Suiエコシステムの発展状況とトークンリリースについての概観
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Suiエコシステムの発展状況とトークンリリースについての概観
Suiのエコシステム発展状況、および近々のトークン放出と需要について
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：duoduo、LD Capital Research
Suiは5月3日のローンチから現在まで40日以上が経過した。Move言語系パブリックチェーンの代表的なプロジェクトの一つとして、SuiはイーサリアムL2とは異なる発展方向を示している。プロジェクトのローンチ以降、議論も多く、特にそのトークン発行方法とロック解除モデルについては賛否両論がある。一部ではICPに続く道を歩むのではないかと指摘する声もあれば、2021年の新規パブリックチェーンに似ているという見方もある。
現時点でのSuiエコシステムの発展状況はどのようになっているのか？近い将来におけるトークンの供給と需要はどうなるのか？
一、チェーン上データ
1. TVL
6月13日時点で、SuiのTVL（総価値供託額）は1522万ドルであり、このうちDEXであるCetusが60％以上を占めている。すべてのパブリックチェーンおよびレイヤー2ネットワークの中では、TVLランキングで第54位に位置している。最高値は3601万ドルに達しており、それ以来50％以上下落したことになる。
もう一つのMove言語系代表プロジェクトAptosと比較すると、Aptosの現在のTVLは4211万ドルで、これまでの最高値は約6500万ドルであり、TVLランキングは第34位にある。
2. トレーディングボリューム
Sui上のDEXにおける日次取引高のピークは5月10日に記録され、1900万ドルを超えたが、その後低下している。6月以降は日次の取引高がおおむね300万〜600万ドルの間で推移しており、取引量は低調である。
3. アクティビティ
ローンチから現在まで、累計トランザクション数は1653万件、平均TPS*は3、アクティブアドレス総数は85万件、アクティブノードは104台である。以下の図からわかるように、ローンチ後最大のTPSは5月12日の26であり、これはTurbosのIDO実施日であった。
*注：ここでいうTPSは理論上の最大処理能力ではなく、実運用中の実際のTPSを指す。
イーサリアムL2のTPSと比較すると、現在のSuiの実際のTPSは依然として非常に低い。
日次アクティブアドレス数を見ると、最多は5月20日の13万件であり、これは5月19日にCetusが無許可プール機能を開設し、memeプロジェクトが全ネットワーク対象にエアドロップを行ったことが主な要因である。通常時は日次アクティブアドレス数は1万件未満にとどまる。
4. クロスチェーンブリッジ
現在、Suiへ資金を転送できるクロスチェーンブリッジはWormhole、kriya.finance、WELLDONEの3つある。しかし、具体的な転送金額については各ブリッジが公開するダッシュボードが存在しないため、把握が困難である。
二、エコシステムプロジェクト
6月14日時点で、Sui公式サイトのsui.directoryには合計66のプロジェクトが登録されている。これらはプロジェクト側が自主的に申請・登録したものであり、中にはテスト段階にあり、まだ正式にローンチしていないものも多い。
すでにローンチ済みで、トークンを発行しているプロジェクトについて、簡単な整理を以下に示す。
出典：coingecko、defillama、LD Capital
これにより、Sui上のエコシステムプロジェクトは、多くがローンチ後に振るわなかったことがわかる。主要DEXの2プロジェクトともに価格が発行価格を下回っており、ソーシャルプラットフォームのSUIAに至っては約81.82％も下落している。Suipadは比較的ましな成績だが、これはIDO時の価格設定が低く、FDVがわずか500万ドルだったためと考えられる。
Sui上のユーザーと資金は依然として限られており、このためAbyss Worldは6月1日から4日にかけてIDOを行う際に、SuiではなくPolygonを選択した。
三、トークンのロック解除と需要
コミュニティが最も注目しているのはSuiのトークンロック解除の状況である。以下のトークン配分およびロック解除図はtoken.unlocksによるもので、データはバイナンス関連レポートに基づいている。総供給量は100億枚、初期流通量は5.28億枚であり、流通比率は5.28％である。
2023年5月から10月までの間、Suiには2種類のロック解除がある。1つは取引所でのIEO参加者が保有するトークンのロック解除、もう1つはバリデータへのステーキング報酬として配布されるトークンのロック解除である。
