PoW系新規トークン概観：マイナー、コミュニティ、マイニング機器メーカーの勝利か？
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PoW系新規トークン概観：マイナー、コミュニティ、マイニング機器メーカーの勝利か？
本レポートでは、POW系プロジェクトが台頭した原因について簡潔に分析し、時価総額4000万ドルを超えるPOW新規プロジェクトを調査するとともに、現在存在する問題点についても取り上げる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Duoduo、LD Capital
イーサリアムは2022年9月にPoWからPoSへ移行し、マイナーのコミュニティが新たなPoWコインを探し始めたことにより、いくつかの新しいPoWプロジェクトが生まれました。1年以上の発展を経て、2023年11月には新規PoWプロジェクトのKaspaの価格が急騰し、時価総額が30億ドルを超え、トップ30入りを果たしました。Kaspaの牽引により、PoW系の新コイン全体も良好な上昇を見せました。
本レポートでは、PoW系プロジェクトが台頭した理由を簡潔に分析し、時価総額4000万ドル以上の新規PoWプロジェクトを紹介するとともに、現時点で存在する問題点についてまとめます。
一、PoW系新プロジェクトが台頭した理由
まず、イーサリアムが2022年9月にPoWからPoSへ移行したことで、大量の余剰算力が生じました。これらの算力は新たなPoWプロジェクトを模索しており、Kaspaはまさにその時期に登場し、比較的早くこうした算力を獲得しました。また、既存のPoWコイン（例：BCH、LTC）のマイナーたちも新たな動向を察知し、次々と算力を新しいPoWプロジェクトへ移行しています。
第二に、PoW方式を好む投資家が一定数存在し、彼らは「ブロックチェーン本来の形態」としてPoWを支持し、早期からPoWプロジェクトのコミュニティに参加しています。主に欧米圏のコミュニティメンバーで構成されており、多くのTwitterインフルエンサーも初期段階からこれらのプロジェクトに関与しています。
第三に、新しいPoWプロジェクトは時価総額が低く、この市場に新たに入ろうとする投資家にとって参入しやすい環境です。初心者は時価総額の低いプロジェクトを購入し、全体的な相場上昇を待つことを好みます。一方、BCHやLTCといった従来のPoWコインは時価総額が高く、損切り渋り（ホールド）の投資家が多いのが現状です。また、イーサリアムエコシステムのプロジェクトはVCが多数参画しているため、評価額が非常に高く、新規上場時の時価総額が数億ドルに達することもあり、長期間にわたるトークンリリースと売却圧力があるため、初心者の参入意欲は低くなっています。
第四に、これらのプロジェクトは新たなトレンドとストーリーを融合させています。高性能やスマートコントラクトプラットフォームに加え、多くが人工知能（AI）、IoTなどのコンセプトと結びつき、「有用な作業の証明（Proof of Useful Work）」という概念を打ち出し、資金の注目を集めています。
第五に、Kaspaは当初マイナーとコミュニティによって推進され、2023年2月にはすでにPoWプロジェクトの中で注目を集めていました。2023年3月にはマイニング機器メーカーが専用マシンを発売し、採掘算力を向上させました。これによりマイニング機器メーカーが参入し、PoWプロジェクトへの関与が進みました。算力の急増により一時的にKASの価格は下落しましたが、その後継続的に上昇し、最終的に時価総額トップ30入りを果たしました。
KASの成功により、PoW新コインの時価総額成長の可能性が広がり、基本的な要素が整ったプロジェクトは2023年11月にまとまった上昇を見せました。
二、PoW系新プロジェクトの概要
PoW系プロジェクトは開始当初、時価総額が通常数十万ドル程度です。初期のコミュニティ開発を経て、Xeggex（コミュニティでは「タンドゥオ」と呼ばれる）のような小規模取引所に上場します。タンドゥオには時価総額数十万〜数百万ドルのPoWコインが多数存在し、初期の投資家がここでチャンスを狙っています。
