SEIがMOBILEをリレー、Multicoinの投資コンセプトがまたやってきた？
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SEIがMOBILEをリレー、Multicoinの投資コンセプトがまたやってきた？
かつて流行したMulticoinの投資概念がまた戻ってきた？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Kaori
2023年にビットコイン以外で人々を「驚かせた」資産といえば、間違いなくソラナ（Solana）がその一つに挙げられるだろう。FTX破綻事件から徐々に回復し、ソラナの時価総額ランキングは再びトップ5に返り咲いた。これを喜んでいるのはSOL保有者だけでなく、マルチコイン・キャピタル（Multicoin Capital）も同様だ。
ソラナの初期投資家であるマルチコイン・キャピタルは、2021年の好況期に高額のリターンを得ており、論文型リサーチに基づく投資スタイルも注目を集めていた。しかし一連の出来事により同社の運用資産総額（AUM）は急激に減少し、2023年の投資件数はそれ以前の2年間の4分の1にまで落ち込んだ。だが昨年末から暗号資産市場が回復し、ソラナだけでなく、DePin分野のHelium Mobile（MOBILE）や新規パブリックチェーンSei（SEI）など、マルチコイン・キャピタルのポートフォリオに含まれる多くの資産が顕著な価格上昇を見せている。
これにより、かつて人気を博したマルチコインの投資コンセプトが再び脚光を浴びつつあるのではないだろうか。
マルチコイン・キャピタルの投資銘柄が一斉に上昇
昨年12月、分散型無線通信ネットワークHelium MobileのトークンMOBILEは1週間でほぼ10倍に上昇し、DePinセクター全体の関心を再燃させた。
Heliumとマルチコイン・キャピタルの提携関係は古く、2019年6月にHeliumが1500万ドルのシリーズC資金調達を完了した際、マルチコイン・キャピタルとUnion Square Venturesが主導した。2021年8月には、a16zが主導する1億1100万ドルの資金調達に、マルチコイン・キャピタルやAlameda Researchなどが参加している。
HeliumのネイティブトークンHNTは2021年に年初の0.2ドル未満から最高52ドルまで上昇し、マルチコイン・キャピタルにとって当時最高のリターンをもたらしたプロジェクトの一つとなった。2022年7月、Helium財団は5Gホットスポットの報酬として新たなトークンMOBILEを発行し、Helium 5Gのカバレッジ拡大を図った。マルチコイン・キャピタル共同設立者であるターシャール・ジャイン（Tushar Jain）は、MOBILEとHNTの違いについて長文のツイートを投稿している。記事執筆時点でのMOBILE価格は0.0035ドル、24時間での上昇率は27.9%であった。
DePinセクターといえば、マルチコイン・キャピタルが投資するもう一つのプロジェクトHivemapperも外せない。Hivemapperは、ドライブレコーダーを使用してユーザーが構築する分散型で継続的に更新されるマップである。この新しいマップ経済は、地図の所有方法の根本的な変化であり、グローバルマップ作成者との経済的利益の共有を可能にするものだ。
2022年4月、Hivemapperは1800万ドルの資金調達を実施し、マルチコイン・キャピタルが主導、ソラナ創設者や元アップルマップ幹部、HeliumのCEOらが参画した。1月4日、コインベース（Coinbase）はHivemapperのトークンHONEYを上場ロードマップに掲載。その後HONEY価格は短期間で0.26ドルまで上昇し、24時間での上昇率は85.2%に達した。
昨年12月以来、マルチコイン・キャピタルのもう一つの注目すべき投資先はSei（SEI）である。1月3日夜、主要トークンが大幅下落する中、SEIは一時0.82ドルを突破し、執筆時点では0.77ドルで推移している。
Seiは次世代L1パブリックチェーンとして、2023年8月のメインネットローンチ以来、強力な資金調達背景から注目を集めている。マルチコイン・キャピタルもその投資家の一人であり、公的チェーンへの投資で知られる同社は、2022年8月にSei Labsの500万ドルのシードラウンドを主導し、Coinbase VenturesやGSRなどが参加した。2023年4月には、Seiが8億ドルの評価額で3000万ドルを調達した際も、マルチコイン・キャピタルやJump Capitalらが参画している。
Seiは昨年11月末、2024年に並列EVM技術を採用してv2へアップグレードすると発表しており、並列EVMのストーリーは複数のリサーチ機関によって2024年の注目テーマと見なされている。もしSeiが現在の価格トレンドを維持できれば、マルチコイン・キャピタルにとってはまた一つ高リターンの投資案件となるだろう。
