ウォータードロップ・キャピタルの大山氏：ブロックチェーン世界の始まりはビットコインであり、その帰結もまたビットコインエコシステムである

2023.12.26

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ウォータードロップ・キャピタルの大山氏：ブロックチェーン世界の始まりはビットコインであり、その帰結もまたビットコインエコシステムである

ビットコインエコシステムの概要、ブロックチェーン技術の進化経路、ライトニングネットワーク、Nostrプロトコルなどについての包括的解説。

2023.12.26 - 09:01:53

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ビットコインエコシステムの概要、ブロックチェーン技術の進化経路、ライトニングネットワーク、Nostrプロトコルなどについての包括的解説。

編集：博文、白露会客厅

12月20日、香港Web3.0起業家サミットがデジタルポートで予定通り開催され、白露会客厅はメディアサポートとして参加しました。

その中で、水滴資本創始者である大山氏は「ブロックチェーン世界の始まりと終わり」というテーマについて、ビットコインエコシステムの発展状況、マイナーの第二成長曲線、ビットコインの重要なアップグレード、ブロックチェーン技術の進化の道筋、イーサリアムとRWA、ライトニングネットワーク、Nostorプロトコルなどに関するビットコインエコシステムの実務的な情報を共有しました。

白露会客厅はスピーチ全文から要点を整理し、読者の皆様に共有するため本文をまとめました。

主なポイント：

1、ビットコイン全ネットワークのハッシュレートは2021年の100億から現在の500億へと増加しており、2年余りで5倍に拡大した；

2、ライトニングネットワークは世界決済ネットワークを実現できる可能性がある。ライトニングネットワーク上のデータを一層（L1）にパッケージングして記録することで、マイナーの収入も一定程度増加させられる。これはマイナーの第二成長曲線でもある；

3、ブロックチェーン世界は二つの道筋で進化している：一つはアセット路線、もう一つは技術進化路線；

4、イーサリアムエコシステムの時価総額はイーサリアム自体の時価総額とほぼ同程度であるのに対し、ビットコイン自体の時価総額はイーサリアムの約3倍であり、そこには大きなアルファがあり、ビットコインエコシステムの時価総額が将来的にイーサリアムエコシステムを超える可能性がある；

5、イーサリアムの強みはアカウントモデルにあり、RWAの発展に向いている；

6、最終的にビットコインの10％、つまり数百万単位のビットコインが、ライトニングネットワークまたはビットコインの第2層ネットワークにロックされる可能性がある；

7、もしビットコインが人類史上初めて技術的手法によって私有財産の不可侵性を保証したものだとすれば、Nostrは人類史上初めて技術的手法によって個人の言論の自由を保証したものである。

以下は水滴資本創始者・大山氏の講演内容（原文若干削除）

ブロックチェーン世界の始まりは三文字：ビットコイン。まさに「始まりはビットコイン一つ」。正確に言えば、2014年以前のブロックチェーン世界において、「ブロックチェーン」という語はそのまま「ビットコイン」を意味していた。

2013年の頃、独自のプロジェクトを立ち上げるには、まず多くのマイナーやコミュニティノードを集め、Bitcoin Talk上で投稿して告知する必要があった。そして全員が同時にマイニングを開始するという方法で、今のインスクリプション（銘文）の刻印と非常に似ており、プロジェクト側に特別な優位性はなかった。

唯一の利点は、初期コミュニティがそれほど大きくなく、プロジェクト側もコミュニティの一員としてより多く関与できたことだが、それでもコストや費用はかかっていた。これが「ビットコイン一つからのスタート」の次のページだ。

ビットコインエコシステムの発展

次に、ビットコインエコシステムの現状を見てみよう。ビットコイン自体は2009年からすでに14年の歴史があり、現在16,800以上の完全ノードが存在する。これは非常に重要である。

この数字を覚えておいてほしい。一見1万以上のノードは多くないように見えるかもしれないが、その背後には数百万台規模のマイニングマシンが存在する。これらの1万以上のノードは主に鉱山やマイナーたちによって維持されており、取引の転送を行う。また、インスクリプション（銘文）を作成したり、ビットコイン上での起業を行う多くのプロジェクトチームも、データを迅速に読み取るためにフルノードを持つ必要がある。

ノードはすでに世界中に分散しており、ビットコインの帳簿はこのエコシステム、あるいはブロックチェーン世界全体の中で最も安全な帳簿であり、16,800以上の完全ノードによって構成され、維持されている。

