Metrics Venturesレポート：なぜAxelarが市場ニーズに最も合致した全チェーンプロトコルなのか？

2024.02.06

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Metrics Venturesレポート：なぜAxelarが市場ニーズに最も合致した全チェーンプロトコルなのか？

全チェーン分野は、ブルマーケットに伴う取引量の増加やパブリックチェーンの数の増加などの条件により、さらなる成長空間と市場の注目を得ることになる。

2024.02.06 - 11:07:19

Axelar全链

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

著者：Charlotte、Kevin, Metrics Ventures

TL;DR:

Axelarは「オムニチェーン」と「Cosmosエコシステム」の二大ナラティブに位置づけられる。オムニチェーン分野は、ブルームarketにおける取引量増加やブロックチェーン数の拡大とともに成長余地と市場注目をさらに獲得する見込みであり、より直接的な触媒としてLayerZeroおよびWormholeのトークン発行が挙げられる。一方、Cosmosエコシステムも健全な発展を遂げており、2023年末のエコシステム全体での価格上昇により、市場の関心も高まっている。
Axelarはオムニチェーン分野で強固な技術的優位性を有しており、このナラティブの中核的アセットとなる。既に56のブロックチェーン間の相互運用性を実現し、LayerZeroなど主要競合を凌駕している。GMPおよびAVMは開発者のマルチチェーン開発プロセスを簡素化し、オムニチェーン契約のデプロイと流動性統合を支援する。
本サイクルにおいて、真正のオムニチェーン対応が可能なクロスチェーンプロトコルは基本的に外部検証型ブリッジに限られる。同種のプロトコルと比較して、Axelarは安全性、接続チェーン数、統合dApp数のいずれにおいても優れたパフォーマンスを示しており、特に直接競合であるLayerZeroやWormholeと比べると、そのプライマリー評価額ははるかに低い。
AxelarはCosmosエコシステムとEVMチェーンを結ぶ主要なゲートウェイであり、特にOsmosisとEVMチェーンの橋渡しを担っている。CosmosエコシステムとEVMチェーン間の流動性ハブとして、Cosmosエコシステムの成長から直接恩恵を受ける。

1 ファンダメンタル分析：Axelarが切り拓く新たなクロスチェーン可能性

1.1 Axelar クロスチェーン入門

AxelarはCosmos SDKに基づいて構築され、すべてのEVMチェーンと互換性を持つアプリケーションチェーンであり、あらゆるブロックチェーンを接続し、真の意味での相互運用性を実現することを目指している。資産や任意の情報を橋渡し可能であり、その実現方法としては「外部検証型」クロスチェーンプロトコルに分類される。自らが独立したPoSパブリックチェーンであり、独自の非中央集権ネットワークとバリデータを持つ。

Axelarはハブ・アンド・スポーク型（中心放射型）のトポロジーを採用しており、CosmosエコシステムのHub-Zoneモデルと類似している。各ブロックチェーンがAxelar（ハブ）と直接接続することで間接的に相互接続され、点対点接続よりも接続数と複雑さを削減しつつ、拡張性を高めている。

具体的な技術スタックは主に三つのコンポーネントからなる：非中央集権ネットワーク／ゲートウェイスマートコントラクト／APIおよび開発者ツール。非中央集権ネットワークは信頼層および伝送層を担い、動的かつ非中央集権的なバリデータ群から構成され、チェーン上のイベントを検証し、接続された各ブロックチェーン上のゲートウェイコントラクトに対して読み書きを行う。ゲートウェイスマートコントラクトは各接続チェーン上に配置され、非中央集権ネットワークとともにコアインフラ層を形成する。バリデータはソースチェーンのゲートウェイコントラクトを監視し、取引内容を読み取り、その正当性について合意した上でターゲットチェーンのゲートウェイに書き込むことでクロスチェーン取引を実行する。APIおよび開発者ツールはアプリケーション開発層であり、開発者が簡単に汎用的な相互運用性を自らのアプリに追加できるようにする。