最近価格上昇を見せたマルチコイン投資先のもう一つは、ペリペットゥアルプロトコル（Perpetual Protocol）である。1月3日、執筆時点で同プロトコルのネイティブトークンPERPは最高2.1ドルまで上昇し、24時間で60%以上上昇した。
2020年8月、ペリペットゥアルプロトコルは180万ドルの資金調達を完了し、マルチコイン・キャピタルが主導した。同社共同設立者のカイル・サマニ（Kyle Samani）は、ペリペットゥアルプロトコルについて「CeFiとDeFiの利点を融合しており、永続契約取引者が求めるCeFiのようなレバレッジと、DeFiのAMMによる流動性および使いやすさを兼ね備えている」と称賛している。
マルチコイン・ポートフォリオ内で最近価格上昇した主要な投資先を簡単に整理したが、ここで忘れてはならないのが、かつてマルチコイン・キャピタルを頂点に導いたソラナ（Solana）である。
マルチコイン・キャピタルの栄枯盛衰
Axiosは2021年12月30日に、マルチコイン・キャピタルが2017年10月の設立以来、ヘッジファンド資産が20,287%増加し、初のベンチャーファンドは手数料控除後でも投資家に28倍以上のリターンを還元したと報じた。特に高いリターンをもたらしたのはソラナ、Helium、Arweaveだった。
2018年5月、無名の存在だったSolana Labsが0.04ドルで7925万枚のトークンを販売した際、マルチコイン・キャピタルも購入者の一社だった。2019年、ソラナチームは5回の資金調達を実施し、そのうち4回はプライベートセールであった。これらの調達は2019年第1四半期に始まり、同年7月に終了。この際マルチコイン・キャピタルは、ソラナLabsの2000万ドルのシリーズAを主導した。2021年6月には、マルチコイン・キャピタルはソラナの3億1400万ドルの資金調達にも参加している。
ソラナ価格は2021年の好況期に最高260ドル近くまで上昇し、2021年9月には時価総額が第3位に躍り出た。2021年末時点で、2020年4月の取引開始以降、ソラナ価格は約21,609%上昇していた。HNTも年中の0.2ドル未満から最高52ドルまで上昇した。これらはあくまで二次市場の価格上昇率であり、機関投資家であるマルチコイン・キャピタルの実際の利益はさらに膨大なものだった。
ソラナのTVL推移図；出典：DeFiLlama
こうしてマルチコイン・キャピタルのソラナに対する3回の投資は、当時の暗号資産VCの中でも飛び抜けたリターンをもたらした。
2021年5月、マルチコイン・キャピタルは第2号ベンチャーファンドに1億ドル、第3号には2億5000万ドルを調達した。同年9月、カイル・サマニはFTXポッドキャストに出演し、同社のAUMが40億ドルに達したと語った。ポートフォリオのトークン価格上昇が続く中、これはa16zやセコイア・キャピタルといった伝統的VCがデジタル資産保有のために投資体制を変更する要因ともなった。
Alamedaや3ACのようなテクニカル・トレーダーや資金流動型とは異なり、マルチコイン・キャピタルは創業当初から「テーマ投資」を貫いてきた。共同設立者のカイル・サマニとターシャール・ジャインは、すべての投資案件について「投資論理」を文章で詳細に説明してきた。主流と逆行するプロジェクトにも果敢に投資し、意見が分かれる局面で大胆に買い込み、逆張りで大規模にポジションを持つスタイルは、後に一種の「ロマン主義的」色彩を帯びることになった。特にソラナでの成功がこのスタイルの頂点と言えるだろう。
しかし、功はまさにここにあり、禍もまたここにあった。2022年のFTX破綻事件により、ソラナは最も深刻な影響を受けたプロジェクトの一つとなり、価格は一桁台まで急落した。FTX破産の影響で、マルチコイン・キャピタルのAUMは約2週間で55%減少した。FTXによる資産託管が全資産の9.7%を占めていたことに加え、長期にわたりソラナおよびそのエコシステム資産（例：Mango）、FTX.US株式、未決済デリバティブ契約などへの強気スタンスがさらなる損失を招いた。
2022年12月末、三矢資本（3AC）の債権者として多くの情報を開示したSoldman Gachsは、マルチコイン・キャピタルから受け取った11月の投資家報告書に「過去11ヶ月間でファンドは90%下落した」と記載されていたとツイートした。
2023年3月、マルチコイン・キャピタルは年次投資家レターで、2022年のヘッジファンドが91.4%の損失を計上し、設立以来最悪の成績となったと報告した。最近になってカイル・サマニとターシャール・ジャインは再びLP（有限責任出資者）に宛てた書簡で、現在の運用資産の約10%が依然としてFTXに預けられたまま引き出し待ちの状態にあると述べている。
こうしてマルチコイン・キャピタルは沈黙の時期を迎えた。RootDataのデータによると、2023年におけるマルチコイン・キャピタルの投資件数はわずか10件で、主要暗号資産VCの中でも最も少ない部類に入る。2021年は41件、2022年は40件の投資を行っていたことを考えれば、大きな減少である。
