時価総額100億ドルが「水の泡」に、高慢なOpenSeaは後悔するだろうか？

2024.02.20

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時価総額100億ドルが「水の泡」に、高慢なOpenSeaは後悔するだろうか？

OpenSea：10億ドル超の評価額を誇るユニコーン企業が、今や「足の指切断」状態。

2024.02.20 - 07:31:13

OpenSea

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OpenSea：10億ドル超の評価額を誇るユニコーン企業が、今や「足の指切断」状態。

執筆：Terry

わずか2年で無名の存在から評価額130億ドル超へと急成長。そしてさらに2年後、再び百億ドル規模の評価額を「9割カット」され、売却の検討にまで至るという、まるでジェットコースターのような大波乱。これは一体、どのような体験なのであろうか？

まさにこれが、過去4年間におけるOpenSeaの現実である――つい最近、OpenSeaのCEO兼共同創業者であるDevin Finzerは、同社が買収に関するアプローチを受けていることを明かし、潜在的な買収取引についてオープンな姿勢を示した。しかし、いつ誰によって買収されるのかについては具体的に言及していない。

NFT取引市場においてかつてほぼ独占的な「ユニコーン」として君臨したOpenSeaは、どのようにして急速に台頭し、またNFT市場の競争の中でトップの座を失ったのか。今後のNFT市場には、どのような新たな変数や挑戦者が登場するだろうか？

01 OpenSea：評価額100億ドルを超えたユニコーンが今や「9割カット」

UniswapやDuneと同様、OpenSeaもWeb3分野においてゼロからスタートし、急速に台頭した起業の奇跡の一つである――特に2021年からの2年間で、OpenSeaの評価額は一気に上昇し、当初は誰も注目しなかった企業が130億ドルに達し、NFT市場において「確固たる首位」を築いた。

その物語の始まりは2018年1月に遡る。当時、OpenSeaの共同創業者Devin FinzerとAlex Atallahは、ユーザーがNFTを売買できるプラットフォームとしてOpenSeaを設立した。

しかし、NFT市場全体が短期的に話題になったCryptokitties以外ほとんど未開拓だったため、プラットフォームのユーザー数と取引量は長期間低位で推移していた。

2020年3月時点でもOpenSeaの従業員はわずか5人であり、月間取引高は100万ドル前後で推移。当時の手数料率2.5％を考慮すると、月収は約2.8万ドルに過ぎず、2019年末にAnimoca Brandsから210万ドルの投資を受けなければ、財務的に成り立たなかった可能性すらある。

OpenSeaの真の飛躍は2020年から始まった。両共同創業者は2020年末までにビジネス規模を倍増させる計画を立てていたが、2020年後半からの暗号資産市場の回復とともに、予想をはるかに上回るペースで取引量が急増し、2020年9月にはすでに目標を達成した。

2021年に入ると、NFTの本格的な好況期が幕を開け、OpenSeaのアクティブユーザー数と取引量は急上昇。2021年7月には取引高が3.5億ドルに達し、a16z主導による1億ドルの資金調達を実施。その後の評価額は15億ドルに到達した。

そして翌月の2021年8月には、取引高がさらに10倍に膨れ上がり、34億ドルに達。手数料収入は8500万ドル以上となった。

この状態は2022年1月まで続き、OpenSeaは事実上無敵の存在となり、月間取引高は35億ドルを超え、NFT業界全体の市場シェアの90％を占めるに至った。評価額も最高で133億ドルを超えた。データ上から見れば、OpenSeaはNFT市場において「大きすぎて潰せない（too big to fail）」存在であり、DEX分野におけるUniswapの影響力をはるかに凌駕していた。

OpenSea 2022年〜2024年月次取引高

そしてここが、OpenSeaがNFT取引市場を制覇した最後の瞬間となった。いち早くNFT取引市場に参入し、爆発的な恩恵を享受した先行者であったOpenSeaだが、2022年6月に取引高が急落：

