Web3の基盤的価値、およびそれを使ってどのように投資を行うか？
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Web3の基盤的価値、およびそれを使ってどのように投資を行うか？
Web3が創造する自由市場は、将来のビジネスイノベーション最大のハッチングプールとなる可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：許瀟鵬、Mint Ventures
私たちはWeb3をどう定義すべきか
重要な概念に対しては、自分なりの理解に基づいて定義する必要がある。
私の見解では、Web3とは新しいビジネスモデルや協働関係に対する総称または抽象的な表現であり、その基盤にはインターネット、暗号学、分散コンピューティングというキーテクノロジー――すなわちブロックチェーンが存在している。ブロックチェーンの本質は、グローバルなインターネットユーザーが読み取り可能な「巨大なデータ表（『大表』という表現は王建碩氏の言い回しを借りたもので、非常にわかりやすい）」であり、誰が書き込むかは合意形成メカニズムによって決まる。
この表は誰でも読め、改ざんが極めて困難であるため、人々がこれに基づいて合意に達するコストが大きく低下し、信頼が生まれる。
Web3が一種のモデルを抽象的に指し示している以上、必然的に多様な観察視点や解釈が存在し、個々人の立場によって具体的な定義も異なる。
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個人の主権とデータプライバシーを重視する人々は、Web3がデータの平等性に果たす役割を強調し、ユーザーがアカウント（アイデンティティ）とデータの主権を取り戻すことがWeb3の主な機能だと考える。
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インターネットプラットフォームの独占的立場に不満を持つ人々は、Web3がビジネスとユーザーの関係を変革すると考え、ユーザーは消費者であるだけでなく、製品・プロトコル・プラットフォームの所有者でもあるべきだという。つまり、Web2における「読み取り可能（read）」「書き込み可能（write）」に加えて、「所有可能（own）」という新たなレイヤーを追加したのがWeb3だと捉える。
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また、柔軟性、開放性、自律性、透明性、非中央集権性を重んじる思想としてWeb3を見る人々もおり、DAO（Decentralized Autonomous Organization：去中心化自治組織）はこうした思想が人間の協働において最も適切に実現された形態だと評価する。
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もちろん、多くの人々にとってWeb3は投機的な技術ストーリーの泡沫であり、現在の主な用途は投機家に媒介（暗号資産）を提供することに過ぎないと考える者もいる。
これらすべての見解は、おそらく正しい。
Web3とは何かは、それを必要とする人が何を重視するかに依存しており、各自のニーズに基づいてWeb3の定義を見出す視点を見つけることになる。
まるで、コンピュータが会計担当の若い女性にとっては統計と計算のツールにすぎず、一方で引退した家庭の高齢女性にとってはテレビドラマを再生するカラースクリーンにしかならないように。コンピュータを「高速に情報を処理できる電子機器」と定義しても、彼女たちにとってはまったく重要ではなく、意味もない。
それでは、投資家にとってWeb3の最も重要な観察視点とは何だろうか？
私は以下の二つの視点から考えるべきだと思う：
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1. 「Web3」は経済およびビジネスの面でどのような基礎的価値を提供しているか？
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2. ビジネスプロジェクトはどのようにしてその価値を活用すべきか？
Web3の基礎的価値：自由市場＋信用マシン
「あなたにとって、Web3は従来のインターネットパラダイムに対して何の新価値を提供していると思いますか？」これはMint Venturesがリサーチャーの面接で最もよく問う質問である。
起業、就業、投資など、Web3で長期主義的な取り組みを行う前に、この問いに対するある程度の答えを持っておくべきだろう。
Web3プロジェクトと一般的なインターネットプロジェクトの違いについて語られるとき、以下のような特徴がよく挙げられる：
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Web3プロジェクトはトークン報酬を導入しており、経済モデルを重視する
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Web3プロジェクトは非中央集権的であり、製品の方向性はコミュニティガバナンスによって決定されることが多い
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Web3プロジェクトはコミュニティやユーザーとの価値共有を重視し、ユーザーはプロトコルを使うだけでなく、「プロトコルを所有できる」
これらの特徴は確かにWeb3プロジェクトでよく見られるが、筆者の見解ではこれらはWeb3の基礎的価値ではない。「Web3は何の新価値を提供しているのか」という問いに対する良い答えにはなっていない。
なぜなら：
