対話EVG共同創設者ジェローム：香港トップクラスの暗号化インキュベーショングループはいかにして生まれたのか？
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対話EVG共同創設者ジェローム：香港トップクラスの暗号化インキュベーショングループはいかにして生まれたのか？
なぜ各暗号資産機関はインキュベーションに乗り出しているのか？真の暗号資産インキュベーションとはどのようなものか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察
「インキュベーション」――暗号資産業界で使い古された言葉だ。
誰もが「俺はXXXをインキュベートした」と自慢げに語るが、実際には数個のWeChatグループを作成し、外部とのコラボレーションを仲介しただけかもしれない。
SECの規制強化、AIの台頭――2023年の夏が目前に迫る中、プライマリー暗号市場は冬の時代を迎えているように思える。一方で、多くの投資機関が次々と「インキュベーション」へと舵を切っている。
なぜ各暗号資産機関はインキュベーションに注力し始めたのか？真の暗号資産インキュベーションとはどのようなものなのか？
TechFlowは香港を拠点とする著名な暗号資産グループEverest Ventures Group（EVG）の共同設立者ジェローム・ウォン氏にインタビューを行い、香港トップレベルのWeb3インキュベーション戦略を探った。
TechFlow：ジェロームさん、自己紹介をお願いします。また、当初なぜWeb3という「暗号のウサギ穴」に入ろうと思ったのか、教えていただけますか？
ジェローム：私はジェローム・ウォン、香港出身で北京大学国際関係学部を卒業しました。卒業後、香港の投資銀行で1年余り勤務し、2018年に共同創業者たちと共にEVGを設立しました。
暗号業界に入ったきっかけの一つは、北大の先輩たちの多くがこの分野に関わっていたこと、そして友人たちが私にビットコインやブロックチェーンについて話してくれたことです。さらに2017年当時、ICOが非常に盛んであり、先輩たちと一緒にいくつかのプロジェクトを見たり、実際にICOに参加したりするうちに、自然とこの業界に触れることになりました。もちろん当時投資したICOはすべて損失に終わりましたが、私が興味を持ったのは、ICOが全く新しい資金調達手段を生み出した点です。
私が伝統的な業界で携わってきた仕事といえば、主に上場企業の資金調達、非営利団体の資金調達、M&Aなどでした。資金調達は投資銀行業務の中でも極めて重要なサービスであり、当時私は「ICOやブロックチェーン技術の発展によって、MD（取締役）たちは職を失ってしまうのではないか？」と考えていました。そのような理由から、私は継続的にブロックチェーン業界に注目していました。2018年当時、業界全体が弱気相場にあったにもかかわらず、私はEVGの設立を決意しました。
TechFlow：EVGはとてもユニークな暗号投資機関のように感じます。EVGの暗号世界における展開と成長の歴史について教えてください。
ジェローム：EVGは香港に拠点を置きながら、グローバル規模で活動する機関です。EVGはファンドではありません。そもそもWeb3業界におけるベンチャーインキュベーターになることを目的として設立されました。
例えば、字節跳動（ByteDance）のような従来型企業は、TikTokや抖音（Douyin）、Lark（飛書）など複数の製品をインキュベートし、プロダクトマトリクスを形成しています。EVGもこうした大規模な共通基盤（大中台）モデルを参考にしており、2018年からの一貫した目標は、多角的なプロダクトマトリクスを持つ企業になること。つまり、「投資家」ではなく、「創業者」の視点で事業を推進することです。要するに、我々は起業家であり、同時に投資家でもあります。
まず第一に、我々にはLP（有限責任出資者）はおらず、株主のみです。株主から集めた資金の大半を使って、異なる会社を創設しています。また、ごく一部の資金は、チームが評価する市場上のプロジェクトに投資しています。現在、社員数は約200人で、主に技術・製品を中心とした大中台モデルを採用しています。私の日常業務は、チームのマネジメント、データ分析、成長管理、ビジネスデベロップメントなどです。
特に神秘的というわけではありませんが、我々のモデルは比較的新しいもので、似たようなことをしているファンドはほとんどいません。他のチームもインキュベーションを試みたり、すでに手がけたりしていますが、多くはアドバイスを提供する程度にとどまります。2018年から2020年にかけて、我々はAnimocaやSandboxに参画しました。The Sandboxのアジア進出戦略はEVGが策定したもので、韓国や日本での資金調達、および各種リソースの接続も担当しました。