ビットコインマイナーたちはこの点をよく理解している。計算能力の成長は継続的に続いており、しかも非常に急速に拡大している。

簡単な例を挙げよう。私たち水滴資本も当初はマイニングから始まった。もちろん2021年以降はマイニング業界への追加投資は停止し、古いマイニング機器のみを運用している。2021年に中国本土ではマイニングによるグリーン炭素排出問題が指摘され、国家発展改革委員会がマイニングを禁止したため、皆海外へ移行した。

2021年に禁止された当時、私は明確に覚えているが、当時のバブル相場により、全ネットワークのハッシュレートは記録的な100億に達した。しかし現在はどうだろう？わずか2年余りで、すでに500億を超えている。2年余りで5倍になったのだ。

言い換えれば、同じマイニングマシンを使っても、現在は2〜3年前の1/5しか採掘できない。極めて競争が激しい。

さらに来年4月にはビットコインが次の半減期を迎えるため、理論的には2021年比で採掘量が1/10になる可能性もある。

これはマイナーにとって好ましくない状況であり、ネットワークにとっても好ましくない。マイナーの収入が減少すれば、マイニングを続けるノードも増えず、あるいは減少すれば、ビットコインネットワークの安全性が損なわれる可能性がある。

したがって、マイナーの収入をどう向上させるかは、ある程度ネットワークをより非中央集権的かつ安全にする方法と同じである。

マイナーが第二成長曲線を模索する

固定ブロック報酬に加えて、マイナーは第二の成長曲線を探している。

すでに一つの道が示されているのが、インスクリプション（銘文）である。最近、ビットコイン各ブロックのマイニング収益は基本的に2倍、あるいは最低でも50％以上増加している。

取引手数料はブロック報酬の大部分を占めるようになっており、一部のブロックでは固定ブロック報酬を上回っている。来年の半減期以降は、取引手数料がブロック報酬を上回ることが頻繁に起こるだろう。これがマイナーの第二成長曲線である。

ただし、インスクリプションについては議論がある。低価値の大量インスクリプションが充満すると、ビットコイン一層の4メガブロックは非常に貴重である。

相対的に見て、ビットコイン自体の送金を最優先に保護すべきである。大量のゴミのようなインスクリプションがあれば、確かに貴重なスペースを無駄にしている。

そのため私たちの見解は、一層にはインスクリプションがあってもいいが、あまり多くはすべきではないということだ。もし安価なインスクリプションをやりたいなら、それは第二層で行えばよい。

第二層が十分に成熟し、多様な機能を提供できるようになれば、第二層と第一層間のデータ、すなわちトランザクションも非常に価値を持つ。その価値が一層でのビットコイン送金よりも高ければ、もはやそのデータを「ゴミ」と呼べなくなる。

ビットコイン第二層は非常に価値がある。中本聡はビットコイン0.1版のコードに、ライトニングネットワークに関するコードを書いたことがある。

中本聡のビジョンも第二層をサポートすることだった。彼は2009年にこう述べている：「ビットコインネットワークは20年後、ゼロになるか、あるいは世界決済ネットワークになるかのどちらかだ。」 世界決済ネットワークを実現することは、絶対に一層（L1）だけで可能ではなく、必ず第二層（L2）が必要である。

言い換えれば、ライトニングネットワークは世界決済ネットワークを実現できる可能性がある。ライトニングネットワーク上のデータを一層にパッケージングすることで、マイナーの収入を一定程度増加させることもでき、これもマイナーの第二成長曲線となる。

ビットコインの重要なアップグレード

ビットコインはこれまでに多くの重要なアップグレードを経てきた。ポストイーサリアム時代に入ってきた人の中には、ビットコインは過去10年間ほとんど進化していない、単なる送金しかできないと思われがちだが、これは全くの誤りである。実はビットコインはいくつかの非常に重要なアップグレードを遂げている。

簡単に言えば、2012年にマルチシグネチャが導入されたが、当時はまだ基本的なもので、最大15人までしかサポートできなかった。

そのため前回のDeFiブームでは、ビットコインはほとんど参加できなかった。ビットコインからイーサリアムに跨ぐ方法は、マルチシグ方式による2つの非常に中央集権的な方法しかなく、人々は自分のビットコインを渡すことに不安を感じていた。しかし現在では、非常に非中央集権的なビットコインのクロスチェーン方法が存在する。