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従来のインターネット製品も、経済的インセンティブ設計に関して非常に熟練していた。コンテンツアグリゲーションサービス「Qutoutiao（ナスダック：QTT）」は「読むだけでお金が稼げる」という仕組みで大量のユーザーを獲得し、上場を果たした（今は衰退中だが）。また、経済モデル設計は伝統的なオンラインゲームの得意分野であり、「梦幻西遊（ドリームタウン）」は約20年運営され続けてなお人気を維持しており、そのゲーム内アイテムや通貨システムは多くのGameFiプロジェクトが参考にする対象となっている。
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非中央集権化は手段であって目的ではない。また、トークンによる投票ガバナンスは、従来の株主総会制度と非常に似ている。
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もしユーザーがトークンを保有することが「プロトコルを所有する」という意味になるなら、企業の株式を保有することは「会社を所有する」ということになるのか？実際には、そんなに単純ではない。
筆者の見解では、Web3は確かに全く新しい「パラダイム」であり、それはブロックチェーン技術やその上に構築された暗号製品だけでなく、それに伴う思想潮流やイノベーションの基準も含んでいる。
この新パラダイムが提供する最も核心的な価値は、「より広範な自由」と「より安価な信頼」であり、前者（自由）の価値は後者（信頼）の存在により幾何級数的に拡大される。
Web3における「自由」には豊かな意味があり、少なくとも以下を含む：
1．通貨面での自由： 自由にアカウントを作成し、自由に送金でき、アカウント内の財産権は本人のみが持ち、権力によって容易に奪われることはない。
2．協働および契約締結の自由： 任意の個人やプロジェクトとスマートコントラクトを通じて自由に契約を結び、取引や協働を行える。
3．アカウントとアイデンティティの自由： 中央集権的機関に依存しないアカウント体系を使い、匿名アドレス一つでさまざまな製品にアクセスでき、使い終わったらすぐ離脱できる。
そして以上の自由から派生する、より複雑な自由：
4．製品の組み合わせ自由： ここで、さまざまなプロジェクトはレゴブロックのように相互に組み合わされ、新しいサービスが創出される。
自由はまた、開放性と透明性を重んじる潮流でもある：
5．コードのフォーク自由： スマートコントラクトのオープンソースが推奨され、既存製品のコードをフォークして再創作する文化が生まれ、開発のハードルが大きく下がり、製品の競争と進化が加速している（ただし、フォークされた側のプロジェクトにはプレッシャーとなる）。
6．著作権の開放自由： 多くのIPコンテンツプロジェクトがCC0標準を採用し、IPの著作権を公共財（Public Goods、排他的でない利用が可能な資源、例：公開された知識など）として開放している。
こうした「自由」のおかげで、ブロックチェーンに基づくWeb3世界は、人類史上最大の自由市場を創造した。ネットワークさえあれば、どこでも匿名でアクセス・参加できる。
自由市場は、資源の自由な流通、人々の大規模な協働、生産、革新のための基盤を提供するが、自由市場＝経済の繁栄・発展ではない。
なぜなら、資源の流通や人々の協働・革新が円滑に起こるのは、「取引コスト」が十分に低い場合に限られるからだ。
そしてWeb3パラダイムが提供する第二の基礎的価値こそが、「より安価な信頼」である。
従来の信頼体系は司法、暴力装置、風習文化に依存しており、これらは人々の協働のための合意であり、紛争解決のメカニズムでもある。
Web3は新しい信頼体系を提供する。それはブロックチェーンの透明な公共台帳、オープンソースで確認可能なコントラクトコード、そして破れることのない暗号学に基づいている。この新しい信頼体系により、人々は安心してコントラクトとやり取りしたり送金したりでき、自分の芸術作品を簡単に発行して権利を確立でき、資産が権力によって侵害されにくいことを信じられる。
投資機関a16zは「ブロックチェーンは“ゲートキーパーを排除する”作業をしている」と述べているが、ここには少なくとも二つの意味がある：
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1．人々がサービスにアクセス・構築する前に立ちふさがるゲートキーパーを排除し、「自由」を還元する
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2．既存の信頼体系における肥大化した監護者を排除し、より安価な「信頼」システムで置き換える
広範な自由＋安価な信頼の基盤により、前例のない大規模な自由市場が出現した。これがイノベーションと繁栄の土台なのである。
もちろん認識すべきは、広範な自由＋安価な信頼は一足飛びに到達する「究極状態」ではなく、インフラの整備や製品のイノベーションが繰り返されながら、継続的に進化していくものだということだ。
この進化の過程で、より低コストな信頼の下でさらに多くの自由が解放されていく。例えばZK（ゼロ知識証明）技術を用いたL2ソリューションは、容量向上（コスト削減）と同時にプライバシー保護（自由の拡大）も強化している。
Web3の基礎的価値の投資への応用
Web3の基礎的価値を理解することは、投資実務において極めて重要であり、プロジェクトを評価する際の出発点となる。
Web3のスタートアッププロジェクトを評価する際、私が最も好んで問うのは「このプロジェクトがなぜWeb3方式を採用する必要があるのか？ブロックチェーンはここで何の問題を解決しているのか？」という点だ。
もし「トークン報酬」こそがWeb3の特徴と価値だと考えれば、「xx to earn」型のプロジェクトを追い求め、「すべてのインターネット製品はxx to earn方式で再構築する価値がある」と思い込んでしまう。
