取引所の後半戦、なぜ我々は香港を見据えるべきなのか？
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取引所の後半戦、なぜ我々は香港を見据えるべきなのか？
仮想資産取引所の新興勢力が、香港の規制対応環境の中で芽生えつつある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：kayle
米国当局がバイナンスに対して43億ドルもの巨額の罰金を科した後、長期間にわたるこの審理は一応の落着を見た。過去数年間、暗号資産業界に対する規制は著しく強化されており、バイナンス以前にもBitfinex、BitMEX、Bittrex、Ripple、FTXといった暗号資産業界の大手企業が次々と規制当局と対峙し、もはや暗号資産の無法地帯時代は終わりを告げたことを示している。
強固な規制時代の到来により、暗号資産業界の旧来の秩序が崩れ去り、コンプライアンスに基づく環境の中で新たな業界リーダーが誕生しようとしている。こうした変革と機会の中で、人々の注目は自然と香港に集まる。昨年10月に発表された「香港におけるバーチャルアセット発展に関する政策宣言」以降、この歴史ある国際金融センターは、暗号資産業界に広大な舞台を提供してきたのである。
それから1年余りの間に、OSLとHashKeyという2つの合法的なバーチャルアセット取引所が正式に運営を開始したほか、VDXやPantherTradeなどもライセンス申請リストに名を連ねている。これら取引所の背後には、勝利証券や富途控股といった伝統的な証券会社の存在がある。いわゆる「正規軍」の参入は、ネイティブ系大手企業に競争圧力をかけるとともに、取引所業界史上かつてないほどの大再編を推進しており、香港の合法的バーチャルアセット取引所の全盛期が幕を開けようとしている。
バイナンスの審理
「初期のコンプライアンスが不十分で、過ちを犯せば当然制裁を受ける」と、米司法省によるバイナンスへの判決後、バイナンス共同創業者の何一氏はコミュニティに登場し、率直に過ちを認めた。
有罪認否文書によれば、バイナンスはマネーロンダリング疑惑、無許可での送金、および米国の制裁規定違反など複数の罪状を認めることになった。和解の一環として、バイナンスは25億ドルの資産没収に加え、18億ドルの刑事罰金を支払うこととなった。元CEOの趙長鵬氏も規制当局の要求により辞任した。
有罪認否協定の一環として、バイナンスCEOの趙長鵬氏が退任
規制当局によるバイナンスへの処分は、初期の暗号資産取引所が抱えていたコンプライアンス面の「原罪」を明らかにするとともに、無法時代の終焉を正式に宣言したものである。
バイナンスの台頭を振り返ると、同社は2017年に規制が未整備だった中国市場で誕生し、ICO禁止令を受け海外へ移転した。当初の経営スタイルは大胆かつ攻撃的であり、ユーザー獲得を最優先するため多数の高リスクなアルトコイン（AltToken）を上場させ、急速に暗号資産取引所の巨人へと成長した。
その後6年間にわたり海外で活動する中で、バイナンスは繰り返しコンプライアンス重視の姿勢を強調し、複数の国・地域でバーチャルアセット関連ライセンスを取得し、各国の法定通貨を用いた出入金サービスを導入するなど多くの取り組みを行ってきた。しかし、これらの努力にもかかわらず、バイナンスの初期の成功は無規制環境に大きく依存しており、不十分なコンプライアンスや規制回避の体質は、その企業DNAに静かに刻まれていたのである。
バイナンスですらこのような状況である以上、中小規模のプラットフォームにとってはなおさらこの「原罪」から逃れることは難しい。これ以前にも、BitMEX、Bittrex、FTXなどの暗号資産取引所がコンプライアンス問題で規制当局から処罰を受け、数え切れないほどの小規模取引所が詐欺やランサムウェア事件を起こしている。こうした早期に野放図に成長した取引所たちは、暗号資産業界の闇の側面を浮き彫りにし、多くの伝統的金融機関や投資家にとっての障壁となってきた。
香港のチャンス
幸いなことに、バイナンスの有罪認否と処罰を契機に、規制が徐々に整備され、業界全体の変革が促されている。
趙長鵬氏の後継者として新CEOに就任したRichard Teng氏は、初日からコンプライアンスを「聖典」として掲げ、「規制当局との協力」「重要なユーザープロテクションの提供」を強調した。
しかし、米国当局が暗号資産取引所に対して複数の罰金命令を出しているものの、SECは依然として取引所がどのように枠組みや規範の下で運営すべきかを明確にしていない。この点に関してさえ、米国初の上場暗号資産取引所Coinbaseでさえ困惑しているのが現状である。
昨年、CoinbaseはSECに対しデジタル資産向けの新ルール策定を求める請願書を提出したが、回答は得られなかった。そのため、今年4月にはCoinbaseがSECを提訴。それに対してSECは2か月後に「約4か月かかる」と返答したが、最終的には約束を果たさなかった。先月、Coinbaseは公開の場でSECが依然として「先延ばし戦略」を続けていると非難した。
