アマゾンがベゾス・ステーブルコインをリリースする理由
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アマゾンがベゾス・ステーブルコインをリリースする理由
膨大で忠実な顧客基盤により、アマゾンは自社のデジタル通貨を導入する可能性を持っている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察記事執筆者：RICHARD HOLDEN
記事翻訳：Block unicorn
Facebookは失敗したが、別のテック大手企業がまもなく成功する可能性があり、企業によるデジタル通貨の登場に備えるべきだ。
暗号資産の売買は巨大なビジネスである。例えばビットコインは2021年に3兆ドル相当の取引を処理しており、これはアメリカン・エキスプレスの2倍以上に相当する。しかし、これらの取引の大半は投機目的に過ぎない。実際の商品やサービスの購入に関わる取引の割合は非常に小さく、計測すら困難なレベルだ。
米国でドルを主要な決済手段として置き換えるような暗号資産が現れるには、どのような展開が必要だろうか？ その姿は、もともとFacebook（現Meta）が提唱したLibraステーブルコイン（後にDiemに改名）に酷似しているかもしれない。Diemは2021年に大きな挫折を経験し、米財務長官のジャネット・イェレンも支持を拒否したが、このモデル自体が成功できないという意味ではない。実際、イェレンの支持拒否は、民間のデジタル通貨がドルに対して潜在的に深刻な競争相手となり得ると認識していることを示しており、ひいては米財務省自身に対する脅威でもある。
ここでは、民間デジタル通貨の推進理由を概説し、なぜLibra/Diem型のステーブルコインが米国でまもなく台頭する可能性があるのかを説明する。
企業のキャッシュ資産
民間デジタル通貨の概念は、少なくとも1994年に亡きエドワード・デ・ボノが「IBMドル」というアイデアを提唱したことに遡る。彼の構想では、「大手製造企業」が自社製品の購入に使える独自の通貨を持つべきであり、主に販売の変動を平準化し、事業をより予測可能にするための手段とされていた。
FacebookのLibra提案は失敗したが、別の民間デジタル通貨がLibraの失敗を乗り越えて成功するにはどうすればよいのか？
大量の顧客を迅速に獲得することは極めて重要である。これはしばしば「フライホイールを回す」と表現される――つまり、ネットワーク効果から消費者が恩恵を得られる規模に達することだ。Facebookのユーザーベースはまさにそのような基盤となり得たが、ソーシャルメディアと通貨の間には心理的距離があった。
他の民間デジタル通貨の潜在的支持者にとっては、このギャップははるかに小さい可能性がある。ジョシュア・ガンズとハンナ・ハラブルダが2015年に発表した重要な論文では次のように指摘している：「あらゆる通貨はプラットフォームと見なすことができ、その魅力は人々がどれだけそのプラットフォームを受け入れるかに大きく依存する」。
ベゾス・ステーブルコイン
アマゾンを考えてみよう。月間2億人以上の独立訪問者がいる。年間売上高は約5000億ドル。驚くべきことに、1.67億人の米国人が年会費139ドルのアマゾンPrime会員であり、送料割引または無料配送などの特典により、アマゾンが買い物の第一選択となっている。この膨大で忠実な顧客層は、アマゾンが独自のデジタル通貨を導入する可能性を示唆している。Libraのいくつかの理念を取り入れたアマゾンのステーブルコインは、次のような形になるかもしれない。
アマゾン・ステーブルコインには4つの柱がある：
第1の柱はアマゾン・プラットフォームに関するもの：アマゾンは今後、ユーザーがクレジットカードでの支払いに加え、「アマゾンコイン（amazons）」と呼ばれるデジタル通貨を使用できることを発表する。短期的には、ドルをアマゾンコインに交換でき、また需要に応じて1:1のレートでドルに戻せるようにする（わずかな手数料がかかるかもしれない）。アマゾンコインでの買い物には通常価格より2％程度の割引を提供することで、利用促進を図る。