もし「非中央集権化」がWeb3の主な価値だと考えれば、多くのプロジェクトが非中央集権化した後も元の問題を解決できず、むしろ状況が悪化していることに気づくだろう。
しかし、「自由」と「信頼」という視点からプロジェクトの価値を問い直すことで、優れたプロジェクトが成功している理由は、Web3の「自由」と「信用」の利点を正しく活用しているからだと気づくことができる：
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ステーブルコインは、世界中の人が安価かつ迅速に国境を越えた送金を行うことを可能にする。秘密鍵をしっかり管理さえすれば、誰かに資産を盗まれる心配もなく、人々ははじめて通貨送金という面での大きな自由と効率を体験する。
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貸借プロトコルCompoundは、インターネットを利用できる全世界の人々が自由に資産を預けたり引き出したりできるようにする。複雑な銀行口座を開設したり、煩雑な手続きを踏む必要がない。これは前例のない金融サービスの自由である。さらに重要なのは、このオンチェーン銀行には支店も膨大な従業員もいなく、人々がそれを信頼するのは、オープンソースのコードとスマートコントラクトだけだからだ。これはWeb3の信頼体系に基づいて構築されており、信頼コストを大幅に削減している。
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合成資産・デリバティブプラットフォームSynthetixは、理論上すべての金融資産（株式、債券、貴金属、商品、デリバティブなど）のミラー資産を創造でき、ユーザーに豊かな取引選択肢を提供する。これは金融商品の自由な創造である。そして人々がこうした資産を信頼し取引するのは、それがナスダックやシカゴ取引所に上場しているからではなく、透明な裏付け資産の担保、オープンソースのコード、オラクルの存在によるものだ。
優れたWeb3プロジェクトは、従来のサービスが「自由」と「信頼」の面で抱える大きな不足に着目し、ブロックチェーンがこれら二つの面で持つ優位性を活かして、より競争力のあるソリューションを提供している。
あるいは、これまでの例はすべてDeFi（去中心化金融）の事例に過ぎないと反論するかもしれない。しかし、ソーシャル、音楽、ゲーム、教育、研究、政治、組織運営などの分野において、「自由の不足」と「信頼コストの高さ」は存在しないのだろうか？
同様に存在する。
インフラが成熟するのを待ち、激しいイノベーションと組み合わせが市場競争の中で正しい方向性を生み出すのを待てばよい。問題意識を持ち、適切なアプローチを取れば、Web3のビジネス的・社会的ベストプラクティスは、今後さらに多くの分野で登場していくだろう。
Web3の力は旧体制への侵攻ではなく、新たな需要から生まれる
認識すべきは、Web3が新しい信頼体系として、従来の司法・習慣・中央集権的機関に基づく信頼体系と対立関係にあるのではなく、長期的には協働関係にあり、それぞれ適した適用シーンがあるということだ。つまり、ある問題をWeb3で解決することが美的には見えても、必ずしも必要ではなく、コストがむしろ高くなる場合もある。
例えば最近話題になったRefi（Regenerative Finance：再生可能金融）という概念では、従来のカーボンクレジットをブロックチェーンに載せることや、よく議論される不動産のブロックチェーン化も、現時点ではまさにそうした類に属する可能性がある。
理由は、需要がなく、コストが高いからである。
需要の観点から言えば、住宅でもカーボンクレジットでも、オンチェーンの需要者は誰なのか？需要者がいなければ、導入の原動力もない。実際に巨大な需要によってオフチェーン資産をオンチェーンに持ち込んだ最良の事例は米ドルステーブルコインである。暗号ネイティブ層が安定した通貨メディアを必要としたため、米ドルをオンチェーンに持ち込み、以来、ドルステーブルコインの規模は圧倒的な成長を遂げてきた。
コストの観点から言えば、住宅や規制対象のカーボンクレジットは、従来の信頼体系の上で発行・流通・権利確定されている資産であり、既存の信頼体系が手放すことは極めて困難である。仮にVerraやGold Standardといった規制当局が、オンチェーン化されたカーボンクレジットの移転を認めなければ、そのトークン化に何の意味があるのか？また、登記所が他人から購入した不動産の権利を登記しなければ、相手がNFT形式の不動産権利をあなたに譲渡しても何の意味があろうか？
伝統的信頼体系が支配する資産は、伝統的体系に任せればよい。Web3の真の需要はオフチェーン資産の導入から来るのではなく、価値あるサービスや資産がオンチェーンで「再創造」されることから生まれる。
そうだ、アーティストがオフラインで制作した作品をオンチェーンに持ち込む意義は小さい。しかし、次に制作する作品を最初からデジタル形式で作り（「オンライン」は「オンチェーン」の前提条件）、NFTを契約媒体としてイーサリアム上で初回発行するならば、その作品はWeb3の信頼体系に基づいて創造された、本来的なオンチェーン資産となる。
ビジネスモデルにせよ資産にせよ、中期的にはWeb3信頼体系に原生するプロジェクトの方が有望だと我々は見ている。
最後に
Web3が生み出した自由市場は、将来のビジネスイノベーション最大の孵化池になるかもしれない。なぜなら、イノベーションは神の手が介入せず、参加者が平等に競争できるシステムで最も生まれやすいからだ。このような体系の中では、行政的独占に依存して生き延びる参加者は淘汰され、残るのはニーズを正確に捉え、必死に進化し、かつオープンマインドを持つ競争者だけになる。
それが私たちがWeb3を信じる根本的理由である。
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