2017年の重大なアップグレードがSegWitである。このアップグレードは主にライトニングネットワーク向けであり、そのスループットと拡張性を大幅に向上させた。

最も重要な、あるいは本日の会議に出席された方々の多くが感謝すべきアップグレードは、Taprootアップグレードである。

2021年のTaprootアップグレードは、水滴資本にとっても非常に重要な節目となった。このアップグレード後に、ビットコインエコシステムを重点投資領域とすることを決定した。アップグレード後、私はビットコイン2.0と評価しており、拡張性やプログラマビリティが飛躍的に向上した。

2021年のTaprootアップグレードは、ちょうど前回のバブル相場と重なったため、このアップグレードはブロックチェーンコミュニティ全体、プレイヤーたちによって無視された。Taprootの利点を伝えたのは、ビットコインOG（オリジナルメンバー）の狭い圈子だけだった。

実際に多くのOGたちは2013年以降長らく活動を休止していたが、このアップグレードを受けて再び動き出し、「ビットコインでも多くのことが可能だ」と感じて再び起業を始めた。

他のコミュニティがTaprootを軽視したために、今年Ordinalsが登場した際、大多数の人がこのトレンドを見逃してしまった。特にイーサリアムコミュニティや他のパブリックチェーンのプレイヤーたちがそうだった。

ブロックチェーン世界の技術進化の道筋

ビットコイン以降、ブロックチェーン世界全体は二つの道筋に沿って進化している。この二つの道筋を研究することで、業界の主流になる可能性が高まる。

第一はアセット路線。 簡単に言えば、伝統的な業界の資金をブロックチェーン世界に引き込めるかどうか、DeFiの高いリターンでも、GameFiのゲーム内通貨取得でも、ビットコインの電子ゴールドとしての流れでも、SolanaのDePIN概念や各種ストーリー、実用製品でもよい。伝統的な資金をこの業界に引き込めば、業界全体の価値は上昇し、すべてのアセットが上がる。これが一つの起業の道筋である。

第二は技術進化路線。 技術は常に人間に奉仕し、コストを下げ、効率を高めなければならない。ビットコイン以降のブロックチェーン世界の技術進化の道筋を見てみよう。

最初のビットコイン1.0時代、ブロックチェーンのさまざまなコインやチェーンは、ただ一つのことをしかできなかった――送金である。アセットを発行して送金することができ、各チェーンは一つのアセットしか持てなかった。

そこで人々はこれではシンプルすぎるのではないかと考え、チェーン上でアセットを発行し、それに簡単なプログラミングを施せないかと考えた。

そこでいくつかのプロジェクトが誕生したが、これらは通常ハードコーディングされたスマートコントラクトであり、柔軟性がなく、オンラインアップグレードができず、毎回アップグレードのたびにマイナー全員でフォークしなければならず、面倒で非中央集権的とは言い難かった。

そこで後に革命的な製品が登場した。それが誰もが知るイーサリアムである。イーサリアムの主な貢献は、柔軟なプログラミング、オンラインアップグレード可能なスマートコントラクトを実現し、チューリング完全であることだ。

イーサリアムのローンチとともに、多くのイーサリアム競合者、いわゆるイーサリアムキラーも登場したが、私の見解ではこれらはすべて同世代の製品である。

例えばEOSのように、非中央集権性を犠牲にして効率を高めたもの、あるいはブロックチェーンの不可能三角の中で一部を犠牲にして他を実現したものがある。

しかし注意すべきは、ブロックチェーン2.0時代の性能はいずれも不十分であり、人々が最終的に求める理想形ではなかった。

そのため、多くの人々がイーサリアムを改善しようとした、あるいはより良いイーサリアムを実現しようとした。

2017年～2018年にはスケーリングに関する大議論があり、BCH、BSVも一種のスケーリングソリューションであった。大ブロック、小ブロック、さまざまなスケーリング手法が含まれていた。

当初の主流のスケーリング案はすべて一層（L1）拡張だった。なぜならL1スケーリングは完全な非中央集権を実現できるからだ。しかし残念ながら、最も期待されていたシャーディング技術は、イーサリアム財団が数年間開発しても実現できず、技術的に解決できない課題があった。

さらに当時、他のチェーンからの競争圧力も感じていたため、最終的にスケーリング案を二層（L2）スケーリング、つまりRollupに変更することを決定し、その後さまざまな二層ネットワークが生まれた。

