TONとTelegram：マスアダプションへ向けた新たなストーリーと投資機会

2023.10.07

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TONとTelegram：マスアダプションへ向けた新たなストーリーと投資機会

TONエコシステムの成長ポイントは明確であり、エコシステムは加速的に発展しています。また、現時点でエコシステムに展開されたプロジェクトもすべて非常に初期の段階にあります。

2023.10.07 - 03:36:40

TONTelegram

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

執筆：Serein、OP Crypto

今回のシンガポールToken2049カンファレンスにて、TelegramのCIO（最高情報責任者）でありTON Foundation会長のSteve氏は、5年後にTONが5億人のTelegramユーザーを獲得することを目指していると述べました。これは「Cryptoの大衆化」や「Web 2の巨大企業が徐々にWeb 3.0へ移行する」というストーリーとも合致しており、Web 3.0関係者や投資家にとって非常に魅力的な構図です。

OP Cryptoチームはカンファレンス前からTONに強い関心を持っており、過去のリサーチと最新のアップデートを踏まえ、本稿ではTelegramとTONの融合がもたらす無限の可能性および潜在的な投資機会について探ります。

Telegramとは何か？

Telegramはクラウドベースの無料インスタントメッセージアプリで、2013年にロシアの主要SNS「VK」の創設者である兄弟、Nikolai氏とPavel Durov氏によって設立されました。現在、Telegramのサーバーは世界中に分散しており、運営センターと開発チームはアラブ首長国連邦ドバイに所在しています。

Telegramは世界的な規模の巨大なユーザーベースを持ち、近年の成長は著しいものです。現時点で月間アクティブユーザー数（MAU）は約9億人、登録ユーザーは13億人を超えています。

興味深いことに、TelegramはCrypto分野の「重要拠点」でもあります。チャンネルやグループの人気ランキング上位の多くは半数以上がCrypto関連コンテンツです。ほぼすべてのWeb 3.0/Cryptoプロジェクトが、コミュニティとの交流、プロジェクト更新、広報活動のためにTelegramのコミュニティを活用しています。

また、多くのクロスボーダーEC事業者がTikTokなどの公的プラットフォームから集客し、Telegram上で取引を完結させるケースもあり、Telegramは電子商取引の場としても機能しています。

TONとは何か？

TONは2018年にTelegramが立ち上げたプロジェクトですが、米国SECから違法な資金調達と認定され、2020年5月に創設者のPavel Durov氏がTelegramによるブロックチェーン開発の中止を発表しました。しかし、その後もコミュニティによって開発が継続され、「Telegram Open Network」から「The Open Network」へと名称変更され、トークン「TON Token」が発行されました。

TONは単なるブロックチェーンではなく、巨大なエコシステムであり、P2Pネットワーク（法定通貨と暗号資産間の決済などに対応）、TON Proxy（IPや情報を隠蔽）、TON Storage（分散型ストレージ）といった一連のサービス技術群を含んでいます。

TONが提供する技術スタックは、Telegramを含むソーシャル製品のユーザーがブロックチェーンや分散型サービスを利用する際のハードルを下げるという目標を掲げています。

TON BlockchainはPoS合意形成方式とTVM（Telegram Virtual Machine）を用いたスマートコントラクト計算を行うパブリックチェーンです。理論的には毎秒百万件以上のトランザクションを処理可能で、バリデータ数が十分に多ければ最大で2^92回のシャーディングをサポートします。ただし、現時点での取引量は限られているため、高TPSにおける安定性・安全性の検証機会はなく、実際のTPSは6万以下で推移しています。

この高いTPSを実現する核心的特徴は、TON Blockchainがトランザクションの並列計算・検証およびスマートコントラクトの非同期処理をサポートしている点にあります。そのアーキテクチャは主にMasterchain、Workchain、Shardchainから成り、最大で2^32本のWorkchainを登録・運用でき、各Workchainはさらに2^60回のシャーディングをサポートし、対応するShardchainを持つことができます。

各Shardchainは1つまたは複数のアカウントの台帳として機能し、バリデータがブロックの生成と検証を行います。次の時刻枠では、当該Workchainに属するすべてのShardchainのバリデータが再びPoSプロセスを経てブロック報酬を得ます。すべてのWorkchainおよびShardchainの状態は最終的にMasterchainに反映されます。論理的には以下の5つの重要なポイントがあります：