ソーシャルメディア上でも、Coinbase CEOのBrian Armstrong氏は度々SECを批判し、「対話拒否、面会拒否、恫喝的なポリシーを採用しており、『何が許可され、なぜ許可されるのか』について業界に文書による明確な指針を提供しない」と述べている。
一方、米国SECの曖昧な姿勢とは対照的に、香港は合法的取引所の設立に対して明確に門戸を開いている。今年6月1日、香港証券期货事務監察委員会（SFC）は『バーチャルアセット取引所運営者向けガイドライン』を公表し、持牌プラットフォームの財務管理、業務倫理、能力要件、運営体制、市場操作防止、顧客資産の保管、内部監査、ネットセキュリティなどあらゆる側面について細部にわたって規範を定めた。
米国SECが閉鎖的姿勢を取る中、香港の明確でオープンな規制方針とガイドラインは、取引所業界にとって極めて重要なコンプライアンス基盤を提供しており、新たなユニコーン企業の誕生を促す可能性を秘めている。
新興勢力の台頭
『香港におけるバーチャルアセット発展に関する政策宣言』の発表から1年余り、香港の暗号資産産業は飛躍的に発展し、新たなバーチャルアセット取引所が中心舞台に登場しつつある。
香港SFCが最新に公表したバーチャルアセット取引所リストによると、現在OSLとHashKeyの2つの取引所が正式にライセンスを取得し、バーチャルアセット取引サービスを提供可能となっている。また、BGE、VDX、OKXなど9つの取引所がライセンス申請中である。
SFC公式サイトに掲載された取引所のライセンス申請リスト
上記11の持牌・申請中のプラットフォームを詳細に見ると、従来の金融勢力が暗号資産業界に本格的に浸透し始めていることが鮮明にわかる。
OKXおよびKucoinが技術支援を行うVAEXを除く9つのプラットフォームは、いずれも程度の差こそあれ伝統的金融業界のバックグラウンドを持っている。例えば、HashKeyの創業者である肖風氏は中国人民銀行深圳経済特区支店や深圳市証券管理弁公室などで勤務経験を持つ。OSLの親会社BCテックのCFO、胡振邦氏は香港上場のIT企業、投資銀行、ビッグファーコンピュータ会計士事務所など多数の企業で要職を歴任。HKVAXの共同創業者である呉煒梁氏は、中信期貨国際部の取締役兼マネージングディレクターを務めていた。
特にVDXおよびPantherTradeは、伝統的証券会社からの出資を受けていることから、「正規軍」としての色合いがより強い。公開情報によれば、前者は香港の老舗証券会社である勝利証券が出資、後者は富途ホールディングスの完全子会社である。なお、勝利証券は最近、機関投資家と個人投資家の両方にバーチャルアセット取引サービスを提供できる最初の香港証券会社として認可された。
伝統的金融業界の人材や証券会社が次々とバーチャルアセット業界に参入することで、古典的金融と新興の暗号資産業界の融合の幕が開かれつつある。そして、コンプライアンス時代において、暗号資産産業のゲームルールは成熟した証券市場の規範に近づいていくだろう。
従来、一つの取引所がユーザー獲得から資産保管、取引マッチング、出入金までほぼすべてを担っていたが、伝統的証券市場では、取引所は主に取引マッチングを担当し、ユーザーは各証券会社を通じて参加し、資産は資産運用会社やカストディ機関に分散保管され、出入金は銀行が関与する。さらに監査機関が定期的に監査を行うなど、分業化が進んでいる。
香港当局によるバーチャルアセット業界の規制は、一定程度こうした成熟したモデルを踏襲しており、新たな専門的役割を生み出している。そのため、上記の取引所たちのビジネス重点も異なっている。OSLやHashKeyのようにBtoBおよびBtoCの両方を展開する多数派の他に、VDXのように小売事業に進出せず、BtoBに特化し、伝統的金融機関が暗号資産業界に入るための「橋渡し」を担うプラットフォームも出現している。
異なるポジショニングは、認識の違いを反映している。ある取引所関係者は、「香港の暗号資産産業が正統化されたことで、ますます多くの伝統的証券会社や金融機関が参入を望んでおり、彼らこそが新たな資金とユーザーの主要な供給源である。市場には純粋なBtoB機能を持ったプレイヤーが必要だ」と語る。
KPMGが発表した『2022年香港プライベートウェルスマネジメントレポート』によると、調査対象の53％が資産の1％以上をバーチャルアセットに配分する予定だと回答し、17％のプライベートバンキング機関がバーチャルアセットサービスに興味を持っている。また、タイガーセキュリティーズ、南華証券、長橋証券など複数の証券会社が、バーチャルアセット分野への進出意向を表明している。
規制政策が段階的に深化するにつれ、香港のバーチャルアセット市場規模は今後も拡大していくと予想され、香港証券取引所の5兆ドルを超える市場規模から、バーチャルアセット領域へと資金が不断に流入していくだろう。バーチャルアセット取引所の新興勢力が、香港のコンプライアンス土壌の中で萌芽し始めている。
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