しかし二層スケーリングには致命的な問題がある――非常に中央集権的であるということだ。

イーサリアムの二層は実際には中央集権的であり、これはご存知の通りである。ブロックチェーンもコンセンサスもない。中央集権的なsequencerが取引を並べ替え、パッケージングし、一層と連携し、一層のノードがこれを検証する。さらに7日間のchallenge期間がある。

これにより信頼問題はある程度解決されるように見えるが、第一に非常に非効率であり、第二にsequencerがダウンしやすい。 実際に先日Arbitrumもダウンし、zkSyncもダウンした。単にインスクリプションの刻印という単純な作業でダウンしてしまった。トラフィックに耐えきれず、sequencer一つが落ちると、ネットワーク全体が停止してしまう。

したがって、最終的なブロックチェーン3.0に関しては、いくつかの方向性がまだ確定していない。今注目すべき分野である。例えば一層の完全な拡張性のサポート、すなわちイーサリアムのシャーディング。技術的に突破できれば、イーサリアムは依然として発展の余地があると考える。

しかし、現在中心化されたL2を進めているのであれば、それはビットコイン上で行うことも可能である。ユーザー体験や開発者の難易度はまったく同じだ。違いは一層がイーサリアムかビットコインか、ガス代がETHかBTCかという点だけ。データ可用性（DA）のソリューションは異なるかもしれないが、その他は同じである。

もちろんビットコインにはRGB、Nostorといった独自のネイティブ二層も存在し、これらも実行可能なソリューションである。

ここでビットコインエコシステムのTVL（総預入価値）を簡単に説明しよう。以下の四角の面積が時価総額を表している。ビットコインの時価総額はイーサリアムの3倍以上であることがわかる。一方、イーサリアムエコシステムの時価総額はイーサリアム自体とほぼ同じであり、イーサリアム上ですべてのプロジェクトとTVLを合わせても約3000億ドル程度である。

ビットコインエコシステムの時価総額は現在主にインスクリプション（銘文）が中心であり、テスト中のL2もいくつかあるが、合計しても50億ドル未満である。しかしビットコイン自体の時価総額はイーサリアムの3倍もあり、ここに巨大なアルファが存在する。おそらくすぐそこに来るであろうバブル相場、あるいはすでにバブルの初期段階にある中で、ビットコインエコシステムの時価総額がイーサリアムエコシステムのそれを追い越し、あるいは超える可能性がある。

RWAは依然としてイーサリアムのチャンス

もちろん、ビットコインエコシステムの潜在力が大きいからといって、イーサリアムにチャンスがないわけではない。RWAの分野である。現在DeFiは二層で行われるのが一般的であり、多くのDeFiもビットコイン二層に移行するだろう。実際、Starknetなどイーサリアム二層の有名なチームですら、すでにビットコイン二層の開発を始めている。

イーサリアムがビットコインに対して持つ優位性、あるいは特徴は、アカウントモデルである。

アカウントモデルとは何か？一つのイーサリアムアドレスは永遠に同じであり、誰とやり取りしてもそのアドレスを使う。要するに、プライバシーがないという欠点がある。フロントエンドのウェブサイトとやり取りするとき、MetaMaskなどのウォレットがIPアドレスを保存できれば、個人を簡単に追跡できる。

言い換えれば、イーサリアムや他のパブリックチェーン、POSアカウントモデルのブロックチェーンアドレスは非常に安全ではない。

この「安全でない」というのは「悪事を働くときに安全でない」という意味であり、もちろん悪事を働かなければ安全である。

一方、ビットコインはUTXOモデルのため、送金するたびに新しいアドレスが生成され、追跡が非常に困難で、プライバシー性が非常に高い。ただし、その反面、非常に面倒くさいという欠点もある。

RWAはリアルワールドアセットであり、現実の資産と結びつく必要がある。元々KYCが必要なので、イーサリアムとの結合が適している。

したがって、ビットコインエコシステムよりイーサリアムが好きな方は、ぜひRWA分野に注目してほしい。これはイーサリアムと自然に適合する。ただしRWA以外のGameFi、DeFi、その他のネイティブな分野では、大部分がビットコインエコシステムに移行すると私は考えている。

終局はビットコインエコシステム

冒頭で始まりについて触れたので、次に終局について話そう。私の見解、あるいは水滴資本の判断としては、「始まりはビットコイン、終局はビットコインエコシステム」である。

ビットコインエコシステムの中で将来性があると考えるのは、ビットコインのL2である。L1の容量は非常に限られていることがわかっている。小さなインスクリプションですら大きな論争を呼び、ガス代を大幅に押し上げており、massive adoption（大衆普及）の段階には到底到達できない。すべての人が使える状態にはなりにくい。