ShardchainとWorkchainの両方が並列処理される
TVMが非同期計算をサポート
即時なクロスシャード通信が可能
台帳が複数のコピーを持つため、ストレージ要件が高くなる
ShardchainとWorkchainの分散化を確保するために2段階のPoSプロセスが必要

最初の3点が、TONの高TPSの理論的基盤となっています。

TGとTFの興味深い関係性

TONの発展は現在、主にTON Foundationによって推進されています。同財団は40名以上のチームメンバーを抱え、その半数以上がロシアやウクライナなど出身で、多くのスタッフがVKやTelegramでの勤務経験を持っています。

TON Foundationの中心メンバーの一人であるAndrew Rogozov氏は、元VK.comのCEOです。

TONエコシステムの現状

1. バリデータ

TONはPoS方式のパブリックチェーンのため、バリデータの規模が分散化と安定した運用を保証します。現在、TONには342のバリデータが存在し、ステーキング量は4.9億TON、ステーキング率は9.6%、APYは約5.5%で安定しています。

バリデータになる条件は以下の通りです：

最低30万TONのステーキング
規定のハードウェア要件を満たすこと

ペナルティ（Slash）メカニズムについては、TONは現在も最適化を進めています。バリデータはブロック報酬およびユーザーのトランザクション手数料（Gas）を得られますが、不正な行動をした場合は一部または全額のステークが削減され、同等量のTONトークンが焼却されます。

2. 開発者コミュニティ

2023年7月時点のデータによると、全世界のフルタイム開発者は6,793人、月間アクティブ開発者は21,338人です。一方、TON上のフルタイム開発者は39人、月間アクティブ開発者は174人です。

技術面では、TON Foundationは開発者コミュニティの拡大と支援を積極的に行い、開発者向けドキュメントの整備を通じて新しい言語習得や並列処理環境の導入を促進しています（並列処理は開発負荷と管理コストを増加させる可能性があるため）。今回のカンファレンス以降、注目度が顕著に上昇し、いくつかの新規プロジェクトがTON上での展開を開始しています。

3. TONのアプリケーション

TelegramアプリのWeb 3領域はすでにウォレット、ゲーム、ソーシャル、NFT、DeFiなどへと拡大しており、TONエコシステムは加速的に成長していますが、現時点では主にウォレットとDeFiプロジェクトが中心です。

a. ウォレット

To C向けのウォレットプロジェクトは多数ありますが、多くはTONSpaceと統合されており、今後Metamaskのようなトップウォレットが参入する可能性もあります。

Telegram Wallet (@Wallet)

Telegram WalletはTelegramに内蔵された中央集権型ホットウォレットで、ユーザーは現在TON、BTC、USDTの交換が可能です。会話内の添付メニューから、連絡先に対してこれらの暗号資産を送受信できます。

@Walletは銀行カードやP2Pマーケットを通じた法定通貨の入金に対応しており、支払い通貨の種類を選択でき、他のウォレットからの暗号資産入金もサポートしています。今年6月時点で、Telegram Walletの登録ユーザーは250万人を超え、現在も急速に増加中です。

TON Space

TONSpaceは@Wallet内に組み込まれたノンカストディアルウォレットで、既存のTONブロックチェーンウォレットをリカバリーフレーズでインポートしたり、新規作成したりできます。また、Telegramアカウントやメールアドレスで秘密鍵を保存することも可能です。現時点では、トークン送金だけでなくNFT操作もサポートしています。

将来的には、TONSpaceを通じてDeFiとのインタラクションなど、TONのオンチェーン施設やアプリを直接利用できるようになります。Token2049で初公開されたベータ版は、今年11月にメインネット正式版をリリース予定です。

b. DeFi

現時点ではDeFiエコシステムは未成熟で、スポットDEXと流動性ステーキングのみですが、開発スピードは加速しており、開発者、ユーザー、ブリッジ、トークンデプロイの側面からも活性化しています。

