2024年の暗号資産ナラティブ予測：ソラナおよびイーサリアムエコシステムを強気視、RWAおよびNFT取引を弱気視
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2024年の暗号資産ナラティブ予測：ソラナおよびイーサリアムエコシステムを強気視、RWAおよびNFT取引を弱気視
PythおよびJitoのエアドロップを経て、Solanaエコシステムは爆発的な成長を遂げており、Jupiterも近々登場予定だ。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：ADAM
翻訳：TechFlow
強気のナラティブ
Solanaは引き続き強気
Solanaは、好況期の初期段階ですでに勝者となった。FTXが数十億ドル相当の$SOLを保有していたが、Galaxy Digitalは市場および場外売却を通じてこれらの資産を清算する任務を担った。こうした条件下でも、Solanaは生き延びただけでなく、価格の大幅な上昇、壮大な空売りつぶし、そして熱狂的なコミュニティの支持を受け、その地位をさらに固めた。2024年を迎えるにあたり、$SOLへの支持はさらに高まるだろう。ここ数カ月間、私は多くのことを学び、簡単な振り返りをまとめた。
私は、2020年のDeFi Summerにおけるイーサリアムのエアドロップがもたらした信じられないほどの富の効果を覚えているが、同じ現象が現在Solanaでも起きている。JitoやPythによる巨額のエアドロップは始まりにすぎず、今後Jupiter、Tensor、Margin.fiなどが続く。これらのプロトコルはすでにその有効性を証明しており、忠実なユーザーに報酬を与え、チェーン上での地位を強化していく。DeFiのTVL、新規プロトコル、新規ユーザーはすべてSolana上で成長し、イーサリアムのDeFiエコシステムと同様の軌道をたどるだろう。
FiredancerはJumpが構築する2番目のバリデータクライアントであり、Solanaのセキュリティとスループットを向上させる。これはトークン価値の蓄積に先立って必要な重要なインフラ整備である。
Neon EVMにより、開発者はSolana上にSolidityコントラクトをデプロイできるようになる。既存のEVM互換DAppに対してSolana風のUXを提供することで、さらなるTVL流入を後押しする。
ComposableはCosmos、Polkadot、Solana、イーサリアムの各エコシステム間の相互運用性を構築しており、非常に興味深く、ブロックチェーン非依存の未来へ向けた信頼性を高めている。
Solanaは次なる潜在的ETF候補であり、おそらく先物ETFとなるだろう。これにより、世界第3位の重要ブロックチェーンになる可能性がある。
イーサリアムの復活
イーサリアムETF
ビットコインの上昇は今年1月に始まったが、Cointelegraphが「ビットコインETF承認」とツイートした（後に誤報と判明）ことで勢いを増した。BTCは$27,100から現在の$44,000まで、約70日間で62％上昇した。市場は現物ETFが暗号資産の資金流入に与える重要性を認識し始めている。2024年中盤に$ETH現物ETFが承認されると予想されており、それまでは同様の展開が繰り返されると見られる。ETF期待、利下げ、そしてBTCからの看過資金流入の可能性により、ETHは数カ月にわたり上昇を続けるかもしれない。
エアドロップ祭り
エアドロップによる富の効果は無視できない。最近、PythとJitoのエアドロップ後、Solanaエコシステムが爆発的に成長しているのを観察した。Jupiterも目前にある。以下は、イーサリアムおよびL2で予想される大きなエアドロップのリストだ：
L2エコシステムの成熟
Baseおよび他のRollupの立ち上げに伴い、Optimism ($OP) のスーパーチェーン構想が形になり始める。ConduitのようなRollup as a Service（RaaS）により、アプリケーションチェーンはインフラを簡単に立ち上げられ、製品開発に集中できるようになる。OptimismはCosmos、Dymension、Sagaなど他の相互運用可能なエコシステムとのアプリチェーン争奪戦に臨むが、既存の流動性とブリッジインフラにより、スーパーチェーンは先行している。
BlastやMantaなどの資本効率の高いL2は、stETHや収益を生むステーブルコインといった担保タイプを統合し、エコシステムに追加の収益をもたらす。これらが持続的な成長を維持し、ユーザー・チームを惹きつける十分なインセンティブとなるか注目したい。
Eigenlayerは、ステークされたETHによって保護される、魅力的なブロックチェーンおよびデータ可用性レイヤーである。この再ステーキングは自己持続的な収益要素を創出し、ステークされたETHに対する追加需要を生み出し、供給ショックを悪化させる。まだ初期段階であり、唯一のDAppは流動性を可能にする再ステーキングプロトコルだが、革命的なブロックチェーンの始まりとなる可能性があり、今後多数のRollupが登場するだろう。
Mantleは、新規ユーザー、TVL、取引の獲得において最も優れた新規L2となるだろう。彼らは膨大なETH準備金を持っており、すでにそれを活用してユーザーに高いETHステーキングリターン（$mETH）を提供している。$mETHはエコシステム全体で最も重要な担保となり、Mantleの秘密兵器となる。また、新規プロジェクトの誘致・投資のために大量の$MNTおよびステーブルコイン報酬も用意されている。
