Panteraパートナーの2024年市場予測：ビットコインにおけるDeFi Summerとソーシャルのトークン化を楽観視
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Panteraパートナーの2024年市場予測：ビットコインにおけるDeFi Summerとソーシャルのトークン化を楽観視
Web2はソーシャルから金融へと移行したが、Web3は金融からソーシャルへと向かっている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Paul Veradittakit, Pantera Capital
翻訳：TechFlow
Pantera Capitalは最近、2024年の暗号資産市場の動向、投資戦略、注目分野、およびトレンド予測について、詳細かつ包括的な長文レポートを発表した。
文章が非常に長いため、内容に応じて複数のパートに分け、それぞれを編集・翻訳している。
本稿はその第2弾であり、Pantera Capitalのマネージング・パートナーであるPaul Veradittakit氏が2024年の暗号資産に関する見解を述べており、ビットコインDeFi、ソーシャルのトークン化、モジュラー型ブロックチェーン、オンチェーンアプリケーションなど、注目すべき分野について言及している。
1. ビットコインの復活と「DeFi Summer 2.0」
2023年、ビットコインが再び注目を集めた。ビットコインドミナンス（暗号資産総時価総額に占めるビットコインの割合）は1月の38％から12月には約52％まで上昇し、2024年に注目すべきエコシステムの一つとなった。この復活には主に3つの重要な要因がある：
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2024年4月に予定される4回目のビットコイン半減期
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複数のビットコイン現物ETFの承認
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プログラマビリティの強化。基礎プロトコル（例：Ordinals）だけでなく、第2層やその他の拡張レイヤー（例：StacksやRootstock）でも実現されている
インフラ面では、スマートコントラクトをサポートするためのビットコイン第2層およびその他の拡張レイヤーが増加すると予想される。ビットコインエコシステムは、1つか2つのチューリング完全なスマートコントラクト言語を中心に統合していくだろう。有力候補にはRust、Solidity、あるいはClarityのようなビットコインネイティブ言語の拡張が含まれる。こうした言語は、Solidityがイーサリアム開発の標準とされているように、今後、ビットコイン開発の事実上の標準となる可能性がある。
また、「DeFi Summer 2.0」がビットコイン上で起こる基盤も整いつつある。現在、Wrapped BTC（WBTC）の時価総額およびロック総額（TVL）は約60億ドルであり、DeFiにおけるビットコインへの需要の大きさが明確である。現在、イーサリアムの時価総額2730億ドルのうち約10％（280億ドル）がTVLに存在している。ビットコインのDeFiインフラが成熟すれば、現在の3億ドル（時価総額の0.05％未満）から100～150億ドル（時価総額の約1～2％）までTVLが拡大する可能性がある。この過程で、イーサリアムDeFiの多くの仕組みがビットコインに移行・「ローカライズ」されるだろう。たとえば、最近話題のBRC-20銘文や、Babylon L2のようなステーキングの概念などが該当する。
ビットコインNFT、特にOrdinalsに刻まれたNFTも、2024年にはさらに人気が高まるかもしれない。ビットコインは文化的認知度が高いため、ウェブ2のブランド（例えば高級小売店など）がNFTをビットコイン上に発行する選択肢を取る可能性がある。これは2022年にティファニーがCryptopunksと提携して発売した「NFTiff」ペンダントシリーズに類似している。
2. 新しい消費者ユースケースとしての、トークン化されたソーシャル体験