なぜ彼らは日本や韓国に大きなコミュニティを持っているのか。それは初期段階で我々が軽度のインキュベーションを行い、アドバイスやサポートを提供したからです。我々にとってはこれを「ベンチャーインキュベーション」と呼んでいます。
私たちのプロジェクトは自らアイデアを立案し、チームを編成して実現させ、市場投入方法を決定し、内部で反復改善を行った上で、市場検証と資金調達を目指します。
TechFlow：初期のVC活動やFA業務から、より重きを置くようになった暗号インキュベーションへと移行した背景には、どのような思考があったのでしょうか？
ジェローム：創業当初からその方向性は考えていましたが、具体的な実行プランはまだ明確ではありませんでした。
2018年にAnimocaに投資しただけでなく、我々自身もYat氏（Animoca創業者）から投資を受けました。その後、Animocaのいくつかのプロジェクトにも軽度で関与しました。この過程でさまざまな人々とつながり、プロセスを経験し、多くのリソースを蓄積しました。2020年、市場が徐々に回復し、新たなアイデアが生まれ、多くのプロジェクトを見てきた結果、「スタジオ型」への転換を決断しました。つまり、独自の技術・製品チームを持ち、中台チームがすべてを支援する体制です。
最初に手がけた製品はKikitrade、ソーシャルトレーディングプラットフォームです。主に香港と台湾の市場をターゲットとしており、そのプロダクト形態は富途牛牛（Futu NiuNiu）に似ています。特に暗号業界においてソーシャル要素は非常に重要であり、これによりユーザーを取引セクションへ導くことが可能です。2020年当時の取引所は単なる取引マッチングに留まり、ソーシャル機能が欠けていました。個人投資家や新規ユーザーにとって、取引所の利用は最初から簡単ではなく、何から始めればいいのか分からないことが多いです。そのため、初心者が業界に入る際の学びを伴走し、暗号資産の取引方法を教える製品――それがKikitradeの狙いです。
Aspen Digitalはウェルスマネジメントプラットフォームです。健全な市場環境のもと、一部のファミリーオフィスはWeb3分野への資産配分を希望していますが、どう手をつけてよいか分からない状況です。単に暗号通貨の売買だけでなく、早期プロジェクトやファンドへの投資も望んでいます。上司がそうしたい場合、部下が市場でプロジェクトを精査することになります。こうしたニーズに対応するために、我々はAspen Digitalを立ち上げました。富裕層およびファミリーオフィス向け、特に香港のファミリーオフィスを中心に据えつつ、将来的には他の国へも展開する予定です。KikitradeとAspen Digitalは、EVGが金融テック分野で手がけた最初の二つの取り組みであり、それぞれ一般投資家と高純資産層を対象としています。
アフリカでは二つのプロジェクトを進めています。一つはCassavaで、主にウォレットと報酬システムを担っています。もう一つはVibraで、支払い関連サービスを提供しています。我々のモデルはアジアのタスク配布プラットフォームから着想を得ており、ユーザーにタスクを提供し報酬を与えることで、自社製品の利用を促すものです。アフリカは経済的には低迷していますが、スマホ普及率は高く、若者の時間的余裕があるため、このモデルには大きな可能性があります。
また、メタバース、NFT、文化分野ではMugen Interactiveを立ち上げました。特筆すべき点は、自社でゲームを制作していること。製品の品質に対して高いコントロールを保持できるからです。
Animocaの手法は買収によるものですが、我々は優れたストーリーを探し出し、共同でブロックチェーンゲームを開発することに重点を置いており、買収を通じて実現するものではありません。例えば、現在カードゲームを開発中であり、今後はストラテジーゲームのリリースも計画しています。これらの分野において我々は経験上の優位性を持っているからです。
ゲームフィ（GameFi）1.0世代では、Axie Infinityのようなゲームはそれほど面白くなく、ユーザーは「Fi（Finance）」の側面に注目しており、「Game」自体の楽しさにはあまり関心がありませんでした。しかしGameFi 2.0世代では、Web2のプレイヤーをWeb3へ誘導することが焦点となっています。Web2のプレイヤーは、Web2の視点や要求基準でWeb3ゲームを見ることになり、Web3だからといってゲーム性の低さを許容することはありません。
