初週で100億元を突破、ビットコインETF背後の大勝利者を掘り下げる

2024.01.18

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初週で100億元を突破、ビットコインETF背後の大勝利者を掘り下げる

11のビットコイン現物ETF、70機関以上が参加、ウォール街のトップ資本が参入。

2024.01.18 - 06:38:19

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11のビットコイン現物ETF、70機関以上が参加、ウォール街のトップ資本が参入。

執筆：Peng SUN、Foresight News

1月17日のヤフーデータによると、米証券取引委員会（SEC）がビットコイン現物ETFの上場を正式に承認してからちょうど1週間で、累計取引高は100億ドルを超えた。そのうち、グレイスケール、ベライダー、フィデリティが9割近くを占め、圧倒的シェアを誇っている。ブルームバーグのアナリストEric Balchunas氏は、グレイスケールの現物ビットコインETFから5億ドルが流出した一方、ベライダーが「流動性の王者」に躍り出る可能性が高いと指摘している。

こうした巨額のビットコイン現物ETF取引高の中で、11社の発行体および関連企業以外に、どのような知られざる機関が利益を得ているのか。この点について、筆者は1kxパートナーのDiana Biggs氏による『ビットコイン現物ETF上場前、暗号資産ETPの現状と将来性を深く理解する』の記事に着想を得て、最新のSEC提出書類11件を精査した結果、ETF発行体および関連企業が少なくとも24社、その他の関係者も最低48社存在することが判明した。つまり、合計72の恩恵を受ける主体が浮上しており、ニューヨーク・メロン銀行、ステート・ストリート銀行、U.S.バンク、JPモルガン、ジェーン・ストリート・キャピタル、マッコーリー・キャピタル、Virtuなどのウォール街の大手金融機関もすでに参入している。

画像出典：1kx

カストディアン & ブローカー & 貸出機関 & 連結取引所 & 実行代理店

Coinbase

Coinbaseは米国最大の暗号資産取引所であり、米証券取引委員会（SEC）との訴訟でも勝利している。

現在、CoinbaseはARK 21Shares、Bitwise、グレイスケール、Wisdomtree、インヴェスコ／Galaxy、ベライダー、フランクリン・テンプルトン、Valkyrieなど8つの機関のETFにおけるビットコインのカストディアンとなっている。また、これらの8つのETFに対して主要ブローカー、取引信用貸付機関、連結取引所、または主要執行代理店としても機能している。

さらに、多くのETFの連結取引所（Connected Trading Venue）には、Bitstamp、LMAX、Kraken、および守秘義務により非公開とされている4つの非銀行系マーケットメーカーも含まれている。

Gemini Trust Company, LLC

Gemini Trust Company, LLCはVanEckのビットコインカストディアンである。

Gemini Trust CompanyはTyler Winklevoss氏が運営する暗号資産取引所である。2022年および2023年に、FTXの破綻に伴い、暗号資産取引会社Genesisが破産申請し、その後GeminiはGenesisおよびその親会社DCGとの債務問題および法的訴訟に巻き込まれ、米国政府からの調査および提訴を受けた。2023年12月13日、Gemini Trustは債権者に再建計画案を概要化したメールを送信し、現在その計画は議決中である。

一方、2023年4月には非米国向けの暗号資産デリバティブプラットフォームGemini Foundationを立ち上げた。2024年1月17日には、フランスの金融市場監督庁（AMF）からフランス国内での展開許可を得ており、数週間以内にフランスの個人投資家および機関投資家向けに製品を提供すると発表している。

上場取引所

シカゴオプション取引所（Cboe BZX Exchange）

11のビットコイン現物ETFのうち、ARK 21Shares、WisdomTree、インヴェスコ／Galaxy、VanEck、フィデリティ、フランクリン・テンプルトンの6機関がシカゴオプション取引所への上場を選択している。

