ブロックチェーンプロジェクトの長期的な運営を妨げる方法は、通貨を発行することだ
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ブロックチェーンプロジェクトの長期的な運営を妨げる方法は、通貨を発行することだ
トークンの発行は、一方でプロジェクトチームが製品からトークンへと注目を逸らす原因となり、他方で規制問題を引き起こし、チームの長期的な決意を損なう可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察トークン発行は暗号業界における政治的正しさであり、トークンを発行しないプロジェクトは「十分にWeb3らしくない」と非難されることがある。
以前の私もこの「トークン発行」の正しさを支持していたが、現在の暗号業界は多くの応用シーンが生まれる段階に達しており、「アプリケーション」とは真のユーザー需要があり、製品が実際にユーザーに価値を提供でき、ユーザーから利益を受け取り、健全なキャッシュフローを生み出せることを意味している。
ほとんどのDeFiプロジェクトの場合、トークン発行はあまり必要ではない。私の考えでは、チェーン上での合意形成に関わらないプロジェクトであれば、トークン発行はあくまで選択肢の一つでしかない。
今こそ暗号業界が、トークン発行によってもたらされる悪影響について再考すべき時だ。
トークン発行の最大の弊害は、トークン自体がプロジェクトの最も重要な製品になってしまうことだ。開発チームはその結果として、本来の製品開発ではなく、まず第一にトークンのために動くことになる。
これは新しい現象ではない。ウォール街で最もよく見られる光景だ。大多数の上場企業は上場後に経営陣の視野が狭くなり、短期的な株価に過度に注目し、ウォール街に迎合するようになる。今日、経営陣の最大の利益はしばしばストックオプションから得られるため、株価維持が彼らの主な関心事となり、企業は製品や顧客よりも株価を最優先するようになってしまう。
暗号業界においては、この傾向がさらに顕著である。
現在、暗号業界には健全なキャッシュフローを持つビジネスが多く存在する。たとえば、Swapでは手数料収入が得られ、貸借では金利差益が得られ、Rollupではマイナー手数料の差額が利益となる。
こうした健全なキャッシュフローを持つプロジェクトにおいて、トークン発行前はチームが利益を最大化するために当然ながら製品開発に真剣に取り組み、ユーザーに良いサービスを提供する。しかし、トークンを発行すると、チームの最大の利益源は直ちに「国庫にあるトークンをいかに引き出して、より高い価格で売却するか」に移ってしまう。
このような経済モデルのもとでは、暗号業界が複数のプロジェクトを無秩序に拡大し、業務を無限に展開して多角化（＝劣化）させる原因となっているのかもしれない。
DeFiの最大の特徴の一つは「コンポーザビリティ（組み合わせ可能性）」である。たとえば、UniswapのLPトークンはMakerDAOによって再利用できるため、MakerDAOはSwap事業を新たに立ち上げる必要がない。
しかし現在のDeFiエコシステムでは、ほぼすべてのプロジェクトが多角化しており、取引・貸借・ステーブルコイン・ステーキングといった主要ジャンルをすべて自社で手掛けるようになっている。
Curve、Aave、FXSなどが典型的な例で、すべてが「オールラウンダー」的存在だ。
有用かどうかに関係なく、ひとつのプロジェクトがさまざまなブロックチェーンに次々と展開していく。
開発チームは全く集中できなくなる。
「組み合わせ可能性」は大きく軽視されており、このような状況はおそらく以下のロジックによって引き起こされている：
暗号市場の価格は主に「ニュース市場」であり、プロジェクトが何か新しいイベントを仕掛けることが好材料となり、短期的に価格上昇を促すため、チームはそれによって利益を得られる。
また、何らかの提案を通じて作業を行うことで、国庫からトークンを引き出して売却できる。これも一種の腐敗である。
トークン発行がチームの戦略的意思決定を損なうもう一つの要因は法的リスクだ。周知の理由により、トークンを発行した後はメンバー全員が自分の身の安全を気にし始め、戦略を考える余裕などなくなってしまう。
コミュニティの役割は暗号業界において非常に大きい。あるプロジェクトにとって最大の成長原動力は、そのトークンのコミュニティ——つまりいくつかのチャットグループや公式Twitter周辺のファンたち——から生まれることが多い。
しかし、トークン発行後はプロジェクトのコミュニティの関心は主に価格に集中するようになり、コミュニティが実際のプロジェクト構築に参加する意欲は大きく低下する。開発チーム自身も同様に、過度にトークン価格に注目し、コミュニティの育成や運営を軽視してしまう。
コミュニティ内でトークン取引で利益を得て現金化した人々は去り、次のトークンへと移っていく。損失を出した人々はネガティブな感情をコミュニティに持ち込む。残るのは含み益を持つ人々だけが、真のコミュニティの柱となる。
まとめると、トークン発行は、一方でプロジェクトチームの注目を製品からトークンへと誘導し、他方で規制リスクという大きな問題を生み出し、チームの長期的な決意を損ない、さらにトークン発行後のコミュニティは本質的に変質してしまう。
暗号業界は、今こそトークン発行の必要性を再考し、注目点を再び製品とサービスに戻し、ビジネス世界における「ユーザー至上」の精神を取り戻すべきである。
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