実はアマゾンはすでに「Amazon Coins」という仮想通貨を導入しており、アプリストア内での特定アプリやゲーム、インアプリ課金に使用できる。したがって、アマゾンコインはこの概念の自然な延長と言える。
バイヤーとセラーをつなぐプラットフォームとして、アマゾンは相当な市場支配力を持っている。理論上、アマゾンは販売者に対し、ドルではなくアマゾンコインでの取引を義務づけることも可能だ。しかし短期的には、販売者にとってアマゾンコインは使い道が限られ、サプライヤーへの支払いにはドルが必要なため、現実的ではない。
しかし、アマゾンコインが広く使われるようになれば、この問題は解消される。アマゾンの課題は、販売者を罰しない形で自社通貨の普及を進めることにある。賢明な方法は、販売者への支払いの一部をアマゾンコインで行い（初期は10％程度）、残りをドルで支払うことだ。各販売者はデジタルウォレットを持ち、アマゾンコインはそこに振り込まれ、円滑にドルに交換できる。
この方式により、アマゾンは微妙ながら有用なデフォルト状態を創出できる。販売者がアマゾンコインをドルに変換するのは難しくないが、ウォレットに残ったコインをアマゾンプラットフォーム内で他の用途に使うことが容易になるため、そのまま使うインセンティブが生まれる。
ウォレット内の預金に利子を付けることで、販売者はほとんど利子のつかない銀行口座ではなく、アマゾンのウォレットに資金を置いておくようになる。こうした機能の導入により、中小企業向けの他の金融サービスを提供する自然な道筋が開かれる。
第二支柱
第2の柱はアマゾンウェブサービス（AWS）に関係する。 AWSは世界最大のクラウドコンピューティング企業であり、当初はアマゾン自身のプラットフォーム運営用だったが、現在は他の企業や大学研究者にも同様のサービスを提供している。
NetflixはAWS最大の顧客であり、それに続くのはTwitchやLinkedInである。AWSを利用している他の主要企業には、百度、BBC、ESPN、Facebook/Meta（既存AWSユーザーとの第三者連携用）、ターナー放送などが含まれる。これらの巨大企業に対し、追加メリットなしに一定量のアマゾン・ステーブルコインを事前に保有するよう要求するのは、事実上AWSのサービス料を前払いさせるようなもので、通常のビジネス慣行とは異なる。これはAWSにとって運転資金（日常業務のための資金）を直接顧客から奪うようなものであり、非常に有利だが、顧客に追加コストを強いるやり方は成功しづらい。
しかし、アマゾン/AWSはこれらの大手企業の一部またはすべてと協働関係を築くことで、民間デジタル通貨の成功可能性を高めることができる。
ここで、数年前にFacebookのLibra協会がVisaなど主要な決済企業を失った出来事を思い出そう。当時、これらの企業には2つの主要な懸念があった。
1つ目は、Libra協会が規制要件を完全に遵守するかどうかであった。2019年10月の下院金融サービス委員会の公聴会で、マキシン・ウォーターズ議員（カリフォルニア州民主党）はFacebookプロジェクト責任者のデイビッド・マーカス氏に、議会が適切な規制を検討するまで待つ意思があるか尋ねた。マーカス氏は「適切な規制承認を得てすべての問題を解決するまで前進しないことを約束します」と答えたが、これに対しウォーターズ氏は「それは約束とは言えない」と反論した。マーカス氏はFacebookが既存規制に従うつもりだとほのめかしていたが、委員会の立法者たちは、このような重大な革新には新たな重大な規制が必要であることを公聴会中ずっと明確にしていた。
ジョシュア・ガンズとハンナ・ハラブルダは2015年の論文で次のように述べている：「あらゆる通貨はプラットフォームと見なすことができ、その魅力は人々がどれだけそのプラットフォームを受け入れるかに大きく依存する」。
2つ目の懸念は、Facebookの評判と過去の行動、特にケンブリッジ・アナリティカ事件への関与であった。ケンブリッジ・アナリティカは英国の企業で、2010年代にユーザーの同意なく大量のFacebookユーザーの個人データを収集し、政治広告に利用した。