Cboe BZX Exchangeの親会社はCboe Global Markets（旧称CBOE Holdings, Inc.）である。Cboeは世界最大のオプション取引所であり、近年では暗号資産およびデジタル資産事業にも積極的に取り組んでおり、規制対応型の暗号資産取引所および証券取引所Cboe Digitalを設立している。米SECがビットコインETFの上場を承認する以前から、Cboe AustraliaおよびCboe Europeではビットコイン現物およびイーサリアムETFの取扱いを行っていた。2024年1月12日には、Cboe Digitalがビットコインおよびイーサリアムの証拠金付き先物取引を開始している。

ニューヨーク証券取引所（NYSE Arca, Inc）

Bitwise、グレイスケール、Hashdexの3機関がNYSE Arca, Inc.への上場を選択している。

NYSE Arca, Inc.はニューヨーク証券取引所傘下の完全電子式証券取引所であり、元は1994年11月にシカゴで設立された諸島証券取引所（Archipelago Exchange）である。2006年にNYSEに統合され、現在は米国におけるETF上場・取引の主要な取引所として、8,000以上の米国上場銘柄も取り扱っている。ニューヨーク証券取引所自体は1792年に設立されており、現在世界最大の証券取引所である。

これまでに、ビットコインやイーサリアムの先物ETFがNYSE Arca, Inc.に上場していた。また、NYSEは仮想商品やNFTに特化した商標登録も行っており、「オンラインマーケットプレース」を通じてNFTや仮想商品を提供することを含んでいる。

ナスダック（NASDAQ）

ベライダーおよびValkyrieはナスダックへの上場を選択している。

ナスダックは1971年に設立された米国の電子株式取引所であり、現在はNYSEに次いで世界第2位の規模を持つ。

ナスダックは2023年7月に暗号資産のカストディサービス提供の中止を発表したが、同年9月にはHashdexと共同で現物イーサリアムETF「Hashdex Nasdaq Ethereum ETF」の申請を行った。また、ナスダック傘下のNasdaq Venturesのポートフォリオにはブロックチェーンおよびデジタル資産関連企業も含まれている。

ロビンフッド（Robinhood）

2024年1月12日、Robinhoodは公式投稿にて、11のビットコイン現物ETFが同社の退職口座および証券口座を通じて全米顧客に取引可能となったと発表した。

Robinhoodは米国の株式および暗号資産取引プラットフォームであり、オンラインサービスを完全無料で提供している。複数回にわたり、Sequoia Capital、a16z、Ribbit CapitalなどのトップVCから巨額の資金調達を実施している。

現在、暗号資産ウォレット「Robinhood Wallet」を展開しており、子会社Robinhood Cryptoは昨年10月にネバダ州でサービスを開始している。

運用管理人 & 移転代理店 & 現金カストディアン & ファンド会計 & 登記機関

ニューヨーク・メロン銀行

ニューヨーク・メロン銀行（The Bank of New York Mellon）は2007年にニューヨーク銀行とメロン・ファイナンシャル（Mellon Financial）が合併して誕生した。主な業務は証券サービスおよび資産運用管理である。

ニューヨーク・メロン銀行は長年にわたり暗号資産およびデジタル資産分野に参入しており、ニューヨーク州当局の承認を得て暗号資産のカストディサービスを提供している。専門のデジタル資産部門を持ち、ブロックチェーンプロジェクトへの投資も実施しており、主に規制対応型のデジタル通貨、トークン化証券、ブロックチェーン決済などに注力している。同社のグローバル・デジタル資産担当最高責任者Caroline Butler氏は、米商品先物取引委員会（CFTC）のグローバル・デジタル資産市場小委員会の共同議長も務めている。

今回のビットコイン現物ETFにおいて、ニューヨーク・メロン銀行はARK 21Shares、Bitwise、グレイスケール、インヴェスコ／Galaxy、ベライダー、フランクリン・テンプルトンの各ETFに対して、運用管理人、移転代理店、現金カストディアンを務めている。また、Hashdexの認定取引業者（Authorized Participant）としても参加しており、新株式の購入に関与できる。