より多くのWeb2ユーザーをWeb3へ引き込むためには、まずゲームの品質向上が必要です。また、Web2で人気のあるジャンルは将来、Web3ゲームでも見られるようになるでしょう。例えば、Web2ゲーム市場ではストラテジーゲームの割合が非常に大きいですが、Web3領域ではまだ十分に存在しません。
したがって、GameFi 2.0の次の成長ポイントは、おそらくストラテジーゲームになるでしょう。また、Web2の世界では、例えば腾讯（テンセント）は自社でゲームを開発するだけでなく、他社のゲームもリリースしています。しかしWeb3領域では、まだ大きなリリースプラットフォームが登場していません。多くのゲームギルドが転身しているとはいえ、依然として空白地帯です。
将来、Netflixのように高品質コンテンツを持つWeb3プラットフォームが登場することは非常に有望だと考えています。そのため我々ができることは、まず優れたコンテンツを創作すること。それが我々がゲーム制作に乗り出す理由です。もし2つのゲームがヒットすれば、徐々にプラットフォーム構築へとシフトしていくでしょう。
TechFlow：EVGと言えば、よくAnimocaと並べて語られます。EVGとAnimocaの関係性について教えてください。
ジェローム：2018年、お互いが相手の株主となり、初期から非常に親密な関係を築いており、深く結びついています。Animocaの評価額がまだ低い段階で数十万ドルを投資し、その後も他の資金調達を支援しました。このプロセスにおいて、EVGはいわばAnimocaのFA（ファイナンシャルアドバイザー）の役割を果たしました。
総じて、我々の縁は2018年に始まり、現在ではAnimocaもKikitradeの最大株主となっており、これまでずっと相互に支え合ってきました。
TechFlow：昨年から多くのプレイヤーがインキュベーションを始めました。特に2022年には、VCよりもプロジェクトが多く、インキュベーションがVCを上回る感覚がありました。現在ではインキュベーションもますます競争激化しています。Web3におけるインキュベーションとその背景についてどのようにお考えですか？
ジェローム：「インキュベーション」という言葉自体が曖昧です。どこまで関与したかが不明確で、何かアドバイスをしただけで「インキュベーション」と称することができ、重度でも軽度でもどちらでも使えます。
単にアドバイスを提供するだけでも、自分はインキュベーターだと主張できます。一方、企業の社員としてプロジェクトを内部でインキュベートする場合、従業員の給与はあなたが支払うことになります。あなたがそのプロジェクトのリーダーであり、共同創業者の一人となるのです。このようなケースを我々は「重度のインキュベーション」と呼び、運営面に重点を置いています。
なぜ今、多くの人がインキュベーションに向かっているのでしょうか？主な理由は、WEB3分野における投資の不確実性の高さにあると考えます。いくつかのサイクルを経験し、さまざまなナラティブを捉えてきた中で、WEB3は本質的に「ナラティブ志向」の業界であり、トレンドの入れ替わりが非常に速いことに気づきます。
あなたが10数人の投資家の一人である場合、投資後も決定権や発言権はほとんどありません。起業サイクルが不安定なため、リスクが大きすぎると感じられ、リスク最小化のためにインキュベーションを選択する傾向が強まっています。
投資経験を積むにつれ、プロジェクトのパフォーマンスにも注目するようになります。どのプロジェクトが成功し、取引所に上場できるかを理解する中で、「成功するプロジェクトのパターンがわかってきたのなら、自分でプロジェクトを立ち上げればいいのではないか？」と考えるようになり、多くの人がインキュベーターになることに注力するのです。
前述した通り、インキュベーションには軽度と重度の違いがあります。軽度のインキュベーションは比較的簡単です。具体的には、プロジェクト側が技術や知識を持っているかどうかによります。持っていない場合、あなたが支援できれば軽度インキュベーターになれます。ただし、我々は現在、主に自社のプロダクトプロジェクトに集中しており、重度インキュベーションを重視しています。