クロスチェーンプロトコルにとって、安全性は最も重要な要件である。Axelarは以下の3つのメカニズムによりシステムの安全性を確保している：

第一に、$AXLによるステーキングを基盤とするプルーフ・オブ・ステーク（PoS）合意形成。これは外部検証者間でクロスチェーン取引の合意を得る仕組みであり、Axelarの安全性は本質的にそのPoS合意下でのチェーン自体の安全性に依存している。許可不要で動的なバリデータセットに依拠しており、PoAやマルチシグに依存する外部検証ブリッジと比べて高い安全性を持つ。

第二に、二次方投票（Quadratic Voting）。これにより合意形成の非中央集権性をさらに高める。投票コスト＝投票数の2乗というルールで、寡占勢力によるネットワーク支配リスクを緩和し、多数のトークンを保有する主体による取引検閲を防ぐ。Axelarは2022年8月末のMaeveアップグレードにて、クロスチェーン取引の検証・処理に二次方投票を導入した。

第三に、合意形成以外の安全対策として、レート制限とネットワーク鍵のローテーションがある。Axelarゲートウェイにはレート制限機能があり、特定時間内に移転可能な資産量に上限を設ける。また、バリデータに対して2ヶ月ごとの鍵ローテーションを推奨し、継続的な攻撃者からの保護を図る。さらに、Axelarのネットワークおよびコントラクトは100%オープンソースであり、バグバウンティプログラムを通じて潜在的な脆弱性の報告を促進している。

1.2 汎用メッセージ伝達（GMP）

GMPは単なる資産橋渡しの概念を超え、開発者がネイティブなクロスチェーンアプリを構築し、ユーザーに対してチェーン抽象化を実現できるようにする。これにより、クロスチェーン関数呼び出しや状態同期が可能になる。AxelarのGMPの動作原理は次の通り：

ユーザーがソースチェーン上でcallを発行すると、それがソースチェーンのAxelarゲートウェイコントラクトに入り、非中央集権ネットワークへ中継される。Axelarのバリデータがこのcallを確認し、使用料を差し引き、ターゲットチェーン上で取引を開始する準備を行う。このcallが承認されると、ターゲットチェーンのゲートウェイを経由してターゲットチェーン上で実行される。このGateway-to-Gatewayのプロセスは約120秒で完了し、AxelarのPoSメカニズムによって検証および安全性が保証される。

1.3 Axelar仮想マシン（AVM）

GMPを基盤として、AxelarはDapp開発のためのクロスチェーン基盤プロトコルとしての地位を確立しつつある。カスタマイズ性の向上とマルチチェーン開発の簡素化のために、CosmWasmのサポートのもとAVMを開発。相互運用性をプログラマブルなレイヤーへと変化させ、開発者がAxelar上でスマートコントラクトを記述できるようにした。これにより、クロスチェーンタスクが抽象化され、ユーザーエクスペリエンスが簡素化される。現在AVMでは以下の3つの機能が実装されている：

インターチェーンアンプリファイア（Interchain Amplifier）：開発者が許可不要でAxelarネットワークに接続でき、一度の接続コストを支払うだけで、Axelarエコシステム内の全チェーンと接続できる「資源の拡大」を実現。許可不要の接続は、Axelar接続エコシステムの急速な拡大を促進する。
インターチェーンマエストロ（Interchain Maestro）：複数チェーンへのコントラクト展開を繰り返す必要がなくなり、時間コストを大幅に削減。一度コントラクトを作成すれば、複数チェーン上で実行可能となり、他のチェーンへの展開やクローン作成のコストを低減する。
インターチェーントークンサービス（Interchain Token Service）：インターチェーンマエストロの一部として、2023年7月にテストネットへリリース。開発者がワンクリックでクロスチェーン対応のトークンを発行可能となり、複数チェーンでの繰り返し展開コストを削減。これらのトークンは相互運用可能であり、マルチチェーン間の流動性断絶問題を解決。DeFi流動性の向上、クロスチェーン流動性マイニングおよびステーキングの簡素化、クロスチェーン担保、チェーン非依存ウォレットの創出などが可能になる。Sushiはこのサービスを早期に採用した代表的なアプリの一つ。