ステート・ストリート銀行

ステート・ストリート銀行および信託会社（State Street Bank and Trust Company）は、通常ステート・ストリート・グローバル・サービス（State Street Global Services）と呼ばれる。これは1792年に設立されたステート・ストリート・コーポレーションの子会社であり、米国で存続期間が2番目に長い銀行である。本社はマサチューセッツ州にあり、共済基金、投資顧問、集合投資信託、企業および公的年金基金、保険会社、事業法人、非営利団体などにサービスを提供している。2018年6月30日時点で、ステート・ストリート銀行はニューヨーク・メロン銀行を抜いて世界最大のカストディアンとなった。

暗号分野においても、ステート・ストリート銀行は「トークン化証券およびネイティブトークンに対する包括的ソリューション」の開発に取り組んでおり、独立したデジタル資産部門を有している。暗号資産カストディ機関Copperと協働してカストディサービスを提供し、暗号資産運用会社Iconic Holdingの運用管理も担当している。

ステート・ストリート銀行が関与するWisdomTree、VanEck、フィデリティのビットコイン現物ETFの詳細は以下の通り：

U.S.バンク

U.S. Bancorpは1891年に設立された米国の銀行持株会社であり、現在は米国第5位の銀行で、3,000以上の支店を持ち、総資産は200億ドル以上、フォーチュン米国500社では117位にランクインしている。米金融安定理事会からシステム上重要金融機関（SIFI）に指定されている。

U.S.バンクは、ブロックチェーンベースの24時間365日利用可能なデジタル決済ソリューションを提供する数少ない銀行の一つであり、2021年に暗号資産のカストディサービスを開始している。また、以前には証券トークン化インフラ企業Owneraにも投資している。

U.S. Bancorp Fund Services, LLC（U.S.バンク・ファンド・サービス有限責任会社）は投資顧問会社であり、共済基金、代替投資、ETFなど多様な投資戦略および商品に対応するワンストップソリューションを提供している。同社はU.S. Bank N.A.（U.S.バンク全国協会）の親会社であり、U.S. Bank Global Fund ServicesはU.S. Bank, N.A.の完全子会社で、U.S. Bank N.A.がカストディ、貸付、資金、銀行サービスを提供している。

U.S. Bancorp Fund Services, LLC、U.S. Bank N. A.、U.S. Bank Global Fund Servicesの3つの法人がValkyrieおよびHashdexのETFに参画している。U.S. Bank, N.A.はHashdex ETFのカストディアンであり、U.S. Bank Global Fund ServicesはHashdex ETFの登記機関、移転代理店、副運用管理人、ファンド会計を務める。また、U.S. Bank, N.A.はValkyrie ETFの現金カストディアンであり、U.S. Bancorp Fund Services, LLCはValkyrie ETFの運用管理人および移転代理店を務める。

トラストレスト

デラウェア・トラストレスト

デラウェア・トラストレスト（Delaware Trust Company）は企業向け信託および代理サービスを提供する機関であり、ETP保有者または投資家の利益を守ることを目的としている。

暗号資産ETFは、デラウェア州法第3807(a)条を満たすためにトラストレストを選任しなければならない。同条項は「すべての法定信託は常に少なくとも1人のトラストレストを置かねばならず、自然人である場合は米国居住者、それ以外の場合は主要な営業所が米国内にあること」と規定している。

11のビットコイン現物ETFのうち、9つがデラウェア・トラストレストをトラストレストとして選任している。これらはARK 21Shares、Bitwise、グレイスケール、Wisdomtree、インヴェスコ／Galaxy、VanEck、フィデリティ、フランクリン・テンプルトン、Valkyrieである。

ウィルミントン・トラストレスト

ウィルミントン・トラストレスト（Wilmington Trust, National Association）は国際的な企業・機関向けサービス、投資運用、プライベートバンキングを提供する機関であり、1903年に設立、1999年にNYSEに上場、2010年にM&T Bankと合併した。2016年のデータによれば、信託資産規模で米国トップ10に入る。