「インキュベーション」という言葉は適切ではないかもしれません。「Venture Building」の方が適切だと考えます。Venture Buildingの成功事例としては、ドイツのRocket Internetがあります。Lazadaを構築し、アリババに売却しました。また、アフリカで上場したEC企業Jumiaや、デリバリープラットフォームなども構築しています。我々のモデルと非常に類似しており、構造もAnimocaに近いと言えるでしょう。
TechFlow：共同でインキュベート、あるいは共同でBuildingを行う上で、核心的な競争力は何だと思いますか？
ジェローム：ここでは「大中台モデル」に戻る必要があります。このモデルを採用する理由は、一つのプロジェクトだけをインキュベートまたは構築するのであれば、それに集中すればよいですが、同時に複数のことをやりたい場合は、大中台モデルがより適しているからです。
例えば、バイナンスは数千人の従業員を擁する大企業ですが、各サブプロダクトを内部の小さなスタートアップチームとして扱っています。ステーキング、資産運用、NFT、マーケットプレイスなど、これらはすべて金融分野に属し、全体としては一つの大企業として捉えられており、多くの要素が相互に接続・統合されています。
大中台モデルの利点は、共通モジュールの存在にあります。例えば、取引に関するノウハウや、開発中に経験した失敗事例などを共有することで、今後同様のミスを避けやすくなります。
我々は大中台モデルを採用することで、すべての経験、教訓、蓄積をこの共通基盤に保存でき、学習曲線はますます急峻になります。
また、ビジネスリソースの面でも、我々のビジネスチームはさまざまな会議に出席し、ファンドやプロジェクト側と連携を築き、リソースを獲得し、それを現在および将来のインキュベーションプロジェクトにフィードバックします。同時に、ユーザーグロースにも活用できます。BDパートナー、イベント、キャンペーンなどを通じて、大中台モデルを活用することでリソースを再利用し、コスト削減と効率向上を実現します。
さらに、リサーチチームは市場のプロジェクトや製品から学べる点を技術チームにフィードバックし、どのモデルが実現可能かを共同で検討します。例えば、現在SocialFiプロジェクトを開発中ですが、強みをどう打ち出すか、相手にないものをどう提供できるか、差別化ポイントは何かを内部の異なる部門が協力して導き出します。大中台モデルは、こうした競争力を生み出す上で大きな優位性を提供します。
TechFlow：現在、市場はプライマリー市場の冬の時代に入っているように見えます。暗号ファンドの資金調達も、プロジェクトの資金調達もますます困難になっています。一方で、セカンダリー市場の人気が高まっています。このプライマリー市場の冬はいつ改善するとお考えですか？また、現時点で資金調達を考えているプロジェクトに対して、どのようなアドバイスがありますか？
ジェローム：プライマリー市場がますます難しくなる中、セカンダリー市場が好まれる主な理由は流動性の問題です。FRBが金利引き上げを決定して以降、長期にわたる金融引き締め局面が続いています。このマクロ環境下では、資金がより貴重なものとなります。そのため、創業者やファンドは以前ほど積極的に投資や資金配分を行わず、より良い投資機会を模索しながら市場を観察しています。同時に、創業者もコストを削減し、既存資金の使用期間を延ばす必要があります。
一方、セカンダリー市場は流動性が不足しているものの、プライマリー市場に投資した後は、プロジェクトが取引所に上場し、ロックアップ期間を経てからでないと退出できません。多くの投資家が複数のサイクルを経験した結果、プライマリー市場の成功率が過去ほど高くないことに気づいています。勝率が低下する中で、「セカンダリー市場に投資機会はないか？」と考えるようになります。例えばArbitrumなどのアセット配置は、数年後に退出するプライマリー投資よりも収益が高い可能性があります。
比較検討の結果、流動性が高く迅速に退出可能なセカンダリー市場に注力する投資家が増えています。プライマリー市場はロックアップがあり、将来の上場計画を待つ必要があります。現在、すべての投資家のマインドは「確実性の向上」にあり、そのためより多くのリソースをセカンダリー市場に振り向けているのです。
創業者にとってまず重要なのは、ビジネス開拓よりも製品に注力することです。優れた製品があれば、最終的には資本市場から支持されます。製品が劣っていれば、いくらビジネス開拓しても意味がありません。次に、収益モデルとビジネスモデルの最適化を検討する必要があります。収入源がどこにあるのか、安定したキャッシュフローをどう生み出すのかを明確に把握しなければなりません。
TechFlow：EVGは香港を拠点とする暗号グループですが、香港新政発表後、どのような潜在的な機会に注目し、参加すべきだと考えますか？
