SignalPlus マクロリサーチレポート：年末に近づき、暗号資産市場は足踏み状態

2023.12.18

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SignalPlus マクロリサーチレポート：年末に近づき、暗号資産市場は足踏み状態

トレーダーが徐々に取引量を減らし始め、マルチアセットのボラティリティも低下している。日本銀行が今年唯一残った「イベントリスク」となりつつある。

2023.12.18 - 08:18:45

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執筆：SignalPlus

ここ数日、多くの人々が二重の祝日（国慶節と中秋節）に向けて休暇に入り始め、取引所での大口注文もほとんど見られなくなっています。私が確認した限り、最近最大の取引は3月末に満期を迎える37000ドルのプットオプションを25万ドル未満で購入した一件だけです。

今年末に満期を迎えるBTCのボラティリティ・スマイル曲線です！皆さん、これほど悲観的になる必要があるでしょうか？左側のプットオプションのボラティリティが右側よりも著しく高くなっています。プットオプションの買い需要が非常に強いことがうかがえます。

市場はすでに今年の最終局面に入ったように見えます。トレーダーたちは徐々に取引量を減らしており、クロスアセットのボラティリティも低下し始めています。日本銀行が今年唯一残された「イベントリスク」となっている中、弱い米国製造業データ（12月ニューヨーク連銀製造業景気指数は-23.6から-14.5へ）は、FRBの転換を支持する論拠となっています。コアインフレ率が依然として長期目標を大幅に上回る状況にもかかわらず、FRBが慎重さを捨て去ったことで、市場のFOMO（取り残される恐怖）感情はますます強まっています。最も頑固なベアでさえ、これが次の資産膨張波の始まりではないかと考え始めているのです。

先週、FRBのハト派的な声明を受けてトレーダーたちが積極的にコールオプションを購入した結果、SPXオプションの未決済建玉が過去最高を記録し、パンデミック前の高値を上回りました。さらに、ルソー2000指数はわずか1.5ヶ月で52週間の安値から高値まで上昇しました。この劇的な動きは、「ブル市場」や「ベア市場」といった従来の分類がまったく意味を成さないことを再び示しています。

歴史を振り返ると、初回の利下げまでの過程は概して株式市場にとって好材料でした。一方で、利下げ後の価格動向は、実際の経済が本当に不況に陥るかどうかに左右されます。現在のサイクルは典型的な緩和サイクルの中間段階にあるように見えますが、今後の展開は、現時点の硬指標の減速が全面的な不況に発展するかどうかにかかっています。

暗号資産に関しては、価格は引き続き横ばいが続いています。ETF承認への楽観ムードは既に価格に完全に織り込まれており、GBTCのNAV割引も急速に縮小しています。確かにETFの承認は市場心理に前向きな影響を与えるでしょうが、初期の資金流入の多くがGBTCや上場マイニング企業からの資金流出によるものである可能性があることに注意が必要です。ただし、投資家たちが再び「現金はゴミ」という考えに戻り始めていることから、世界の債券利回りの大幅な低下がこうした一部の影響を相殺するかもしれません。しかし、それによって我々は再び債券利回りの動向に左右されることになります。

また、売方アナリストらは、現在の相場の動きが大きくは個人投資家の機関投資家の再参加に対する投機的な期待によって牽引されていると考えています。そのため、実際にニュースが発表された後には、むしろ売りが発生する可能性もあるのです。BTCが現在極端に過買状態にあることを考慮すると、ETH/BTCの裁き取引（スプレッド取引）が有効な戦略となるかもしれません。答えは時間だけが教えてくれることでしょう…