この懸念は、アレクサンドリア・オカシオ＝コルテス下院議員（ニューヨーク州民主党）によって最も明確に表明された。「将来の行動を判断する際に、個人の過去の行動を重視することがいかに重要かを、あなたこそ最も理解しているでしょう。私たちがLibraについて判断を下すためにも、あなたの過去の行動、Facebookが民主制度において行ってきた過去の行動を深く検討する必要があります。ザッカーバーグ氏、あなたがケンブリッジ・アナリティカ事件を知ったのはいつ、何年何月ですか？」
このやり取りの直後、VisaはLibra協会から撤退し、次のような声明を発表した。「[Visa] は引き続き評価を続けるが、最終的な決定は協会がすべての必要な規制上の期待を十分に満たせるかどうかという複数の要因に左右される。VisaがLibraに継続的に関心を持つのは、適切に規制されたブロックチェーンベースのネットワークが、安全なデジタル決済の価値をより多くの人々や地域、特に新興国・発展途上国に拡大できるという信念による」。
このやり取りは、企業が民間デジタル通貨を利用する上で、評判が極めて重要であることを浮き彫りにしている。堅固な顧客基盤があれば消費者を惹きつけることはできるが、VisaやNetflix、ESPNのような大手企業は、参加が自社の評判を高めるものであって、損なうものではないことを確信しなければならない。
2016年の選挙以降、Facebookは特に民間デジタル通貨の信頼できる支援者としては余りに負担が大きかった。ザッカーバーグの有名なモットー「速く行動し、常識を打ち破れ（move fast and break things）」に忠実に、個人ユーザーのデータを利益や政治広告のために急速に活用してきたのである。
それでも、NetflixやESPNのような企業にとって、民間デジタル通貨には顕著な利点があるかもしれない。AT&TやMicrosoftのような企業は、すでにBitPayなどの決済処理業者を通じて、顧客が暗号資産で支払いできるようにしている。彼らがそうする理由は重要ではない――かっこいいから、顧客が暗号資産に哲学的信仰を持っているから、あるいはプライバシー上の配慮からかもしれない。重要なのは、顧客がその選択肢を望んでいることだ。大手企業にとって、より安定したステーブルコインはさらに魅力的だろう。さらには他の製品ラインへの拡張も可能になるかもしれない。例えば、ESPNはスポーツベッティングに進出する可能性がある。これはすでに興味を示している分野だが、当然、規制上の複雑さを伴う。
たとえアマゾンという競合企業の指導に抵抗を感じる企業があっても、米国（あるいはそれ以外の地域でも）で通貨を支配する力が生み出す非凡な収益源の存在を、誰もが理解している。アマゾンが最大のシェアを占めたとしても、その収益は十分に分配可能なのだ。
第三支柱
第3の柱は規制である：アマゾンは、アマゾン・ステーブルコインの発行を通じて、事実上マネー・マーケット・ファンド（MMF）として機能していることを認め、自社の通貨事業を米証券取引委員会（SEC）の監督下におけるマネー・マーケット・ファンドとして扱うことに喜んで同意するだろう。
MMFは1940年の『投資会社法』第2a-7条に基づき規制されている。この規定は、MMFポートフォリオに関する複数の条件を定めており、投資可能な資産の信用格付け、ポートフォリオの多様化水準、流動性の確保、保有資産の償還期間構成などを含む。アマゾンはこれらすべての条件を満たし、あるいは上回ることに同意し、自社のデジタル通貨準備を最もクリーンなマネー・マーケット・ファンドにすると約束できる。
この場合、アマゾン・ステーブルコインは、銀行業務に関連する他の規制要件にも直面する可能性がある。特に信用供与などの他の金融サービスへ拡大し始めた場合にはなおさらだ。しかしアマゾンにとっての主な目標は、銀行業務で利益を得たり規制を回避したりすることではなく、支配的な民間デジタル通貨を創出することにある。したがって、この分野では善意をもって対応しつつ、ネットワーク外部性のフライホイールを回して自社通貨の利用を拡大していくことができる。
