IOSG Ventures 創設者：投資家の視点で見るLayer2の成長課題とその打開策
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IOSG Ventures 創設者：投資家の視点で見るLayer2の成長課題とその打開策
アプリケーションの高並列対応がなければ、Rollupは価値がなく、空中楼閣にすぎない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察L2サマー or 困境？
最近、複数の「ルマオ（ガス代を搾取する）」ワークショップに従事する友人が私に愚痴をこぼした。過去多くのワークショップがzkSyncやLineaに莫大なリソースと取引量を投入したが、結局は何も得られず、逆に主要L2たちに数千万ドルもの手数料収入を貢献してしまったという。そのため、新しいL2が立ち上がると、これらのワークショップはもはや積極的に取引を生成しなくなった。
かつて我々が期待していたのは、ワークショップに頼らず活気あるL2サマーだったが、現実にはワークショップが徐々に退場する中で、主要zkEVMの取引量やTVLは予想された水準に達していない。市場のスペキュレーターたちがL2への参加をやめ、エコシステムに活力をもたらさなくなったとき、成長の停滞とエコシステムの縮小という困難が生じる。
投資家の視点から見るL2競争
投資家の立場から見ると、L2インフラへの投資ロジックとは、十分な資本的支援を受けたチームが異なる次元でエコシステム競争を展開し、エコシステム内のアプリケーションが百花繚乱となることを信じていることにある。しかし現状では、大多数のL2は軍拡競争の重点をエコシステム構築に置いておらず、依然として多額の資金を高額でZK技術者やPSE出身のトップエンジニアの獲得に費やしている（戦略的には、L2が技術開発と人材獲得に投資するのは当然だが）。だが私は、アプリケーションがないままの高スループット・互換性Rollupには価値などなく、それは単なる空中楼閣にすぎないと考える。
L2エコシステムの成長における課題
エコシステムの自然な成長を待つことは非常に長いプロセスである。この軍拡競争がイーサリアムのアプリケーションエコシステム爆発的成長を促進できず、依然としてsequencer共有／バイトコードの低レベル設計などの基盤技術に過剰かつ重複して投資を続けるなら、繁栄したエコシステムの出現は望めない。
現在、L2間のアプリケーション競争は非常に激しい。あるアプリケーションが特定のL2チェーンと利害関係を結ぶと、他のL2からの支援を得ることは極めて難しくなる。そのため、当該アプリケーションは現時点で他のL2へ移行することもためらう。移行すれば、元のL2からのGrant（助成金）を得にくくなるからだ。
このため、適切なパートナーを選ぶことがアプリケーション側にとって大きな課題となっている。またこうした事情から、各L2は独自アプリケーションを確保しようとし、アプリケーションは異なるL2間で分割支配戦争を繰り広げる。もちろん、アプリケーションが大きくなれば、自前のアプリケーショナルチェーンやマルチL2展開を行うこともあるが、その場合でも問題はL2側にある。つまり、「将来このアプリケーションが自分たちのL2に留まるのか」という不確実性があるため、当面はあまり投資したくなくなるのだ。
また、まだ成長途中のL2アプリケーションが、あるL2でGrantやインセンティブを得られず、複数のL2を転々として生き延びるための資金を探しているケースもよく見られる。では現在、どのL2がまだ公式のエコシステムGrant計画を公表していないのだろうか？
打開策その一：トップL2プロジェクトが率先してエコシステム構築を担う
もちろん、L2がそれぞれ山分けして孤立する状況は望ましくない。これはイーサリアムエコシステムの相対的な断絶を招く。あるいはこれが競争市場の帰結かもしれないが、私たちの見解では、L2アプリケーションの組み合わせを通じてより多様なアプリケーション製品を育成・支援し、最終的に一定規模を持つエコシステムとの結びつきを形成することは、全体のL2エコシステムにとって不可欠である。
10億ドル規模以上のユニコーン企業は、まさにエコシステム構築の責任を負うべきであり、これは極めて重要である。エコシステム構築にはさまざまな方法がある。例えばStarkwareとOptimismはFOGゲームにおいてDojoおよびMudエンジンを重点支援した。ArbitrumのGrantプログラムはエコシステム支援において非常に優れており、短時間のうちにArbitrum専用で登場したGMXの取引規模とユーザーエクスペリエンスはdydxに匹敵するまでになった。また、IOSGとともにTreasureDAOのゲームプラットフォーム（業界内では「オンチェーンの4399」と呼ばれる）にも共同出資している。OptimismとCoinbaseはOpstackを基にBaseチェーンを立ち上げ、Base上にはhttp://Friend.techのような現象級アプリが登場し、設立後わずか2ヶ月でプロトコル収益が2000万ドルを超え、TVLも2000万ドル以上を記録した…。