Megaton Finance

Megaton FinanceはAMM方式のスポットDEXで、韓国のブロックチェーン企業OZYSが6ヶ月かけて開発しました。現在のロックアップ総価値（TVL）は713万ドルです。

MEGAトークンの総供給量は1億枚、流通量は514万枚、時価総額は約71万ドル。2023年3月に150万ドルのシードラウンドを完了し、TONcoin.Fundが主導、Orbs、MEXC Venturesなどが参加しました。

Bemo

BemoはTON上での流動性ステーキングプロジェクトで、Lidoと同様の仕組みです。現在のTVLは約260万ドル、APYは約5%です。

4. TONトークン

TONトークンはTON Blockchainのネイティブトークンです。現在の供給量は50億枚以上で、これは初期のPoW方式による採掘分であり、2022年6月までにすべてマイニングが完了しています。また、TONトークンの供給は上限がなく、年間約0.6%（約3000万枚）のインフレーションにより追加供給されます。

TONトークンのユーティリティは極めて差別化されています。主流通貨としての投資価値、Gas支払い機能、BTCのような大口決済手段に加えて、Telegramのソーシャルシーンにより、TONトークンは汎用的な支払いツールとしての役割を果たします。具体的には、多様なソーシャル送金、出入金、広告支払い、アプリ内課金（Botを含む）、さらには商品購入にも使用され、ユーザーにとってはWeChat Payを凌ぐ利便性を提供します。Telegramはより使いやすく便利な二次決済手段の提供を進めています。

現在、TONの1トランザクションあたりの平均Gas手数料は0.1〜0.5ドル程度で、Tronの1〜2ドル、Ethereumの7ドルと比べて大幅に低くなっています。

TONの比較分析

Telegramとの統合により、TONエコシステムの潜在的可能性は極めて高くなります。ここでは、以下の3つの観点から比較を整理します：ソーシャルプラットフォームの比較、ブロックチェーンの比較、およびTelegram内での製品形態の比較です。

1. ソーシャルプラットフォームの比較

現在、世界中の友人間コミュニケーションの主流はインスタントメッセージ（WhatsApp、WeChatなど）です。これらはネットワーク効果とスケールメリットにより非常に高い参入障壁を持ちます。ミニプログラムの進化により、2022年の取引高は数兆ドルに達し、MAUは11億人に到達しています。多くの価値がアプリ内に集中しており、ユーザーはこうした統合型製品形態を好んでいることが明らかです。

ブロックチェーンと分散型技術を活用することで、TelegramはInternal-Dappという新しい製品形態を通じ、多国籍の実体経済とバーチャル経済を発展させ、地域間の取引摩擦を大きく低減できます。TONをTGの商業化手段と捉えるなら、この物語は非常に明快です。

また、TAppとWeb3ソーシャル製品の比較という視点もあります。より成熟したユーザー層とより大きなトークン利用シーンにより、TON上でのソーシャルアプリ（ソーシャルゲームを含む）の展開環境は他のチェーンよりも優れています。また、Telegram自体はユーザーデータを分析しないため、多くの開発者や起業家にとって魅力的でしょう。

2. ブロックチェーンの比較

アーキテクチャの観点から、TONとEthereumの違いは主にシャーディング数とクロスシャード通信にあります。また、より短いブロック時間、並列処理、非同期処理のサポートにより、TONへのプロジェクトデプロイは技術的要件が高く、セキュリティ設計もより厳格になります。

一方で、理論上のTPSは非常に高く、TONはEthereumの約10万倍に達します。Solanaと比較すると、仮想機が非同期処理をサポートし、並列計算を実現している点は共通ですが、TONの方が明らかに分散化が進んでおり、Solanaにはシャーディング設計がないため、理論上の最大TPS（5万程度）は現時点でのTONのTPS性能を下回っています。

成長の余地を考えるとき、TONが直面する成長ポイントは非常に明確です。Telegramは世界的な主流ソーシャルプラットフォーム（VK.comのトラフィックも含む）であり、最大の暗号資産ユーザー層を持つプラットフォームです。多くのユーザーがCryptoやWeb 3.0に理解があるため、教育コストが低い。つまり、TONのユーザー獲得には比較的低い市場リスクが伴います。

