Suiエコシステムが爆発的成長、NaviとScallopどちらがレンディングのリーダーに？
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Suiエコシステムが爆発的成長、NaviとScallopどちらがレンディングのリーダーに？
SUIの今回の急騰は、主にエコシステムによる高額な補助金がもたらすステーキングの好循環と、エコシステム会議の開催によるものである。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：ボサイボサイ
Suiの急騰の背景には何があるのか？ Suiエコシステムは爆発的な成長を迎える可能性があるのか？ 本稿では、ボサイがSuiエコに注目すべきプロジェクトを簡単に振り返り、解説していきます。
以前、ボサイがSuiのTVLやクロスチェーン活動が著しく増加していることに気づいた後、たまたまSuiの急騰もキャッチできました（事前の調査はほとんどしていませんでしたが）。
Move言語のエコシステムについては、これまでボサイは研究も関心もありませんでした。しかし、Moveを使ったスマートインスクリプションに関する記事をいくつか書いたことで、Move言語の優位性、特に金融アプリケーション分野における強力な利点に気づきました。それは、資産の所有権とスマートコントラクトを分離できる点です。
これはイーサリアム系とは異なります。EVM体系では、スマートコントラクトにセキュリティ問題が発生すれば、内部の資産も影響を受けますが、Move言語を使用することで、そのようなリスクを回避できます。つまり、仮にスマートコントラクトに問題があっても、ユーザーの資産は安全です（ただし設計次第で、プール型の場合は依然リスクがあります）。要するに、Move言語はSolidityよりも安全で柔軟性が高いと言えます。
ただ、Move言語はまだ比較的新しく、多くの人が理解しておらず、開発者エコもイーサリアムやSolanaほど成熟していません。そのため、これまであまり注目されてきませんでした。しかし、高性能ブロックチェーンのトレンドやSolanaの復活を受けて、ボサイはSuiも金融、RWA、DePIN分野を中心にエコの爆発的成長を迎えると考えています。
まず、今回のSui急騰の原因を簡単に振り返ってみましょう。主に以下の2つの要因があります：
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Moveエコサミットの開催。一般的に、ブロックチェーンのカンファレンス開催時には「価格上昇」が起こりやすく、参加者のモチベーションを高めるための演出でもあります😂
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Suiエコ内のプロジェクトが高額なインセンティブを開始したことで、これがTVLやクロスチェーン活動の急増を牽引しました。
例えば、Navi Protocol @navi_protocolでは、SUIおよびUSDCの預入金利が20％を超えており、この高い報酬が多くの資金を引き寄せ、「ヤミ金」目的の大量資金流入を招いています。結果として、多数のSUIがプロトコル内にロックされ、金利を得るために留まり続ける現象が起き、価格上昇のフライホイール効果を生んでいます。
Suiの急激な伸びは市場からも広く注目されています。現在、既にトークンを発行しているCetus以外にも、未発行ながらDeFi貸借プロジェクトであるNavi Protocol @navi_protocolとScallop Lend @Scallop_ioが特に注目の的となっています。
これらの2プロジェクトについて、すでに多くの人々が仕組みを分析しており、TVLに基づきScallopを「龍一（トップ）」、Naviを「龍二（第二）」と呼んでいますが、実は別の視点で見ると、Naviの方が優位な面もあります。
一．TVL
Defillamaを見ると、現時点でScallopのTVLはNaviを上回っています。多くの人はこれをもってどちらが「龍一」か判断していますが、この評価基準はあまりに単純すぎます。
DeFi貸借プロジェクトを評価する際には、「借り入れ（Borrow）」活動量という指標も重要です。もし借りた資金を再預け入れた分も含めれば、Naviの実質的なTVLはSuiエコでトップになります。なぜなら、Defillamaのデフォルト表示では、借りて再預け入れた分はカウントされていないからです。
これは、2つの銀行を比較するのに似ています。A銀行の準備預金は多いが、B銀行は準備預金は少ないものの融資活動が多く、信用創造された「信用マネー」の量はむしろAより多い、というケースです。DeFiの世界では「信用派生通貨」は存在しませんが、同様の論理が適用できます。
つまり、貸出活動の規模・頻度という観点では、NaviはScallopを上回っており、DeFi貸借プロジェクトの収益の多くは貸出業務から得られるため、実際のビジネス活動においてNaviが優位と言えるでしょう。
二．収益率
もう一つの重要なポイントは、期待されるリターンと将来の需要です。現時点での公式サイトを見てみると、Naviは預入インセンティブのリターンおよび1トークンあたりのTVLにおいてScallopを上回っています。追加のvSUI報酬を含めれば、SUIおよびUSDC/USDTの収益率はScallopより約5～13％高い水準です。
さらに、Scallopは現状リレイニング（循環貸付）をサポートしていませんが、Naviでは預け入れと貸出の金利差を利用し、リレイニングによってより高いリターンを得られます。例えば、SUIを預けて25.8％＋4.2％のリターンを得つつ、13.51％の金利でSUIを借りて再度預けることが可能で、自国通貨による自己通貨の借入はほぼ清算リスクがありません。従って、現時点ではNaviの実質的な収益率はScallopを上回っています。
SUIの今後の価格動向についてですが、ボサイが把握している情報によると、このような高額インセンティブはあと1〜2四半期程度続く見込みです。また、これら2つのプロジェクトにはいずれもエアドロップの期待があるため、さらなるTVLの増加が見込まれます。データが良くなれば、当然ながら投機的な盛り上がりも生まれやすくなります。ご理解いただけるでしょう。
まとめると、今回のSUIの急騰は、エコ内での高額インセンティブによる正のフライホイール効果と、エコサミット開催が主な要因です。Moveエコ全体で見ると、SUIのTVLはすでにAPTOSを大きく上回っていますが、時価総額は依然下回っています。今後データがさらに改善すれば、価格上昇の余地は大きいと言えるでしょう。現時点では、DeFiトップ2プロジェクトのTVLだけで見ればScallopが「龍一」とされていますが、借り入れ金額を含めた実質的なTVLや貸出活動量、収益率の面ではNaviの方が優勢です。技術的にも、Move言語は金融シーンで高いポテンシャルを持ち、高性能チェーンとしての強みもあり、RWAやDePIN領域への展開も注目に値します。
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