ウィルミントン・トラストレストは2020年にブロックチェーンを用いた抵当担保データ処理の試験導入を行ったことがある。現在はiSharesのデラウェア州内トラストレストおよびHashdexのトラストレストも務めている。

指数プロバイダー

CF benchmarks

CF BenchmarksはKrakenが設立した世界初の暗号資産指数プロバイダーであり、英国FCAの認可・監督下にある。シカゴマーカンタイル取引所（CME Group）と協働して、複数の暗号資産リファレンス為替レート（ドル建て）およびリアルタイム指数を提供している。

現在、CF BenchmarksはARK 21Shares、Bitwise、WisdomTree、ベライダー、フランクリン・テンプルトン、Valkyrieの6つのビットコイン現物ETFに対して指数プロバイダーを務めている。

CoinDesk Indices

CoinDesk Indicesはデジタル資産指数プロバイダーであり、暗号指数、デジタル資産分類基準（DACS）、ニュース速報などを提供している。

CoinDesk Indicesはグレイスケールのビットコイン現物ETFの指数プロバイダーである。

Lukka, Inc.

Lukkaはインヴェスコ／Galaxyが発行するビットコイン現物ETFの指数プロバイダーである。

2014年に設立された暗号資産ソフトウェアおよびデータプロバイダーであり、14,000以上の現物暗号資産、70,000以上のデリバティブ、300の取引所、約30のDEXのデータを収集・編集している。伝統的金融機関および暗号資産企業にサービスを提供しており、Arca、Circle、CPA.com、eToro、IHS Markit、S&P Dow Jones Indices、State Street（ステート・ストリート銀行）などが顧客に含まれる。

2022年1月、Lukkaは1億1,000万ドルのシリーズEラウンドを完了し、評価額は13億ドルを超えた。ヘッジファンドMarshall Waceが主導し、Miami International Holdings、Summer Capital、SiriusPoint、Soros Fund Management、Liberty City Ventures、S&P Global、CPA.comなどが参加した。

Coin Metrics

Coin Metricsは2017年に設立された暗号データ企業であり、オープンソースプロジェクトとして、ネットワークデータ、市場データ、指数、ネットワークリスクソリューションを暗号機関に提供している。

2022年4月、Coin MetricsはAcrew Capitalおよびニューヨーク・メロン銀行（BNY Mellon）が主導する3,500万ドルのシリーズCラウンドを完了し、Cboe Global Markets、Brevan Howard Digital、Goldman Sachs、Fidelity Investmentsなどが参加した。2023年10月には約673万ドルの資金調達を実施しており、発行内容には株式、オプション、その他証券も含まれている。

Coin Metricsはフィデリティのビットコイン現物ETF「Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund」の計算代行を担当している。

認定取引業者（Authorized Participants）

ジェーン・ストリート・キャピタル（Jane Street Capital）

ジェーン・ストリート・キャピタル（Jane Street Capital）はARK 21Shares、Bitwise、グレイスケール、WisdomTree、インヴェスコ／Galaxy、ベライダー、VanEck、フィデリティ、フランクリン・テンプルトン、Valkyrieの10のビットコイン現物ETFの認定取引業者である。

ジェーン・ストリート・キャピタルは米ニューヨークに本社を置く投資運用会社および大手マーケットメーカーであり、1999年頃に設立された。すべてのソフトウェアはOCaml言語で記述されており、親会社はJSCT, LLCである。2018年には平均して毎日130億ドルのグローバル株式を取引し、世界のETF取引量の7%を処理していた。2020年末時点で、4兆ドルの株式、1.4兆ドルの債券、3.9兆ドルのETFを取引。2021年には2,600のETFで認定取引業者、506のETFでトップマーケットメーカーを務めていた。