また、巨大なソーシャルネットワークの支援を受けるTONトークンは、より多くの支払い用途を持ち、つまりTONにはより高い天井があるのです。

3. Telegram Bots vs TON App

Telegram Botsはブロックチェーンとの新しいインタラクション方式で、Telegram内でBotモジュールを通じて様々な機能を統合し、ユーザーがBotにコマンドを送ることで機能を実行できます。現時点では主に取引関連に使われています。ここでいうBotsプロジェクトとは、TON以外のチェーン（例：Ethereum）に接続されたプロジェクトを指します。

BotsプロジェクトとTON Appの主な違いは以下の通りです：

Botsはレスポンス速度が制限され、インタラクション方法が単調で並列処理能力が低い。一方、TON Appはこれを解決。Botsはユーザーの出金・入金を難しくするが、TONエコシステムアプリはインフラとシームレスに接続できる
BotsはDeFi取引に追加手数料をかけるが、TONのDeFiアプリはより低い単一层の手数料のみ

前述の通り、Telegram BotsとTON上のプロジェクトはどちらもユーザーに直接向き合いますが、Botsのインタラクションは単調な代理ページのようなものであり、TON上のプロジェクトは機能的・インタラクティブで、コンポーザビリティの高いアプリです。また、APP Centerに掲載されたプロジェクトはすべて@Wallet（複数のTONウォレットおよびFiat-to-Cryptoサービス）と接続可能であるため、TONとBotsプロジェクトの深さには大きな差があります。

Botsプロジェクトの発展は、TONにとって新たなストーリーの広がりを生み出しています。Telegramの流量を増やすだけでなく、既存の暗号資産ユーザーの移行も狙えます。今後、非TONチェーンのBotsがブロックされるリスクはあるか不明ですが、TON Foundationは優れたBotsプロジェクトに対して積極的に誘致し、TON上への移行を促すインセンティブを持っていると考えられます。

まとめ

技術アーキテクチャ、経済モデル、チームなどに伴うリスクに対し、TONは積極的に対応しています。例えば、安定した技術基盤を提供するための開発者コミュニティへの大規模投資、資金集中度を下げるためのコミュニティ基金の設立、DWF Labsなどとの協力による経済モデルの再設計などが進行中です。

TONの発展はTelegramの強力なバックアップを受けているため、未来のビジョンを描くことができます：低コストで高並列のオンチェーン取引環境を提供し、ユーザーが「部分的／完全に非中央集権化」された使いやすいアプリを体験し、明確なオンチェーンプロファイルとソーシャルグラフを持ち、暗号世界と現実世界を自由に行き来できる――これは完全なネットユーザーのライフサイクルです。将来の均衡が依然としてWeb 2.0寄りになるかはわかりませんが、ユーザーが信頼／非信頼ツールを滑らかに使いこなして自身のニーズを満たす姿は想像できます。Web 3.0は選択肢の一つかもしれませんが、その新しい均衡こそが私たちが求める方向です。

全体として、TONエコシステムの成長ポイントは明確で、加速的に発展しています。現在展開されているプロジェクトもいずれも初期段階にあり、これにより多くの投資機会が生まれており、リターン期待値と潜在的規模の面でVCにとって非常に魅力的です。また、早期参入による新ストーリーへの影響力も期待できます。

ただし、他のパブリックチェーンとは異なり、TONの技術発展は現状TON Foundationと初期から関与した開発者に依存しており、他プロジェクトによるインフラ開発の機会は不確実性が高く、Top-Downでのインフラ投資提言は困難です。VCにとってより適切なアプローチは、可能な限り多くの接点を持ち、現存の問題点とTON自体の動向を把握することです。

TONエコシステムにおけるDeFiプロジェクトの発展に関しては、トッププロジェクトのTON移行可能性が高く、すでに成熟しておりエコシステム支援も受けやすいことから、大きな投資機会は期待しづらいと考えられます。

総合的に、TONの現状を踏まえ、「TONの発展を加速する」「Internal-Appが最適な製品形態」「TGの新しいソーシャルパラダイムに合致し、新たな価値循環を創造する」といったストーリーには一貫して期待が持てます。以下に、妥当かつリスクの低い投資・起業の方向性を提示します：