ジェローム：香港に関しては、規制当局が明確な方針を示しています。すでに機関投資家と小口投資家の採用が実現しています。大型機関投資家は暗号資産やWeb3分野への資産配分を開始でき、香港は金融センターとして、多くの大手機関がこのニーズを持っています。
機関の観点では、銀行が暗号資産企業に口座を開設できるようになりました。これは以前は不可能でしたが、現在では複数の銀行がこうした企業にサービスを提供する意思を表明しており、極めて重要な一歩です。
小口市場に戻ると、暗号資産のより広範な普及が必要です。今年6月1日、小口市場が開放されました。もちろん、取引できるのは最も主要な数種類の暗号資産に限られますが、これは良い第一歩です。銀行が順次参入し、顧客に暗号資産の売買サービスを提供するようになります。例えば、ZA Bank（衆安銀行）はすでにそのサービス提供を発表しています。
今後、伝統的な金融機関が次々と顧客に暗号資産取引サービスを提供し始めることでしょう。こうした大手ブランドの参入は、一般大衆の受容を確実に後押しします。したがって、規制面においても、機関と小口市場の両面からの推進が進んでいます。
TechFlow：シンガポールと比べて、香港の暗号資産分野における長所と短所は何ですか？
ジェローム：私は常に香港を「前店後廠（ぜんてんこうしょう）」、つまり前面はハイエンド市場、背面は製造業・サービス業という比喩で捉えています。シンガポールと比べて、香港は技術、製品、開発、運営など幅広い人材を採用しやすいです。また、香港は中国本土に近く、政策発表後、多くの優秀な人材が香港で発展を求めて集まっています。
もう一つの要因は資本です。金融センターとしての香港は、シンガポールよりも優位性を持っています。シンガポールが特に強いのは商品取引ですが、伝統的な株式証券市場を見ると、香港はアジア貿易の中心地として依然大きな優位性を持っています。例えば、香港では小口投資家が新規上場株式の購入（IPO）に参加するのは日常茶飯事であり、こうした資本力が香港の暗号資産分野の発展に大きな強みをもたらしています。
シンガポール全体としてはより保守的で、投資姿勢も香港ほど積極的ではありません。特にFTX事件では、テマセクなどの機関やシンガポールの個人投資家が損失を被り、この出来事が原因でシンガポール政府はブロックチェーン分野に対して慎重姿勢を強め、以前ほどの積極性を失いました。一方、香港政府は暗号業界の発展を非常に積極的に推進しており、規制緩和や有利な条件を次々と打ち出しており、シンガポールとは鮮明な対照をなしています。このため、香港の優位性はより顕著になると私は考えます。資金は徐々に香港へと流入していくでしょう。
TechFlow：次のブルマーケットを牽引する要因は何だと思いますか？
ジェローム：次の重要な出来事はまず供給量の減少ですが、同時に他のナラティブも異なる結果をもたらすでしょう。2019年のDeFiサマーも一種の小型ブルマーケットでしたし、その後ビットコインは3000ドル台まで下落しました。
現在のマクロ経済環境下では、資金の流動性が徐々に減少しており、資金調達は困難になっています。そのため、今後ますます少ない資金でスタートアップを立ち上げることが可能になるのかどうか、我々チームもこの問題に注目しています。
もちろん、ChatGPTがAI分野で示したような衝撃的な「キラーアプリケーション」が登場し、WEB3の魅力を世に知らしめる瞬間を願っています。現時点では、WEB3や暗号資産は依然ニッチ市場にとどまっており、AIがChatGPTで迎えたような転換点がまだ訪れていません。未来にその瞬間が来ることを、ただ期待するばかりです。
AIとブロックチェーンの最大の違いは、ブロックチェーンがオープンなエコシステムである点です。開発者、財団、バリデーターノードなど、さまざまな役割が存在し、同じエコシステム内で貢献し合い、相対的に公平な価値分配メカニズムを確保しています。一方、AIは大きく言えば単一企業が支配するブラックボックスであり、データ消費者はデータを提供するだけで、その後生じる経済的利益を享受できません。
私は、WEB3の世界こそがAIとブロックチェーンの融合の場になると信じています。もしAIの発明や製品の価値分配を、よりオープンでブロックチェーン的な方法で公平かつ透明に行うことができれば、それは素晴らしい変革となるでしょう。そうでなければ、今のままではすべてが独占されてしまいます。
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