LayerZero
LayerZeroは全チェーン対応トークン（omnichain tokens）という新たなトレンドを生み出すと予想される。アカウント抽象化により、ユーザーは好きなL2またはL1上で資産を保有・取引でき、常にクロスチェーンする必要がなくなる。
AIと暗号資産の交差点
2024年には複数のAIプロジェクトが時価総額トップ50入りすると予想される。暗号分野におけるAIの潜在能力は極めて大きい。最もシンプルな形態として、取引ボット、自動支払い、裁定取引ボットがブロックチェーンと融合する。トークン化によりAIツールの分散型所有が可能になり、効率が飛躍的に向上し、今日のブロックチェーンにおける煩雑な作業の多くを簡素化できる。Bittensor（$TAO）は検閲耐性を持つ分散型LLMを構築しており、その周辺には急速にエコシステムが拡大している。Autonolas（$OLAS）は、オンチェーン・オフチェーンタスクを実行するAIエージェントを構築しており、すべてのオープンソースLLMを利用している。Grass.ioは、世界中のインターネットを接続することで、分散型AI訓練データのオラクルを構築している。
Cosmosエコシステム
ATOMガバナンスにおける混乱、創設者問題、チーム分裂、Cosmos Hubの実用性不足といった課題はあるものの、Tendermintコンセンサスと相互運用性は優れた技術であり、最終的には2024年に良い投資機会となるかもしれない。Celestiaのデータ可用性レイヤーはTendermintで構築されており、Rollupにとって重要なインフラとなる。$TIAトークンは年末までの良好な供給メカニズムを持ち、ステーキング参加者は自らのDAを使用するチェーンからのエアドロップを受け取れる可能性がある。DymensionとSagaはCosmos Hubを模したクローンチェーンを構築しており、Rollup as a Service事業に注力している。リソースを共有することで、新規チームが特定アプリ向けチェーンを容易に立ち上げられるようになる。これらのトークンは2024年1月にリリース予定であり、熊市中に大規模な資金調達を行っていないため、評価額は魅力的かもしれない。Injective、Sei、Kujiraはいずれも価格面で優れたパフォーマンスを示しており、開発者たちがこれらのチェーンで新たに生まれる富に惹かれるだろう。DYDXは成功したアプリチェーンの先駆けであり、主要な永久DEXである。ステーカーはネットワーク保護のために代幣排出に頼らず、現在USDC（実質リターン）を得ている。これは画期的な変化であり、将来の基準となる可能性がある。
ビットコインDeFi
インスクリプション、マーケット、DEXは初期のイーサリアムDeFiを彷彿とさせる。動作は遅く、高価で、しばしば失敗する。しかし、ここには巨大な機会がある。多くの$BTC純粋主義者がいるにもかかわらず、コミュニティは認めねばならない――ビットコインのブロックスペース需要は、時間とともに増加しなければならず、そうすることでネットワークの安全性が確保される（マイナーは運営維持のためにビットコインを売却せざるを得なくなる）。
私はDEX、ウォレットインフラ、ステーブルコイン、貸借市場に注目し、シンプルなDeFiの成長余地を探っている。また、DeFiの成長に伴い、ネイティブ資産のクロスチェーンスワップがより重要になる。ChainflipはBTC-ETH間の新しい、安全で流動性豊かなDEXを構築した。
GameFiの人気急上昇
過去2〜3年間、ブロックチェーンゲームは多額の資金を調達しており、ネイティブおよびノンネイティブユーザーを惹きつける原生暗号ゲームが登場すると予想される。広く期待され人気の高いゲームはIlluviumである。マジック：ザ・ギャザリング／ストラテジーゲーム愛好家はParallelに熱狂しており、またArboも注目している。
ゲーム分野では、「ピックス・アンド・シャベルズ（道具）」戦略として、ImmutableXのようなインフラソリューションが有望だ。これはゲーム内取引アイテム向けの大規模NFT鋳造を可能にするもの、あるいは無許可のゲームアイテムマーケットプレイスである。
暗号ゲームにあまり関与しない層にとっては、Yield Guild GamesやMerit Circle/Beamなどのギルドが潜在的な注目株となり、Pentosh1といった大手投資家／アドバイザーの関心も集めるだろう。
Curve/Frax/Convexエコシステムの繁栄
分散型ステーブルコイン利回りはウィナーテイクオールの世界だ。熊市中、Fraxは着実に発展を続けてきた。Fraxベースプールの利回りは非常に高く、流動性のあるETHトークンを構築し、Fraxチェーンの建設も進めている。彼らは長期戦を知り尽くしており、ETHおよびステーブルコイン流入の最大の受益者となるだろう。ConvexもFraxおよびCurveの成功から恩恵を受けている。大量のCRVをロックすることで、LPプールのリターンを高めることができる。
AlladinDAOはCLeverやf(x)プロトコルといった興味深い新製品を構築しており、ステーブルコイン強硬派から多くの好意的フィードバックを得ており、国庫の最大化やネイティブトークンリスクのヘッジを目指すDAOの強い関心を呼ぶだろう。
ミームコイン