1.4 トークノミクス：新提案によりインフレ率が効果的に低下

AXLの用途は主に3つある：

報酬：保有者はAXLをステーキングし、バリデータのステーキングプールに委任することで報酬を得られる。ネットワークのバリデータはAXLをステークしてブロック生成を行い、メッセージの検証および投票を行うことで手数料を得る。
手数料：Axelarネットワーク利用時のクロスチェーン手数料の支払いに使用される。
ガバナンス：保有者はパラメータ変更やプロトコルアップグレードなどの提案に対してガバナンス参加が可能。

AXLトークンは2022年9月に発行され、初期供給量は10億。最大供給量は設定されていない。トークン分配およびロック解除スケジュールは以下の通り。現在の流通供給量は535,564,229、総供給量は1,128,220,669（Coingeckoデータ）、ステーキング量は7.61億（Axelarscanデータ）、インフレ率は6.1%。

2023年12月、コミュニティはAXLのインフレ率を低下させる提案を可決した。AXLのインフレ率は主に3要素から構成される：TM（Tendermint）合意、MSigsインフレ、外部チェーンインフレ。前二者が基本インフレ率を構成し、外部チェーンインフレはCosmosエコシステム外のチェーン情報を検証するノードへの報酬であり、0-1年は1%、1-2年は0.75%、2-3年は0.5%となる。

今回のインフレ率低下措置は主に2点：外部チェーンインフレ率の引き下げとガスバーン機構の導入。

まず、提案前の外部チェーンインフレ率は0.75%で、総インフレ率は11.5%（1%の基本インフレ＋0.75%×14）だった。提案により外部チェーンインフレ率が0.3%に引き下げられ、総インフレ率は5.2%まで低下。今後新たに5つのEVMチェーンが追加されることを考慮しても、インフレ率は6.7%にとどまる。この提案により全体のインフレ水準が低下し、同時にAxelarシステムの外部チェーン接続能力も向上した。

次にガスバーン機構。ユーザーがクロスチェーン取引を行う際、Axelarにガスを支払い、そのガスは従来はステーキング者に再分配されていた。今回の提案により、このガスをバーンし、供給量から除去することになった。

1.5 近期のプロジェクト進展：高品質なエコシステム拡大

2023年下半期以降、Axelarは複数のブルーチッププロジェクトと提携し、相互運用性市場におけるシェアを急速に拡大している：

6月16日、Uniswap財団がクロスチェーンブリッジ評価レポートを発表。委員会はUniswapプロトコルの特定ユースケース向けにAxelarの採用を承認。Uniswapの評価は「Axelarは75のノードを持ち、強固なセキュリティ慣行を備え、汎用情報伝達によりユーザーがワンクリックで任意チェーン上の任意コントラクト関数とインタラクトできる唯一の非中央集権型クロスチェーンプラットフォーム」としている。
6月23日、Filecoin公式クロスチェーンブリッジに選定。FVM上のDEXおよびAMMに流動性を提供。Axelar経由でラップされた資産はFilecoinエコシステムの標準的クロスチェーン資産となる。
7月11日、Microsoftと提携。Azure Marketplaceを通じてMicrosoft顧客にクロスチェーンサービスを提供。
9月12日、Squidがイーサリアム、各種EVM互換チェーン、Cosmosエコシステム間で直接トークンスワップを実現。現在14のEVMチェーンと48のCosmosチェーンをサポート。
9月14日、LidoがCosmos上でwstETHを展開するためにAxelarとNeutronを選択。NeutronとAxelarが流動性を提供。
11月13日、Ondo Financeと提携し、Ondoブリッジを共同開発。Axelarが統合する任意のチェーン上でUSDYを発行可能に。
11月15日、JPMorgan ChaseおよびApolloと提携。
11月21日、Fraxが新規チェーン展開にAxelarを使用する提案を可決。
12月14日、Vertexの統合を発表。dYdX、Uniswap、PancakeSwapに続く、Axelar統合の大型DEXプロジェクトとなった。