規制順守はまた、アマゾン・ステーブルコインにLibraモデルのステーブルコイン特性を持たせる。ただしLibraの準備とは異なり、アマゾンには明確な準備基金が存在する。その全準備を米国政府証券に保有することで規制要件を満たし、アマゾン・ステーブルコイン保有者がいつでもドル（あるいはアマゾンがグローバル企業であるため他の通貨）と交換できることを確信させることができる。
Block unicorn注釈：Libraモデルのステーブルコイン特性とは、法定通貨や政府債券など一連の資産で裏付けられたデジタル通貨を指す。目的は多様な資産で裏付けを行うことで価格の安定を図り、急激な価格変動を防ぐことにある。この設計により、極端な価格変動を起こさないため、取引媒体としての利用に適している。
アマゾンは、換金性を提供するすべての通貨で事実上マネー・マーケット・ファンドを運用することになり、為替リスクを避けたい国際消費者にとってメリットとなる。また、地元通貨との交換が可能であるという安心感から、アマゾン・ステーブルコイン保有者の信頼が高まり、為替ヘッジの必要性が減り、現代的なバンク・ラン（銀行の取り付け騒ぎ）が起きるリスクが低下する。
第四の柱
第4の柱は金融包摂（フィナンシャル・インクルージョン）である：Libraを通じて、Facebookは銀行サービスから排除された人々の苦境を描いた――サハラ以南のアフリカだけでなく、南ロサンゼルスやシカゴ南部にも。これらのコミュニティでは多くの人が銀行口座を持たず、ATMや基本的な銀行サービスの利用に極めて高い費用を払っている。他の選択肢がないため、短期ローンにも極めて高い金利を払わざるを得ない。
民間デジタル通貨の普及の一部は、こうしたコミュニティの人々に安価で安全な金融サービスを提供することにある。既存の銀行や金融機関にとっては採算が合わないかもしれないが、アマゾンのような企業はそのコストを簡単に吸収でき、一種の集客ツールとして位置づけられる。
この考えの一部は、当初低く評価されていたブロックチェーン技術の利点の一つ、いわゆるICO（Initial Coin Offering）という金融革新と関係している。 ICOはブロックチェーン上で資金調達を行う新しい金融手法であり、分散型ネットワーク上で発行される「トークン」や「コイン」を通じて実現される。トークン化により、新しい金融商品やより優れた金融商品が創出され、金融市場に大きな可能性をもたらす。
それがどのように機能するかを理解するために、Filecoinを例にしよう。同社は2017年のICOで2億5700万ドルを調達した。プロジェクトの基本的な目標はデータストレージ市場の構築であり、バイヤーとセラーはどちらもFILトークンを使って取引を行う。Filecoinは最大2億個のFILトークンを発行すると約束しており、理論上、すべてのFILトークンの総価値はディスクストレージ市場の収益の一部に等しくなる。個々のトークンの価値は、その収益をトークン数で割ったものとなる。
FILトークンの保有者は、実質的にデータストレージ市場の収益に関連する証券を購入（および賭け）していることになり、これをネットワーク上でストレージ空間を購入したい人に再販売できる。ICOでは10％のトークンが投資家に販売されたため、Filecoinの将来収益の時価総額は25億7000万ドルとなった。
アマゾンがドルを大きく置き換える民間デジタル通貨を作れる唯一の企業というわけではない。グーグルも膨大な消費者および企業ユーザーを持つし、アップルも明らかな例の一つである。
とはいえ、こうしたテック大手が作る民間デジタル通貨が社会的価値を生むとは限らない。実際、脱税、金融政策、違法行為など、複雑な問題を引き起こす可能性がある。
米国政府が直面する課題は、現状維持が困難であり、中央銀行デジタル通貨（CBDC）を導入して、ドルと競合する民間デジタル通貨の出現を防ぐための予防措置を講じる必要があるかもしれないということだ。しかしいずれにせよ、このような通貨がまもなく登場する可能性は極めて高い。
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