あるPoWプロジェクトが時価総額500万〜1000万ドルに達すると、マチャ（MEXC）やGate.ioといった第2層の取引所に上場する可能性が出てきます。第2層取引所への上場後、時価総額は1000万〜5000万ドルまで拡大することがあります。それ以上の時価総額を目指すには、さらに多くの資金面・基本面の支援が必要です。
時価総額で分類すると、KASとTAOが第一陣営に位置し、時価総額は10億ドルを超え、ランキング50位以内です。第二陣営（時価総額1億ドル以上）はQUBICのみですが、このプロジェクトはまだ第2層取引所に上場しておらず、実際の取引量も低く、価格が水増しされている可能性があります。第三陣営は時価総額1000万ドル〜1億ドルのプロジェクト群です。最下層には大量の時価総額1000万ドル未満のコインが存在します。
以下は、時価総額4000万ドルを超えるPoWコインの簡単なまとめです。
三、PoW系新プロジェクトの発展における課題
第一に、大部分のプロジェクトはL1に相当し、現時点では開発初期段階にあり、マイニングとコイン発行の枠組みを構築した段階に留まっており、ビジネスモデルやエコシステムの構築はほとんどが進行中です。例えばKASのスマートコントラクトプラットフォームは現在も開発中です。ZEPHはステーブルコインとして設計されていますが、現時点では実際の利用シーンがありません。ATORはプライバシールーティングネットワークですが、オンニオンネットワーク（Tor）との協力関係が破綻したため、ユーザー基盤の再構築が必要です。
第二に、初期に一定の基本面を持っていたPoWコインは、時価総額が4000万〜1億ドルの範囲にあり、ほぼ5〜10倍の上昇を経験しています。短期間での成長期待はすでに織り込まれており、コミュニティの資金力も消耗しているため、現在は横ばい調整期に入っています。一方、時価総額1000万ドル以下のコインは、ほとんどが第2層取引所に上場しておらず、取引量が極めて低く、価格操作が容易であり、短期間で急騰・急落を繰り返す傾向があります。
第三に、PoWコインもトークンのリリース期間があり、多くのプロジェクトでは最初の2年間で30〜40％のトークンが放出されます。これらのトークンは主に大手マイナーが保有しており、もし彼らが大量に売却すれば、プロジェクトの価格は大きく下落するリスクがあります。
第四に、具体的なAI業務と連携しているプロジェクトは、より資金の注目を集めやすいです。TAOとCLOREはいずれもPoWとAIのコンセプトを掛け合わせたものです。TAOはAIアルゴリズムモデルのマーケットプレイスであり、世界中の開発者がAIアルゴリズムモデルを提供し、ユーザーが必要なモデルを選択します。評価が高く、使用頻度の多いモデルほど、開発者は多くの報酬を得られます。CLOREはAIコンピューティングリソースのレンタルプラットフォームで、約6000個の中上位グレードのNVIDIA GPUチップを備えており、マイニング、レンダリング、AIトレーニングなどに貸し出せます。高性能チップをネットワークに提供する参加者にはCLOREコインによるインセンティブが支払われます。
四、結論
以上のように、PoW系プロジェクトの復活は多方面の力が重なって実現した結果です。本質的には、マイナーの算力が新たなPoWプロジェクトを求め、コミュニティが時価総額が低く、ストーリー性のあるプロジェクトを求める中、マイニング機器メーカーもコミュニティの支持を得られるプロジェクトを探していました。同時に、AIの台頭により、算力はデータ時代のインフラとして重要視されるようになり、PoWプロジェクトは元来算力を備えているため、AIとの親和性が高く、ストーリーの相乗効果が生まれやすくなっています。
しかし、多数のPoWプロジェクトは玉石混交であり、各プロジェクトのストーリー、事業内容、チーム、コミュニティを調査・理解し、持続可能な発展の可能性や大口資金からの支援を得られる見込みを慎重に検討する必要があります。
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