1.6 まとめ：Axelarはオムニチェーン分野で技術的リード

「相互運用性こそ未来である」。Axelarはオムニチェーン分野で豊富な技術的蓄積を持ち、このナラティブの中核的アセットとなる。オムニチェーンには二つの次元がある。一つは可能な限り多くのブロックチェーンと相互運用性を実現し、EVMチェーンと非EVMチェーンを接続すること。もう一つは資産のクロスチェーンを超えて、任意のメッセージおよびデータの伝達を可能にすること。AxelarはCosmosの流動性ハブとして、すでに56のチェーン間で相互運用性を実現しており、この数値はLayerZeroなど主要競合を上回っている。さらに、任意メッセージ伝達をサポートし、AVMの構築によりメッセージ伝達機能をさらに進化させ、開発者のマルチチェーン開発を簡素化し、オムニチェーンコントラクトの展開と流動性統合を支援している。製品の納品進捗およびパートナーシップの拡大は、Axelarの技術的蓄積を十分に裏付け、ファンダメンタルの堅牢性を証明している。

2 競争構造分析：なぜAxelarが市場ニーズに最も適ったクロスチェーンプロトコルなのか？

2.1 分野分析：どのようなクロスチェーンプロトコルが必要か？

Axelarの競合分析に入る前に、クロスチェーン分野全体の状況を整理しておく必要がある。なぜクロスチェーンプロトコルは依然として成長性のある分野なのか？市場はどのようなクロスチェーンプロトコルを求めているのか？現在存在するプロトコルの種類は何か？

なぜクロスチェーンプロトコルは成長性のある分野なのか？

第一に、ブロックチェーンのスケーリングおよびカスタマイズ需要の高まりにより、ますます多くのパブリックチェーンが開発されている。dYdXをはじめとする多くのDappがアプリケーションチェーンへ移行する中、モジュラー型ブロックチェーン、汎用Rollup、アプリチェーンの成長により、チェーンの数と多様性が急速に拡大している。マルチチェーン時代において、ブロックチェーンの相互運用性は極めて重要であり、クロスチェーンプロトコルはその基盤インフラの中心的存在である。

第二に、L2beatのデータによれば、クロスチェーンブリッジ分野のTVLは67億ドル。前回のピーク時560億ドルから約90%縮小しているが、ブルームarket到来によりチェーン間のインタラクション数およびクロスチェーン需要が増加することが予想される。チェーン数の増加はクロスチェーン技術への依存度を高め、新しい技術・アーキテクチャの登場により、業界規模には依然として大きな成長余地がある。

第三に、ブロックチェーンの相互運用性およびクロスチェーンプロトコルは業界にとって極めて重要にもかかわらず、開発状況は必ずしも理想的ではない。一方で、クロスチェーンブリッジは依然としてハッキングおよび損失の最も深刻な対象の一つであり、安全性に対する懸念が残る。他方、市場のクロスチェーンプロトコルは資産ブリッジが主流であり、アプリがシームレスにクロスチェーン開発を行うためのプロトコルはまだ初期段階にある。したがって、このような重要な基盤技術において、クロスチェーンプロトコルは技術面で大きな進歩の余地を持っている。

市場はどのようなクロスチェーンプロトコルを求めているのか？

Connext創業者Arjun Bhuptaniが提唱するクロスチェーン分析フレームワークによれば、クロスチェーン相互運用性には「不可能三角」が存在する：無トラストレス性（Trustlessness）、汎用性（Generalizability）、拡張性（Extensibility）。これら三点はまさに市場が求めるクロスチェーンプロトコルの核心的要件を表している。

まず安全性。最高の安全性とは、基盤チェーン以外に新たな信頼前提を追加しないこと、つまり基盤チェーンと同等の安全性を持つことである。安全性は依然として最大の課題であり、最近の例として1月1日のOrbit Chainへのハッキング被害（損失額8150万ドル）がある。

次に汎用性。異なるブロックチェーン間での任意メッセージ伝達をサポートすること。現時点のクロスチェーン分野は依然として資産ブリッジが主流であり、資産の橋渡しまたは交換のみを可能にする。しかし、それだけでは不十分である。流動性（資金、ユーザー、トラフィック）は依然として分散しており、ユーザーは複雑なクロスチェーン操作を強いられる。そのため、クロスチェーンプロトコルは任意メッセージのクロスチェーン伝達を模索し、それによってクロスチェーンコントラクト呼び出し、流動性の集約、クロスチェーンアプリの構築を実現しようとしている。