Web2はソーシャルから金融へ、Web3は金融からソーシャルへと進んでいる。2023年8月、Base L2上でfriend.techが新たな形のトークン化ソーシャル体験を生み出した。ユーザーは他者のX（旧Twitter）アカウントの一部「Share」を売買でき、10月には3万ETHのTVL（当時約5000万ドル）を記録し、Arbitrum上のpost.techなどいくつかの模倣プロジェクトを生んだ。friend.techはTwitterプロフィールを金融商品化することで、SocialFi分野において新しいトークン経済モデルを成功裏に創出した。
来年は、ソーシャル分野でのさらなる実験が進むだろう。ここでトークン化（代替可能または非代替可能トークン）が、ソーシャル体験の再定義において中心的な役割を果たす。代替可能トークンは新しいポイント制度やロイヤルティプログラムとして、非代替可能トークン（NFT）はプロフィールやソーシャルリソース（トレーディングカードなど）として使われる可能性が高い。これらはすべてオンチェーンで取引可能であり、DeFiエコシステムにも参加できる。
LensとFarcasterは、DeFiとソーシャルネットワークを融合させた代表的なWeb3ネイティブアプリケーションである。Blackbirdのようなプロジェクトは、安定通貨による支払いとトークン化リベートを組み合わせることで、飲食店などの特定業界向けロイヤルティプログラムにトークン化ポイントシステムを普及させ、オンチェーン版クレジットカードの代替案を提供し、消費者体験を再構築しようとしている。
3. 伝統的金融と分散型金融をつなぐ「橋」の成長：安定通貨とミラーアセット
2023年、XRP判決やGrayscaleのETF訴訟勝利といった業界にとって前向きな出来事に加え、BinanceやFTXに対する金融詐欺の司法処分もあった。一方で、機関投資家はビットコインやイーサリアムの潜在的ETF承認に関心を高めてきた。
2024年には、機関の採用が大幅に進むと予想される。彼らはETFだけでなく、現実世界の資産（RWA）のトークン化や伝統的金融商品にも関心を持っている。つまり、伝統的金融資産が分散型金融（DeFi）内で「ミラーリング」され、逆に暗号資産が伝統的金融市場でより広く取り扱われるようになる。これにより、伝統的金融とDeFiの間の「橋」が形成され、投資家の流動性と多様性が高まる。
安定通貨は、伝統的金融とDeFiを結ぶ最も重要な要素の一つとなり、USDCやPYUSDのような安定通貨は、ポートフォリオ選択肢や支払い手段としてさらに広く受け入れられるだろう。Circleが2024年にIPOを検討していることから、非米ドルの安定通貨（例えばCircleのEURCのようなユーロ建て）の発行・利用も増える可能性がある。さらに、ポンド、シンガポールドル、円建ての安定通貨も登場するかもしれない。これらの中には国家支援の主体によって発行されるものもあるだろう。これはオンチェーンの法定通貨為替市場の成長にもつながる。すでにOndoなどのプラットフォームを通じて、8億ドル相当のトークン化国債が注目を集めている。
4. モジュラー型ブロックチェーンとゼロ知識証明（ZKP）の融合
モジュラー型ブロックチェーンとゼロ知識証明（ZKP）のコンセプトは、過去1年間で大きく成熟した。Celestiaのメインネットローンチ、EspressoによるArbitrumとの統合、RiscZeroのオープンソースZethプロバイダー、SuccinctによるZKマーケットの開始などがその例だ。これらのトレンドはどのように交差するのか？ 主にZKP関連企業が特定の垂直領域（コプロセッサ、プライバシーレイヤー、証明マーケット、zkDevOpsなど）に特化することで「モジュラー化」を進めている。
来年もこの傾向は続き、ゼロ知識証明がモジュラー型ブロックチェーンスタックの各コンポーネント間のインターフェースとなるだろう。たとえば、AxiomのZKコプロセッサはZKPを利用して履歴状態の証明を提供し、開発者はこれをDApp内での計算に活用できる。ZKPが異なるプロバイダー間の共通インターフェースとなることで、スマートコントラクトの新たな相互運用性時代が到来する。これによりDApp開発者はより大きな柔軟性を得られ、ブロックチェーンスタックへの参入障壁が下がる。消費者側では、ZKベースの分散型IDなど、アイデンティティ保護やプライバシー確保の手段としてZKPがより広く使われるようになるだろう。