ジェーン・ストリート・キャピタルはCryptoおよびWeb3分野にも深く関与しており、Aurora上のDeFiローンプロトコルBastion、Terraエコシステム上のFXマーケットVertex Protocol、NEARエコシステムのDEX Tonic、Web3エンタメテック企業Kaleidoco、StarkNetベースの分散型オラクルPragma Network、Layer1ブロックチェーンShardeum、SolanaエコシステムのDeFi収益プラットフォームTexture、Uniswapベースのオラクルレス永続オプションプロトコルPanoptic、クロスチェーン収益アグリゲーターAstrolab、Arbitrum上の永続契約取引所Vest Exchange、暗号資産取引所C3、AI搭載Web3検索エンジンKaito、分散型取引所Ambient Finance、Layer1ブロックチェーンZetaChain、暗号資産取引・融資プラットフォームMembrane Labsなど多数のWeb3プロジェクトに投資している。Luna暴落時には、Terraエコシステムの非営利組織Luna Foundation Guard（LFG）がUST支援のため10億ドル超の資金調達を試み、Jump Trading、Celsius、Jane Streetが約7億ドルの出資を約束したが、最終的に取引は失敗している。

注目すべき点として、ジェーン・ストリート・キャピタルはSBFおよびその元恋人Caroline Ellison、Xiaoyun "Lily" Zhangらを雇用していたほか、他にも複数のトレーダーがFTXへ移籍している（出典：Protos）。

マッコーリー・キャピタル（Macquarie Capital USA Inc）

11件のETFファイルによると、Macquarie Capital (USA) Inc.はARK 21Shares、Bitwise、グレイスケール、WisdomTree、ベライダー、フィデリティの6つのビットコイン現物ETFの認定取引業者である。

Macquarie Capital (USA) Inc.は投資運用会社であり、グローバル顧客にコンサルティング、資本調達、資産運用、リサーチ、取引、ヘッジサービスを提供している。Macquarie Groupはオーストラリアの大手金融サービス企業である。

2021年8月、Macquarie GroupのCEO Shemara Wikramanayake氏は、規制当局の承認があれば、同社は最新のブロックチェーン技術の採用準備ができていると述べた。同年9月には、ビットコインインフラ企業Blockstreamと再生可能エネルギー供給のマイニング施設パイロットを実施。2023年7月には、Macquarie Capital (USA) Inc.のデジタルトランスフォーメーション研究責任者Esme Pau氏が、暗号分野における注力分野としてAI＋ブロックチェーン、デジタル資産の機関採用促進、トークン化、CBDCを挙げている。

Virtu Americas LLC

ヴォートウ・ファイナンシャル（Virtu Americas LLC）はARK 21Shares、Bitwise、グレイスケール、WisdomTree、インヴェスコ／Galaxy、ベライダー、VanEck、フィデリティ、フランクリン・テンプルトン、Hashdexの10のビットコイン現物ETFの認定取引業者である。

Virtu Americas LLCは機関向けブローカー会社であり、グローバル顧客に決済、直接市場アクセス、電子アクセス、取引執行サービスを提供している。親会社はVirtu Financial Inc.であり、Virtu Financialは米国に本社を置く金融サービス・取引製品・マーケットメーカー会社で、シカゴマーカンタイル取引所（CME）傘下のニューヨーク商品取引所（NYMEX）元会長Vincent Viola氏が設立し、2015年にナスダックに上場している。

Virtu Financialは暗号分野にも参入しており、専門のCrypto取引チームを設立。米商品先物取引委員会（CFTC）監督下のデリバティブ取引所FairXと提携し、チャールズ・シュワブ（Charles Schwab）、Citadel Securities、Fidelity Digital Asset、Paradigm、Sequoia Capitalとともに暗号資産取引所EDX Marketsを立ち上げている。

カンター・フィッツジェラルド（Cantor Fitzgerald & Co.）

カンター・フィッツジェラルド（Cantor Fitzgerald & Co.）はValkyrieおよびHashdexのビットコイン現物ETFの認定取引業者である。