主要暗号資産VCの2023年投資件数比較図；出典：Rotodata
しかし、SOL価格の回復、ソラナエコシステムの再活性化、そしてSeiなどの新規パブリックチェーンの台頭により、マルチコイン・キャピタルのポートフォリオは再び価格上昇の波に乗っている。CrunchBaseのデータによると、マルチコイン・キャピタルの累計調達額は現在6億500万ドル。2024年にマルチコインにとってソラナのようなリターンをもたらす投資が現れるかどうかは不明だが、少なくともマルチコイン・ポートフォリオの中でまだ価格的に大きな飛躍を遂げていないプロジェクトを事前に把握しておくことで、次の好況期のダークホースを捉えるチャンスが広がるだろう。
今後注目すべきマルチコイン投資プロジェクトは？
マルチコイン・キャピタル共同設立者のカイル・サマニは、Blockcrunchのインタビューで「新規プロジェクトに投資する前に何をするか」と問われ、「市場構造の分析に時間を費やす。市場がどのように機能しているか、そのチームがどのようなレバレッジを活用できるかを理解することが重要だ」と答えている。これがマルチコイン・キャピタルが多数の新規プロジェクトの中から有望株を選び出す鍵となっている。そこでBlockBeatsは、そのポートフォリオから今後注目すべき潜在力のあるプロジェクトをいくつか紹介する。より多くのプロジェクトについては、マルチコイン・キャピタル公式サイトを参照いただきたい。
Jito Labs（JTO）
2022年8月11日、ソラナエコシステムの流動性ステーキングプロトコルJito Labsは1000万ドルのシリーズA資金調達を完了し、マルチコイン・キャピタルとFramework Venturesが主導した。Alameda Research、Solana Ventures、Delphi Digital、Robot Ventures、ソラナLabs共同設立者アナトリー・ヤコヴェンコ（Anatoly Yakovenko）、Coral創業者で元Alameda Researchエンジニアのアーマニ・フェランテ（Armani Ferrante）、ソラナ財団コミュニケーション担当ディレクターのオースティン・フェデラ（Austin Federa）らも参加している。
Jito Labsは、ソラナの取引速度と最終確定性の向上を目指しており、バリデータとステーカーに報酬を提供する。2023年11月、JitoはガバナンストークンJTOを発行し、リトロアクティブエアドロップを実施した。
CoinGeckoのデータによると、執筆時点でのJTO価格は1.5ドル、時価総額は1.81億ドル、FDV（完全希薄化時価総額）は15.7億ドルで、ランキング246位。
Worldcoin（WLD）
Worldcoinの知名度についてはあまり説明の必要はないだろう。同プロジェクトはAI時代の人間のためのデジタル身分証明を目的としている。2021年10月、開発会社Tools for Humanityは2500万ドルのシリーズA資金調達を完了し、マルチコイン・キャピタルや三矢資本（3AC）などが参加した。2023年5月には、Blockchain Capitalが主導する1.15億ドルのシリーズCを実施し、a16z、Bain Capital Crypto、Distributed Globalなどが参画した。
昨年12月、WorldcoinはWorld ID 2.0デジタルパスポートと高性能開発プラットフォームを発表した。CoinGeckoのデータによると、執筆時点でのWLD価格は3.22ドル、時価総額は3.38億ドル、FDVは310億ドルで、ランキング164位。
Pyth Network（PYTH）
2023年12月5日、オラクルプロジェクトPyth Networkが新規資金調達を実施し、マルチコイン・キャピタルやWintermute Venturesなどが参加した。同年11月には、Pyth Networkがリトロアクティブエアドロップを開始し、ネイティブトークンPYTHはBackPackでのステーキング活動にも参加している。
CoinGeckoのデータによると、執筆時点でのPYTH価格は0.28ドル、時価総額は4.18億ドル、FDVは27.8億ドルで、ランキング140位。
Marginfi
マルチコイン・キャピタルが投資するもう一つの注目すべきソラナエコシステムプロジェクトはMarginfiである。2022年2月、ソラナ基盤のDeFiマージンプロトコルMarginfiは300万ドルの資金調達を発表し、マルチコイン・キャピタルとPantera Capitalが主導し、Sino Global Capital、Solana Venturesなどが参加した。
現在、Marginfiはトークン発行の予定はないが、公式が実施しているポイント活動は将来のリトロアクティブエアドロップの根拠になると広く見なされており、読者は各自で確認することをお勧めする。
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