第三に拡張性。より多くのブロックチェーン、特に異種チェーン間の接続を、開発時間およびコストを抑えて容易に実現できること。より多くのチェーンを接続することで、より広範なユーザー、資金、トラフィックを獲得できる。

クロスチェーンプロトコルの進化に伴い、期待される形態も「マルチチェーン（Multi-Chain）」から「クロスチェーン（Cross-Chain）」、「オムニチェーン（Omnichain）」、「インターチェーン（Interchain）」、「チェーン抽象化（Chain Abstraction）」あるいは「チェーン非依存（Chain-Agnostic）」へと進んでいる。

具体的には、「マルチチェーン」とは複数のブロックチェーンにDappを展開し、同一Dappが異なるエコシステムに複数のインスタンスまたはバージョンとして存在すること。これらは分断されており、ユーザーは資産ブリッジを使って異なるチェーン間を移動する。これは資産クロスチェーン時代に対応する。「クロスチェーン」は複数チェーンに展開された複数のスマートコントラクトが統一アプリを構成し、異なるチェーン上のコントラクトが異なるタスクを実行しつつ同期を保つことを指す。これにより、開発者が同じ機能を繰り返し展開する必要がなくなり、クロスチェーンDappは汎用情報伝達プロトコルに依存する。「オムニチェーン」はさらに拡張性と広がりを強化し、様々な異種チェーン間の相互運用を実現する。「インターチェーン」「チェーン抽象化」「チェーン非依存」はさらに、クロスチェーン操作、ガス、ネイティブ資産などをユーザーから隠蔽し、ユーザーエクスペリエンスを最適化するものであり、クロスチェーンプロトコルはチェーン抽象化実現の核技術となる。

（出典: Chainlink）

したがって、市場が求めるのは安全性を確保しつつ、クロスチェーン展開およびチェーン抽象化を実現し、クロスチェーンの深さと広がりを最大化できるプロトコルである。

現在市場にはどのようなタイプのクロスチェーンプロトコルが存在するのか？

もちろん、理想は高くても現実は厳しい。クロスチェーン技術は依然として初期段階にあり、現存の技術では「不可能三角」を突破できず、部分的な妥協をしながら可能な限りバランスを取っている。現在存在するクロスチェーンプロトコルの種類は何か？市場のニーズに最も近いのはどれか？

信頼層による分類では、現存するクロスチェーンプロトコルは「ネイティブ検証」「外部検証」「ローカル検証」の三種に大別される。「ネイティブ検証」とは、ターゲットチェーン上にソースチェーンのライトノードを展開し、ソースチェーンのメッセージを検証する方式。リレーはブロックヘッダーの中継のみを担当し、検証は行わない。安全性は最も高く、新たな信頼前提を導入しないが、検証コストが高く、ライトノード構築の開発難易度も高いため、拡張性に劣る。

「外部検証」とは、外部の証人グループを導入してクロスチェーンメッセージを検証する方式。内部で何らかの合意形成メカニズムを用いる。証人はMPCネットワーク、PoS/PoAネットワーク、TEEネットワーク、マルチシグチームなど多様な形態を取る。拡張性は高く、任意メッセージの伝達も可能だが、安全性については批判が多い。

「ローカル検証」とは、取引当事者が直接取引を検証する方式。典型的な例はハッシュタイムロックを用いたアトミックスワップだが、資産クロスチェーンにしか使えない。

その他、ZKブリッジなど新技術を用いたプロトコルも開発中であり、特に注目されている。これはZK技術を用いてライトノードのスケーリングを図る方式で、チェーン外でブロック検証証明を生成し、それをターゲットチェーンに提出することで検証コストを削減する。しかし、現在は開発段階にあり、開発難易度が高く、短期間での実用化は困難。また、異なる合意アルゴリズムや署名スキームの処理も必要であり、拡張性には限界がある。

以上から、ライトクライアントベースのブリッジは安全性が高いものの、特定チェーン向けの開発に限定され、現時点では外部検証が主流である。本サイクルにおいて、真のオムニチェーン対応が可能なクロスチェーンプロトコルは基本的に外部検証型ブリッジに限られ、外部検証者ネットワークがより非中央集権的で、合意形成の安全性が高いほど、市場の期待に応えることができる。