IEO価格はSUIあたり0.1米ドルであり、IEO参加分のトークン総量は4.5億枚。公募時に1/13がロック解除され、その後毎月1/13ずつ12ヶ月間かけて完全にロック解除される。つまり、毎月約3461万枚が市場に供給されることになる。
SUIトークンのステーキング報酬として、合計10億枚が予定されている。
最初の90エポック（1エポック＝1日）の間、毎日111万枚のSUIが報酬として支払われる。その後、90エポックごとに報酬が10％減少していく。現在、システム内には約74億枚のSUIがステーキングされており、平均APYは5.61％である。このことから、ステーキング報酬分の流通量は、ローンチ後最初の3ヶ月間は毎月3330万枚、4〜6ヶ月目は毎月3000万枚となる。
以上の結果、IEO分とステーキング報酬分の合計供給量は、ローンチ後最初の3ヶ月間で6794万枚（総供給量の0.67％）、時価総額換算で約4755万ドル。4〜6ヶ月目は6461万枚（総供給量の0.64％）、時価総額換算で約4522万ドルとなる。
出典：suivision
2023年11月、つまりSuiローンチから6ヶ月後には大規模なロック解除が行われる。この日だけで10億枚以上が解放され、流通量が倍増することになる。
一方、需要面から見ると、上述のチェーン上データやエコシステムプロジェクトの分析から明らかなように、取引は活発ではなく、ユーザーも少ない。短期的にはSUIトークンに対する明確な需要は見られない。
四、Aptosのトークンロック解除モデルとの比較
Move言語系のAptosと比較し、両プロジェクトのトークンロック解除モデルの類似点と相違点を見てみよう。
Aptosの総供給量（ステーキング報酬分を除く）は10億枚、初期流通量は1.3億枚（13％）。ローンチ後1年間は、コミュニティおよび財団が保有する部分が毎月454万枚ずつロック解除され、総供給量の0.45％に相当し、時価総額換算では約2800万ドルである。
2年目以降は、コミュニティおよび財団分に加え、コア貢献者および投資家分もロック解除対象となる。13〜18ヶ月目は毎月2000万枚（総供給量の2％）、19〜50ヶ月目は毎月675万枚（0.67％）が解除される。
さらに、Aptosにはノードステーキング報酬も存在する。この報酬分のトークンは、当初の10億枚の供給枠外に追加発行されるものである。現在のネットワーク上での最高ステーキング報酬率（APY）は7％であり、毎年1.5％ずつ低下していき、最終的に3.25％で安定する予定だ。
現在、ネットワーク上には8.6億枚のAPTがステーキングされており、全体の約86％を占める。総供給量は10.39億枚となっており、この3950万枚がステーキング報酬として追加発行されたものである。Aptosはローンチから約8ヶ月で、毎月のステーキング報酬は約490万枚（総供給量の0.49％）となっている。
以上より、SuiとAptosを比較すると、どちらも流通量が少なく、インフレ圧力が高いトークン設計である。ただし、SUIの初期流通量はAPTの50％程度と低く、また最初の6ヶ月間における毎月のロック解除量はAPTより50％高い。SUIの初の大規模ロック解除はローンチ6ヶ月後であるのに対し、APTは12ヶ月後である。またSUIは一度に大量のトークンが市場に出る「一括解放」方式を採用しているのに対し、APTは毎月一定量を解放する「段階的緩衝」方式を取っている。
全体として、SUIは1年目においてAPTよりも大きな供給プレッシャーに直面しており、一方でAPTの大規模供給は2年目に到来する。
五、結論
チェーン上データやエコシステムプロジェクトの状況から見ると、Suiはユーザー不足、取引量の少なさに悩んでおり、まだ冷启动段階にある。今後は継続的な活動とエコシステム構築を通じて、ユーザーと資金の流入を促す必要がある。
しかし、現時点の運営活動を見る限り、チームは技術面の開発に重点を置いており、ハッカソンの開催や世界各地での開発者向けイベントなどに注力している。ユーザーレベルのインセンティブ施策はまだ開始されていない。
一方で、現在は熊相場ということもあり、資金やユーザーは慎重姿勢を強めている。また、イーサリアムL2も着実に発展しており、既存ユーザーにとっては資金をイーサリアムからL2に移動することがより便利かつ安全であるため、多くのマーケット内の資金がL2に流れ込んでいる。こうした状況と比べると、Suiが資金とユーザーを獲得するのはより難しくなっている。
トークンエコノミクスの観点からは、同じMove言語系パブリックチェーンであるAptosと比較しても、Suiのトークン供給プレッシャーは1年目に集中している。需要が伴わないまま、これほど大量の供給が行われることで、SUIトークンは大きな売却圧力にさらされている。
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