づき具体的なインセンティブ内容が最適化されています。例えばSeason 2では、Season 1の取引およびマーケットメイキング報酬に加えて、パフォーマンス報酬が導入され、取引報酬の20%（80万ドル）が優れたトレーダーに分配され、利益を上げる取引が奨励されています。
取引高と流動性の獲得を目的として、dYdX Chainでは取引手数料の割引も提供されています。全体的に、Binanceなどの中央集権型取引所よりもやや低い手数料水準となっています。Makerの場合、最初の120日後までは最高1bps（0.01%）、Takerの場合は最高5bpsの手数料が適用されます。
dYdXの利用に関しては、MetaMaskを含むさまざまなウォレットから取引が可能で、Arbitrum、Optimism、Avalancheなどを通じた預け入れもできます。CircleもNobleを通じてネイティブUSDCを発行しており、今後のdYdXへの入金がさらに容易になります。dYdX Chain環境下では、成行注文による取引も以前よりもスムーズになっています。
まとめ
dYdXは非中央集権型永続契約分野のリーダーであり、dYdX Chainはリリース以来、既存のv3バージョンよりも強力な競争力を徐々に示しており、最近ではv4の取引高がv3を上回るまでになっています。
dYdX Chainは、フロントエンドからマッチングエンジンまで全面的な非中央集権化を実現し、特に注目される取引手数料もすべてDYDXのステーキング保有者とバリデータに分配されています。現在もv4の取引高成長を促すさまざまな施策が継続しており、Makerリベート、取引報酬、パフォーマンス報酬などにより、dYdX Chain上の取引高および未決済建玉のさらなる拡大が期待されます。
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