2.2 比較分析：Axelarは市場ニーズに最も適ったクロスチェーンソリューション

クロスチェーン分野の分析結果に基づき、外部検証を採用し、汎用メッセージ伝達をサポートするプロトコルが本サイクルの主要プレイヤーであり、Axelarの直接競合となる。代表的なプロトコルにはWormhole、LayerZero、Chainlink CCIP、Celerが含まれる。比較の結果、我々はAxelarが安全性、汎用メッセージ伝達、エコシステム成長の観点から総合力で最も優れたクロスチェーンソリューションであると考える。

2.2.1 最も重要な要素：安全性

クロスチェーンプロトコルの安全性は、まず信頼層の合意形成メカニズム、つまり情報検証方式に依存する。上記プロジェクトの中で、AxelarはDPoS、WormholeはPoA、LayerZeroはOracleとRelayerを分離した二重保証、CCIPは独自のオラクルネットワークによる検証、CelerはDPoSと楽観的検証の二重保証を採用している。

Wormhole：

PoA方式のクロスチェーンプロトコルは盗難事件の主要な対象である。2023年7月、Multichainのセキュリティ事故で2.65億ドル以上の資金が流出し、競争力をほぼ失った。Wormholeも2022年2月にハッキング被害を受け、約2.26億ドルを損失した。PoA方式では、チェーン間メッセージが少数の信頼された実体によって検証されるが、バリデータ数が少なく、ステーキングも不要で経済的インセンティブが乏しく、多くのバリデータは利害関係の強い主体、場合によっては同一実体が管理しており、悪用コストが低く、安全性が低い。

LayerZero：

LayerZero V1はOracleとRelayerを分離する二重検証方式を採用。プロトコルはOracle、Relayer、Endpointの三つのコアコンポーネントから構成される。Relayerはメッセージとその証明を伝達し、Oracleは該当ブロックに基づいてブロックヘッダーを取得・伝達する。ターゲットチェーンのEndpointはブロックヘッダーを用いてメッセージを検証する。設計の肝はOracleとRelayerの分離により、共謀による悪用を防ぐ点にある。しかし、LayerZeroはプロジェクト側が独自のRelayerおよびOracleを設定・運営できるため、その場合依然としてプロジェクト実体を信頼せざるを得ず、安全性は常に疑問視されている。

最近、LayerZeroはV2の技術白書を発表。メッセージ検証はDVN（Decentralized Validation Network）が担当し、Executorが検証済みメッセージを伝達してターゲットチェーン上で取引をトリガーする。検証には「X of Y of N」方式（例：5つのDVNから1つ必須、任意2つを選んで合計3つが検証）を採用。現在DVNを運営できるのはBlockdaemon, Google Cloud, Animoca, Delegate, Gitcoin, Nethermind, P2P, StableLab, Switchboard, Tapioca, LayerZero Labs, Polyhedraなどの主要企業だが、依然としてこれら実体を信頼する必要があり、特にDVN数が少ない場合はPoAと同様にPoSよりも多くの信頼前提を導入してしまう。注目に値するのは、LayerZeroがAxelarとCCIPをDVNアダプターとして採用した点であり、これは逆にAxelarの安全性を裏付けている。

Chainlink CCIP：

Chainlink CCIPは、Chainlink DONsが情報伝達を監視・署名し、Relayerがターゲットチェーンに中継して取引を実行する。さらに、リスク管理システムを導入。これはオラクルネットワークとは独立しており、新たな検証層となる。リスク管理ノードは各ターゲットチェーン上で提出されたすべてのMerkleルートを監視し、ソースチェーン上のすべてのメッセージから独立にMerkleツリーを再構築して一致を確認。異常を検知した場合、投票によりCCIPの停止が可能。CCIPの安全性は主にDONが保証しており、既に数百億ドルの資産を守り、兆ドル規模のチェーン上取引を実現しているため、信頼性は高い。ただし、開発進捗は比較的遅く、2021年の発表から2023年半ばまでメインネットの早期アクセス段階にとどまっていた。

