RadpieはPenpieのリターンを複製、あるいは上回ることができるか？
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RadpieはPenpieのリターンを複製、あるいは上回ることができるか？
本稿では、Radpieのメカニズム、製品の長所と短所、ストーリー上のタグ、およびMagpie系IDOへの参加方法について紹介します。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察Penpie $PNP のIDOは初値で一時5倍まで上昇した。
これを受けてMagpieは、subDAO方式でRadiant $RDNT 向けの「Convex」であるRadpieを続投すると発表した。
複数のストーリーが重なる中で、PNP以上のリターンを達成できるのか？本ThreadではRadpieのメカニズム、製品の長所・短所、ストーリーラベル、およびMagpie系IDOへの参加方法について解説する。
A. Radpieのメカニズム
簡単に言うと、RadpieとRNDTの関係は、ConvexとCurveの関係に類似している。以下詳しく説明する。
全チェーン対応の貸借プロトコルでありLayerZero関連銘柄でもあるRadiant Capitalは、流動性インセンティブにおいて制限措置を導入しており、つまり一定量のRNDTを間接的にロックしなければマイニング報酬を得られない仕組みだ。
具体的には、預入額の5％相当のdLPが必要となる。dLPとは、80% RDNT／20% ETHからなるBalancerプールのLPのことである。この比率が5％を下回ると、RDNTの排出報酬を受け取れなくなる。RDNTのワンクリックループ機能を利用している場合、dLP比率が5％未満になると、システムが自動的に借入を行いdLPを購入する。
これによりRDNTは持続的な需要を得ており、マイニング中に実質的に長期的な流動性供給を行っていることになる。dLPにはロック期間の要件があり、長くロックすればするほどAPRも高くなる。
Radpieが行うのは、dLPを募集しDeFiマイナーと共有することで、RDNT保有なしにマイニング可能にするというもの。これはConvexにおけるveCRVの共有に非常に似ている。募集されたdLPにはmDLPというトークンが発行され、これはCRVがConvexを通じてcvxCRVに変換されるのと同じ仕組みだ。
RDNT保有者にとっては、dLPを作成後Radpieを通じてmDLPに変換することで、RDNTポジションを持ちつつ高収益を得られる。ロジックはcvxCRVと同様であり、dLPは80%がRDNTを含むため、価格変動もRDNTと非常に近い。
Radiant側にとってもメリットがある。なぜならmDLPに変換された分は永久的にロックされ、一部のRDNTが事実上の「ブラックホール」となり、RDNTの長期的流動性を支える。また、ライトユーザーの獲得にも貢献する。下図のように、PendleがPendle系「Convex」製品をリリースした後に急成長したように、Radiantも同様の恩恵を受けることが期待される。
唯一の欠点は、Pendle/Curveのように投票によるインセンティブ分配がないため、ブリビリー収入が得られない点だ。ただしRadiantは今後DAO構築を継続することを明言しており、将来的にガバナンス権の価値が高まる可能性がある。大量のガバナンス権（dlp）を持つRadpieも、その恩恵を受けるだろう。
B. 製品の長所・短所
Penpieと同様、Radpieも巨人の肩に乗ったプロジェクトであり、上下限が明確だ。AuraのFDVはBalancerの35%、ConvexはCurveの14%であるのに対し、FDV3億ドルかつバイナンス上場済みのRDNTを持つRadpieも、ある程度の比較可能な評価が可能だ。
Magpie subDAOの一貫したスタイルから考えると、RadpieのIDOにおけるFDVは1000万ドル以下になる見込みであり、IDO参加者にとって一定の利益空間が確保される。短所としては、母体DAOのMagpieのような横断的拡張能力を持たない点だが、代わりにMagpieのsubDAO間内外循環システムの恩恵を受けることができる（次節参照）。
C. ストーリーラベル
LayerZero／ARBエアドロ／超主権レバレッジガバナンス／内外二重循環／subDAO——これらがRadpieのストーリーラベルとなる。
LayerZero：RDNTは有名なLayerZero関連銘柄であり、RadpieもLayerZeroを活用してクロスチェーン相互運用性を実現する。