カンター・フィッツジェラルド（Cantor Fitzgerald & Co.）は1945年に設立された米国の金融サービス会社であり、機関向け株式・固定収益商品の販売および取引に注力。投資銀行サービス、バルクブローカレッジ、商業不動産ファイナンスを通じて中堅市場にサービスを提供し、コンサルティング、資産運用、ゲーム技術、eコマースサービスも提供している。5,000以上の機関顧客を持ち、ニューヨーク連邦準備銀行と米国財務省債を直接取引できる25の主要ディーラーの一つである。

* 補足：カンター・フィッツジェラルドの悲劇的な歴史として、2001年9月11日にマンハッタン下町のワールドトレードセンターにある本社およびニューヨーク事務所がテロ攻撃を受けたことは外せない。

暗号分野においてもカンター・フィッツジェラルドは深く関与している。2023年2月、関係筋によると、カンター・フィッツジェラルドはTetherの390億ドル相当の債券ポートフォリオの運用を支援していた。2024年1月17日には、CEOのHoward Lutnick氏がTetherの資金運用に関与していたことを認めている。

Marex Capital Markets Inc.

Marex Capital Markets Inc.はインヴェスコ・ギャラクシー・ビットコインETFの認定取引業者である。同社はグローバル金融市場向けにマーケットメイキング、執行・決済、ヘッジ・投資ソリューション、価格発見、データ・コンサルティングサービスを提供する金融サービスプラットフォームである。

Marexは暗号分野にも参入しており、例えばゴールドマン・サックスのイーサリアムデリバティブ取引のカウンターパーティーを務めたり、子会社Marex SolutionsがCoinbase株式連動の構造化商品を発売している。

JPモルガン・セキュリティーズ（JP Morgan Securities LLC）

JPモルガン・セキュリティーズ（JP Morgan Securities LLC）はインヴェスコ／Galaxy、ベライダー、フィデリティ、Hashdexの4機関のビットコイン現物ETFの認定取引業者である。

JPモルガン・セキュリティーズは投資運用会社であり、JPモルガンの子会社として、グローバル顧客に資産形成プラン、教育資金支援、リサーチ、証券、ブローカーソリューション、コンサルティングプラン、ポートフォリオ管理サービスを提供している。

JPモルガンは暗号分野に深く関与しており、ブロックチェーン技術を高く評価し、ビットコインをポンジスキームとは否定している。注力分野はクロスボーダー決済、トークン化、イーサリアム技術などであり、ブロックチェーン基盤の固定収益市場取引ネットワークOnyx、仮想決済ウォレット「JP Morgan Wallet」、ブロックチェーン決済システムJPM Coinなどを既に展開している。

ABN AMRO銀行 & ABN AMRO Clearing USA LLC

ABN AMRO銀行（オランダ）はHashdex ETFの認定取引業者であり、ABN AMRO Clearing USA LLCはVanEck ETFの認定取引業者である。

ABN AMRO銀行はオランダ第3位の銀行で、アムステルダムに本社を置き、欧州中央銀行の直接監督下にある。2023年9月には、TokenyおよびFireblocksのデジタルウォレットサービスを活用して、パブリックブロックチェーン上にデジタルグリーンボンドを登録した。同年11月には、Wintermute傘下の暗号資産デリバティブ部門Wintermute AsiaがCME Groupで行うオプション取引の清算をサポートしている。

ABN AMRO Clearing USA LLCは上場株式、オプション、先物の清算業務を専門とする。米国本部はシカゴにある。

その他のHashdexの認定取引業者には、ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs & Co.）、BNPパリバ（BNP Paribas）、クレディ・スイス（Credit Suisse）、シタデル・セキュリティーズ（Citadel Securities LLC）、ジェフリーズ（Jeffries Group LLC）、ミレア・アセット金融グループ（Mirae Asset Financial Group）、RBC（Royal Bank of Canada）、UBSグループ（UBS Group AG）、ソシエテ・ジェネラル（Societe Generale Group）、ウェルズ・ファーゴ銀行（Wells Fargo Bank, N.A.）などが含まれるが、ここでは割愛する。