Celer IM：

Celer IMはSGN（State Guardian Network）が取引を監視、ルーティング、検証する。SGNはCosmos SDKベースのPoSブロックチェーンであり、$CELRをステークすることでバリデータになれる。また、楽観的検証という第二のセキュリティモデルを提供。取引実行前にSGNが伝達したメッセージをチェーン上に提出し、「隔離ゾーン」に入れる。一定期間後に確認されれば最終的に実行される。隔離期間中、DappはApp Guardianサービスを稼働させてメッセージの真偽を検証できる。

ただし注意すべき点として、Celerのバリデータネットワークは現在22名のみであり、IOSG、Hashkey、Binance、Ankr、InfStonesといった業界の大物が含まれている。Uniswapのクロスチェーンブリッジ評価では、同じ実体が複数のバリデータを運営することへの懸念が示されている。公式ドキュメントからはバリデータになる条件を特定できない。楽観的検証はDapp自身がApp Guardianを稼働させて取引を検証する必要があり、Dappの自主的維持管理に依存し、Dappそのものを信頼しなければならず、実質的に信頼前提を1/Nレベルまで小さくできていない。

**以上から、安全性の観点で、Axelarが他を抜きん出て優れていると言える。** 6月にはUniswapから「プロトコルの安全性を保証するための整った暗号経済メカニズムを持っている」と評価された。

メカニズム設計の観点では、動的で非中央集権的、許可不要のPoSネットワークによる検証に依拠しており、信頼前提が最も少ないソリューションである。

具体的データでも、PoSを主軸とするCelerと比較できる。比較項目は大きく二つ：(1) バリデータ関連、(2) トークンロック価値関連。

(1) バリデータ関連：Axelarのバリデータ数（75）はCeler（22）の3倍以上。分散性は上位10%のバリデータの投票権重合計で評価。数値が低いほど分散が進み、少数が大量の投票権を集中させて共謀するリスクが低減され、中央集権リスクが小さい。Axelarの方がCelerより分散度が高い。

(2) トークンロック価値関連：Axelarのロック済みトークン価値は7億9542万ドルで、Celerの約15倍。ステークされたトークン価値／TVLの比率では、Celerは1未満であり、つまり安全性を担保する抵押資産価値が保護対象資産価値を下回っており、悪用リスクが高い。一方、Axelarは3.72と健全な水準にある。

2.2.2 拡張性とエコシステム発展

まず、Dappにとって、より多くのパブリックチェーンに接続されたプロトコルを選べば、より豊かな資金、ユーザー、市場が得られる。現在、Axelarは接続チェーン数が最多であり、Solana、Ripple、SuiなどのL1との統合を進め、L2の自動統合機能も開発済み。ハブ・アンド・スポーク構造はポイントツーポイント構造に比べて拡張性が高い。LayerZero、Celer、Wormholeも比較的高い拡張性を持ち、CCIPは初期段階で、現時点ではイーサリアムエコシステム内の少数チェーン間の相互運用に限られている。

次に、統合dAppの数から見ると、Axelarのエコシステムは急速に拡大しており、相互運用性市場の獲得でリードしている。既に約100のDappが統合を進行中で、どのクロスチェーンブリッジよりも多くのブルーチッププロジェクトを抱え、Microsoft、JP Morganなど企業との提携も進めている。業務分野も広範で、特にクロスチェーンDEXでの実績が顕著。dYdX、Uniswap、PancakeSwap、VertexがすべてAxelarをクロスチェーンソリューションとして採用しており、AxelarのクロスチェーンDEX市場シェアは50%を超える（取引量ベース）。

2.2.3 まとめ：Axelarは最も包括的で成熟したクロスチェーンソリューション

以上の分析から、Axelarは現時点で安全性、拡張性、任意メッセージ伝達の要件を満たす最良のソリューションである。WormholeとLayerZeroは現在、エアドロップ期待によりクロスチェーン分野で最も注目を集めるプロジェクトとなっているが、Axelarのファンダメンタルはこれらと同等であるにもかかわらず、FDVは両者のプライマリー評価額の半分以下にとどまっており、クロスチェーン分野では割安と見なせる。