2023年下期の展望：リスク管理プラットフォーム、CeFi＋DeFi、分散型データアノテーション…
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2023年下期の展望：リスク管理プラットフォーム、CeFi＋DeFi、分散型データアノテーション…
去年と比較すると、市場全体はより沈静化しており、新たな方向性も少なく、新しいナラティブや高品質なプロジェクトの実現を待っている状況だ。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Zixi.eth
小規模な半年次レビュー、反省と、私が個人的に注目している機会について（個人的見解であり、機関の立場を示すものではありません）。
2022年の投資案件：Questn、Blocksec、Footprint、Xterio、Solv Protocol、Swords and Dungeon、Chainbase。
2023年の投資案件：リスク管理プラットフォーム（Almanak）、CeFi＋DeFiデリバティブ取引所（Gravity）、分散型データアノテーション（QuestLab）。
業界の変化
1. 北米の規制がますます厳格化する一方で、香港は暗号資産（Crypto）に対して開かれた姿勢を見せている。政策面では「西から東へ」という明確なシフトが見られ、北米の投資家たちもアジア太平洋地域の起業チームへの投資を受け入れ始めている。
2. 新たなストーリーは少なく、現在のプロジェクトはZK（Web3ネイティブ）やAI（Web2ネイティブ）などを中心に展開されている。
3. シティadel、フィデリティ、セコイアなど、ウォール街の資本が自らのコンプライアンス対応取引所EDXの構築を開始しており、資金市場はモジュール化の方向に向かっている。
4. ブラックロック、フィデリティなどのウォール街資本がビットコイン／暗号資産ETFの申請を開始したことが、ここ最近の市場回復の重要な要因となっている。
市場状況
1. BTCが3万ドルまで回復したものの、昨年と比較すると全体として市場はより静かであり、新しい方向性（ZK/AI）も少なく、新たなストーリーや優れたプロジェクトの登場を待っている状態である。
2. 現在の主要な課題は変化している。2020〜2021年の主な課題は、アプリケーションを支える高品質なインフラが不足していたことだったが、現在はWeb2ユーザーをWeb3に誘導できる良い方向性がないことにある。
3. 暗号資産インフラ（Crypto infra）においては、L2／モジュラー型ブロックチェーンが依然として注目されており、大手資金も引き続き投資を行っており、すでに実用化され、ユーザーエクスペリエンスは非常にスムーズである。
4. ユーザーのオンボーディングについては、依然としてゲームを中心に進められているが、最近では特定分野でのWeb2ユーザーからWeb3への移行というアプローチが現れ始めている。当方も既にその試みを投資案件として取り入れている（Questn、Xterio、Swords、Questlab）。
5. 開発者向けのオンボーディングには新しい話題がなく、新規顧客数も少なく、継続率も低下している。しかし、基本的なロジックに変わりはなく、依然として投資価値があると考えている（Chainbase）。6. 資金のオンボーディングに関しては、FTXの破綻、バイナンスに対する規制の強化、およびEDXの登場により、DEX、資産運用、プライムブローカー（PB）などに大きな新たな機会が生まれる可能性がある。下半期はこの分野に特に注目すべきである（Solv、Gravity）。
上半期のまとめと反省
1. 上半期は3件の投資案件で合計400万ドル以上を出資したが、件数・金額ともに昨年を下回った。これは一方で当方がより慎重になっているためでもあり、もう一方で市場における新たなストーリーが少なく、優れたチームも減少し、私たちにとって適した新たなテーマも限られているためでもある。
2. 今年の投資スタイルは変化しつつある。昨年はBlocksecからAlmanakまで、全体的に保守的で、開発者向け／控えめなプロジェクトに重点を置いていたが、これは昨年の大熊相場においては妥当な戦略だった。今年末には金融政策の利上げ停止が見込まれ、ビットコインも3万ドルまで回復し、大手機関が資金面で活発な動きを見せ始めているため、今後はより爆発的な成長が期待できるユーザー層および資金面のプロジェクトへの投資を始めるべきである。
下半期の推進方向
1. 暗号資産インフラ（Crypto infra）への注目は必要だが、もはや中核的な焦点とするべきではない。
2. 資金面では特に注目が必要である。EDXの出現により、取引モデルは従来型に近づき、プライムブローカーにシステム的な機会が生まれるだろう。また、香港におけるCeFi資産運用などにも構造的な機会がある。
3. ユーザー面でも注目が必要である。ゲームを中心とした一般的なユーザー誘導手法と、特定分野でのユーザー移行アプローチの両方の正しさを検証すべきである。適切なチームがあれば、積極的に投資を検討すべきである。
4. 開発者向けのロジックは依然として正しい。方向性に問題はないが、変換スピードは予想より遅れている。現在の問題点は、新規プロジェクトを支えるだけの十分なユーザーが存在しないことにある。開発者向けプロジェクトは全体的に安定志向となり、リスクは比較的低い。
EDXの出現は、暗号資産の取引が徐々に従来型の取引所モデルへと移行していることを意味している。つまり、機関／マーケットメーカー／小口投資家がプライムブローカーを通じて、取引所資金を預託管理するカストディアンに注文を行う形になるということだ。
さらに、シンガポール金融管理局（MAS）も本日、取引所に対して資金を第三者のカストディに預けるよう要求した。したがって、プライムブローカー、香港のCeFi、オンチェーンデリバティブ取引所などは、長期的に見て引き続き有望だと考える。
ユーザー誘導の方向性はおおむね3種類に分けられる。トラフィックエントリーレイヤー（Axie、StepNなど）、チャネル層（各種ウォレット）、ツール層（AAインフラ as a Service）。トラフィックエントリーレイヤーは爆発的成長が可能で、汎用ゲームや各細分化された分野からユーザーを獲得する（特に第三世界が最優先）。チャネル層は商業化が最も難しい。現在の競争が極めて激しい状況下では、ツール層に突破口を見出すチャンスがある。
現在の暗号資産インフラ（Crypto infra）に関する方向性については、違和感を感じている。現在の主な矛盾は、「多数のユーザーを支える基盤となる優れたインフラがないこと」ではなく、「そもそも人々を惹きつける魅力的なものが存在しないこと」にある。しかし個人的には、垂直統合型L2、イーサリアムエコシステム全体を支援するZKハードウェアアクセラレーション（Web2の大手企業にも適用可能な点が鍵）、AAウォレット（およびそのインフラ）、DAなどには依然として構造的な機会があると考えている。
最近のプライマリーマーケットはますます退屈になってきた。正直なところ、「革命はまだ成功していない。同志諸君、なお一層の努力を」としか言いようがない。私の応援するチーム（あるいは投資しなかったが気に入っている他のチームたちも含め）が、2024〜2025年にかけて満足のいく成果を出し、業界に温もりを、人々に自信を与えてくれることを願っている。
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Zixi.eth