彼らが行ったことは非常にシンプルだ。ネットワーク効果を利用してエコシステム内の開発者を惹きつけ、プロトコルトークンなどを通じてより多様なイノベーションと投資を奨励する。もちろん、最近いくつかのzkEVMベースのL2とも議論したが、多くの創業チームは、エアドロップやインセンティブの約束、内部でのエコシステムプロジェクト支援などがイノベーションを促すとは考えていない。むしろ「無為自然」の姿勢を取り、エコシステム内のプロジェクトに自然競争させることを望んでいる。この点に関して私は、資金やトークンを深く投入せずにエコシステムを構築しない方が、より攻撃的な戦略となり、将来的な市場規模とポジショニングにおいて優位性をもたらすと考える。一方で、一定レベルの投資を実行しないプラットフォームは、成長の限界に直面するだろう。
打開策その二：競争には「合従連衡」の戦術が必要
理論上、L2の競争はL1とは異なる。イーサリアムは平等性と開放的協力を重んじており、各プロジェクトは異なる技術路線を持ち、異なる技術的難易度に挑戦しており、すべてのスケーリングプロトコルはイーサリアムのより強力なネットワーク効果構築に貢献している。
イーサリアムがETH2.0ロードマップからRollup時代へ移行したことで、技術的使命はL2に委ねられた。業界の将来性はスーパーアプリと大規模ユーザーの参入にあり、資本は常にイーサリアムのロードマップをいち早く実行する。それならば、資本的支援を得たL2たちは、アプリケーションエコシステム構築をテーマとした新たな軍拡競争を始めるべきではないだろうか？数百億ドルの評価額、50億ドルを超える資本投入が、どのようにしてエンドユーザー向けアプリケーションイノベーションという下流に伝わっていくのか？
私の考えでは、資本が引き続き深くアプリケーションエコシステムに投資・支援するだけでなく、zkEVMは業界のイノベーションの希望として、自らの使命を再定義し、エコシステム発展計画を再構築すべきである。L2はDeFiのレゴのように振る舞うべきだ。起業家や開発者は同じような技術スタックの繰り返し構築にとどまるべきではなく、異なるアプローチから新たなアイデアや方向性を模索し、より多くの創造性と可能性を試みるべきである。一部の技術的オープンソースプロトコルや方向性については、可能な限り共通の標準を使用し、リソースの重複と浪費を減らすべきである。競争においても「合従連衡」の戦術を採り入れ、より多くの資金とリソースを画期的なアプリケーションに集中させるべきだ。先駆的なアプリケーション分野では惜しみなく投資し、各プラットフォームがGMXやFriend.techのようなアプリを育て出すことを目指すべきである。
百花繚乱のエコシステム終着点――L3とアプリケーショナルチェーンの成長
業界は現在、段階的な曲折を伴うイノベーションの過程にある。熊市の中で多くの痛ましい瞬間を目にしてきた。初めての起業に挑むファウンダーたちがさまざまな困難に直面する中、打開策を見出すには、L2プロジェクトの創業者たちが自らの業界における重要性を真剣に理解し、このような困難な時期だからこそ、競争だけを考えるのではなく、より多くの協力を通じてイーサリアムエコシステムの百花繚乱を奨励・支援すべきである。
主流のVCやL2プロジェクトは、開発者環境や開発者エコシステムの整備に取り組むべきだ。業界は、上場せずとも他プロジェクトに価値を提供するプロジェクトを積極的に支援し、オープンソースコミュニティを育て、開発者体験を向上させ、アプリケーションのフロントエンドを整え、開発者教育・トレーニングを推進すべきである。私は確信している。アプリケーションの爆発的成長に基づくL2サマーこそが、我々を熊市から導き出す鍵になる！
dydxがStarkwareを離れてCosmos上にアプリケーショナルチェーンを展開したように、ますます多くのアプリケーションプロジェクトが主流L2から離れ、自らのinfra＋アプリケーションに基づく評価論理と製品アーキテクチャを再構築し始めている。同時に、opStackを基にしたConduit／Caldera／Gelatoといった「Rollup as a Service（RaaS）」プロジェクトが大規模に登場し、ゲームおよびアプリケーションエコシステムへの支援を強化している。
例えばCalderaは、プロトコルやゲーム向けに小型の一時的機能の構築を支援する。各機能の構築には2〜5日の工数が必要で、高カスタマイズ性・高タッチポイントの機能を提供（月額または機能ごとの課金オプションあり）。またGelatoはAstarがPolygonチェーン上でzkEVMを発行するのを支援し、RaaSモデルで月額課金を行っている。さらにArbitrum Orbit／Risc0／Nil foundationなど、新興プロジェクトもこの新たなRaaS構図の中でエコシステムプロトコルの構築と競争を進めている。
過去1年間、IOSGの投資戦略ではインフラ投資の比重を80％から現在の60％に下げ、アプリケーション分野への投資比率を40％以上に引き上げた。私たちはアジアのチームが、製品とユーザーインタラクション／AI主導アプリ／ソーシャルゲームなどの分野でのイノベーションに非常に期待している。また、これらのアプリケーションチームが各L2と協力し、より広範なエコシステム支援を得られるよう支援していく。
本文は個人的見解であり、いかなる投資助言を構成するものではない。Jiawei／Weikengによる修正提案に感謝する。また、利益相反の開示として、IOSGは現在の主要L2プロトコル（Arbitrum／Optimism／Starkware／zkSync／Aztec／Scroll／Risc0／Linea／Taikoなど）の投資家であることに留意されたい。
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