ARBエアドロ：RDNT DAOは、今後一定期間新規にロックされたdLPに獲得したARBの40%を、今後1年間継続するdLPには30%を均等にエアドロすることを決定。Radpieはこのタイミングにちょうど重なり、200万枚以上のARB分配に参加できる見込みであり、プロジェクト立ち上げに大きな助けとなる。
超主権レバレッジガバナンス：慣例により大量のRDPがMagpie財庫に割り当てられ、その収益はMGP保有者に分配される。また、Radiant DAOでの意思決定時には、MGP保有者が保有するRDPを通じて投票に参加できる。
MGPがRDPを、そしてRDPがRDNTにおける投票をまとめて行使する構造であるため、レバレッジ効果が自然に生まれる。MGPが特定の提案に投票すれば、大多数のRDPを支配しているため、他者が集団的に反対しない限りほぼ確実に可決される。さらにRDNTの投票では、Radpieが管理する100%のdLPも同じ選択肢に投票するため、これが「超主権レバレッジガバナンス」の本質である。
内外二重循環：これはMagpieがガバナンス競争においてsubDAOモデルで拡大してきた独自のシステムである。例えばmdLP/dLPのペアはwombatに展開される可能性が高く、vlMGP保有者にブリビリーを行うことでより多くのwomインセンティブを獲得できる。将来mDLPがPendleに上場すれば、今度はRadpieがPenpieにブリビリーを行う。
こうした排出トークンはすべてMagpieエコシステム内に留まり、「鍋の中の肉が腐っても外に出ない」状態となり、外部への純支出を削減できる。これが「内循環」。一方「外循環」とは、複数プロジェクト間でのリソース共有によりコスト削減と効率化を図ることを指す。例えばAnkrがPenpie Bribeを通じてPendleインセンティブを獲得したように、将来RadiantがBribeを開放すれば交渉も容易になる。
subDAO：上述の超主権レバレッジガバナンスと内外二重循環は、いずれもMagpieがsubDAOモデルで拡大したことに基づいている。
これら以外にもsubDAOには利点がある。第一に、現在のようにRug（詐欺）が横行する環境では信頼が最も重要であり、subDAOは母DAOの信頼を継承できる。第二に、直接統合よりも独立したトークンを提供することで、Tokenomicsのメリットを最大限に活かして成長できる。第三に、市場に新たな「賭け道具」を提供し、母プロジェクトが主要なストーリーに追随できるようになる。
D. Magpie系IDOへの参加方法
Penpieの場合、IDO枠は以下のように分配された：
35% - xGRAIL保有者；
30% - mPENDLE保有者；
25% - vlMGP保有者；
10% - Penpie LP提供者。
同様に、今後のMagpie系IDOへの参加方法は以下の通り。
長期的参加法：vlMGPを購入・保有する方法。これにより今後すべてのsubDAO IDOに参加できる見込み。ただしMGP価格の変動リスクがあるため、DYOR（自己調査）は必須。
短期的アービトラージ参加法：バイナンスでRDNTを担保に借り入れるか、ショート先物でヘッジしつつ、mDLP Rushイベントに参加してDLPをmDLPに変換する。これによりRDPのエアドロとIDO枠の両方を獲得できる。基礎資産（RDNT）の保有に興味がある場合は、直接mDLP Rushに参加してもよい。
注意点として、mDLP/DLPはcvxCRV/CRVと同様にソフトピッグアップ（柔軟な連動）であり、強制連動ではないため、退出時に必ずしも1:1を維持できるとは限らない。DYORを徹底せよ！
またLaunchpadプラットフォームも当然ながら一部の特典を得られるが、正直なところ低評価プロジェクトがLaunchpadで資金調達を行う意味は大きくない。PNPはCamelotを通じてトラフィックやARBコミュニティとの接触を図り、Arbitrum上でのMagpieの認知向上を狙っていたと考えられるが、Radpieにはその必要性は薄いかもしれない。
Pancake／Camelotは候補としてあり得るが（Camelot自体もそれほど優秀ではない）、適切な条件がなければあえて利を譲る理由もないため、この部分の不確実性は高い。またCakeおよびGrailの規模が大きいため、アービトラージ利益は小さくなる可能性があり、不確実要素が多い。
まとめ
RadpieはRDNT版Convexであり、最大の強みは低評価＋バックアップ体制の充実にある。LayerZero／ARBエアドロ／超主権レバレッジガバナンス／内外二重循環／subDAOという5つのストーリーラベルを持つ。IDO参加方法も多様で、長期戦略・短期アービトラージそれぞれに適したアプローチが存在する。
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