ミームコインは暗号ネイティブ層および小口投資家にとって製品市場適合（product-market fit）を達成している。かつては相場の天井シグナルと見なされていたが、現在ではネットワークおよびモバイル上のマーケティング、供給メカニズム、流動性集中度、とりわけ宝くじ的投機性の点でより洗練されている。少額投資が大当たりに変わる可能性があり、一つのミームを選んでホールドするのは価値ある戦略だ。ミーム選定の基本的分析要素には、創造性、動画、CXチーム、保有者数、供給分布などが含まれる。
意図に基づくDEXはゼロから一への革新
Symm_IOは良好なスタートを切っているが、創設チームは衰退したFantomエコシステムのメンバーだった。Deusチームは新たなプロトコルを形成し、現在支持者を得て、DeFiで最も進んだデリバティブシステムを開発している。Symmは「ヘッジャー」を通じてオフチェーン流動性を活用し、中央取引所から取引者に価格を提示し、その後任意の方法でリスクをヘッジする。これにより、専門のマーケットメイカーが得意なことを遂行でき、GMXやUniswap v2のように非効率なオンチェーン流動性プールの必要性がなくなる。つまり、取引者は最適執行（最低手数料・スプレッド）を受け、中心化取引所のリスク（地理的制限、資金凍結、盗難、利益取引の停止）なしに、DeFiで最も多くの取引ペアにアクセスできる。Symm_IOはThena、IntentX、Pear Protocol、Based Marketsなどのフロントエンドにデプロイ済みで、他のプラットフォームも近日登場予定だ。
このシステムはスポット市場にも適用可能で、タイムリーな流動性により資本効率が向上する。Cowswapは意図に基づく取引のV1版であり、良好な執行およびMEV保護を提供している。
新たなナラティブ
各強気サイクルには、誰もが驚くような新たなナラティブが登場する。今年夏にはソーシャル分野に熱気が出ている。DeSoやSocialFiが勝者になると予想している。多くのチームがクリエイターへのインセンティブが魅力的であること、ファンがアクセス権に支払い意愿を持っていることに気づき、より良いUX構築のための資金を調達している。
弱気のナラティブ
RWAナラティブの減速
オンチェーン国債利回りの出現は、金利がピークに達する時期と一致している。暗号資産は伝統的金融投資家が追求するのと同じ利回りを追い求めているが、この製品に対する需要は真の勢いを得る前に弱まると予想される。これはあらゆるものをトークン化するという壮大なコンセプトの試練だが、今後数年間は、ネイティブステーブルコインの利回りが国債を大きく上回る可能性がある。他のRWAはより興味深いかもしれないが、発展は緩慢だろう。
Baseへの弱気
Coinbaseは極めて強力なブランドを持ち、欧米では主要な中心化取引所である。巨大な影響力とマーケティングエンジンにより、Baseを通じて小口投資家をDeFiに引き込むのは難しくない。しかし、開発者チームがチェーン上にエコシステムを構築するように惹きつけるのは難しい。他のLayer 2およびLayer 1は、大量のベンチャーキャピタルと潜在的なトークンエアドロップで開発者を惹きつけ、採用と成長を促進している。好況期には顧客獲得コストが非常に高くなるため、もしBaseがこのようなインセンティブを提供しない限り、CoinbaseやOptimism Superchainのストーリーがあったとしても勝利することはできない。周期的で投機的、反射的な市場では、チャンスを逃さずに関連性を保つ必要がある。
Coinbaseと政府機関との関係は一種の超能力であり、これを活かすべきだ。暗号ネイティブ開発者に注力するのではなく、自身の信頼性、安全性、コンプライアンスを武器にすべきである。
NFT取引高は2021年の狂乱期ほどには達しない
NFTは素晴らしい技術であり、柔軟な応用が可能だが、前回のNFTブームは低金利環境の結果だった。真正価値のあるNFTプロジェクトはプロジェクトの国庫、ブランドを成長させ、価値を蓄積できる（例：Pudgy PenguinsやYuga）。しかし、大多数のNFTプロジェクトは失敗し、クリエイターは競争力を高めるために戦略を転換する必要がある。
2024年下半期以前のビットコインETF資金流入は限定的
私はBTC現物ETFの流入に対して弱気ではない（むしろ逆だ）。しかし、マーケティング、製品構築、販売に費やす時間が長くなると予想される。来年第3四半期まで大規模な資金流入は起こらないだろう。現在のところ、大多数の小口および高額投資家は個人口座または私募ファンドを通じてすでに投資していると考えられる。
流動性プール
不活性の流動性プールは非効率であり、チェーン間およびスマートコントラクトの流動性を分散させる。マーケットメーカーはポジションとスプレッド管理においてより賢くなり、時間の経過とともに「注文流動性への支払い（PFOF）」が勝利するだろう。デリバティブ取引量は全体として増加し、中心化取引所に対する比率も上昇しているが、GMXスタイルのプラットフォームはシェアを失い、市場メーカーが管理する中央制限価格指図板（例：dYdX、Hyperliquid、Vertex）や、意図に基づくDEX（例：Thena、IntentX、Pear Protocol、Based Markets）に取って代わられる。
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