能動的であろうと、受動的であろうと、あるいは必然的にせざるを得ないとしても、L2の構築は必須である。

来年1月、つまり1ヶ月後には、イーサリアムと同等のユーザーエクスペリエンスを持つビットコインL2が登場する予定である。BEVMはテストネットを進行中であり、TVLも急速に伸びている。

第二に、ライトニングネットワークとNostrに注目してほしい。

ライトニングネットワーク

Web2から話を始めよう。Web2は二つの側面がある：インターネットを通じたメッセージの送信と、支払い（会員購入など）である。

ある意味で、まさにライトニングネットワークとNostrがそれである。ライトニングネットワークは資産送金プロトコルであり、非中央集権的なNostrは非中央集権的なメッセージ送信プロトコルである。両者とも100万TPSクラスの処理能力を持ち、どのパブリックチェーン（L2、L3を問わず）も100万TPSに到達することは不可能である。

RGBはネイティブなオフチェーン計算＋クライアント検証であり、非常に高速。ライトニングネットワークの拡張プロトコルと見なせ、複雑なスマートコントラクトもサポートできる。ただしRGBはまだ初期段階であり、半年以内にシンプルなトークン発行スマートコントラクト程度の機能しか実現できないだろう。

ライトニングネットワークに関しては、ビットコイン0.1版のコードにステートチャネルの原型となるコードが含まれており、これは中本聡のビジョンに合致しており、「正統なビットコインL2」と呼ばれていることを知っておくべきである。

技術的には、ライトニングネットワークは二つの基礎だけを覚えていればよい。一つはRSMC（期限付き取消可能契約）：ライトニングネットワークはチャネルを開き、取引双方がビットコインをチャネルに担保として預け、そこで大規模な取引ができる。

例えば10BTCを担保すれば、10BTC分のビジネスができる。100BTCを担保すれば100BTC分のビジネスができる。これが核心技术である。また、共有の中継ノードを通じてネットワークを形成できるため、「ライトニングネットワーク」と呼ばれる。

ライトニングネットワークがさらに発展すれば、大量のビットコインがL2にロックされ、ビットコインはさらに希少になり、取引可能量がさらに減少するため、価格が上昇する可能性もある。

現在、ライトニングネットワークの容量はすでに5,000BTCに達しており、5,000BTCがロックされている。この数字は大きくないように見えるが、Taproot Assetが正式にリリースされていないためである。

つまり、現在ライトニングネットワークではビットコインでの送金しかできず、コーヒーを買ったりレストランで食事をする程度の用途にしか使えないため、需要は非常に小さい。

大口消費をする場合、ビットコインは価格変動が大きいため現実的ではない。しかしTaproot Asset、すなわちライトニングネットワーク上のステーブルコインは、今後数ヶ月以内にリリースされる予定である。

ステーブルコインがリリースされれば、容量は劇的に拡大する。予測によれば、最終的にビットコインの10％、つまり百万単位のビットコインがライトニングネットワークまたは二層にロックされる可能性がある。

Nostrプロトコル

Nostrプロトコルも、ブロックチェーンエコシステム全体、あるいはビットコインエコシステムにおいて過小評価されている。その重要性はビットコイン自体と同等である。もしビットコインが人類史上初めて技術的手法によって私有財産の不可侵性を保証したものだとすれば、Nostrは人類史上初めて技術的手法によって個人の言論の自由を保証したものである。

一度Nostrネットワークノードが展開されれば、政府や規制当局がそのメッセージを遮断することはできない。

Nostrプロトコルは非常にシンプルで、共通の信頼さえあれば通信できる。昔のインターネットの形態に非常に似ている。

アメリカのNostrコミュニティは、「政府によって中央集権化されたインターネットを再び非中央集権化する」というスローガンを掲げており、これがNostrの偉大なビジョンである。私は、これはビットコインと同等の重大な発明であると考えており、ぜひ注目してほしい。

最後にRGBについては、今日は会場にRGBの専門家である洪先生がいらっしゃるので、基礎的な質問はぜひ彼に聞いていただきたい。簡単に言えば、UTXOに基づくビットコインネイティブスマートコントラクトであり、ライトニングネットワーク並みの速度を持ちつつ、チューリング完全でイーサリアムスマートコントラクトと同様のことができる。ただし技術的に開発が非常に難しい。