5月の約26億ドルから6月には7億ドル未満に急減。現在では月間取引高は1.2億ドル程度まで低下しており、2022年1月のピーク比で95％以上減少している。

ブルームバーグは関係者の話として、Tiger Global Managementが保有するOpenSea株式の評価額を94％減損し、Coatueも保有株式の評価額を90％引き下げ、1300万ドルまで下落させたと報じており、ほぼすべての主要投資家が「9割カット」を強いられている。

02 NFT分野の構図変化

OpenSeaに最大の打撃を与えたのは、現在NFT取引市場で70％以上のシェアを持つ新王者――Blurである。2022年末に登場したこのNFTプラットフォームは、トークンエアドロップを通じて、1年以内にOpenSeaを追い抜き、最大のNFTマーケットプレイスとなった。

Duneのデータによると、直近1週間のNFT市場でのシェアは、Blurが73.7％で1位、Openseaは21.7％で2位に後退している。

NFT取引プラットフォームの市場シェア

NFT分野の構図の変遷と、Blurの極めて強力な「市場攪乱能力」を振り返れば、これらの変化は決して驚くべきことではない。

LooksRare、x2y2による「ヴァンパイア攻撃」

まず、OpenSeaの台頭は、低迷期に粘り強く運営を続けたことで得た先行者優位による部分が大きい。NFTの好況期が始まると、OpenSeaの寡占的地位を狙った、製品面での競争および「ヴァンパイア攻撃」が絶えず続いた。

周知の通り、Web3および暗号資産世界には明確な傾向がある。DeFi、NFT、ブロックチェーンゲーム、インフラなど、似たようなプロジェクトが次々と登場する一方で、同質化が深刻で、差異は名称、UI、トークン報酬、取引手数料程度に留まることが多い。

「競争の中で誰が誰を模倣したかではなく、誰が最初かが重要だ」という考え方は、Web3において特に当てはまる。かつてSushiがUniswapに対して仕掛けたヴァンパイア攻撃以来、この点は繰り返し証明されてきた。

そのため、2022年以降、LooksRareやx2y2といった「OpenSea殺し」たちは、OpenSeaが未だにトークンを発行していない点に着目し、トークン報酬によるインセンティブで一時的に優位を得たが、エアドロップ合戦の末にも、OpenSeaの地位を本格的に脅かすことはできなかった。

これらの取引報酬メカニズムは大量の偽取引を招き、一時的な繁栄の後に急速に沈静化。NFT市場のシェアを本格的に奪えるほどの強力な競合は現れなかった。

Blur：NFT分野の真の「壁破り」

2022年末、Blurが登場し、「Bid Airdrop（ビッド・エアドロップ）」という新しいマーケティング戦略を導入した。これはオークションまたは入札参加者にトークンを配布するもので、NFT市場の流動性不足という根本的課題を解決した。

入札（make offer）を奨励し、フロアプライスに近いほど多くの報酬を与える。本質的には、「セカンダリーマーケットでプラットフォームのトークンを買う投資家（＝草刈り）が、入札者への報酬を補填している」状態であり、これはAaveの台頭プロセスと類似している――つまり、大口にとって「売り抜ける（出貨）」ことが容易なプロトコルこそが成功する。

過去1年の発展を総括すると、Blurとその創業者Tian Shun氏は、複数の「成熟分野」における頂点の「壁破り」と言ってよい。

NFT取引分野：Blurは安泰と思われたOpenSeaを逆転し、評価額を133億ドルから14億ドルまで「9割カット」した；
NFT貸借分野：Blendのローン取引総額は46億ドルを超え、トップに躍り出た；
L2分野：BlastのTVLは17.8億ドルを突破。L2Beatの統計によると、Arbitrum（123.4億ドル）、Optimism（66億ドル）に次ぎ、BaseやzkSyncなどの他のL2を上回り、L2分野で上位3位に入った。