5. AIやDePINなど、計算負荷の高いアプリケーションのオンチェーン移行
分散型アプリケーションのスケーラビリティ問題の解決に、膨大な時間、労力、資金が費やされてきた。現在、大部分のスケーラビリティ課題は解決されつつあり、イーサリアムL2のガス代は0.02ドル未満（イーサリアムメインネットの11.5ドルと比較）になり、Solana上ではさらに3～4桁低い。
この流れが続けば、計算コストの高いアプリケーションが近い将来、オンチェーンで経済的に実行可能になると我々は信じている。これにはオンチェーンAIシステム、分散型物理インフラネットワーク（DePIN）、オンチェーンナレッジグラフ、フルオンチェーンゲームやソーシャルネットワークなどの分野が含まれる。これらすべてがオンチェーンデータ経済を根本的に変革し、高額なガス代や計算能力の制限に悩まされることなく、ユーザーと開発者の体験を大きく改善するだろう。
より安価なオンチェーン計算を利用できるプロジェクトの例としては、Solana上で分散型Googleマップを構築するHivemapper、分散型機械学習プラットフォームを目指すBittensor、ZKMLやAI生成NFTアートに取り組むModulus Labs、オンチェーンナレッジグラフ計画を進めるThe Graph、Starknet上でオンチェーンゲームワールドを構築するRealmsverseなどがある。
6. パブリックブロックチェーンエコシステムの統合と、アプリケーションチェーンの「ハブ＆スポーク」モデル
ここ数年、インフラプロジェクトが急速に増加した。L1やL2という技術的分類は一般的だが、ユーザー体験の観点からはそれほど違いはない。汎用パブリックブロックチェーンにとっては特にそうである。現在、SolanaやAvalancheのようなL1は、ArbitrumやzkSyncのようなL2と直接競合しており、ユーザー数、プロジェクト数、取引量の面で同列にある。
この均質化により、流動性が汎用パブリックブロックチェーンを集中化させる力となり、Arbitrum、Optimism、Solanaといった既存の大規模プレイヤーが恩恵を受ける。現在、上位4つのエコシステムがTVLの約90％を占めている。小さなエコシステムは、ソーシャル、ゲーム、DeFiなどの特定の垂直分野に集中し、優位性を保つ必要がある。つまり実質的に「アプリケーションチェーン」または「業界チェーン」となる。すでにTVLトップ10のL2のうち3つ（dydx、Loopring、Ronin）は、単一の垂直分野に特化したアプリケーションチェーンである。BaseやBlastといった比較的小さく新しいL2も、killerアプリ（例：friend.techやBlur）に極度に依存してTVLを伸ばしている。
さらに、主要な汎用パブリックブロックチェーンの多くは、OP Stack、Arbitrum Nitro、StarkExなどのアプリケーションチェーンツールキットを提供しており、アプリケーションチェーンがこれらのパブリックネットワークの流動性を利用し、エコシステムに統合されることが可能になっている。そのため、「ハブ＆スポーク」モデルが現れ始めている。つまり、いくつかの汎用パブリックブロックチェーンが中心（ハブ）となり、周囲に多数の特定用途のアプリケーションチェーン（スポーク）が配置される構造である。2024年は、Caldera、Conduit、Eclipseといった主要なrollup-as-a-serviceプロバイダーが、この「ハブ＆スポーク」モデルを活用する動きに注目したい。
結論
2024年を迎えて、我々はおそらく熊市の最悪期を乗り越え、新たなユースケースの探求を始める段階にある。今日、暗号資産はもはや金融商品化だけの話ではなく、ブロックチェーンを使って消費者体験、社会的体験、開発者体験をどう再定義していくかという、より広範なビジョンの時代に入っている。今年、この新興業界がどのような進化を遂げるか、そして我々がいかに分散型技術を活用してデジタル文化を再構想していくか、非常に楽しみである。
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